Ketua CFTC: Kontrak Berjangka Perpetual Ekuitas Dapat Mulai Diperdagangkan di AS

Ketua CFTC Michael S. Selig mengumumkan pada 3 November 2026 bahwa kontrak berjangka perpetual atas sekuritas ekuitas individual dapat mulai diperdagangkan untuk pertama kalinya di pasar kontrak tertentu yang juga terdaftar melalui pemberitahuan pada Securities and Exchange Commission (SEC) sebagai bursa sekuritas nasional untuk produk berjangka sekuritas. Perkembangan ini memperluas ketersediaan kontrak berjangka perpetual di pasar AS yang teregulasi, dari komoditas digital ke sekuritas tradisional.

Kontrak yang disebut Equity Perps itu dianggap telah disetujui oleh Komisi berdasarkan Peraturan 40.3 sebagai produk berjangka sekuritas berdasarkan Undang-Undang Modernisasi Berjangka Komoditas tahun 2000. Kontrak tersebut tunduk pada Commodity Exchange Act, undang-undang sekuritas federal, serta kerangka regulasi CFTC dan SEC. Pernyataan itu menetapkan bahwa perdagangan dapat dimulai; pernyataan tersebut tidak melaporkan transaksi atau volume yang telah dieksekusi dan menjelaskan persetujuan yang dianggap berlaku, bukan perintah baru yang secara afirmatif dikeluarkan oleh Komisi.

Pembayaran Pendanaan Menggantikan Tanggal Kedaluwarsa

Pernyataan kebijakan CFTC tentang kontrak perpetual menjelaskan alasan produk-produk ini memerlukan struktur yang berbeda dari kontrak berjangka bertanggal. Kontrak berjangka konvensional terutama mencapai konvergensi dengan harga spot aset acuan melalui tanggal kedaluwarsa yang tetap. Kontrak perpetual tidak memiliki tanggal kedaluwarsa tetap; sebagai gantinya, pemegang posisi beli dan jual melakukan pembayaran pendanaan secara berkala.

Ketika kontrak perpetual diperdagangkan di atas harga spot, pemegang posisi beli membayar pemegang posisi jual; ketika harganya di bawah harga spot, arah pembayaran berbalik. Pembayaran tersebut dimaksudkan untuk menciptakan insentif ekonomi bagi pelaku pasar untuk mengarbitrase selisih harga dan menjaga agar harga kontrak tetap selaras dengan harga aset acuannya.

Desain tersebut mengubah analisis integritas pasar. Kontrak berjangka bertanggal dengan penyelesaian tunai memerlukan harga acuan penyelesaian yang andal pada saat kedaluwarsa, yakni satu titik waktu tertentu. Harga acuan kontrak perpetual harus tetap andal pada setiap interval pendanaan, tanpa terputus, selama kontrak masih aktif. Karena itu, pernyataan kebijakan tersebut meminta peninjauan berdasarkan Peraturan 40.3 secara kasus per kasus terhadap kontrak perpetual yang mengacu pada kelas aset di luar cakupan perintah bitcoin sebelumnya, serta secara khusus menyebut kontrak perpetual atas sekuritas ekuitas sebagai produk yang akan memperoleh manfaat dari peninjauan oleh CFTC dan SEC.

Persetujuan Bitcoin Tidak Mencakup Ekuitas

Perintah sebelumnya adalah persetujuan pada 29 Mei 2026 atas kontrak BTCPERP milik KalshiEX LLC, yaitu kontrak berjangka perpetual dengan penyelesaian tunai yang mengacu pada harga spot bitcoin. Analisis klasifikasi kontrak tersebut mencakup BTCPERP dan kontrak perpetual berstruktur serupa yang mengacu pada bitcoin atau komoditas digital lainnya dengan perdagangan di pasar spot yang dalam, aktif, dan berkelanjutan. Cakupannya secara tegas tidak meluas ke kelas aset lainnya.

Karena itu, persetujuan bitcoin tersebut tidak dengan sendirinya menetapkan jalur bagi produk yang mengacu pada ekuitas individual, sehingga klasifikasi baru sebagai produk berjangka sekuritas merupakan langkah regulasi tersendiri.

Pengawasan Bersama Membuka Jalur ke Pasar

Undang-Undang Modernisasi Berjangka Komoditas menetapkan regulasi bersama atas produk berjangka sekuritas dan mengakui peran CFTC dan SEC yang saling melengkapi di persimpangan hukum komoditas dan sekuritas. Kedua lembaga memperluas koordinasi tersebut pada 11 Maret 2026, saat mereka menandatangani nota kesepahaman dan membentuk Joint Harmonization Initiative. Agendanya mencakup memperjelas definisi produk, memodernisasi kerangka kliring, margin, dan agunan, mengurangi hambatan bagi tempat perdagangan yang terdaftar pada kedua lembaga, serta mengoordinasikan pemantauan dan penegakan lintas pasar.

Selig sebelumnya mengarahkan CFTC pada 29 Januari 2026 untuk menggunakan kewenangannya guna membawa perdagangan derivatif perpetual ke dalam negeri, dengan tetap menerapkan perlindungan yang sesuai. Ia memandang kontrak perpetual ekuitas sebagai sarana untuk mengelola risiko dan menemukan harga, serta berpendapat bahwa jalur domestik memungkinkan peserta AS mengaksesnya dengan perlindungan regulasi, alih-alih beralih ke tempat perdagangan luar negeri yang sering kali tidak teregulasi. Alasan tersebut mengaitkan produk baru ini dengan upaya yang lebih luas untuk mengurangi ketidakpastian yurisdiksi dan menetapkan jalur yang lebih jelas menuju pasar melalui koordinasi CFTC dan SEC.

Dampak langsungnya adalah tersedianya jalur yang jelas menuju perdagangan, bukan bukti bahwa produk ini telah diadopsi. Equity Perps dapat diperdagangkan di tempat perdagangan yang terdaftar pada kedua lembaga berdasarkan kerangka regulasi keduanya, sementara harga acuan untuk pendanaannya harus tetap andal selama kontrak masih aktif. Kini, perhatian beralih dari kelayakan yurisdiksi ke cara kontrak tersebut beroperasi di bawah persyaratan harga acuan berkelanjutan dan pengawasan bersama.