Enbridge Tegaskan Kembali Proyeksi 2026 saat Proyek Gas Mulai Beroperasi

Enbridge melaporkan pada 6 November 2026 bahwa EBITDA yang disesuaikan pada triwulan ketiga—yakni laba sebelum bunga, pajak, depresiasi, dan amortisasi yang disesuaikan atas faktor-faktor tidak biasa, jarang terjadi, atau nonoperasional lainnya—naik menjadi C$4,434 miliar dari C$4,267 miliar pada tahun sebelumnya. Kinerja transmisi gas dan utilitas yang lebih kuat mengimbangi kinerja segmen Liquids Pipelines yang lebih lemah. Perusahaan juga mulai mengoperasikan proyek-proyek gas senilai lebih dari C$3 miliar dan menegaskan kembali proyeksi EBITDA disesuaikan 2026 sebesar C$20,2 miliar hingga C$20,8 miliar serta arus kas yang dapat dibagikan sebesar C$5,70 hingga C$6,10 per saham. Hasil ini belum diaudit dan dinyatakan dalam dolar Kanada, kecuali disebutkan lain.

Hasil kuartalan menunjukkan kenaikan laba GAAP yang jauh lebih besar daripada kenaikan laba disesuaikan, sementara arus kas operasi menurun:

Enbridge mengaitkan kenaikan laba GAAP terutama dengan perubahan nilai derivatif yang belum direalisasi dan tidak melibatkan kas, setelah pajak, yang digunakan untuk mengelola risiko nilai tukar, suku bunga, dan harga komoditas, selain kinerja operasional. Hal ini membantu menjelaskan mengapa laba yang dilaporkan meningkat lebih tajam daripada laba disesuaikan, yang mengecualikan faktor-faktor tidak biasa, jarang terjadi, atau nonoperasional lainnya. Depresiasi yang lebih tinggi atas aset yang mulai beroperasi sejak triwulan ketiga 2025 serta bunga yang lebih besar atas tambahan utang juga membatasi peningkatan laba disesuaikan.

Arus kas yang dapat dibagikan bergerak berlawanan arah dengan arus kas operasi. Enbridge mendefinisikan DCF sebagai arus kas operasi sebelum perubahan aset dan liabilitas operasi, dikurangi distribusi kepada kepentingan nonpengendali, dividen saham preferen, dan belanja modal pemeliharaan, dengan penyesuaian lebih lanjut untuk faktor-faktor tidak biasa atau nonoperasional. Belanja modal pemeliharaan turun menjadi C$231 juta dari C$303 juta berkat inisiatif penghematan biaya di seluruh perusahaan, sehingga membantu meningkatkan DCF meskipun beban bunga lebih tinggi.

Kinerja Gas dan Utilitas Mengimbangi Pelemahan Segmen Liquids

EBITDA disesuaikan Gas Transmission naik C$165 juta menjadi C$1,427 miliar. Pendorong utamanya adalah penyelesaian perkara tarif East Tennessee, kenaikan tarif Texas Eastern yang telah disetujui sebelumnya, kontrak Texas Eastern yang menguntungkan, serta peningkatan tunjangan atas dana ekuitas yang digunakan selama konstruksi. EBITDA disesuaikan Gas Distribution and Storage naik C$105 juta menjadi C$665 juta, didorong oleh kenaikan tarif dasar di Utah dan North Carolina serta tarif yang lebih tinggi dan pertumbuhan jumlah pelanggan di Ontario.

Liquids Pipelines mencatat arah yang berlawanan, dengan EBITDA disesuaikan turun C$101 juta menjadi C$2,206 miliar. Penurunan volume Mainline setelah memperhitungkan pembagian laba, tarif Line 9 yang lebih rendah, serta kontrak Market Access ke Gulf Coast AS yang tidak dimanfaatkan secara penuh membebani segmen ini. Dampak tersebut sebagian diimbangi oleh keuntungan dari translasi laba dalam dolar AS. Komposisi kinerja antarsegmen ini menjelaskan mengapa pertumbuhan EBITDA disesuaikan konsolidasi tetap terbatas meskipun kontribusi gas dan utilitas lebih kuat.

Proyek yang Rampung dan Akuisisi Mengubah Portofolio Proyek

Ekspansi Aspen Point pada B.C. Pipeline milik Westcoast dan ekspansi Tennessee Ridgeline pada East Tennessee Natural Gas Pipeline mulai beroperasi selama triwulan tersebut dan dikeluarkan dari portofolio proyek yang telah mendapatkan kepastian. Tambahan proyek senilai sekitar C$1 miliar melalui Pony Express 2 dan Long Lake Expansion sebagian mengisi kembali portofolio itu, yang kini masih bernilai sekitar C$38 miliar. Gas Transmission masih memiliki portofolio proyek yang telah disetujui senilai C$15 miliar, termasuk ekspansi Sunrise senilai C$4 miliar dan ekspansi fasilitas penyimpanan hampir 90 Bcf di sepanjang Gulf Coast AS dan di British Columbia.

Presentasi laba Enbridge menyebutkan bahwa kapasitas Aspen Point mencapai hingga 535 MMcf/d dan mengidentifikasi pembangkit listrik berbahan bakar gas milik TVA sebagai fasilitas yang akan dilayani Tennessee Ridgeline.

Pembaruan kuartalan itu juga merangkum dua transaksi minyak mentah. Pada 9 September, Enbridge sepakat mengakuisisi bisnis minyak mentah Tallgrass Energy senilai US$2,55 miliar secara tunai, termasuk 75% kepemilikan Pony Express dan 51% Powder River Gateway. Transaksi tersebut masih menunggu persetujuan regulator dan pemenuhan persyaratan penutupan. Enbridge memperkirakan ekspansi Pony Express 2 senilai US$0,3 miliar yang terkait dengan transaksi ini akan meningkatkan kapasitas menjadi sekitar 515 kbpd pada akhir 2027.

Secara terpisah, akuisisi bisnis pengumpulan Salt Creek Midstream senilai US$0,6 miliar, yang diumumkan pada 26 Agustus, resmi ditutup pada 9 Oktober. Aset-asetnya memiliki sisa masa kontrak rata-rata sekitar 10 tahun. Jika digabungkan dengan jaringan transportasi Gray Oak dan infrastruktur ekspor Ingleside, aset-aset tersebut memperluas layanan Enbridge dari kepala sumur hingga perairan laut untuk minyak mentah Permian.

Kebutuhan Pendanaan Membentuk Prospek

Enbridge memperkirakan akan mendanai program pertumbuhannya yang telah dipastikan melalui kapasitas investasi modal pertumbuhan tahunan yang diperkirakan mencapai C$10 miliar hingga C$11 miliar. Kemitraan menyediakan sumber pendanaan lainnya: KKR dan Apollo menyumbangkan sekitar C$0,7 miliar saat penutupan dan berkomitmen menyediakan kira-kira C$2,0 miliar lagi untuk program Aspen Point dan Sunrise. Kepemilikan mereka atas Westcoast diperkirakan mencapai 29% saat Sunrise mulai beroperasi pada 2028, sementara Enbridge tetap menjadi pemilik mayoritas dan operator.

Rencana pendanaan itu juga mencakup penawaran saham melalui skema bought deal senilai C$3,0 miliar, berupa 44,7 juta saham biasa, yang ditutup pada 14 September. Langkah ini antara lain bertujuan mengurangi risiko pendanaan terkait akuisisi Tallgrass dan Salt Creek. Rasio Utang terhadap EBITDA 12 Bulan Berjalan—ukuran non-GAAP Enbridge yang membandingkan utang dengan EBITDA yang disesuaikan—berada di angka 5,1x pada akhir kuartal, sedikit di atas kisaran targetnya. Perusahaan mengaitkan angka tersebut dengan perbedaan nilai tukar yang digunakan untuk mengonversi utang pada akhir periode dan EBITDA 12 bulan terakhir.

Enbridge juga menegaskan kembali target jangka menengahnya, yaitu pertumbuhan tahunan majemuk sekitar 5% untuk EBITDA yang disesuaikan, arus kas distributabel (DCF) per saham, dan laba per saham yang disesuaikan. Kuartal ini menunjukkan kontribusi operasional sekaligus tuntutan keuangan dari ekspansi tersebut: investasi di bidang gas dan utilitas mendukung peningkatan laba dan DCF, sementara aset baru dan pendanaan akuisisi menambah beban penyusutan, bunga, dan utang. Pertanyaan utama untuk hasil-hasil berikutnya adalah apakah arus kas yang dihasilkan jaringan yang diperluas dapat mengimbangi modal yang dibutuhkan untuk membangun dan mengakuisisi aset.