BIS presenta il modello DeFi Stack Reference (DSR) per evidenziare la funzionalità e i rischi della tecnologia

La Banca dei Regolamenti Internazionali (BIS) ha pubblicato un nuovo documento di lavoro intitolato “The Technology of Decentralized Finance“, discutendo la DeFi come il nuovo paradigma finanziario questa settimana. Analizza l’emergere della DeFi, che ha registrato una rapida crescita negli ultimi anni, e come può interoperare con la finanza tradizionale.

Con sede a Basilea, Svizzera, la BIS è un’istituzione finanziaria internazionale che fornisce servizi di banca centrale alle sue banche membri e promuove la stabilità monetaria e finanziaria globale. Funziona anche come camera di compensazione per i pagamenti internazionali.

Secondo il rapporto, la DeFi integra complessità tecniche, finanziarie e socio-economiche in modo senza precedenti. Si afferma inoltre che questo sviluppo potrebbe essere stato trascurato quando la DeFi era ancora un fenomeno di nicchia senza legami con il sistema fiat.

Tuttavia, con la crescente integrazione degli asset crittografici nel settore finanziario tradizionale, la BIS afferma che sono necessari metodi nuovi per identificare, investigare e, in ultima analisi, comprendere i rischi associati a questi sviluppi. Il metodo scientifico inserito in un contesto multidisciplinare offre la risposta più promettente a questa sfida, afferma.

La BIS è stata molto cauta nei confronti delle criptovalute e partecipa regolarmente alla ricerca sulle valute digitali delle banche centrali (CBDC). Recentemente, ha imposto un tetto del 2% sugli asset crittografici nelle riserve delle banche attive a livello internazionale, con effetto dal 1 gennaio 2025, di fronte al crescente interesse per gli asset digitali tra le banche.

Lo scorso mese, la BIS ha pubblicato due documenti in cui affermava che, sebbene la DeFi possa ridurre i costi delle transazioni finanziarie, non risolve completamente i problemi degli intermediari centralizzati che sovraccaricano i servizi e può anche aggirare i controlli.

Secondo il documento, le forze economiche che consentono agli intermediari di detenere potere di mercato nella TradFi potrebbero ancora esistere nel mondo DeFi. “Il design attuale delle applicazioni DeFi genera sfide formidabili per l’applicazione fiscale, aggrava i problemi di riciclaggio di denaro e altre forme di illeciti finanziari,” si legge.

Il documento ha chiesto l’adozione di standard adeguati per proteggere i consumatori e mantenere la trasparenza, la responsabilità e la stabilità del sistema, ma ha affermato che altre giurisdizioni devono cooperare per impedire alle imprese di trasferirsi nel paese più favorevole.

Il documento di lavoro di giovedì è comparso nella stessa settimana in cui il World Economic Forum (WEF) ha pubblicato una panoramica delle organizzazioni autonome decentralizzate (DAO).

Comprendere la DeFi per modellare il futuro ecosistema finanziario

Il rapporto, proveniente dal Dipartimento Monetario ed Economico della BIS, identifica una serie di opportunità e sfide chiave associate alla DeFi che devono essere affrontate. Durante l’analisi, sottolinea che la DeFi potrebbe offrire sistemi di pagamento di importanza sistemica, promuovere la stabilità finanziaria e includere banche commerciali e altri fornitori di servizi finanziari.

Inoltre, potrebbe ridurre il rischio di liquidità creditizia, regolare i pagamenti interbancari più rapidamente e a costi inferiori, e migliorare la protezione degli investitori attraverso una maggiore trasparenza. Tuttavia, la DeFi affronta anche diverse sfide evidenziate nel rapporto, come l’incertezza normativa e la mancanza di adeguate normative di protezione dei consumatori. Il rapporto della BIS osserva che la DeFi potrebbe richiedere potenziali intermediari per facilitare le transazioni, i quali devono essere valutati attentamente per garantire la protezione dei consumatori e prevenire attività illecite.

Il rapporto della BIS analizza in profondità l’architettura complessiva della DeFi e delinea le primitive tecniche o “blocchi costitutivi” per i sistemi DeFi e le funzioni finanziarie delle famiglie di protocolli DeFi più importanti, discutendo i rischi e le sfide della DeFi per la regolamentazione tradizionale dei servizi finanziari.

“Una comprensione approfondita della DeFi è ancora carente in molti ambienti”, hanno scritto gli autori, “il che richiede un quadro specifico per migliorare la conoscenza pratica della tecnologia”.

L’innovazione della DeFi rende tutti gli sforzi degni, perché mentre “non è ancora chiaro se e in quale misura la DeFi prolifererà in futuro”, sostiene il documento, “consideriamo la DeFi uno sviluppo rilevante poiché sfrutta una tecnologia innovativa che potrebbe modellare il futuro ecosistema finanziario”.

Il rapporto della BIS esamina poi come gli asset a supporto delle stablecoin possano essere gestiti efficacemente, eliminando gli intermediari e riducendo i costi. In tal modo, sottolinea il potenziale della DeFi di migliorare i regolamenti all’interno del sistema finanziario tradizionale gestendo adeguatamente i rischi.

Secondo la BIS, se i rischi derivanti dalla DeFi che gestisce gli asset crittografici non sono ben gestiti, le stablecoin sono soggette a corse al ritiro, e possibili vendite forzate degli asset a supporto delle stablecoin potrebbero generare shock di finanziamento per aziende e banche, propagandosi al più ampio sistema finanziario.

Per questo, il documento ha utilizzato una varietà di token, blockchain e servizi finanziari nei suoi esempi, concentrandosi in particolare su Terra/Luna per il suo valore informativo e per valutare l’effetto di una corsa alle stablecoin.

“I protocolli con maggiore esposizione a queste stablecoin sono anche quelli che sarebbero più colpiti da potenziali shock che colpiscono l’ecosistema DeFi a seguito di corse alle stablecoin”, ha osservato.

Introduzione del modello DeFi Stack Reference (DSR)

Nel suo documento, la BIS introduce il modello DeFi Stack Reference (DSR) per concettualizzare come i livelli e i componenti di tali sistemi possano essere progettati e interconnessi per facilitare il trasferimento di valore. Attraverso la prospettiva del modello DSR, la BIS discute gli aspetti tecnici di tre livelli: settlement, applications e interfaces.

Parlando del livello di Settlement, l’autore osserva che questo è responsabile del completamento delle transazioni finanziarie e dell’adempimento degli obblighi di tutte le parti coinvolte. Questo processo implica la risoluzione di potenziali conflitti e il raggiungimento di un consenso sullo stato attuale di un sistema. Nella DeFi, questa funzionalità è tipicamente fornita da una DLT, con esempi come Ethereum o Solana che offrono anche un ambiente di esecuzione per i contratti intelligenti, i componenti fondamentali di tutti i protocolli DeFi.

Queste piattaforme DLT hanno token nativi come ETH che rappresentano e trasferiscono valore. Questi token nativi, chiamati crypto assets, si trovano all’intersezione del livello di settlement e del livello di applicazione DLT, afferma il documento.

Per quanto riguarda il livello di Application, il documento afferma che comprende applicazioni implementate tramite smart contract, che sono ulteriormente suddivise in crypto assets, DeFi protocol e DeFi Compositions.

I crypto assets sono definiti come applicazioni DLT che facilitano il trasferimento di valore all’interno dell’ecosistema DeFi. Sono creati implementando specifici “token contracts”, che possono essere fungibili mantenendo un registro di indirizzi di conto e saldi o non fungibili registrando la proprietà dei token.

Un DeFi Protocol, nel frattempo, è definito come un’applicazione DLT implementata da un insieme di smart contract, che utilizza crypto assets e fornisce alcune funzionalità di servizio finanziario. La funzionalità è realizzata attraverso funzioni finanziarie come la fornitura di collaterale. Gli exchange decentralizzati (DEX), i protocolli di prestito e i protocolli di derivati sono stati identificati come le principali categorie che descrivono bene la maggior parte dei protocolli DeFi rilevanti esistenti.

Le DeFi Compositions sono definite come un tipo specifico di protocollo DeFi che consente di implementare nuovi servizi finanziari utilizzando i servizi di altri protocolli DeFi, come DEX Aggregators e Yield Aggregators.

Infine, il livello di Interface, che non è trattato in dettaglio nel documento, comprende applicazioni DLT implementate come smart contract e fornisce interfacce programmatiche agli sviluppatori. Non offrono alcuno strumento grafico interattivo per gli utenti finali.

Queste applicazioni DeFi forniscono interfacce front-end per facilitare l’interazione con la logica dei smart contract, tipicamente realizzate tramite applicazioni non basate su blockchain, come app web o per dispositivi mobili. Questo livello funge principalmente da framework per fornire parametri di input al livello di applicazione DLT.

“Ciascuno di questi livelli dello stack DeFi è associato a entità del mondo reale in un ecosistema più ampio”, afferma il documento.

L’autore osserva inoltre che i validator sono incentivati economicamente a processare le transazioni ed eseguire programmi sul livello più basso. Gli utenti finali possono partecipare alla governance di un protocollo come stakeholder o interagire con un’applicazione DeFi tramite interfacce utente.

Aree di interesse oltre i mercati cripto

Il documento discute l’integrazione della DLT con l’infrastruttura finanziaria esistente, nonché nuovi documenti di lavoro che delineano come tali sistemi potrebbero funzionare. Evidenzia inoltre la scalabilità della blockchain e la tokenizzazione su larga scala come componenti tecnologiche importanti che consentono a società, banche e altre istituzioni finanziarie tradizionali di partecipare alla DeFi. La tokenizzazione è anche vista come un quadro normativo adeguato per generare shock di finanziamento nel più ampio sistema finanziario.

Il rapporto descrive come i nuovi paradigmi finanziari potrebbero eludere alcune delle normative finanziarie esistenti e come indici, stablecoin algoritmiche, monete supportate da asset a reddito fisso e altre innovazioni possano supportare la DeFi.

Esamina poi come la DeFi possa fornire accesso a una vasta gamma di servizi finanziari utilizzando primitive come smart contract e ledger distribuiti per abilitare funzioni finanziarie non possibili con la finanza tradizionale, come la creazione di nuovi mercati, il prestito e l’investimento decentralizzati, asset tokenizzati, il trading di derivati, la fornitura di liquidità e il market-making automatizzato.

Nel loro documento, gli autori hanno inoltre affermato che l’automazione algoritmica, la trasparenza e l’ingegneria finanziaria competitiva sono argomenti di interesse che vanno ben oltre i soli mercati cripto. L’ingegneria competitiva, in particolare, è stata considerata come composabilità, combinando smart contract per creare prodotti finanziari complessi e originali.

Il documento afferma che i recenti episodi di turbolenza del mercato hanno anche innescato una discussione su se e come l’industria DeFi debba essere regolamentata. Nota che l’ascesa della DeFi è stata accompagnata da numerosi incidenti con una perdita totale accumulata superiore a 3 miliardi di dollari, evidenziando i rischi delle vulnerabilità tecniche e la loro amplificazione dovuta alla natura interconnessa dei protocolli DeFi.

Esplora poi le sfide normative associate alla DeFi, come l’opacità della decentralizzazione di alcuni protocolli, i rischi derivanti da leve distribuite e la necessità di chiarire le reali lacune normative tra la DeFi e la legislazione finanziaria attuale.

Analizzando come la DeFi potrebbe essere regolamentata per raggiungere gli obiettivi normativi mantenendo l’innovazione, esamina il potenziale della tecnologia regolamentare (RegTech), come i smart contract, per collegare la DeFi all’infrastruttura della catena del valore dei servizi finanziari esistenti.

Ciò può consentire requisiti normativi integrati, aiutando al contempo a controllare il rischio mediante sistemi incorporati per monitorare l’attività. Il rapporto delinea anche le considerazioni politiche da affrontare per garantire risultati specifici al contesto e una riconcentrazione di parte dei rischi associati ai casi d’uso della DeFi.

Esamina come le evoluzioni tecnologiche abbiano spostato la DeFi dal suo ideale utopico di base verso un’evoluzione più pragmatica e pratica, nonché come le criptovalute, la tecnologia finanziaria (fintech) e la tecnologia regolamentare (regtech) stiano permettendo l’uso della tecnologia nella finanza globale, nella finanza tradizionale e nei centri finanziari.

Le intuizioni coprono anche i progressi nel fintech, regtech e nelle criptovalute, offrendo un approccio più snello alla conformità normativa, alla gestione del rischio e alla formazione di capitale.

In definitiva, questo rapporto fornisce una panoramica completa della tecnologia alla base della finanza decentralizzata (DeFi) e del suo potenziale impatto sul futuro della finanza.

Il documento, alla fine, invita la ricerca futura a concentrarsi su una comprensione più profonda del rischio sistemico, includendo i flussi di token e le dipendenze dei protocolli all’interno dell’ecosistema cripto, oltre a considerare i potenziali effetti di ricaduta dal e verso il sistema finanziario tradizionale. In particolare, la ricerca futura dovrebbe focalizzarsi su se e come integrare ulteriormente la DeFi nel fintech e nell’ecosistema finanziario tradizionale.