MSCI Berkonsultasi tentang Perubahan Status Indeks Indonesia Menjadi Pasar Mandiri

MSCI Inc. (MSCI ) Pada 15 Oktober 2026, MSCI meluncurkan konsultasi mengenai usulan untuk mengubah klasifikasi Indeks MSCI Indonesia dari Pasar Berkembang menjadi Pasar Mandiri. MSCI menyatakan bahwa klasifikasi Indonesia sebagai Pasar Berkembang tidak lagi tepat. Penyedia indeks tersebut akan mengumumkan keputusan finalnya paling lambat pada akhir Juni 2027, menurut pengumuman MSCI.

MSCI menerima masukan mengenai usulan tersebut hingga 30 April 2027 dan akan mengumumkan keputusannya paling lambat pada 30 Juni 2027. MSCI mungkin menyampaikan pembaruan sementara mengenai masukan dari pelaku pasar selama periode konsultasi. Dokumen konsultasi tersedia di halaman konsultasi indeks MSCI, dan masukan dapat dikirim melalui email ke [email protected].

MSCI menyatakan bahwa pihaknya memperkirakan akan melanjutkan perubahan klasifikasi yang diusulkan, kecuali konsultasi tersebut menemukan bukti jelas tentang perbaikan material dalam tata kelola dan fungsi pasar yang cukup kuat untuk menjadi alasan mempertimbangkan kembali usulan itu. Menurut MSCI, masukan dari pelaku pasar menunjukkan bahwa perubahan klasifikasi menjadi Pasar Frontier tidak akan mencerminkan secara tepat tingkat keparahan masalah pasar.

Konsultasi ini menyusul Tinjauan Klasifikasi Pasar MSCI 2026 yang diterbitkan pada 23 Juni 2026. Dalam tinjauan tersebut, MSCI melaporkan bahwa pelaku pasar telah menyampaikan kekhawatiran besar mengenai kemampuan pasar saham Indonesia untuk diinvestasikan, termasuk ketidakjelasan struktur kepemilikan saham yang terus berlanjut dan dugaan perilaku perdagangan terkoordinasi. Dalam pengumuman tinjauan bulan Juni, MSCI menyatakan bahwa kekhawatiran ini secara material membatasi kemampuan investor untuk menilai jumlah saham beredar bebas yang sebenarnya dan mengandalkan harga pasar yang teramati dalam menyusun portofolio serta mereplikasi indeks. Kekhawatiran tersebut berkaitan langsung dengan pilar Arus Informasi dan Infrastruktur Pasar dalam Kerangka Aksesibilitas Pasar MSCI.

Otoritas Indonesia telah mengumumkan reformasi yang mencakup peningkatan keterbukaan informasi mengenai pemegang saham dengan kepemilikan di atas 1%, pengungkapan klasifikasi investor yang lebih terperinci, pelaporan High Shareholding Concentration (HSC), serta peta jalan menuju persyaratan jumlah saham beredar bebas minimum sebesar 15%. Rilis bulan Juni menyebut Otoritas Jasa Keuangan (OJK), PT Bursa Efek Indonesia (IDX), dan PT Kustodian Sentral Efek Indonesia (KSEI) sebagai pihak berwenang yang bertanggung jawab atas langkah-langkah tersebut. Rilis itu juga menyatakan bahwa investor institusional menekankan perlunya penerapan yang konsisten dan bukti dampak material yang berkelanjutan dari pengumuman tersebut. Pada bulan Juni, MSCI mengatakan bahwa jika kemajuan yang memadai belum terlihat pada Tinjauan Indeks November 2026, pihaknya akan mempertimbangkan berbagai opsi, yang mungkin mencakup konsultasi mengenai perubahan klasifikasi Indonesia dari Pasar Berkembang menjadi Pasar Frontier.

MSCI menyatakan bahwa sejak itu pelaku pasar mengindikasikan bahwa hingga saat ini kemajuan yang memadai belum terlihat secara konsisten di seluruh pasar saham Indonesia. Kekhawatiran besar mengenai gangguan pasar juga masih ada, termasuk dugaan perilaku perdagangan terkoordinasi yang terus berlanjut dan tidak adanya bukti penegakan aturan yang berarti. Rilis bulan Juni menggambarkan langkah yang mungkin diambil sebagai konsultasi untuk mengubah klasifikasi dari Pasar Berkembang menjadi Pasar Frontier; sementara itu, usulan yang kini dikonsultasikan akan mengubah klasifikasi Indonesia menjadi Pasar Mandiri.

“Kerangka Klasifikasi Pasar MSCI menentukan apakah suatu pasar tergolong maju, berkembang, atau frontier berdasarkan aksesibilitas dan kemampuan untuk diinvestasikan yang benar-benar dialami investor institusional internasional,” kata Raman Aylur Subramanian, Kepala Klasifikasi Pasar dan Taksonomi MSCI, dalam rilis bulan Juni. “Ketika akses atau pengalaman di pasar memburuk, kerangka kami mengharuskan kami untuk mengambil tindakan tegas.”

Pembekuan Perubahan Tertentu atas Efek Indonesia dan Cakupan Usulan

MSCI akan terus memberlakukan pembekuan yang berlaku saat ini atas perubahan tertentu terkait indeks untuk efek Indonesia yang timbul dari Tinjauan Indeks atau aksi korporasi hingga ada pemberitahuan lebih lanjut. Pembekuan tersebut telah berlaku sejak Januari 2026, menurut dokumen konsultasi. Berdasarkan ketentuan ini, MSCI tidak akan menerapkan kenaikan Faktor Inklusi Asing (FIF) atau Jumlah Saham (NOS), penambahan ke Indeks Pasar Investasi MSCI Indonesia (IMI), maupun perpindahan ke segmen indeks berdasarkan kapitalisasi yang lebih besar. MSCI akan tetap menghapus efek yang diidentifikasi oleh otoritas Indonesia berdasarkan kerangka HSC dan menggunakan data keterbukaan informasi pemegang saham 1% untuk menyesuaikan estimasi jumlah saham beredar bebas.

Dokumen konsultasi menyatakan bahwa perubahan klasifikasi yang diusulkan akan tercermin dalam semua indeks komposit global dan regional yang relevan, sekaligus mencatat bahwa usulan tersebut mungkin saja tidak menghasilkan perubahan pada Indeks MSCI.

MSCI meminta masukan mengenai fungsi dan stabilitas pasar saham Indonesia, termasuk bukti peningkatan transparansi kepemilikan saham melalui keterbukaan informasi kepemilikan yang stabil dan dapat diandalkan; penerapan reformasi yang diumumkan secara berkelanjutan dan konsisten, dengan dampak material di seluruh pasar; serta penegakan kerangka HSC dan ambang batas keterbukaan informasi 1% secara konsisten. MSCI juga meminta bukti penegakan aturan yang berarti terhadap perdagangan terkoordinasi dan manipulasi jumlah saham beredar bebas; peningkatan material dalam keandalan data jumlah saham beredar bebas di seluruh pasar, bukan hanya untuk konstituen indeks atau efek yang telah ditandai; serta pengawasan pasar yang efektif di seluruh pasar, dengan penegakan berkelanjutan yang mencakup lebih dari sekadar efek berkapitalisasi terbesar.

Poin-poin pembahasan dalam dokumen meminta peserta menyatakan apakah mereka setuju dengan usulan perubahan ke status Pasar Mandiri dan, jika setuju, jadwal penerapan seperti apa yang tepat serta apakah perubahan tersebut sebaiknya diterapkan sekaligus. Peserta yang tidak setuju diminta menyatakan apakah Indeks MSCI Indonesia sebaiknya diklasifikasikan ulang sebagai Pasar Perbatasan. Pertanyaan selanjutnya mencakup apakah reformasi yang diumumkan telah diterapkan secara konsisten di seluruh pasar, tidak hanya pada konstituen indeks dan sekuritas terbesar; apakah langkah-langkah tersebut sudah lengkap, diterapkan sepenuhnya, dan berkelanjutan; apakah terlihat penegakan yang berarti terhadap perdagangan terkoordinasi; apakah perdagangan terkoordinasi dapat kembali setelah pembekuan yang berlaku sejak Januari 2026 dicabut dan bukti apa yang dapat menjawab kekhawatiran tersebut; bagaimana tingkat kekhawatiran ini dibandingkan dengan Pasar Berkembang lainnya; serta perbaikan signifikan apa yang perlu dipertimbangkan MSCI dalam tata kelola dan fungsi pasar.

Kontraksi Indeks MSCI Indonesia

Sejak 1 Januari 2026, kapitalisasi pasar total Indeks MSCI Indonesia turun 55%, sementara bobotnya dalam Indeks MSCI Emerging Markets turun dari 1,16% menjadi 0,43%, menurut dokumen konsultasi tersebut. Kapitalisasi pasar total indeks, dalam dolar AS setelah penerapan faktor penyesuaian free float, tercatat sebesar $119.141,69 juta pada 31 Desember 2025, dibandingkan dengan $53.355,81 juta pada 30 September 2026, sementara jumlah konstituen turun dari 18 menjadi 9. Tabel bulanan dalam dokumen itu menunjukkan bobot Indonesia dalam Indeks MSCI Emerging Markets sebesar 1,16% pada Desember 2025, 0,42% pada Juni 2026, dan 0,43% pada September 2026.

Pada 30 September 2026, bobot sektor dalam Indeks MSCI Indonesia adalah Keuangan sebesar 71,71%, Layanan Komunikasi 10,70%, Industri 7,81%, Material 6,34%, dan Energi 3,44%.

Dokumen tersebut juga memuat komentar MSCI untuk Indonesia dalam Tinjauan Aksesibilitas Pasar Global edisi Juni 2026. Arus informasi dinilai memburuk. Tinjauan tersebut menyoroti terbatasnya transparansi struktur kepemilikan saham dan perilaku perdagangan terkoordinasi yang merusak pembentukan harga yang semestinya, serta mencatat bahwa informasi pasar saham yang terperinci tidak selalu diungkapkan dalam bahasa Inggris. Terkait valuta asing, tinjauan tersebut menyatakan bahwa tidak ada pasar mata uang luar negeri yang efisien dan menyebutkan adanya kendala di pasar mata uang dalam negeri, dengan catatan bahwa transaksi valuta asing harus dikaitkan dengan transaksi sekuritas. Transfer dalam bentuk aset hanya diizinkan dalam kasus tertentu; pinjam-meminjam saham diizinkan, tetapi dibatasi pada sekuritas tertentu dan kontrak pinjaman berdurasi 90 hari; penjualan singkat diizinkan dengan beberapa pembatasan; dan informasi terkait perusahaan tidak selalu tersedia dengan mudah dalam bahasa Inggris.