Mengapa Crypto Mengalami Penurunan: 6 Kekuatan yang Mendorong Penurunan 2025

Crypto sedang mengalami masa yang sangat sulit. Sejak mencapai harga tertinggi sepanjang masa (ATH) $126,000  pada 6 Oktober, Bitcoin (BTC ) telah berada dalam penurunan tajam. Pada 21 November, harga BTC turun ke titik terendah dalam lebih dari tujuh bulan, di bawah $81,000, mewakili penurunan sebesar 35,7%.

Sejak itu, harga telah pulih sedikit, saat ini diperdagangkan sekitar $87,000, turun 31% dari puncaknya dan 6,55% tahun-ke-tahun (YTD).

Dengan itu, Bitcoin saat ini mengalami November terburuk kedua dalam sejarah dengan kinerja negatif 20,5%, menurut data dari CoinGlass. Pada pasar bearish 2018, Bitcoin mencatat November terburuk dengan penurunan 36,57%.

Ini mengikuti Oktober terburuk ketiga dalam sejarah Bitcoin, dengan kerugian 3,69% dan satu-satunya bulan merah sejak 2018, ketika raja kripto mencatat kinerja negatif 3,83%.

Koreksi mendalam yang terus berlanjut pada Bitcoin dianggap sebagai akhir pasar bull, karena sesuai dengan shakeout siklus akhir khas cryptocurrency yang biasanya berada di kisaran 25% hingga 35%.

“Sepertinya sangat mungkin pada titik ini kita telah menyaksikan pergeseran rezim di pasar crypto,” kata trader CryptoParadyme dalam sebuah posting di X. “Semua tanda saat ini mengarah pada risk off untuk bitcoin, dan gema 2021 telah muncul kembali: bitcoin memimpin secara tegas di atas pasar ekuitas, yang beberapa bulan terakhir tidak begitu baik.”

Bahkan jika harga Bitcoin menikmati kenaikan yang bagus hingga $100K, menandakan pelonggaran penjualan paksa, siklus ini dipercaya banyak orang telah berakhir. Di sisi downside, trader melihat zona support $75.000-$80.000, dengan harga diperkirakan turun jauh lebih rendah ketika masuk ke pasar bear secara mendalam.

Dengan Bitcoin turun, altcoin juga mengalami kesulitan, meskipun sebagian besar mengalami penurunan tajam sepanjang tahun ini. Kapitalisasi pasar crypto total saat ini berada di sekitar $3 triliun, turun dari puncak hampir $4,4 triliun yang tercapai pada 7 Oktober.

Berbicara tentang Ethereum (ETH ), cryptocurrency terbesar kedua saat ini turun 42% dari ATH hampir $4.950 yang tercapai akhir Agustus dan hampir melampaui tertinggi 2021 sebesar $4.840. Saat ini diperdagangkan pada $2.880, harga ETH turun 24,64% pada November dan 14,24% YTD.

Untuk Solana (SOL ), turun 54% dari ATH Januari sebesar $293 dan turun 28,26% tahun ini.

Seperti aset kripto, harga saham perusahaan publik yang berfokus pada crypto juga mengalami masa yang sangat buruk, turun dua digit hanya dalam seminggu terakhir.

Penurunan ini terjadi pada saat 2025 diperkirakan menjadi masa menguntungkan bagi pasar cryptocurrency, berkat Presiden Donald Trump yang ramah crypto. Sebaliknya, seluruh tahun ini menjadi rollercoaster bagi sektor tersebut karena harga mengalami volatilitas besar-besaran. 

Jadi, apa yang terjadi? Mengapa crypto berperilaku begitu buruk? Mari kita lihat faktor utama yang bertanggung jawab atas penurunan terbaru crypto dan seberapa besar kemungkinan masing-masing berpengaruh, bersama dengan penilaian subjektif kami.

Geser untuk menggulir →

1. Gangguan Stablecoin pada 10 Okt (Gangguan USDe/Binance): 9/10

Koreksi di sektor crypto dimulai pada 10 Oktober, ketika trader mengalami peristiwa likuidasi terbesar dalam sejarah. Tidak hanya peristiwa itu memicu likuidasi massal, tetapi juga memulai siklus deleveraging berjangka minggu, dengan likuiditas masih tertekan dan pembuat pasar tetap berhati-hati.

Apa yang terjadi pada 10 Oktober bukan satu-satunya penyebab pasar turun ke dalam kekacauan dan wilayah bear, tetapi jelas menjadi domino pertama.

Itu terjadi setelah Trump mengancam China dengan putaran tarif lain yang menakuti pasar. Namun di tengah crash brutal yang terjadi dalam hitungan jam, sebuah peristiwa mengkhawatirkan memperparah penurunan crypto.

Peristiwa tersebut adalah depegging USDe pada bursa crypto terpusat terkemuka, Binance. USDe adalah dolar sintetis yang dibuat oleh Ethena Labs, yang mengawasi operasi utama seperti pencetakan, penebusan, jaminan, staking, dan manajemen risiko stablecoin. Stablecoin ini didukung oleh aset termasuk USDT, BTC, ETH, dan stETH.

Dengan kapitalisasi pasar $7,3 miliar, USDe adalah stablecoin terbesar keempat. Yang terbesar adalah USDT milik Tether dengan kapitalisasi pasar $184,5 miliar.

USDe melacak dolar AS, dengan dukungannya dilindungi dari fluktuasi harga melalui delta-hedging yang melibatkan posisi offset di pasar derivatif. Pada 10‑11 Oktober, harga USDe turun menjadi $0,65 di Binance.

Sementara dolar sintetis juga turun di venue lain sebelum cepat pulih, depegging di Binance memiliki magnitude yang lebih besar dan memerlukan waktu lebih lama untuk kembali ke peg.

“Seperti kebakaran yang terjadi di Binance, tetapi semua jalan terblokir, dan pemadam kebakaran tidak dapat masuk. Ini menyebabkan kebakaran hutan menyala di Binance, tetapi hampir di semua tempat lain, kebakaran itu segera dipadamkan dengan likuiditas jembatan.”

– Haseeb Qureshi dari Dragonfly

Ini tidak terjadi di Binance karena tidak memiliki hubungan dealer utama dengan Ethena. Juga, oracle internal mereka memperlakukan harga yang salah sebagai valid dan mulai melikuidasi posisi yang seharusnya tidak dilikuidasi.

Untuk memperbaiki situasi, Binance kemudian mengumumkan bahwa mereka akan mengembalikan dana kepada pengguna yang likuidasi secara tidak benar.

Kerusakan khusus Binance disebabkan oleh kegagalan infrastruktur perdagangan CEX dan likuiditas di bawah tekanan pasar ekstrem. Saat pasar mulai melunak, sistem bursa mulai melorot karena kelebihan beban, dengan API gagal dan deposit serta penarikan sementara dihentikan. Hal ini menciptakan kekurangan likuiditas.

Kepala riset Uphold, Dr. Martin Hiesboeck, menyebut crash pasar sebagai “serangan terarah yang mengeksploitasi celah dalam sistem margin Unified Account Binance” di X.

Baru-baru ini, Tom Lee dari BitMine memberi tahu CNBC bahwa selama crash pasar pada 10 Oktober, perusahaan perdagangan besar, yang membantu menjaga stabilitas harga di seluruh bursa, mengalami kerugian modal signifikan. Ia menggambarkan glitch Binance sebagai kesalahan kode yang sebanding dengan kegagalan struktural, di mana satu masalah memicu efek berantai.

2. Deleveraging Sederhana (Likuidasi & OI Flush): 8.5/10

Pada 10 Oktober, pasar mengalami penjualan massal, mengakibatkan puluhan ribu trader kehilangan posisi crypto mereka. Bahkan, crypto mengalami wipeout rekor $20 miliar, yang terbesar dalam nilai dolar.

Angka sebenarnya diperkirakan jauh lebih tinggi karena platform seperti Binance hanya memberikan pelaporan likuidasi parsial atau tertunda. 

Binance mungkin memperburuk situasi ini, tetapi yang awalnya menakutkan pasar dan membebani infrastruktur CEX adalah pengumuman Presiden Trump tentang tarif 100% pada China. Pengumuman itu datang setelah bel penutupan Wall Street dan memicu peristiwa deleveraging sederhana di pasar crypto, yang beroperasi 24/7.

Deleveraging sering memicu siklus penjualan paksa, yang menciptakan tekanan turun signifikan pada harga. Hal ini terutama terasa di crypto karena volatilitas tinggi, penggunaan leverage yang besar, dan likuiditas relatif rendah dibandingkan pasar keuangan tradisional.

Akibatnya, lebih dari $30 miliar posisi Bitcoin telah dihapus dalam kurang dari dua bulan.

Open interest di pasar Bitcoin berada di atas $90 miliar pada 8 Oktober, yang menunjukkan total jumlah kontrak derivatif yang masih aktif. Pada 2021, puncaknya $26,4 miliar, menunjukkan seberapa besar leverage di pasar kali ini. Tiga hari kemudian, turun menjadi $70,5 miliar, dan kini berada di bawah $60 miliar. 

Kejutan terbesar selama likuidasi ini adalah trader dipaksa keluar bahkan dari posisi menguntungkan mereka, yang disebabkan oleh auto-deleveraging. 

Mekanisme manajemen risiko ini dalam perpetual crypto memotong posisi menguntungkan ketika likuidasi melampaui kedalaman pasar dan buffer yang tersisa pada bursa, seperti dana asuransi atau vault yang berkomitmen menyerap aliran tertekan.

Skala likuidasi kali ini tidak hanya menjadi tanda leverage ekstrem di pasar tetapi juga keterlibatan pemain besar, seperti pembuat pasar dan institusi, yang posisi besar mereka dapat memperkuat efek berantai.

Dan di crypto, di mana likuiditas tipis, efek posisi besar menjadi jauh lebih besar. Saat harga mulai turun, itu memaksa posisi long ditutup, yang berarti menjual aset pada harga pasar, menurunkan harga lebih jauh, yang kemudian memicu lebih banyak likuidasi, menciptakan siklus yang memperkuat diri sendiri.

Kabar baiknya adalah bahwa leverage berlebih telah dibersihkan dari pasar. Periode seperti ini sering berfungsi sebagai reset yang diperlukan, di mana penjual paksa kehabisan tenaga, mengarah pada stabilitas dan pemulihan.

3. Ketidakpastian Ekonomi Global (Rotasi Risk-off): 7.5/10

Faktor kuat lain yang berkontribusi pada keruntuhan crypto adalah kondisi makroekonomi.

Misalnya, penutupan pemerintah AS baru-baru ini berlangsung lebih dari 40 hari. Selama periode ketidakpastian yang berkepanjangan ini, pasar hampir beku, dan ketika penutupan berakhir, pasar mengalami breakout, meskipun singkat.

Meskipun bukan katalis awal, kondisi makro tentu memperkuat penurunan. Dampak sentimen risk-off yang luas dan kondisi likuiditas yang mengetat dirasakan tidak hanya di pasar crypto tetapi juga di seluruh pasar keuangan tradisional.

Ada penurunan signifikan di pasar saham global, terutama memengaruhi saham teknologi seperti Nvidia (NVDA ), karena investor mengambil keuntungan dan menilai kembali valuasi tinggi. Penjualan terjadi meskipun ada musim pendapatan kuat, yang menunjukkan kehati-hatian investor dan potensi pergeseran ke risk-off.

Akibatnya, S&P 500 turun dari puncak 6,920.34 pada akhir bulan lalu menjadi 6,534 minggu lalu. Saat ini berada sekitar 6,722. 

Investor bergulat dengan “sentimen kecerdasan buatan (AI) yang bertentangan, sinyal ekonomi campur aduk, dan ketidakpastian geopolitik,” menyatakan JPMorgan dalam catatan terbarunya. “Pelarian dari risiko paling keras memukul saham teknologi dan terkait AI, menyebar lintas sektor dan menurunkan bitcoin di bawah $87,000 untuk pertama kalinya sejak April, saat mendekati streak mingguan terpanjang sejak Juli 2024.”

Rotasi risk-off yang sedang berlangsung ini mengacu pada perubahan perilaku investor yang memindahkan modalnya dari aset berisiko seperti saham dan crypto ke aset yang lebih aman, berisiko lebih rendah seperti obligasi pemerintah, emas, dan uang tunai karena kekhawatiran ekonomi atau ketegangan geopolitik.

Sentimen investor adalah pendorong utama perubahan ini, yang dapat dipicu oleh peristiwa seperti data ekonomi buruk, perubahan kebijakan bank sentral, atau penurunan tajam.

Namun, perubahan kebijakan seperti pemotongan suku bunga cenderung positif bagi aset berisiko karena membuat pinjaman lebih murah dan aset aman dengan imbal hasil rendah seperti uang tunai menjadi kurang menarik. Saat ini, suku bunga dana federal berada di kisaran 3,75% hingga 4,00%, setelah Federal Reserve menurunkannya sebesar 25 basis poin pada pertemuan Oktober 2025.

Trader kini memperkirakan kemungkinan 80,7% pemotongan lagi sebesar 25 basis poin pada Desember.

4. Penjualan OG (Pengambilan Keuntungan oleh Dompet Lebih Lama): 6.5/10

Penjelasan paling sederhana untuk kenaikan harga adalah lebih banyak pembeli, dan untuk penurunan harga, lebih banyak penjual.

Meskipun penjualan paksa menjadi salah satu alasan terbesar crash crypto, pengambilan keuntungan oleh dompet lama juga menjadi faktor yang berkontribusi pada kelemahan harga. Bagaimanapun, siklus inilah yang akhirnya membuat Bitcoin mencapai angka $100.000 yang diidamkan. Selama satu dekade, para pendukung Bitcoin telah menuntut kenaikan BTC ke $100K, jadi ketika akhirnya mencapai level tersebut, mereka merealisasikan keuntungan mereka.

Misalnya, awal bulan ini, seorang whale era Satoshi menjual semua BTC-nya, senilai $1,5 miliar, setelah memegangnya selama 15 tahun.

Namun meskipun ada pengambilan keuntungan oleh pemegang jangka panjang, data on-chain menunjukkan bahwa tidak cukup besar untuk menjadi penyebab utama koreksi harga yang begitu dalam. Selain itu, tingkat distribusi yang terlihat dari dompet lama sejalan dengan perilaku pemegang jangka panjang yang diamati di puncak siklus.

Tidak semua penjualan; sebagian juga melibatkan rotasi dari BTC spot ke ETF untuk keuntungan pajak dan keamanan.

Menurut analis di bursa crypto Bitfinex, fundamental cryptocurrency terbesar tetap kuat dan menarik bagi investor institusional, yang akan terus mengadopsi Bitcoin dan mendorong permintaan.

Namun, investor ritel bukan satu-satunya yang menjual kepemilikan Bitcoin mereka; bahkan institusi berperan dalam penurunan tersebut.

Minggu lalu, 11 Spot Bitcoin ETF yang terdaftar di AS memecahkan rekor perdagangan, dengan volume kumulatif melebihi $40 miliar, yang dapat menjadi tanda kapitulas institusional. Selain itu, mereka secara kolektif memproses redemptions rekor sebesar $3,5 miliar bulan ini, menuju bulan terburuk mereka.

Spot Bitcoin ETF BlackRock’s (BLK ) saja bertanggung jawab atas $2,2 miliar outflow hingga kini, menjadikannya bulan terburuk kedua dalam catatan sejak iShares Bitcoin Trust ETF (IBIT) debut awal 2024. Ini menunjukkan bahwa pendatang baru sama cepatnya menjual seperti mereka membeli Bitcoin melalui dana ini.

Menurut Citi Research, untuk setiap penarikan $1 miliar dari Bitcoin ETF, harga aset turun 3,4%.

Outflow tersebut, menurut Rebecca Sin dari Bloomberg Intelligence, kemungkinan disebabkan oleh hedge fund yang membongkar basis trade, strategi yang memanfaatkan perbedaan harga antara pasar spot dan futures.

Namun, “masa yang lebih cerah” diharapkan di depan “karena adopsi institusional yang dipercepat di tengah lingkungan moneter ekspansif,” tulis Vetle Lunde, kepala riset di K33, dalam laporan terbaru. 

5. Kekhawatiran Indeks DAT (Eksklusi MSCI & Pembongkaran Treasury-stock): 6/10

Isu yang muncul untuk harga crypto adalah pembongkaran narasi crypto‑treasury.

Tahun ini, kami melihat perusahaan publik menjadi perusahaan treasury aset digital (DAT) dengan memegang sejumlah besar crypto di neraca mereka. 

Namun sebelumnya harga saham mereka diperdagangkan dengan premium terhadap nilai aset crypto yang mendasarinya, yang memungkinkan mereka mengumpulkan modal dengan mudah untuk membeli lebih banyak crypto, penurunan harga aset tersebut kini mengikis nilai kepemilikan korporat mereka. Akibatnya, harga saham perusahaan treasury crypto ini juga turun, meskipun lebih cepat dan lebih besar daripada nilai aset digital mereka, menyebabkan kompresi rasio market‑to‑net‑asset‑value (mNAV) mereka.

Seiring premium menghilang, dengan beberapa saham bahkan diperdagangkan dengan diskon terhadap kepemilikan crypto mereka, DAT ini kini menghadapi tekanan untuk menjual kepemilikan crypto atau membeli kembali saham mereka sendiri, menambah tekanan jual di pasar crypto.

Kapitalisasi pasar gabungan perusahaan DAT publik, yang berada di atas $175 miliar pada Juli, sejak itu turun di bawah $100 miliar. Sementara itu, nilai gabungan kepemilikan crypto mereka turun dari sekitar $140 miliar menjadi sekitar $100 miliar.

Strategi Michael Saylor Strategy (MSTR ), yang merupakan pemegang Bitcoin terbesar dengan 649.870 BTC, sahamnya turun 40,32% dalam sebulan terakhir dan 57,24% dalam setahun terakhir, diperdagangkan pada $173,79.

JPMorgan baru-baru ini memperingatkan bahwa Strategy dapat menghadapi outflow miliaran jika penyedia indeks global MSCI dan indeks utama lainnya menghapus saham tersebut. Dalam tanggapan Saylor mengatakan bahwa “Strategy bukan dana, bukan trust, dan bukan holding company” melainkan perusahaan dengan “bisnis perangkat lunak $500 juta dan strategi treasury unik yang menggunakan Bitcoin sebagai modal produktif.” Ia menambahkan:

“Tidak ada kendaraan pasif atau holding company yang dapat melakukan apa yang kami lakukan.”

Berbicara tentang Ethereum, BitMine (BMNR ) adalah pemegang DAT terbesar koin tersebut. Mereka membeli 3,63 juta ETH dengan perkiraan rata‑rata $2.840. Saham BMNR turun 41,44% dalam sebulan terakhir, meskipun tetap naik lebih dari 278% YTD.

Forward Industries (FWDI ), di sisi lain, memegang lebih dari 6,9 SOL dengan biaya rata‑rata $230.

Meskipun ketakutan terkait eksklusi perusahaan‑perusahaan ini dari indeks bukan pemicu utama penurunan harga dan hanya memberikan tarikan menengah, hal itu jelas menurunkan kepercayaan, dan seiring narasi mendapatkan daya tarik, dapat menciptakan tekanan semakin besar pada harga, akhirnya menurunkannya jauh lebih rendah.

6. Kekhawatiran Kuantum (Beralih ke Zcash(ZEC )): 1.5/10

Ketakutan utama lain bagi pasar crypto adalah kemajuan komputasi kuantum, yang dapat merusak kriptografi yang mengamankan Bitcoin.

Saat ini, kekhawatiran kuantum tidak berpengaruh signifikan pada harga, tanpa aliran terukur, data pertukaran, atau rotasi dompet yang mendukungnya. Percakapan tentang perhitungan kuantum Bitcoin masih sangat teoretis. Namun meskipun saat ini kebanyakan spekulasi, ini dapat menjadi vektor risiko bagi siklus Bitcoin berikutnya.

Ketakutan ini saat ini didorong oleh terobosan yang dilaporkan oleh raksasa teknologi seperti Google (GOOG ) dan IBM (IBM\ ).

Google baru-baru ini mengumumkan bahwa prosesor “Willow” 105‑qubit mereka menyelesaikan simulasi fisika dalam sedikit lebih dari dua jam yang seharusnya memakan waktu lebih dari tiga tahun pada superkomputer klasik. Kemudian ada IBM, yang proyek Starling‑nya bertujuan membangun komputer kuantum fault‑tolerant sebelum dekade berakhir, sementara prosesor kuantum mereka saat ini, Condor, memiliki 1.121 qubit. Array atom netral Caltech, di sisi lain, telah melampaui 6.000 qubit.

Namun, penelitian menunjukkan bahwa diperlukan sekitar 3.000 qubit logis untuk memecahkan enkripsi kurva eliptik Bitcoin menggunakan algoritma Shor. Menurut perusahaan analitik blockchain Chainalysis, sistem kuantum sekuat itu dapat muncul dalam 5 hingga 15 tahun.

Namun, co‑founder Ethereum Vitalik Buterin memperingatkan bahwa komputer kuantum yang kuat dapat memecahkan kriptografi yang digunakan Bitcoin dan Ethereum dalam beberapa tahun mendatang dan, oleh karena itu, menjadikan “ketahanan kuantum di mana saja” sebagai bagian kunci dari roadmap jangka panjang jaringan.

Komunitas pengembang Bitcoin juga meneliti langkah‑langkah untuk melindungi dari ancaman komputer kuantum di masa depan.

Pengembang koin privasi Zcash telah mulai mengerjakan solusi, quantum recoverability, yang melibatkan “merancang sistem yang dapat menahan serangan kuantum di masa depan meskipun tidak aman secara kuantum saat ini.” Ini akan memberi pengguna cara mempertahankan kontrol atas dana mereka jika kriptografi kurva eliptik gagal.

Meskipun Zcash telah menarik banyak perhatian dan modal dalam beberapa bulan terakhir, lonjakan harganya tidak dipicu oleh kekhawatiran keamanan kuantum melainkan oleh minat pada teknologi privasinya dan momentum, di mana harga yang naik menarik investasi tambahan.

Pemikiran Akhir: Apa yang Sebenarnya Dikatakan Penurunan Terburuk Crypto Sejak 2022

Seperti yang kami catat, penurunan tajam Bitcoin baru-baru ini terutama dipicu oleh kegagalan stablecoin pada 10 Oktober di Binance, yang memicu rangkaian efek dan siklus deleveraging yang menjadikannya drain likuiditas sistemik. Kedua kekuatan ini menyiapkan dasar bagi pergeseran risk‑off yang lebih luas dipicu makro, karena ketidakpastian global dan ekspektasi pemotongan suku bunga memperkuat ketakutan di semua aset berisiko.

Tekanan sekunder juga memainkan peran penting. Penjualan OG dan outflow terkait ETF menambah pasokan terus‑menerus ke pasar yang sudah tertekan, sementara kekhawatiran tentang potensi eksklusi perusahaan DAT dari indeks mengikis kepercayaan. Kekhawatiran teknologi kuantum dan rotasi spekulatif Zcash tetap sepenuhnya didorong narasi saat ini, terlalu kecil untuk memengaruhi aliran secara material dalam siklus saat ini.

Ini menunjukkan bahwa penurunan dipicu oleh kombinasi kelelahan leverage, kerapuhan infrastruktur, dan ketidakpastian makro, menempatkan Bitcoin pada jalur kinerja bulanan terburuk sejak keruntuhan 2022 dan menandakan potensi pergeseran rezim.

Klik di sini untuk mempelajari semua tentang berinvestasi di Bitcoin (BTC).