GENIUS Act: Memasuki Era Baru untuk Stablecoin dan Dolar AS

Bitcoin telah mencapai rekor tertinggi baru (ATH) sekitar $111,500 dan altcoin juga mulai mengalami kenaikan dengan kapitalisasi pasar total cryptocurrency sedikit di atas $3.63 trillion, meskipun masih di bawah puncaknya $3.9 trillion pada Desember lalu.

Di tengah lonjakan besar ini muncul berita penting tentang GENIUS Act, kerangka regulasi komprehensif pertama untuk stablecoin, yang melaju ke tahap berikutnya setelah melewati rintangan penting di Senat minggu ini.

RUU ini muncul pada saat ekosistem stablecoin mengalami pertumbuhan luar biasa, menyumbang mayoritas volume on-chain, dan dampaknya bahkan terlihat di luar kripto, yaitu di pasar Treasury AS.

Jadi, dengan latar belakang ini, mari kita pelajari apa itu GENIUS Act dan bagaimana ia akan memengaruhi pemain utama serta industri cryptocurrency secara luas.

Apa itu GENIUS Act? Mengatur Stablecoin di AS

Meskipun sudah lebih dari satu dekade sejak stablecoin pertama kali diperkenalkan, dan adopsinya telah tumbuh secara signifikan, aset digital yang didukung fiat ini tetap berada di luar cakupan regulasi, sampai sekarang.

Di Uni Eropa (UE), regulator memperkenalkan ‘Stablecoins Regime’ dari Regulasi Pasar Aset Kripto (MiCA) musim panas lalu. Hong Kong, Jepang, Singapura, dan UEA juga telah menerapkan kerangka regulasi mereka sendiri untuk koin yang didukung fiat ini. Dan kini, AS juga memberikan kejelasan dan pengawasan federal pada sektor stablecoin yang berkembang pesat dengan GENIUS Act.

The Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins (GENIUS) Act diperkenalkan awal tahun ini dan sejak itu telah direvisi untuk memperkenalkan langkah-langkah melindungi pelanggan dan keamanan nasional. 

RUU ini disponsori oleh Sen. Bill Hagerty (R-TN) bersama Sen. Cynthia Lummis (R-WY), dan Ketua Komite Perbankan Tim Scott (R-SC). Demokrat Sen. Kirsten Gillibrand (D-NY) dan Sen. Angela Alsobrooks (D-MD) juga menjadi co-sponsor.

GENIUS Act menetapkan kerangka regulasi untuk stablecoin pembayaran, memperkenalkan aturan yang jelas dan harapan kepatuhan bagi penerbit stablecoin dan platform yang mencantumkannya untuk melindungi pengguna serta sistem keuangan yang lebih luas.

Menurut Undang-Undang, hanya pihak yang secara hukum berwenang yang dapat menerbitkan stablecoin. “Penerbit stablecoin pembayaran yang diizinkan” didefinisikan sebagai penerbit stablecoin pembayaran yang memenuhi syarat negara bagian, anak perusahaan lembaga penyimpanan yang diasuransikan, atau nonbank yang memenuhi syarat federal dan telah disetujui untuk hal yang sama.

Daftar persyaratan bagi penerbit stablecoin mencakup pemeliharaan cadangan yang mendukung koin dengan rasio 1:1, dengan cadangan terdiri dari catatan Federal Reserve, simpanan permintaan, dan surat berharga Treasury.

Penerbit stablecoin diwajibkan mengungkapkan kebijakan penebusan secara publik, menetapkan prosedur penebusan, dan mempublikasikan komposisi cadangannya setiap bulan. Penerbit dengan kapitalisasi pasar melebihi $50 miliar juga harus melakukan audit keuangan tahunan.

RUU ini melarang rehypothecation (penggunaan kembali) cadangan yang mendukung stablecoin. 

Penerbit stablecoin juga harus mempertahankan standar manajemen risiko operasional, kepatuhan, dan teknologi informasi yang tepat. Ini mencakup kepatuhan terhadap Bank Secrecy Act dan sanksi, program AML, identifikasi pelanggan, due diligence yang ditingkatkan, pemantauan transaksi dan pencatatan, serta pelaporan aktivitas mencurigakan.

Selain itu, penerbit stablecoin harus menunjukkan kemampuan mereka untuk membekukan token. 

Untuk tujuan pendaftaran, penerbit stablecoin pembayaran nonbank yang memenuhi syarat federal harus diatur dan diawasi secara eksklusif oleh Comptroller, dengan opsi bagi penerbit stablecoin dengan kapitalisasi pasar di bawah $10 miliar untuk memilih regulasi di bawah rezim regulasi tingkat Negara Bagian, asalkan “secara substansial mirip” dengan rezim federal.

Secara penting, RUU ini melarang stablecoin yang menghasilkan imbal hasil dan membatasi perusahaan teknologi besar untuk bertindak sebagai penerbit.

RUU ini juga melarang anggota Kongres dan pejabat eksekutif senior khusus pemerintah untuk menawarkan stablecoin saat menjabat dalam layanan publik.

Penerbit Asing Akan Menghadapi Realitas Baru

Aturan yang diuraikan dalam GENIUS Act juga berlaku bagi penerbit asing, dan mereka yang tidak mematuhi dapat dibatasi dari pasar AS. Sekretaris Keuangan juga diberi wewenang untuk menghapus pencatatan penerbit asing yang tidak patuh.

Hal ini dapat menjadi masalah bagi stablecoin terbesar, Tether, yang diatur dan berkantor pusat di El Salvador. Beberapa orang percaya hal ini dapat memberi Circle, yang menerbitkan USDC, dan Ripple, yang berada di belakang RLUSD, keunggulan atas USDT.

Langkah kepatuhan ketat GENIUS Act berarti, agar Tether terus melayani pelanggan AS, mereka harus menjadi sepenuhnya patuh atau membuka anak perusahaan lokal yang patuh.

CEO Tether, Paolo Ardoino, tidak terlalu khawatir. Dalam wawancara dengan Fortune, ia mencatat bahwa USDT yang didukung dolar adalah aset strategis yang dapat membantu AS mempertahankan dominasi greenback.

“Kami sebenarnya adalah benteng terakhir bagi hegemoni dolar AS di luar sana.”

– Ardoino

Namun, Tether telah terpinggirkan di UE, di mana penerbit stablecoin harus mematuhi persyaratan regulasi MiCA untuk menawarkan produk dan layanan mereka di negara anggota UE.

Dalam wawancara terpisah, Ardoino mengatakan bahwa Tether tidak berencana mengajukan stablecoin yang dipatok dolar AS untuk mematuhi MiCA. Menyebut lisensi MiCA “sangat berbahaya” bagi stablecoin, CEO tersebut mengatakan keputusannya untuk tidak mengajukan lisensi MiCA adalah untuk melindungi lebih dari 400 juta penggunanya.

Sejak regulasi MiCA berlaku, banyak bursa kripto telah menghapus pencatatan USDT.

Ardoino juga mengkritik kerangka regulasi UE untuk stablecoin, yang mendorong perusahaan untuk menyimpan hingga 60% cadangan mereka dalam deposito bank yang tidak diasuransikan. “Asuransi bank di Eropa hanya 100.000 euro,” katanya. “Jika Anda memiliki 1 miliar euro, itu seperti meludah ke api.”

Untuk AS, masih harus dilihat bagaimana Tether menanggapi aturan baru ini, namun pertama-tama, RUU tersebut harus menjadi undang-undang.

Pemungutan Suara Bipartisan Membuka Jalan, Apa Selanjutnya?

Minggu ini, GENIUS Act melewati pemungutan suara prosedural penting di Senat. Dengan suara 66-32, Senat membantu RUU ini melaju ke tahap berikutnya. 

Meskipun pada awalnya menghadapi beberapa oposisi dari Demokrat, RUU ini pada akhirnya mendapat dukungan dari 16 anggota partai, yang memungkinkan disahkan. Setelah disetujui oleh kedua kamar Kongres, RUU akan diteruskan ke Presiden Donald Trump untuk ditandatangani, dan kemudian menjadi undang-undang.

Menurut Sen. Gillibrand, RUU bipartisan tersebut “akan memberikan kejelasan regulasi bagi industri penting ini, menjaga inovasi di dalam negeri, menambah perlindungan konsumen yang kuat, dan menegaskan kembali dominasi dolar AS.”

Menyebutnya sebagai tonggak bagi industri kripto yang dapat mendorong inovasi, CEO Chainalysis Jonathan Levin berkata:

“Legislasi ini memberikan kesempatan untuk memberikan kejelasan regulasi yang sangat dibutuhkan sekaligus memperkuat keunggulan kompetitif Amerika Serikat dalam inovasi blockchain.”

Menurutnya, GENIUS Act menemukan keseimbangan yang tepat antara memberi penerbit kepercayaan untuk membangun secara skala besar sekaligus memberdayakan regulator untuk mengelola risiko.

RUU ini dipuji sebagai upaya terobosan untuk melegalkan stablecoin sambil melindungi pelanggan. Dengan memformalkan segmen kripto penting, diharapkan akan memicu gelombang dukungan besar bagi stablecoin dan seluruh industri. 

“Ini menyiapkan panggung bagi aset-aset ini untuk menjadi arus utama. Anda akan melihat banyak penerbit masuk. Konsumen akan memiliki lebih banyak pilihan. Ini akan membawa lebih banyak kompetisi dan inovasi dalam pembayaran.”

– Christian Catalini, pendiri MIT Cryptoeconomics Lab

Menurutnya, aturan baru mengalihkan tanggung jawab membedakan antara pelaku baik dan buruk di sektor stablecoin dari konsumen dan mendorong kompetisi kualitas antar perusahaan. “Ini menjadi permainan siapa yang dapat memberikan kasus penggunaan dan fitur yang lebih baik kepada konsumen dan bisnis dengan paling cepat,” kata Catalini. “Ini membuka pintu gerbang.”

GENIUS Act bukan hanya terobosan kripto, melainkan strategi ekonomi nasional, menurut Crypto and AI Czar David Sacks.

Sebagai sistem pembayaran baru yang lebih murah, lebih mulus, dan lebih efisien, stablecoin menawarkan “jalur pembayaran baru untuk ekonomi AS,” dan “memperluas dominasi dolar secara online,” katanya.

Kebangkitan Stablecoin, Dari Alat Niche menjadi Raksasa Keuangan

Dulu merupakan produk cryptocurrency niche, stablecoin kini telah menjadi instrumen keuangan penting di pasar berkembang maupun maju.

Dirancang untuk menjaga stabilitas mata uang fiat, stablecoin menawarkan lindung nilai terhadap volatilitas kripto. Selain digunakan untuk perdagangan kripto, stablecoin juga dipakai untuk pembayaran lintas batas dan memperoleh akses global ke USD.

Sebuah presentasi dari bank investasi Jerman, Deutsche, mengungkapkan bahwa stablecoin mencatat volume transfer $28 triliun pada 2024, melampaui transfer yang dilakukan oleh penyedia kartu utama seperti Mastercard (MA ) dan Visa.

“Mereka kini menggerakkan lebih dari dua pertiga perdagangan kripto,” kata Marion Laboure, managing director riset tematik di Deutsche Bank (DB ), dan analis Camilla Siazon.

Akibatnya, kapitalisasi pasar total stablecoin kini berada di atas $248 miliar, menurut CoinGecko. Pasar telah hampir dua kali lipat dalam dua tahun terakhir.

Sekitar lima tahun yang lalu, pada Maret 2020, kapitalisasi pasar stablecoin hanya $5,5 miliar ketika kejatuhan global besar juga melanda sektor kripto.

Sejak itu, sektor stablecoin melambung dengan USDT milik Tether memimpin pasar. Dengan kapitalisasi pasar $152 miliar, USDT menyumbang 61,26% pasar stablecoin. Secara mencolok, USDT mengelola volume harian lebih besar daripada Bitcoin, bahkan kadang melebihi volume gabungan Bitcoin dan Ethereum.

Stablecoin ini sangat menguntungkan bagi Tether sehingga menjadikannya salah satu perusahaan aset digital paling menguntungkan. Tether melaporkan laba bersih tahunan melebihi $13 miliar pada 2024. 

USDC, yang menempati peringkat kedua, memiliki kapitalisasi pasar sedikit di atas $61 miliar, menyumbang hampir 24,6% pangsa pasar stablecoin.

Penerbit USDC, Circle, dilaporkan sedang melakukan pembicaraan informal untuk menjual dirinya ke Coinbase, bursa kripto terbesar di AS, atau Ripple, perusahaan pembayaran kripto di balik XRP. Circle menargetkan setidaknya $5 miliar, yang juga merupakan valuasi yang ditargetkan perusahaan untuk Penawaran Umum Perdana (IPO) mereka.

Secara kolektif, USDT dan USDC menyumbang 85,8% pasar stablecoin. Raksasa ini diikuti oleh USDS ($7 miliar), Etherna USDe ($5 miliar), dan DAI ($3,7 miliar). PayPal (PYPL ) USD (PYUSD) bernilai sekitar $900 juta, sementara Ripple USD (RLUSD) hanya $310 juta.

Stablecoin sebagai Alat untuk Hegemoni AS

Pertumbuhan pesat stablecoin selama bertahun-tahun menjadi bukti pentingnya mereka tidak hanya di sektor kripto tetapi di seluruh dunia. 

Survei yang dilakukan di Pasar Berkembang oleh Castle Island Ventures tahun lalu menemukan bahwa 47% peserta menggunakan stablecoin dengan tujuan ‘menyimpan dalam dolar.’ Di Brazil, Indonesia, Turki, Nigeria, dan India, stablecoin juga digunakan untuk pembayaran dan konversi mata uang yang efisien.

Selain itu, survei menemukan bahwa permintaan akan stablecoin hanya akan terus tumbuh, dengan 57% pengguna melaporkan peningkatan penggunaan stablecoin dan 72% mengharapkan penggunaannya akan meningkat lebih lanjut.

Adopsi ini di wilayah yang akses perbankan dolar terbatas “menempatkan mereka dalam posisi untuk benar‑benar membentuk masa depan sistem keuangan global, baik dalam memperkuat hegemoni dolar maupun mengalihkan kontrol ekonomi di luar sistem perbankan tradisional,” menulis Matthew Kimmell, analis aset digital di CoinShares.

Jadi, dengan melegalkan stablecoin, RUU ini akan membantu pemerintah AS memastikan dolar AS tetap menjadi mata uang cadangan dunia.

Sekretaris Keuangan AS Scott Bessent memiliki pandangan yang sama dan menyampaikan pendapat ini selama White House Crypto Summit pada bulan Maret, ketika ia mencatat bahwa AS akan menggunakan stablecoin untuk memastikan hegemoni USD dalam pembayaran dan melindungi perannya sebagai mata uang cadangan utama bagi ekonomi global.

“Seperti yang diarahkan oleh Presiden Trump, kami akan menjaga dolar AS tetap menjadi mata uang cadangan dominan di dunia, dan kami akan menggunakan stablecoin untuk melakukannya.”

– Bessent

Gubernur Federal Reserve Christopher Waller juga mendukung penggunaan stablecoin untuk memperkuat dolar dengan meningkatkan jalur pembayaran dan mengatasi kontrol modal di negara asing.

Jalur Penyelamat Baru untuk Pasar Treasury AS

Meskipun iterasi terbaru GENIUS Act melarang pembayaran bunga stablecoin, sebuah presentasi kepada Treasury Borrowing Advisory Committee (TBAC) meneliti potensi stablecoin untuk menawarkan bunga. 

Catatan rapat menyebutkan adanya “diskusi yang kuat” tentang implikasi potensial stablecoin yang menghasilkan bunga dibandingkan yang tidak. Presentasi juga menelusuri ruang lingkup pertumbuhan stablecoin, menghasilkan permintaan bersih baru untuk sekuritas Treasury.

Tanpa bunga, investasi stablecoin dalam Treasury diperkirakan akan meluas menjadi $1 triliun pada 2028, yang mungkin sedikit lebih tinggi jika bunga ditawarkan, tanpa perkiraan yang diberikan, menurut laporan TBAC. Angka-angka tersebut didasarkan pada riset Standard Chartered (STD.DE ), yang memperkirakan pertumbuhan stablecoin sebesar $2 triliun pada 2028.

Bank investasi Citigroup (C ) juga memperkirakan bahwa kerangka regulasi AS untuk stablecoin dapat membantu menciptakan permintaan baru yang signifikan untuk Treasury AS.

Saat ini, penerbit stablecoin secara kolektif memegang sekitar 0,5% dari utang AS sebesar $35 triliun, jumlah kecil namun terus bertambah, yang terjadi di tengah penurunan kepemilikan asing, dari 34% menjadi 23% selama dekade terakhir. Stablecoin berbasis USD, secara keseluruhan, menempati peringkat ke-14 sebagai pemegang kedaulatan.

Secara khusus, Circle melaporkan lebih dari $22 miliar dalam kepemilikan T-bill per Februari 2025. Tether saat ini memegang sekitar $120 miliar dalam Treasury AS untuk mendukung pasokan USDT-nya.

Angka-angka ini dapat mengalami pertumbuhan lebih besar setelah legislasi stablecoin disetujui. Penasihat kripto dan AI Trump, Sacks, mengatakan kepada CNBC:

“Kami sudah memiliki lebih dari $200 miliar dalam stablecoin — hanya saja belum diatur. Jika kami memberikan kejelasan hukum dan kerangka hukum untuk ini, saya pikir kami dapat menciptakan permintaan triliunan dolar untuk Treasury kami dalam semalam, sangat cepat.”

Stablecoin Dapat Menyediakan Potensi Peningkatan $2 Triliun

Saat ini, Treasury AS sebenarnya membutuhkan permintaan baru. Seperti yang terlihat minggu ini selama penjualan obligasi 20 tahun senilai $16 miliar, ada keengganan di antara investor untuk membeli aset AS. Hal ini mendorong imbal hasil obligasi di atas 5,1%. Imbal hasil obligasi Treasury 30 tahun juga stabil di atas 5%. 

Lelang “kurang bersemangat” ini menimbulkan kekhawatiran tentang menurunnya minat terhadap Treasury AS sementara pasokan utang baru meningkat. Hal ini terjadi di tengah penurunan peringkat kredit AS oleh Moody’s (MCO ), yang menurut pendiri Bridgewater Associates Ray Dalio menimbulkan ancaman lebih besar bagi Treasury AS daripada yang diakui, karena risiko mencetak uang untuk membayar utang bahkan tidak dipertimbangkan di sini.

Mark Haefele, chief investment officer UBS Global Wealth Management, menulis hal berikut dalam catatan minggu ini:

“Meskipun penjualan Treasury AS segera setelah penurunan Moody’s relatif moderat, imbal hasil Treasury telah naik secara stabil sejak akhir April seiring dengan munculnya negosiasi anggaran.” 

Di sini, stablecoin dapat membantu mengatasi masalah tersebut. Diketahui bahwa pembelian utang AS yang dilakukan oleh perusahaan stablecoin untuk mendukung koin mereka sebenarnya memiliki dampak pada pasar Treasury.

Peneliti Departemen Ekonomi, Universitas Kyung Hee, merilis makalah berjudul “Macro-Financial Impact of Stablecoin’s Demand for Treasuries,” yang menemukan bahwa peristiwa pencetakan USDT besar diikuti oleh “kenaikan signifikan secara statistik pada harga Treasury jangka pendek.”

Meskipun efeknya bertahan melampaui jendela intraday, dampaknya berkurang secara bertahap selama hari-hari berikutnya. Bersama-sama, ini memberikan “bukti tingkat mikro bahwa penerbitan stablecoin menghasilkan guncangan permintaan sementara namun sistematis di pasar Treasury,” catatan makalah tersebut.

Jadi, legislasi stablecoin seharusnya membantu penggunaan stablecoin yang lebih luas, yang pada gilirannya akan meningkatkan permintaan untuk Treasury AS.

Permintaan untuk utang pemerintah dari sektor aset digital ini berpotensi mencapai $2 triliun dalam beberapa tahun ke depan.

“Aset digital merupakan sumber inovasi penting yang dapat mendorong penggunaan dolar AS di seluruh dunia… Ada spekulasi bahwa dapat terjadi permintaan hingga $2 triliun dalam beberapa tahun ke depan untuk sekuritas pemerintah AS dari aset digital.”

– US Treasury Secretary Bessent

Secara keseluruhan, GENIUS Act menandai momen kritis dalam industri kripto. Dengan kejelasan legislatif ini, kita dapat melihat gelombang besar adopsi institusional dan inovasi kompetitif di seluruh bidang, akhirnya mendorong kripto lebih dalam ke arus utama!