Flippening Stablecoin – Akankah USDC Melonjak Melewati USDT?

Selama bertahun‑tahun para penggemar aset digital telah membicarakan ‘flippening’ — sebuah peristiwa yang akan membuat Ethereum melampaui Bitcoin sebagai aset digital nomor satu.  Meskipun DeFi berkembang dan implementasi kontrak pintar semakin meluas, hal ini belum terjadi.  Sebagai pasangan, Bitcoin dan Ethereum mungkin dapat dikatakan sebagai aset paling penting dalam sektor ini, masing‑masing mewakili taruhan terbaik untuk keberhasilan sebagai mata uang digital dan penyimpan nilai, serta platform untuk pengembangan dApp.

Bagaimana jika pasangan yang seharusnya menjadi fokus semua orang bukanlah Bitcoin dan Ethereum, melainkan sepasang stablecoin yang didukung aset — Tether (USDT) dan USD Coin (USDC).

Memainkan Peran Vital

Seperti yang diketahui banyak orang, stablecoin memainkan peran penting dalam sektor aset digital.  Mereka tidak hanya berfungsi sebagai medium untuk mentransfer nilai, tetapi juga sebagai pelarian potensial dari pasar yang volatil.  Lebih lanjut, stablecoin dapat mengurangi beban pajak dengan memberikan pelarian ini tanpa perlu mewujudkan kerugian/keuntungan modal.

Stablecoin juga telah menjadi bagian integral dalam platform pinjaman, dengan penyedia layanan menawarkan imbal hasil menarik pada aset tersebut.  Selain kegunaan langsungnya, stablecoin juga membuka pintu ke berbagai metrik yang memungkinkan wawasan tentang sentimen pasar dan aliran aset.

Secara keseluruhan, stablecoin berfungsi sebagai pilar penting bagi seluruh sektor, menyediakan fondasi di mana aktivitas signifikan berpusat.

Para Pemimpin: USDT & USDC

Meskipun ada banyak penawaran stablecoin yang beredar saat ini, tampaknya kompetisi menjadi perlombaan dua kuda untuk melihat mana yang menjadi pemimpin pasar de‑facto.  Kuda‑kuda tersebut adalah Tether (USDT) dan USD Coin (USDC).

Tether (USDT)

Produk Bitfinex, Tether (USDT) adalah stablecoin yang didukung aset dan telah lama menjadi bagian dari aset digital.  Dengan asalnya yang bermula pada tahun 2012, dan aset yang dikenal sebagai ‘Mastercoin’, Tether sejak itu tumbuh hingga memiliki kapitalisasi pasar sekitar $67,848,828,244.

USD Coin (USDC)

Proyek bersama antara Circle dan Coinbase, USD Coin (USDC) merupakan proyek yang jauh lebih muda dengan struktur yang cukup mirip dengan Tether.  Ini juga merupakan stablecoin yang didukung aset, dengan kapitalisasi pasar yang cepat mendekati milik Tether — $55,943,966,695 pada saat penulisan atau kira‑kira 82 % kapitalisasi pasar USDT.  Angka ini mengesankan, mengingat pesaingnya Tether memiliki keunggulan adopsi selama 6 tahun.

Akankah USDC Melonjak Melewati USDT?

Dengan pertumbuhan USDC yang cepat dan mengesankan, kini ia berada dalam jarak serang untuk menjadi stablecoin paling berharga yang beredar.  Bagaimana dan mengapa ia mampu mencapai prestasi ini?  Berikut beberapa contoh mengapa hal ini semakin tampak mungkin.

Kejatuhan LUNA / UST

Dengan stablecoin memainkan peran besar dalam sektor aset digital selama bertahun‑tahun, tidak mengherankan bahwa berbagai perusahaan berusaha meniru kesuksesan Tether, sambil menambahkan ‘sentuhan’ mereka sendiri.  Contoh paling jelas adalah kebangkitan stablecoin algoritmik.

Aset‑aset ini biasanya berfungsi dalam sistem token ganda yang masing‑masing beroperasi secara bersamaan untuk mendorong penciptaan atau pembakaran satu token atau yang lainnya.  Hal ini dilakukan untuk mempertahankan patokan yang telah ditentukan — biasanya dolar AS.  Seperti yang sudah diketahui banyak orang, pendekatan ini terbukti secara inheren cacat.  Hal ini terlihat jelas selama kejatuhan epik LUNA dan UST awal tahun ini.

Peristiwa ini tidak hanya menimbulkan tekanan/penjualan yang luar biasa pada seluruh sektor ketika TerraForm Labs menjual miliaran dolar BTC dalam upaya mempertahankan patokan 1:1 antara UST dan USD, tetapi juga menyoroti kekuatan dan keandalan stablecoin yang didukung aset.  Ya, pertanyaan telah beredar selama bertahun‑tahun mengenai validitas klaim USDT tentang aset cadangannya, namun pada akhirnya USDT dan USDC selalu berhasil mempertahankan, atau cepat kembali, patokan masing‑masing ketika menyimpang.

Secara keseluruhan, peristiwa yang melibatkan stablecoin algoritmik ini menjadi pelajaran pahit bagi seluruh sektor, menekankan pentingnya stablecoin yang didukung aset, dan berpotensi memicu regulasi baru terhadap aset‑aset fundamental ini.

Regulasi

Berbicara tentang regulasi, USDC telah membuat jejaknya dalam aset digital bukan dengan menghindari regulasi, melainkan dengan mengadopsinya.  Circle menyatakan, “…mata uang seperti USDC, diatur di seluruh AS pada tingkat yang sebanding dengan perusahaan pembayaran besar dan inovasi seperti PayPal (PYPL ), Venmo, Apple Pay, serta perusahaan terpercaya lainnya di seluruh dunia.  Regulasi transmisi uang negara bagian, yang mengatur perlindungan konsumen dan standar prudensial USDC, memiliki ketentuan yang jelas, termasuk pembatasan investasi yang diizinkan yang dirancang untuk melindungi dana atas nama pelanggan.”

Sementara banyak investor siap dan bersedia mengambil risiko pada token yang muncul sesaat, dengan harapan keuntungan cepat dan besar, stablecoin dimaksudkan sebagai pelarian.  Agar hal ini terjadi, investor harus memiliki kepercayaan penuh pada aset — artinya transparansi aset cadangannya, dan keandalan dalam mempertahankan patokannya.  Dengan mengadopsi regulasi, USDC menempatkan dirinya sebagai penawaran paling terpercaya yang memenuhi parameter tersebut.

Meskipun USDT tidak secara khusus melakukan apa pun untuk menghindari — atau menolak mematuhi — regulasi, ia tidak memiliki sejarah yang bersih.  Pada awal 2021, USDT dan penerbitnya Bitfinex dinyatakan bersalah di Negara Bagian New York karena memiliki, “…menipu klien dan pasar dengan melebih-lebihkan cadangan, menyembunyikan sekitar $850 juta kerugian di seluruh dunia”.  Tindakan ini pada saat itu digambarkan oleh Jaksa Agung New York sebagai ‘ceroboh’ dan ‘ilegal’.

Perkembangan masa lalu tersebut tentu saja memungkinkan USDC untuk dengan cepat mengejar ketertinggalan, karena investor (khususnya di Amerika Utara) ingin bergantung tidak hanya pada stablecoin yang tidak memiliki sejarah seperti itu, tetapi juga yang diterbitkan oleh perusahaan berbasis di AS, dan tunduk pada regulasi ketat.

Transparansi

Sesuatu yang juga merugikan USDT terkait dengan masalah hukum yang disebutkan di New York — transparansi.  Investor telah lama mempertanyakan keabsahan klaim Tether bahwa USDT didukung sepenuhnya seperti yang diklaim.  Meskipun ada banyak panggilan untuk audit selama bertahun‑tahun, dan untuk kejelasan mengenai hubungan kerja antara Bitfinex dan Tether, kedua isu tersebut belum pernah sepenuhnya diselesaikan.

USDC di sisi lain memiliki struktur manajemen yang jauh lebih jelas, dan merilis audit bulanan yang dilakukan oleh pihak ketiga yang memverifikasi keabsahan aset cadangan yang dilaporkan.  Audit terbaru dapat ditemukan di sini, dengan audit berikutnya diharapkan dalam beberapa hari ke depan.

Metrik Pendukung

Setelah kami menyoroti berbagai alasan mengapa USDC mungkin segera berada di puncak kumpulan stablecoin saat ini, metrik dasar apa yang mendukung narasi ini?

Kapitalisasi Pasar

Cara paling jelas untuk melacak USDT vs. USDC adalah melalui kapitalisasi pasar sederhana.  Seperti yang terlihat pada grafik berikut, kedua aset telah mengalami kesuksesan besar selama bertahun‑tahun.

Kapitalisasi Pasar Seumur Hidup Tether (USDT)

Kapitalisasi Pasar Seumur Hidup USD Coin (USDC)

Namun dengan memperbesar, ada momen penting beberapa bulan lalu pada 8 April — hari ketika LUNA/UST mulai runtuh secara serius.  Hal ini tidak hanya menyebabkan sejumlah besar modal meninggalkan Tether, tetapi juga de‑pegging jangka pendek yang membuat USDT turun hingga $0,95.  Penurunan sementara ini cukup untuk membuat orang kehilangan kepercayaan pada USDT, dan menaruh kepercayaan mereka pada USDC.

Kapitalisasi Pasar 3M Tether (USDT)

Kapitalisasi Pasar 3M USD Coin (USDC)

Sejak momen penting tersebut, USDC telah mendapat manfaat dari perjuangan lebih dari sekadar LUNA/UST.  Saat ini USDD, stablecoin yang diterbitkan oleh Tron, juga berjuang mempertahankan patokannya, bersama berbagai lainnya.  Semua itu menghasilkan migrasi berkelanjutan ke USDC.

Penebusan

Tether memang layak mendapat pujian dalam beberapa bulan terakhir.  Meskipun mengalami gangguan de‑pegging pada April, ia berhasil memenuhi penebusan bernilai miliaran sejak saat itu.  Walaupun hal ini patut dipuji dan mengesankan, itu tidak mengubah fakta bahwa investor memilih mengurangi eksposur mereka terhadap aset tersebut.  Setelah melihat penurunan sekitar $10 Biliar dari kapitalisasi pasarnya pada paruh kedua April, tampaknya perdarahan akhirnya terhenti.  Sayangnya bagi USDT, ini hanya jeda sementara karena awal Juni membawa gelombang baru investor yang ingin menjual kepemilikan mereka saat pasar dunia mulai runtuh.

Singkatnya, sejak 8 April, kapitalisasi pasar USDT turun sekitar 18 %, sementara kapitalisasi pasar USDC naik 15 % — selisih kumulatif 33 % yang menguntungkan yang terakhir.

Dukungan Penyedia Layanan

Selama bertahun‑tahun, penyedia layanan seperti bursa dan platform pinjaman selalu berupaya menawarkan akses stablecoin kepada klien, memungkinkan investor menghindari volatilitas pasar kapan saja.  Meskipun USDT secara tradisional menjadi aset pilihan untuk peran ini, USDC mulai menggantikannya sebagai stablecoin default di berbagai platform.  Salah satu contohnya adalah platform pinjaman Ledn.io.  Alih-alih menawarkan imbal hasil yang tidak berkelanjutan dan berisiko pada berbagai aset melalui layanannya, Ledn mengambil pendekatan berbeda dengan mendukung hanya dua aset — BTC dan USDC.  Tidak hanya langkah ini menjadi pernyataan dengan memilih selain USDT, namun juga menguntungkan perusahaan karena alasan‑alasan yang telah disebutkan sebelumnya yang mengganggu Tether.

Melihat ke Depan

Pada titik ini, tampaknya tak terhindarkan bahwa USDC pada akhirnya akan melampaui USDT sebagai stablecoin paling populer di dunia.  Ia memiliki momentum dan narasi di sisinya, dengan bukti pendukung terlihat tidak hanya pada kapitalisasi pasar, tetapi juga pada penebusan dan dukungan yang semakin meningkat di antara penyedia layanan.

Regulasi yang diusulkan baru-baru ini oleh sepasang Senator AS tampaknya akan secara signifikan merombak cara stablecoin secara keseluruhan diatur.  Dikenal sebagai ‘Lummis-Gilligrand Responsible Financial Innovation Act’, proposal ini akan mewajibkan bahwa stablecoin HARUS didukung aset — artinya terlepas dari koin mana yang tetap di atas, USDC dan USDT tidak akan pergi ke mana‑mana dalam waktu dekat.