Ekuitas Tokenisasi: Revolusi Blockchain untuk Wall Street

Apa Itu Ekuitas Tokenisasi?

Sejak Bitcoin pertama kali diluncurkan lebih dari 16 tahun yang lalu, pasar cryptocurrency telah tumbuh secara signifikan.

Selama periode ini, industri bernilai triliunan dolar telah menyaksikan beberapa inovasi yang menjanjikan untuk mengubah sistem keuangan tradisional. Sekarang, target terbaru teknologi blockchain adalah pasar ekuitas, tempat semua aksi terjadi.

Tempat pertemuan antara penerbit dan pembeli saham ini memberikan peluang investasi bagi investor. Selain memungkinkan perusahaan mengumpulkan modal untuk mengembangkan bisnis mereka, hal ini juga menyediakan likuiditas, penemuan harga, dan pertumbuhan ekonomi.

Pasar ekuitas global senilai $100 triliun, bagaimanapun, menghadapi keterbatasan seperti penyelesaian yang lambat, biaya tinggi, transparansi terbatas, dan akses yang terbatas, menjadikannya kandidat utama untuk gangguan.

Kekuatan menjanjikan yang mendorong gangguan ini adalah teknologi blockchain, yang dapat membuatnya dapat diakses secara luas sambil menawarkan penyelesaian instan, biaya lebih rendah, transparansi penuh, dan ketersediaan 24/7, sepenuhnya mengubah pasar saham menjadi lebih baik.

Untuk mewujudkannya, aset di pasar saham sedang didigitalkan melalui proses yang disebut tokenisasi, yang secara sederhana berarti menempatkan aset di blockchain. Alih-alih akun pialang, di sini diperlukan dompet digital untuk menyimpan token mereka.

Ekuitas tokenisasi, yang juga disebut sekuritas digital, melibatkan konversi saham tradisional menjadi token digital yang mewakili hak kepemilikan atas saham yang mendasarinya.

Proses mengonversi aset dunia nyata, mulai dari komoditas, properti, seni, obligasi, dan utang hingga saham, menjadi token digital diproyeksikan menjadi pasar yang sangat besar. Tokenisasi dapat bernilai lebih dari $10 triliun menurut satu perkiraan.

Sebagai CEO BlackRock’s (BLK ) Larry Fink, berkata pada Januari 2024:

“Kami percaya langkah selanjutnya ke depan adalah tokenisasi aset keuangan, dan itu berarti setiap saham, setiap obligasi … akan berada di satu buku besar umum.”

Tahun yang sama, raksasa manajer aset tersebut meluncurkan dana investasi tokenisasi pertamanya, yang disebut BUIDL, di blockchain Ethereum. Dana ini berupaya mempertahankan nilai stabil $1 per token dan membayar dividen yang terakumulasi setiap hari saat token baru diterbitkan setiap bulan.

Tahun ini, Fink menegaskan kembali pandangannya ketika ia menulis “Setiap saham, setiap obligasi, setiap dana — setiap aset — dapat ditokenisasi,” dalam surat tahunan pemegang saham 2025-nya.

Membuka Potensi Penuh Ekuitas Tokenisasi

Ketika berbicara tentang ekuitas, mereka menawarkan peluang yang sangat menarik untuk tokenisasi. Secara umum, membeli saham sebuah perusahaan memberikan pemegang saham kepemilikan sebagian dalam perusahaan tersebut, memberikan mereka hak-hak tertentu.

Saham, bagaimanapun, adalah bagian dari modal ekuitas perusahaan yang dapat diperoleh investor di pasar terbuka. Tokenisasi saham-saham ini menghilangkan kebutuhan untuk disimpan di registri sekuritas pusat.

Pasar ekuitas tradisional, meskipun likuid, beroperasi melalui bursa terpusat, broker-dealer, kustodian, dan clearinghouse. Dengan menempatkan saham di blockchain, semua perantara ini dapat dihilangkan dan biaya penerbitannya berkurang. Selain itu, hal ini membuat transfer saham dari satu investor ke investor lain jauh lebih sederhana.

Saat ini, sebagian besar penyelesaian keuangan memakan waktu dua hari kerja setelah perdagangan dieksekusi. Namun, tokenisasi memungkinkan penyelesaian instan, yang berarti penghematan signifikan bagi perusahaan keuangan yang kemudian dapat diteruskan ke pengguna.

Ketersediaan 24/7 dari dunia on-chain dan kemampuan pemrograman aset, sekaligus, mengurangi kesalahan. Perusahaan dapat menyematkan fungsi kritis, seperti syarat dan ketentuan hak suara serta dividen, ke dalam kontrak pintar token dan mengotomatisasinya, sehingga membutuhkan keterlibatan manusia yang lebih sedikit.

Kontrak pintar, yang merupakan instruksi terkode yang mengeksekusi sendiri di bawah kondisi tertentu, tidak hanya menghemat biaya tetapi juga meningkatkan kecepatan serta memperkuat transparansi dan keamanan.

Secara khusus, representasi digital saham tradisional di blockchain menawarkan cara baru untuk mengakses dan memperdagangkan saham. Tidak hanya dapat diperdagangkan 24/7, tetapi juga dapat diakses secara global oleh semua orang. Bahkan, satu saham dapat difraksionalisasi menjadi banyak token digital, memungkinkan spektrum luas investor untuk berpartisipasi di pasar tanpa memerlukan komitmen modal yang besar.

Hal ini sangat menarik bagi investor muda yang memiliki sedikit modal, menjadikan investasi yang sebelumnya tidak dapat diakses menjadi tersedia dengan jumlah yang sederhana.

Selain itu, ekuitas tokenisasi kompatibel dengan platform keuangan terdesentralisasi, membuka dunia baru likuiditas, interoperabilitas, dan produk inovatif yang dapat beroperasi melampaui batasan pasar tradisional.

Minat yang Meningkat terhadap Ekuitas Tokenisasi

Ekuitas tokenisasi memiliki keunggulan teknologi yang jelas, namun tidak lepas dari tantangan, terutama hambatan regulasi yang menghalangi integrasi mulus saham tradisional ke dalam blockchain.

Lanskap regulasi untuk sekuritas digital masih berkembang, tidak seperti saham tradisional yang tunduk pada regulasi sekuritas yang mapan. Namun, sektor ini akhirnya mendapatkan regulasi yang ramah di bawah pemerintahan Donald Trump.

Sudah, pemerintahan Trump mendukung rancangan undang-undang stablecoin, mendorong akses sah ke jaringan blockchain publik, dan telah mencabut SAB 121 untuk memungkinkan institusi menyediakan solusi kustodi bagi sekuritas tokenisasi tanpa risiko keuangan yang tidak perlu.

Selain ketidakpastian regulasi, sekuritas digital menimbulkan risiko khusus, termasuk kerentanan teknis, pasar sekunder yang terbatas, kekhawatiran tentang keandalan penerbit, dan tantangan kustodi.

Meskipun tantangan, baik raksasa native crypto maupun non-crypto sedang berupaya menempatkan aset keuangan di blockchain. Dari hedge fund hingga manajer aset dan individu berpenghasilan tinggi, investor institusional menunjukkan minat signifikan terhadap ekuitas tokenisasi.

Survei dari EY menunjukkan minat yang sangat kuat di antara investor institusional. 57% peserta menunjukkan minat berinvestasi dalam aset tokenisasi, dengan hedge fund menjadi yang paling optimis. Dana publik, sekuritas, dan dana privat memiliki minat terbesar, dipicu oleh faktor seperti akses ke jenis aset baru, likuiditas meningkat, dan transparansi yang lebih baik.

Sehubungan dengan minat ini, institusi keuangan seperti BlackRock, WisdomTree (WT ), dan Franklin Templeton telah mulai mengeksplorasi dana pasar uang yang ditokenisasi.

Akibatnya, total pasar tokenisasi saat ini berada pada $23.9 miliar, naik dari hanya $6.75 miliar dua tahun lalu. Untuk sekuritas digital khususnya, segmen ini masih kecil namun berkembang. Saat ini, total nilai ekuitas tokenisasi sekitar $350 juta, naik dari hampir $4.8 juta setahun yang lalu.

Meskipun sekuritas digital kini mendapatkan banyak perhatian, upaya membawa saham ke blockchain bukan hal baru. Upaya ini telah berlangsung selama bertahun-tahun.

Beberapa proyek awal yang secara aktif mengeksplorasi sekuritas digital meliputi tZERO, Polymath, Securitize, Mirror Protocol, dan Synthetix.

Sekarang, dua perusahaan cryptocurrency besar, Coinbase dan Kraken, memasuki ruang ini untuk mempercepat pergerakan menuju ekuitas tokenisasi. Langkah ini akan menempatkan perusahaan-perusahaan tersebut dalam kompetisi langsung dengan broker ritel mainstream, seperti Robinhood dan Charles Schwab (SCHW ).

Upaya Coinbase untuk Menjadi Pelopor Perdagangan Saham Tokenisasi di AS

Coinbase (COIN ), bursa cryptocurrency terbesar di AS, dilaporkan sedang mencari persetujuan regulasi untuk menawarkan “ekuitas tokenisasi” di platformnya.

Kepala pejabat hukum mereka, Paul Grewal, memberi tahu Reuters bahwa rencana perusahaan untuk mencari persetujuan dari Securities and Exchange Commission (SEC) untuk produk baru tersebut, menyebutnya sebagai “prioritas besar.”

Grewal juga menulis di X (dulu Twitter) untuk mengonfirmasi rencana perusahaan. “Menarik?  Ya. Penting? Sangat penting,” kata mantan wakil presiden dan wakil penasihat umum di Facebook, yang juga pernah menjadi hakim magistrat AS untuk United States District Court for the Northern District of California.

Biasanya, perusahaan harus terdaftar sebagai broker-dealer untuk menawarkan perdagangan sekuritas, seperti yang dilakukan Fidelity. Namun, Coinbase tidak terdaftar sebagai demikian.

Salah satu cara Coinbase dapat memperoleh persetujuan dari SEC untuk menawarkan sekuritas digital kepada jutaan penggunanya adalah dengan mendapatkan “surat tidak tindakan,” yang berarti SEC berjanji tidak mengambil tindakan penegakan terhadap perusahaan, atau diberikan keringanan pengecualian, yang memungkinkan perusahaan melakukan aktivitas tersebut.

“Dengan surat tidak tindakan, penerbit ekuitas tokenisasi atau platform yang ingin menawarkan perdagangan sekunder pada ekuitas tersebut dapat memiliki keyakinan, rasa nyaman, bahwa SEC telah mengadopsi pandangannya mengapa produk ini patuh. Keyakinan inilah yang selama ini kurang, dan saya pikir benar-benar menghambat banyak adopsi institusional.”

– Grewal

Namun, belum jelas apakah bursa tersebut mengambil salah satu jalur ini atau akan melalui cara hukum lain sepenuhnya.

Sementara hal itu masih harus dilihat, langkah Coinbase melampaui crypto ke pasar tradisional bukanlah perkembangan baru. Seperti yang dicatat Grewal, mereka telah menyatakan sejak awal tahun ini bahwa badan regulasi harus memungkinkan pasar membuka sekuritas tokenisasi.

“Utang, ekuitas, dan dana investasi yang ditokenisasi menawarkan peluang regulasi yang disesuaikan untuk sekuritas yang ditawarkan dan diperdagangkan melalui metode digital native,” kata Grewal.

Pada bulan Maret, sebagai respons terhadap pertanyaan SEC tentang cara mengatur ruang aset digital, Coinbase berbagi cetak biru.

Dalam respons 41 halaman kepada regulator, Coinbase memberikan total 36 rekomendasi, termasuk menetapkan taksonomi yang jelas untuk membedakan komoditas digital dari sekuritas, memperjelas bahwa penjualan pasar sekunder komoditas digital bukan transaksi sekuritas, dan menyerahkan kepada Kongres untuk menentukan perlakuan regulasi yang tepat bagi aktivitas crypto.

Respons Coinbase juga merekomendasikan agar Komisi fokus pada memungkinkan pasar membuka potensi sekuritas tokenisasi dengan menerapkan keringanan terarah yang mengakui peluang yang ditawarkan teknologi blockchain dalam menghilangkan kompleksitas pasar yang tidak perlu.

SEC, catatannya, dapat membuka pasar baru untuk penerbitan dan perdagangan sekuritas tokenisasi.

Dengan utang, ekuitas, dan dana investasi yang ditokenisasi menunjukkan potensi yang belum dimanfaatkan, AS harus memanfaatkan peluang ini untuk regulasi yang disesuaikan bagi sekuritas digital, demikian argumennya. Kejelasan dan keringanan terarah pada transfer aset, penyelesaian real-time, dan kustodi mandiri, menurut Coinbase, akan memungkinkan ruang ini berkembang dengan aman di bawah pengawasan SEC.

Rencana Coinbase untuk menokenisasi ekuitas tidak dimulai tahun ini, melainkan telah dikerjakan selama beberapa tahun.

Pertama kali Coinbase mencoba membawa saham ke blockchain selama pasar bullish terakhir pada 2021. Pada saat itu Coinbase go public melalui penawaran umum perdana (IPO). Pada saat penulisan, saham COIN diperdagangkan pada $295.3, masih 31% di bawah puncak tetapi naik sekitar 822% sejak mencapai titik terendah pada awal Jan. 2023.

Saat itu, platform perdagangan berencana mengeluarkan versi tokenisasi dari sahamnya sendiri, tetapi dihentikan oleh Ketua SEC saat itu, Gary Gensler. Beberapa tahun kemudian, agensi tersebut menuntut Coinbase selama pemerintahan mantan Presiden Joe Biden, mengklaim bahwa perusahaan beroperasi sebagai broker-dealer tanpa terdaftar sebagai demikian. Kasus tersebut dibatalkan oleh SEC di bawah pemerintahan Trump tahun ini.

“Saya kini percaya bahwa regulator AS kami mencari inovasi produk dan ingin maju. Saya kini bersemangat bahwa kami mungkin dapat melanjutkan kembali percakapan tersebut dengan gugus tugas SEC, bahwa kami mungkin dapat memperkenalkan token sekuritas.”

– Coinbase’s chief financial officer (CFO) Alesia Haas, earlier this year.

Coinbase siap memasuki dunia ekuitas tokenisasi, berpotensi membuka divisi bisnis baru bagi bursa, yang telah aktif mengejar inisiatif untuk mendiversifikasi aliran pendapatannya. Sehubungan dengan itu, mereka berencana mengakuisisi bursa opsi crypto Deribit seharga $2.9 miliar.

Ekspansi melampaui crypto dan ke perdagangan saham melalui teknologi blockchain merupakan upaya lain ke arah itu, langkah yang juga akan memperkuat posisi pasar Coinbase.

Visi Global Kraken untuk Ekuitas Tokenisasi

Saingan Coinbase, Kraken, adalah nama terkemuka lain yang telah mengambil beberapa langkah kuat menuju tokenisasi ekuitas. Crypto adalah kekuatan disruptif, kata Kraken, dan percaya dapat menyelesaikan masalah keuangan dunia nyata dengan ekuitas tokenisasi sebagai “perbatasan berikutnya.”

Baru bulan lalu, bursa cryptocurrency mengumumkan bahwa mereka akan menawarkan versi tokenisasi dari ekuitas AS, yang disebut xStocks, yang akan tersedia di pasar terpilih di luar Amerika Serikat. Jadi, hanya pelanggan di Asia, Afrika, Amerika Latin, dan Eropa yang dapat mengakses produk ini.

Dengan xStocks, bursa menargetkan demografis yang terabaikan dari investor ritel di pasar berkembang dan kurang terlayani, di mana layanan pialang terbatas atau kontrol modal menghalangi mereka berinvestasi di saham AS.

Tujuan Kraken adalah menghilangkan hambatan biaya tinggi dan masalah birokrasi dengan bantuan sifat terdesentralisasi blockchain. Menurut Mark Greenberg, Kepala Global Konsumen Kraken:

“Kami membayangkan kembali investasi ekuitas dan membuka gelombang permintaan baru dari klien yang mencari alternatif yang lebih baik dibandingkan status quo. Akses ke ekuitas tradisional AS tetap lambat, mahal, dan terbatas. Dengan xStocks, kami menggunakan teknologi blockchain untuk memberikan sesuatu yang lebih baik – eksposur terbuka, instan, dapat diakses, dan tanpa batas ke beberapa perusahaan paling ikonik Amerika. Inilah masa depan investasi.”

Lebih dari 50 saham perusahaan profil tinggi akan ditokenisasi oleh Kraken. Ini termasuk Nvidia (NVDA ), Tesla (TSLA ), dan Apple (AAPL ) serta dana yang diperdagangkan di bursa (ETF), yang akan diterbitkan sebagai token SLP dan dapat diperdagangkan di blockchain Solana yang populer, L1 yang lebih cepat dan lebih murah.

Untuk ini, bursa telah bermitra dengan Backed Finance berbasis Swiss, yang akan memegang saham nyata yang mendukung setiap xStock. Investor dapat menukarkan token dengan setara uang tunai dari saham yang mendasarinya untuk memastikan kesetaraan harga.

Sebulan sebelumnya, Kraken juga mengumumkan ekspansi melampaui crypto untuk jutaan klien Amerika mereka, yang dapat memperdagangkan lebih dari 11.000 saham dan ETF terdaftar di AS, tanpa komisi. Penawaran ekuitas ini didukung oleh divisi yang diatur FINRA, Kraken Securities.

Dengan langkah ini, bursa menyatukan ekuitas dan aset digital di satu tempat, memungkinkan pengguna mengelola uang tunai, crypto, saham, dan stablecoin, semuanya dalam satu platform. Penawaran ini akan segera diperluas ke pasar lain, termasuk Inggris, Eropa, dan Australia.

“Memperluas ke ekuitas adalah langkah alami bagi kami, dan membuka jalan bagi tokenisasi aset.”

– Co-CEO Arjun Sethi

Untuk mempercepat ambisi kelas aset multi-nya, Kraken juga mengakuisisi Futures Commission Merchant NinjaTrader yang terdaftar di CFTC dalam kesepakatan bersejarah senilai $1.5 miliar. Transisi ini sebenarnya menandai kesepakatan terbesar yang menggabungkan keuangan tradisional (TradFi) dan crypto.

Akuisisi ini memungkinkan Kraken menawarkan futures crypto dan derivatif di AS serta perdagangan multi-aset yang mulus. Penggunanya juga mendapatkan akses ke likuiditas futures yang dalam, analitik tingkat profesional, dan mesin eksekusi yang sangat efisien.

Selain itu, bursa terkemuka meluncurkan Kraken Pay untuk pembayaran instan dan tanpa batas di lebih dari 300 mata uang crypto dan fiat, serta aplikasi Kraken baru sebagai alat membangun kekayaan yang mendukung berbagai kelas aset untuk beragam kliennya.

Selain perkembangan ini, Kraken juga menerima keringanan regulasi tahun ini. Seperti Coinbase dan entitas lain (mis., Binance), SEC di bawah Trump juga membatalkan gugatan terhadap Kraken dengan prasangka. Kraken dituntut pada Nov. 2023 karena beroperasi secara ilegal sebagai bursa sekuritas yang tidak terdaftar, sebagai bagian dari dorongan Gensler untuk membawa sektor crypto ke dalam lingkup agensi.

Gugatan perdata telah dibatalkan, yang Kraken sebut sebagai titik balik bagi crypto. Saat ini mereka sedang mencari untuk go public, yang dapat terjadi secepat tahun depan.

Pemikiran Akhir: Ekuitas Tokenisasi dan Masa Depan Keuangan

Secara keseluruhan, kita sedang bergegas menuju era keuangan berikutnya, yang terbuka untuk semua tanpa memandang gender, afiliasi politik, atau latar belakang sosial-ekonomi. Keuangan yang terbuka, terdesentralisasi, tanpa kepercayaan, dan transparan ini menawarkan beberapa keunggulan menarik dibandingkan kendaraan investasi tradisional.

Dari kepemilikan fraksional, penyelesaian lebih cepat, dan pengurangan perantara hingga perdagangan 24/7, likuiditas yang meningkat, dan aksesibilitas global, ekuitas tokenisasi mewakili pergeseran fundamental di pasar modal.

Di sini, platform crypto-native utama, Coinbase dan Kraken, siap memainkan peran kunci dalam membawa ekuitas tokenisasi ke pasar dan massa.

Perjalanan menuju masa depan keuangan yang ditokenisasi tentu tidak tanpa hambatan. Namun, dengan kejelasan regulasi dan selera institusional yang terus tumbuh, beberapa tahun ke depan akan menjadi krusial dalam menjadikan teknologi blockchain mainstream, mengubah dunia keuangan, dan membantu dunia yang lebih luas memperoleh akses ke peluang menguntungkan.