Cipollone dari ECB Uraikan Peran Bank dalam Ekosistem Pontes dan Appia

Piero Cipollone, anggota Dewan Eksekutif Bank Sentral Eropa, memaparkan cara bank dapat berpartisipasi dalam ekosistem keuangan bertokenisasi Eurosistem dalam pidato di hadapan Asosiasi Perbankan Italia pada 21 Oktober 2026, menyusul peluncuran solusi penyelesaian Pontes pada 21 September 2026. Cipollone mengatakan bahwa tokenisasi mulai beralih dari tahap eksperimen ke adopsi awal. Ia juga menguraikan jalur koneksi yang tersedia berdasarkan Rezim Percontohan DLT Uni Eropa serta saluran yang dapat digunakan bank untuk turut merancang inisiatif Appia.

Cipollone menyebut beberapa tanda pergeseran tersebut. Sejak Pontes diluncurkan, transaksi teknologi buku besar terdistribusi (DLT) dapat diselesaikan menggunakan uang bank sentral dalam euro. Sejak Maret 2026, aset berbasis DLT yang diterbitkan di lembaga penyimpanan efek sentral (CSD) dapat dimobilisasi sebagai agunan yang memenuhi syarat dalam operasi kredit Eurosistem. Menurutnya, interaksi dengan penerbit surat utang negara di Eropa menunjukkan minat besar untuk menjajaki penerbitan bertokenisasi. Ia juga mencatat bahwa Eurogroup+ mengeluarkan pernyataan tentang keuangan digital pada 9 Juli 2026 dan CSD Eropa telah meluncurkan layanan untuk efek yang diterbitkan melalui DLT, yang beroperasi berdampingan dengan infrastruktur yang sudah ada. Ia menambahkan bahwa tren ini tidak terbatas pada Eropa, dengan merujuk pada keringanan tanpa tindakan dari staf SEC pada Desember 2025 yang mengizinkan DTCC melakukan tokenisasi atas efek yang sudah ada selama tiga tahun.

Tokenisasi di Seluruh Rantai Nilai Keuangan

Cipollone menjelaskan bahwa tokenisasi mencakup seluruh rantai nilai keuangan, mulai dari eksekusi transaksi dan kliring hingga penyelesaian dan layanan aset. Ia menyebut transaksi tanpa hambatan 24/7, otomatisasi melalui kontrak pintar, pertukaran aset secara serentak, dan sumber kebenaran tunggal yang menghilangkan kebutuhan akan rekonsiliasi sebagai manfaat utamanya.

Untuk pasar perdana, ia menyebut biaya penerbitan yang lebih rendah berkat berkurangnya jumlah perantara dan proses manual, akses UKM yang lebih luas ke pasar modal untuk mendukung serikat tabungan dan investasi, serta kepemilikan fraksional yang memperluas basis investor. Untuk perdagangan dan pascatransaksi, ia menyoroti penyelesaian serah-terima-versus-pembayaran secara atomik, yaitu aset dan uang dipertukarkan dengan prinsip semua atau tidak sama sekali melalui kontrak pintar yang dapat diprogram; berkurangnya risiko pihak lawan dan risiko penyelesaian berkat siklus yang lebih singkat; serta aset penyelesaian yang aman, didukung oleh uang bank sentral melalui Pontes. Untuk layanan aset dan agunan, ia menyebut otomatisasi pembayaran kupon, penebusan, dan aksi korporasi, serta mobilisasi agunan intrahari yang lebih cepat dengan penyangga likuiditas yang lebih kecil.

Cipollone mengatakan bahwa ekosistem saat ini, yang terdiri atas CSD penerbit, kustodian lokal, dan kustodian global, menimbulkan biaya lebih tinggi serta pasar yang lebih dangkal dan kurang likuid. Ia menyebut kondisi ini sebagai hambatan utama bagi serikat tabungan dan investasi, sekaligus memperingatkan bahwa tokenisasi dapat menambah lapisan fragmentasi baru. Sebagai alternatif, ia mengemukakan jaringan DLT bersama dan interoperabel yang berlandaskan standar Eropa, dengan standar bersama, uang bank sentral sebagai aset penyelesaian yang aman, dan otonomi strategis Eropa sebagai tujuan yang dinyatakan. Peluang yang ditawarkan adalah pasar modal Eropa yang terintegrasi.

Menurutnya, Eurosistem berperan dalam tiga bidang utama. Sebagai penerbit uang bank sentral, Eurosistem menyediakan aset penyelesaian bebas risiko dalam keuangan grosir bertokenisasi yang melengkapi aset penyelesaian swasta. Sebagai penyedia likuiditas dengan agunan, Eurosistem menetapkan aset bertokenisasi sebagai agunan yang memenuhi syarat agar dapat dimobilisasi dalam operasi kebijakan moneter. Sebagai katalis bagi ekosistem yang terintegrasi, Eurosistem mendukung ekosistem pembayaran dan efek yang kompetitif, tidak terfragmentasi, dan inovatif melalui infrastruktur yang efisien serta standar pasar bersama. Ketiga peran tersebut masing-masing diwujudkan melalui Pontes, kelayakan aset DLT, dan Appia.

Jalur Koneksi Berdasarkan Rezim Percontohan DLT Uni Eropa

Sejak Maret 2023, berdasarkan Rezim Percontohan DLT Uni Eropa, lisensi CSD tidak lagi diwajibkan untuk menyelesaikan dan mencatat efek bertokenisasi. Infrastruktur dalam Rezim Percontohan juga dapat terhubung ke Pontes untuk melakukan penyelesaian menggunakan uang bank sentral. Rezim yang berlaku menetapkan tiga jenis infrastruktur. Fasilitas perdagangan multilateral DLT menangani perdagangan dan dapat dioperasikan oleh perusahaan investasi, termasuk bank yang berwenang menyediakan layanan investasi, serta oleh operator pasar. Dengan tunduk pada sejumlah persyaratan, investor dapat berdagang langsung untuk rekening mereka sendiri tanpa perantara, dan tempat perdagangan tersebut mendapat pengecualian dari kewajiban pelaporan transaksi. Sistem penyelesaian efek DLT menangani penyelesaian dan pencatatan serta dioperasikan oleh CSD. Dengan tunduk pada sejumlah persyaratan, sistem ini memungkinkan efek dicatat langsung di DLT tanpa pencatatan buku dan mengizinkan pembayaran menggunakan uang bank sentral jika tersedia, atau menggunakan uang bank komersial maupun token uang elektronik jika tidak tersedia. Sistem perdagangan dan penyelesaian DLT menggabungkan perdagangan, penyelesaian, dan pencatatan; terbuka bagi perusahaan investasi, operator pasar, dan CSD; serta menawarkan integrasi vertikal penuh antara bursa dan pemrosesan pascatransaksi dalam satu tempat.

Paket integrasi pasar dan pengawasan mengusulkan dua peran tambahan. Notaris DLT akan menjalankan fungsi pencatatan awal dan pemeliharaan terpusat, sehingga efek dapat diterbitkan di DLT tanpa lisensi CSD. Penyelenggara rekening/skema penyelesaian DLT akan memungkinkan penyelesaian efek berbasis DLT tanpa CSD, sistem penyelesaian efek DLT, ataupun sistem perdagangan dan penyelesaian DLT. Kedua peran yang diusulkan ini terbuka bagi perusahaan investasi, pasar teregulasi, lembaga kredit, CSD, dan penyedia layanan aset kripto (CASP).

Cipollone menggambarkan model ini sebagai kemitraan publik-swasta: sektor publik menjadi landasan kepercayaan dan menyediakan kerangka yang diperlukan agar pasar dapat berkembang dengan aman, sementara pasar menyediakan layanan inovatif. Pontes kini telah beroperasi, dan pengalaman serta masukan pengguna akan menjadi panduan bagi pengembangan selanjutnya, katanya. Melalui inisiatif Appia, yang diluncurkan pada 2025, Eurosistem tengah mengkaji bagaimana uang bank sentral dan layanan agunan dapat disediakan melalui berbagai jaringan DLT. Saluran pelibatan mencakup Kelompok Kontak Appia, kerja sama dalam penyusunan standar Eropa untuk ekosistem yang ditokenisasi, konsultasi publik yang akan diikuti penerbitan ringkasan masukan mengenai peta jalan Appia, serta sesi diskusi terarah untuk terus memberikan informasi kepada pasar yang lebih luas dan masyarakat umum. Mulai 2027, pelaku pasar akan diundang untuk berkontribusi dalam kegiatan praktis dan merancang bersama cetak biru Appia, yang akan diterbitkan paling lambat pada 2028.

Eurosistem meluncurkan Pontes pada 21 September 2026 sebagai inisiatif pertama dalam program strategisnya untuk keuangan yang ditokenisasi. Kelompok awal pelaku pasar, termasuk Deutsche Bank (DB ), Santander, Société Générale, European Investment Bank dan KfW, serta operator DLT Axiology, Cashlink, Clearstream dan SWIAT, menyelesaikan proses bergabung saat peluncuran. Deutsche Bundesbank juga bergabung sebagai pelaku pasar. Pada tahap awal, Pontes menyediakan serangkaian layanan inti; fitur yang lebih canggih dan jam operasional yang lebih panjang akan diperkenalkan secara bertahap, sementara implementasi penuh diharapkan tercapai pada 2028. Eurosistem menerbitkan peta jalan Appia pada 11 Maret 2026, yang bertumpu pada kajian eksploratif yang dilakukan antara Mei dan November 2024, dengan keikutsertaan 64 pelaku pasar dalam lebih dari 50 uji coba dan eksperimen, serta rencana yang diumumkan Dewan Pengatur ECB pada Juli 2025 untuk merumuskan arah strategis ke depan. Pengembangan Appia melibatkan Eurosistem, Danmarks Nationalbank, serta pemangku kepentingan dari sektor publik dan swasta, dengan tujuan menghasilkan cetak biru pada 2028.