Bank of England Menahan Suku Bunga pada 3,75%, Merencanakan Pengurangan Kepemilikan Gilt

Komite Kebijakan Moneter Bank of England memberikan suara 6–3 untuk mempertahankan Suku Bunga Bank pada 3,75% dalam pertemuan yang berakhir pada 16 September 2026, dengan tiga anggota lebih memilih kenaikan menjadi 4%, dan memberikan suara bulat untuk mengurangi stok gilts yang dimiliki untuk tujuan kebijakan moneter menjadi nol dalam rencana multi‑tahun hingga September 2034. Keputusan tersebut dituangkan dalam Ringkasan Kebijakan Moneter September 2026 dan Notulen, yang dipublikasikan pada 17 September 2026.

Enam anggota yang memilih untuk mempertahankan adalah Andrew Bailey, Sarah Breeden, Swati Dhingra, Clare Lombardelli, Dave Ramsden, dan Alan Taylor. Megan Greene, Catherine L Mann, dan Huw Pill memberikan suara untuk menaikkan Suku Bunga Bank sebesar 0,25 poin persentase, menjadi 4%. Komite menilai bahwa keputusan untuk mempertahankan Suku Bunga Bank pada pertemuan ini tepat dan menyatakan bahwa mereka siap bertindak bila diperlukan untuk memastikan inflasi CPI mencapai target 2% dalam jangka menengah.

Inflasi CPI selama dua belas bulan tercatat 3,1% pada bulan Agustus, memicu pertukaran surat terbuka antara Gubernur dan Menteri Keuangan yang dipublikasikan bersamaan dengan notulen. Sekitar 0,7 poin persentase dari kelebihan 1,1 poin persentase dibandingkan target 2% disebabkan oleh efek langsung harga energi, terutama bahan bakar kendaraan. Inflasi jasa sebesar 3,4% pada bulan Agustus, tidak berubah dari Juli dan turun dari 4,5% pada bulan Maret. Komite menilai bahwa risiko terhadap prospek inflasi condong ke sisi atas, lebih tinggi dibandingkan saat Laporan Kebijakan Moneter Juli, dengan konflik berkepanjangan di Timur Tengah menjadi sumber ketidakpastian utama. Hingga kini belum ada bukti yang signifikan mengenai efek berantai kedua dalam penetapan harga dan upah, menurut ringkasan tersebut.

Harga spot Brent crude dan gas grosir Inggris masing‑masing naik 36% dan 78% sejak periode menjelang Laporan Juli. Pada penutupan perdagangan 14 September, harga minyak Brent mencapai $106 per barel dan harga gas grosir Inggris 207 pence per therm. Berdasarkan harga energi pada tanggal tersebut, notulen menyatakan bahwa inflasi CPI diperkirakan naik menjadi sekitar 3¾% pada kuartal keempat 2026, dibandingkan 3,2% pada saat Laporan Juli, dan mencapai sedikit di atas 4% pada kuartal pertama 2027. Batas atas harga energi utama Ofgem untuk Oktober hingga Desember akan dinaikkan menjadi £1.723, sedikit lebih tinggi dari perkiraan pada Laporan Juli, dan batas tersebut diperkirakan akan naik secara signifikan lagi pada kuartal pertama 2027, dengan asumsi kondisi lain tetap.

PDB Inggris meningkat 0,4% pada kuartal kedua 2026, 0,1 poin persentase lebih tinggi dari perkiraan pada Laporan Juli, dan PDB bulanan naik 0,4% pada bulan Juli, dengan kontribusi kuat dari layanan bisnis‑to‑business. Pembaruan staf Bank mengindikasikan pertumbuhan PDB sebesar 0,4% pada kuartal ketiga 2026, dibandingkan proyeksi 0,1% pada saat Laporan Juli. Tingkat pengangguran diperkirakan 4,9% dalam tiga bulan hingga Juli, tidak berubah sejak tiga bulan hingga April, meskipun kesalahan operasional sementara mengurangi ukuran sampel LFS yang tercapai pada bulan Mei dan Juni, sehingga penggunaan imputasi meningkat untuk bulan‑bulan tersebut. Pertumbuhan tahunan upah mingguan rata‑rata reguler sektor swasta sebesar 2,9% dalam tiga bulan hingga Juli, turun dari 3,3% pada awal tahun; indikator lain, termasuk penyelesaian upah dan data HMRC yang lebih tepat waktu, secara kolektif menunjukkan pertumbuhan upah sektor swasta yang mendasari sekitar 3½%. Responden DMP memperkirakan pertumbuhan upah satu tahun ke depan sebesar 3,4%, stabil sejak sebelum konflik, dan Agen Bank melaporkan bahwa inflasi makanan tahunan kini diperkirakan sekitar 4% pada akhir 2026, dibandingkan harapan sebelumnya sebesar 6‑7% pada April.

Hampir semua responden Survei Partisipan Pasar September, yang berakhir pada 4 September, memperkirakan Suku Bunga Bank tetap tidak berubah pada pertemuan tersebut, dan ekspektasi median menunjukkan periode yang lama dengan Suku Bunga Bank tidak berubah. Sebaliknya, kurva suku bunga jangka pendek Inggris menunjukkan kemiringan ke atas dan terus naik sejak penutupan survei, mencapai puncak sekitar 4,9% pada akhir 2027; premi risiko yang tinggi diperkirakan tetap menjadi kontributor material terhadap kemiringan tersebut. Terus terjadi penyaluran penuh dan cepat dari kenaikan suku bunga overnight index swap jangka pendek ke suku bunga pinjaman utama, dan suku bunga yang dikutip untuk hipotek tetap dua tahun berada sekitar 95 basis poin lebih tinggi dibandingkan sebelum konflik.

Pengurangan Gilt Multi‑Tahun

Suara bulat kedua mengikat Bank untuk mengurangi stok pembelian obligasi pemerintah Inggris yang dimiliki untuk tujuan kebijakan moneter, dan dibiayai melalui penerbitan cadangan bank sentral, menjadi nol. Pada 16 September, stok gilts yang dimiliki untuk tujuan kebijakan moneter dalam Fasilitas Pembelian Aset sebesar £488 miliar, turun dari puncak £895 miliar pada Februari 2022. Selama 12 bulan sebelumnya stok tersebut telah berkurang sebesar £70 miliar, di mana £21 miliar di antaranya berasal dari penjualan gilts.

Dalam rencana tersebut, Bank, bekerja sama dengan HM Treasury, akan menyisihkan dan mempertahankan £120 miliar gilts berjangka terpanjang dalam APF untuk mendukung penerbitan uang kertas saat ini dan di masa depan. Dari sisa £368 miliar, £222 miliar akan dibiarkan jatuh tempo secara pasif dan £146 miliar akan dijual. Penjualan tahunan sebesar £20 miliar bersamaan dengan gilts yang jatuh tempo menghasilkan pengurangan rata‑rata tahunan sebesar £46 miliar hingga September 2034, ketika pengetatan kuantitatif diperkirakan selesai.

Kecepatan tetap pembongkaran hanya akan diubah dalam dua keadaan: jika MPC menilai bahwa potensi pergerakan suku bunga Bank saja tidak cukup untuk mencapai target inflasi, atau jika pasar dinilai oleh Bank berada dalam kondisi sangat tertekan. Komite Kebijakan Keuangan akan memiliki peran dalam keadaan kedua melalui penilaiannya terhadap stabilitas keuangan, dan mereka telah diberi pengarahan tentang pertimbangan MPC.

Catatan tersebut menyatakan bahwa premi jangka waktu Inggris pada obligasi pemerintah jangka panjang telah naik sekitar 200 basis poin sejak QT dimulai pada Februari 2022, dengan perkiraan staf Bank menunjukkan bahwa QT menyumbang sekitar 20‑30 basis poin dari kenaikan tersebut. Sepanjang tahun, Bank telah berkoordinasi dengan HM Treasury dan Debt Management Office mengenai model di mana keputusan MPC dapat dilaksanakan melalui penjualan APF kepada Pemerintah, yang tetap bergantung pada keputusan akhir untuk melanjutkannya. Kemajuan akan ditinjau sebelum April 2027, Bank akan mengumumkan detail operasional pelaksanaan rencana tersebut pada April 2027, dan lelang APF Bank akan dihentikan sementara.

Alasan yang Dinyatakan Anggota

Di antara mayoritas, Swati Dhingra dan Alan Taylor menekankan peran kelonggaran dalam menahan inflasi, bukti adanya pengekangan penyaluran biaya ke harga, serta tingkat Bank Rate yang restriktif. Taylor menulis bahwa “Bank Rate tetap secara material di atas perkiraan netral saya sebesar 3%,” dan menyatakan ia mendukung penahanan sambil memantau secara cermat apakah ekspektasi, upah, harga, dan margin mulai bereaksi. Bailey berpendapat bahwa penahanan tepat pada pertemuan ini, namun menambahkan bahwa jika konflik di Timur Tengah berlanjut dalam jangka panjang dan risiko munculnya efek berantai meningkat, kebijakan mungkin harus ditingkatkan.

Ketiga penentang berargumen bahwa lonjakan inflasi yang diproyeksikan akan mencapai puncaknya pada awal 2027, tepat ketika kesepakatan upah disepakati, bahwa kelonggaran di pasar tenaga kerja dan ekonomi tampaknya sudah mencapai puncaknya, dan bahwa kenaikan proaktif Bank Rate akan membantu menambatkan ekspektasi inflasi. Mereka juga mengutip penelitian yang menemukan bahwa menetapkan kebijakan seolah‑olah terdapat efek berantai yang lebih kuat, serta melakukan koreksi arah bila diperlukan, akan lebih murah bagi aktivitas ekonomi dibandingkan sebaliknya. Mann menyebut kenaikan sebagai strategi manajemen risiko yang lebih baik, sementara Greene berpendapat menunggu bukti definitif efek berantai sebelum bertindak akan membuat kebijakan tertinggal. Pill menulis bahwa kenaikan 25 basis poin “mengirim sinyal yang jelas tentang komitmen MPC untuk mencapai mandat stabilitas harga.”

Catatan rapat Komite yang berakhir pada 4 November akan dipublikasikan pada 5 November 2026.