Komoditas

Utang, DOGE, dan Dilema: Bisakah Musk dan Trump Menyelesaikan Masalah Bunga $1 Triliun Amerika?

mm
Diterbitkan
Diperbarui
Tambahkan Securities.io ke sumber pilihan Anda di Google
Pengungkapan: Securities.io dapat menerima kompensasi saat Anda memakai tautan ke produk yang kami ulas. Hal ini tidak memengaruhi penilaian editorial kami. Kami bukan penasihat investasi terdaftar; ini bukan saran investasi. Baca pengungkapan afiliasi kami.

Utang AS dan Kekhawatiran yang Meningkat

Pada akhir 2024, utang pemerintah AS dan kenaikan beban bunganya menjadi perhatian media keuangan. Artikel ini membahas kekhawatiran dan usulan kebijakan dalam konteks periode tersebut.

Seri pembayaran bunga pemerintah federal yang ditampilkan FRED telah melewati US$1 triliun dalam laju tahunan. Angka ini berbeda dari belanja bunga neto dalam anggaran federal. Perbandingan dengan anggaran pertahanan harus menggunakan definisi dan periode yang sepadan.

Pada November 2024, Donald Trump mengumumkan rencana melibatkan Elon Musk dalam inisiatif DOGE, atau Department of Government Efficiency. Pada saat itu, bentuk pelaksanaan dan besarnya penghematan masih berupa rencana.

Elon Musk menyatakan kekhawatirannya bahwa banyak orang belum memahami besarnya utang nasional

dan beban bunga, serta mengaitkan pengeluaran pemerintah yang berlebihan dengan inflasi. Pernyataan tersebut mencerminkan pandangannya; inflasi juga dipengaruhi pasokan, permintaan, kebijakan moneter, dan faktor lain.

Elon Musk

Krisis utang di negara dengan ekonomi besar dan mata uang cadangan utama dapat berdampak luas. Namun, waktu dan bentuk krisis tidak bisa ditentukan hanya dari besarnya utang. Bagi investor, risikonya perlu dinilai bersama kemungkinan pertumbuhan, perubahan kebijakan, dan kondisi pasar.

Krisis yang Mengintai?

Pada akhir 2024, sejumlah indeks saham AS, termasuk saham teknologi dan AI, berada di dekat rekor tertinggi. Hal ini berjalan bersamaan dengan kekhawatiran tentang harga, biaya pendanaan, dan kerentanan di beberapa sektor.

Inflasi

Salah satu perhatian saat itu adalah inflasi yang telah turun dari puncaknya tetapi masih berada di atas sasaran bank sentral. Angka dalam grafik merupakan data historis, bukan tingkat inflasi saat ini.

Penurunan suku bunga dapat mengurangi sebagian tekanan biaya pendanaan, tetapi pengaruhnya terhadap inflasi bergantung pada keadaan ekonomi. Kenaikan kembali ke kisaran 4–6% merupakan skenario yang dibahas, bukan akibat otomatis setiap pemotongan suku bunga.

 Musk juga memperingatkan bahwa beban bunga dapat mengurangi ruang fiskal pemerintah.

Peringatannya tentang risiko terhadap nilai dolar merupakan skenario, bukan kepastian bahwa dolar akan kehilangan seluruh nilainya.

Elon Musk

Dalam pembahasan akhir 2024, beberapa faktor yang dikhawatirkan dapat menambah tekanan harga selama masa pemerintahan berikutnya antara lain:

  • Tarif pada impor dari China, Meksiko, Kanada, dll.
  • Berkurangnya pasokan tenaga kerja akibat pembatasan imigrasi dan deportasi.
  • Kejutan energi eksogen, seperti eskalasi konflik dengan Iran dan/atau Rusia, kekurangan bahan bakar uranium, dll.

Jika inflasi bertahan tinggi, bank sentral mungkin mempertahankan suku bunga lebih tinggi. Dampaknya pada bunga utang pemerintah muncul bertahap, sesuai jatuh tempo dan penerbitan utang baru.

Sistem Perbankan yang Melemah

Sebelum akhir 2024, sistem keuangan telah mengalami beberapa episode tekanan. Salah satunya adalah kegagalan Silicon Valley Bank dan sejumlah bank lain pada musim semi 2023. Berdasarkan aset, kegagalan SVB merupakan yang terbesar kedua saat terjadi, kemudian menjadi ketiga setelah First Republic gagal pada Mei 2023. Episode lain adalah gejolak pasar pada Agustus 2024 ketika yen menguat dan transaksi carry trade dibongkar.

Kedua episode tersebut tidak berkembang menjadi keruntuhan keuangan global. Dukungan likuiditas dan tindakan otoritas membantu mengatasi tekanan perbankan 2023, sementara gejolak Agustus 2024 mereda dengan cepat. Keduanya tetap menunjukkan pentingnya memperhatikan leverage dan likuiditas.

Kenaikan suku bunga juga menurunkan nilai pasar banyak surat utang yang dimiliki bank. Kerugian belum terealisasi pada surat berharga berbeda dari kerugian kredit pada properti komersial dan tidak boleh dijumlahkan atau dibandingkan tanpa definisi yang jelas.

Sumber: Wolf Street

Dua sumber tekanan yang perlu dibedakan adalah:

  • Penurunan nilai properti komersial, terutama ruang kantor. Dalam konteks ini, ledakan kerja dari rumah (WFH) selama dan setelah pandemi.
  • Penurunan nilai pasar obligasi ketika suku bunga naik, setelah periode panjang biaya pendanaan rendah.

Baik obligasi maupun properti merupakan kelas aset besar , sehingga masalah pendanaan atau penilaian di dalamnya dapat menyebar ke pasar lain. Besarnya dampak bergantung pada eksposur, leverage, dan hubungan antarlembaga.

Efek DOGE?

Secara historis, pemerintahan AS yang berurutan, baik Demokrat maupun Republik, gagal mengatasi masalah utang yang terus meningkat: surplus anggaran terakhir terjadi pada 2001.

Karena itu, ada keraguan pada akhir 2024 apakah pemerintahan Trump berikutnya akan mampu membalikkan tren tersebut. Masa jabatan pertamanya juga diwarnai peningkatan utang.

Sumber: DOGE

Salah satu usulan saat itu adalah mengurangi pengeluaran dan ukuran sebagian kegiatan pemerintah federal melalui rekomendasi DOGE.

“DOGE akan memberikan nasihat dan panduan dari luar Pemerintah, dan akan bekerja sama dengan Gedung Putih serta Kantor Manajemen & Anggaran untuk mendorong reformasi struktural berskala besar, serta menciptakan pendekatan wirausaha terhadap Pemerintah yang belum pernah terlihat sebelumnya.”

Donald Trump

Pengurangan besar tenaga kerja Twitter setelah akuisisi Musk sering dijadikan pembanding. Namun, tata kelola, kewajiban hukum, dan layanan pemerintah berbeda dari perusahaan swasta.

Usulan yang dibahas pendukung DOGE  antara lain:

  • Mengurangi pembayaran tidak semestinya dalam program Medicare dan Medicaid; pembayaran semacam ini tidak selalu berarti penipuan.
  • Mengurangi ruang kantor federal yang tidak dimanfaatkan. Dalam konteks ini, persentase penghematan yang perlu diuji berdasarkan data dan kebutuhan layanan.
  • Memperbaiki pencatatan dan audit Pentagon. Kegagalan memperoleh opini audit bersih tidak berarti seluruh anggaran US$824 miliar hilang.
  • Menyederhanakan aturan perpajakan. Perkiraan jutaan kata biasanya mencakup berbagai peraturan dan penjelasan, bukan semata-mata teks undang-undang pajak.

Kemungkinan arah kebijakan

Reformasi Sulit

Meskipun radikal, usulan ini bukan hal baru dan telah dibahas oleh reformis libertarian selama beberapa dekade.

Tantangan sebenarnya adalah apakah ada yang akan disetujui oleh Kongres dan benar‑benar dijadikan undang‑undang serta ditegakkan.

Ini kemungkinan akan ditentang sangat kuat oleh beragam kekuatan berpengaruh, mulai dari pegawai federal dan pelobi, hingga gubernur Demokrat & Republik serta korporasi besar (termasuk perusahaan teknologi & kontraktor pertahanan).

Jadi, utang yang menumpuk mungkin tidak mudah dihindari, dan inflasi mungkin tidak dapat dikendalikan dalam waktu dekat.

Perubahan sebagian, bukan penyelesaian menyeluruh

Prediksi krisis besar sering kali tidak tepat waktu atau tidak terwujud. Menyusun portofolio hanya berdasarkan satu skenario kehancuran juga dapat merugikan investor.

Salah satu kemungkinan adalah reformasi parsial yang mengurangi tekanan tanpa menyelesaikan seluruh masalah. Ini merupakan skenario analitis, bukan ramalan pasti tentang kapan krisis berikutnya akan muncul.

Sebagai perbandingan sejarah, Fed mengetatkan kebijakan moneter secara tajam pada akhir 1970-an dan awal 1980-an untuk menekan inflasi. Langkah itu dikenal sebagai «Volcker Shock», sesuai nama ketua Fed saat itu, Paul Volcker.

Suku bunga federal funds sempat mendekati 20% pada 1981. Pengetatan membantu menurunkan inflasi, tetapi juga disertai resesi dan pengangguran yang tinggi.

Inflasi tahunan berdasarkan CPI mencapai sekitar 13,5% pada 1980 dan turun tajam pada awal 1980-an. Membandingkan angka bulanan dan rata-rata tahunan tanpa penjelasan dapat memberi gambaran yang keliru.

Dylan Matthews di Vox

Pengalaman itu menunjukkan bahwa inflasi yang membandel dapat menuntut kebijakan sulit. Namun, kondisi akhir 2024 berbeda dari 1970-an, sehingga kenaikan suku bunga setinggi era Volcker bukan hasil yang pasti.

Perlindungan Terhadap Inflasi

Rencana pemotongan anggaran yang sangat besar menimbulkan ketidakpastian tentang pertumbuhan, layanan publik, dan distribusi dampaknya. Pada akhir 2024, angka US$1–2 triliun yang dibahas merupakan aspirasi penghematan, bukan penghematan yang telah tercapai.

Di satu sisi, hal ini dapat memiliki efek yang mengganggu secara politik dan sosial.

Di sisi lain, reformasi yang gagal dan/atau kejutan eksogen dapat menyebabkan krisis ekonomi & inflasi serupa stagflasi tahun 1970-an.

Sumber: MarketWatch

Ketegangan internasional menambah ketidakpastian. Namun, menyamakannya secara pasti dengan Krisis Rudal Kuba memerlukan ukuran yang jelas.

Emas: “Relik Barbar”

Emas fisik secara historis dipakai sebagai penyimpan nilai dan diversifikasi cadangan. Emas tidak merupakan kewajiban suatu pemerintah, tetapi harganya tetap berfluktuasi dan kepemilikannya dapat menimbulkan biaya penyimpanan.

Pada 2024, harga emas mencetak rekor dalam dolar AS dan sejumlah mata uang lain. Kenaikan ini mencerminkan beragam faktor, termasuk permintaan, suku bunga, dan risiko geopolitik.

Sumber: Gold Price

Ini mencerminkan tidak hanya persepsi Amerika tetapi juga persepsi global tentang risiko terkait energi, geopolitik, dan ekonomi, karena pembeli Asia telah menjadi pengaruh utama pada harga emas.

“Hampir tiga perempat permintaan konsumen untuk emas selama sepuluh tahun terakhir berasal dari pasar berkembang.”

Mr. John Reade, Chief Market Strategist, World Gold Council.

Pembelian bank sentral juga menjadi penggerak penting permintaan. China merupakan pembeli tunggal terbesar berdasarkan penambahan cadangan yang dilaporkan pada 2023, tetapi bukan satu-satunya pembeli besar.

Menurut World Gold Council, pembelian bersih bank sentral dan lembaga resmi lainnya mencapai sekitar 1.037 ton pada 2023. Bank Rakyat China melaporkan penambahan sekitar 225 ton. Jadi, pembelian China tidak melebihi gabungan seluruh bank sentral lainnya.

International Banker

Emas Digital

Sejumlah sifat mendukung penggunaan emas sebagai aset cadangan:

  • Langka dan sulit diproduksi dalam jumlah signifikan tanpa biaya besar.
  • Sangat tahan lama, berlawanan dengan kebanyakan logam lainnya.
  • Mudah dibagi menjadi unit yang lebih kecil untuk perdagangan dan penyimpanan.

Emas memiliki sejarah panjang sebagai penyimpan nilai, meskipun bukan satu-satunya aset yang pernah digunakan. Banyak investor masih menganggapnya salah satu  aset defensif ketika ketidakpastian meningkat.

Kemunculan aset kripto, terutama Bitcoin, menambahkan alternatif dengan karakteristik dan risiko berbeda.

Harga Bitcoin juga naik kuat pada 2024.

Pendukung Bitcoin menyoroti beberapa karakteristik berikut:

  • Protokolnya membatasi total pasokan pada sekitar 21 juta bitcoin.
  • Jaringan terdistribusi dan bukti kerja membuat riwayat transaksi sulit diubah, meskipun keamanan kepemilikan tetap bergantung antara lain pada pengelolaan kunci privat.
  • Bitcoin mudah dipindahkan secara digital dan satu bitcoin dapat dibagi menjadi 100 juta satoshi pada blockchain. Ini bukan pembagian tanpa batas. Emas juga dapat diperdagangkan dalam pecahan kecil melalui berbagai produk.

Legitimasi yang Berkembang

Penerimaan oleh lembaga keuangan dan perusahaan berkembang secara bertahap. Hal ini tidak berarti semua bank, perusahaan asuransi, dana pensiun, atau bank sentral menerima Bitcoin sebagai cadangan.

Perbandingan Bitcoin dengan emas bergantung pada definisi yang digunakan: kapitalisasi seluruh emas di atas tanah berbeda dari hanya cadangan emas bank sentral. Kenaikan harga Bitcoin juga mengubah rasio tersebut dengan cepat.

Pendukung berpendapat bahwa penerimaan Bitcoin sebagai penyimpan nilai dapat menambah permintaan. Namun, Bitcoin juga dapat turun ketika pasar menghindari risiko, sehingga pertumbuhan yang lebih cepat daripada emas atau perlindungan terhadap setiap krisis tidak terjamin.

Kesimpulan

Utang AS yang tinggi dan inflasi yang belum sepenuhnya mereda menjadi kekhawatiran pada akhir 2024. Keduanya tidak otomatis menghasilkan pengulangan stagflasi 1970-an; pertumbuhan, kebijakan, produktivitas, dan kondisi pasokan juga berperan.

Kenaikan emas dan Bitcoin pada periode itu menunjukkan meningkatnya permintaan, tetapi tidak membuktikan bahwa keduanya digerakkan oleh faktor yang sama atau akan selalu naik bersama.

Emas memiliki rekam jejak panjang, sedangkan Bitcoin memiliki sejarah lebih singkat dan volatilitas tinggi. Kinerja relatif bergantung pada periode perbandingan. Keduanya dapat mengalami penurunan, termasuk saat investor membutuhkan likuiditas.

Diversifikasi dapat membantu mengelola risiko, tetapi pilihan aset dan alokasinya perlu sesuai tujuan, jangka waktu, dan kemampuan menanggung kerugian. Tidak ada komposisi emas, Bitcoin, saham, atau obligasi yang cocok untuk setiap investor.

mm

Jonathan adalah mantan peneliti biokimia yang bekerja dalam analisis genetik dan uji klinis. Ia kini menjadi analis saham dan penulis keuangan dengan fokus pada inovasi, siklus pasar, dan geopolitik dalam publikasinya 'The Eurasian Century'.