White House tuomitsee kryptosektorin luvussa 8 presidentin talousraportissa

White House julkaisi presidentin 2023 talousraportin tiistaina, ja tavallisten aiheiden — ilmastonmuutos, työmarkkinat, kansainväliset kumppanuudet, lastenhoito ja koulutus — lomassa on miellyttävä yllätys: koko luku 8 digitaalisiin omaisuuksiin.

Mutta raportti ei voinut odottaa niin kauan ja alkoi tuomita kryptosektoria jo luvussa 1, toteuttaen, että “lohkoketjuteknologia on vauhdittanut taloudellisesti innovatiivisten digitaalisten omaisuuksien nousua, jotka ovat osoittautuneet erittäin epävakaiksi ja alttiiksi petoksille.”

Palaten lukuun 8, jonka otsikko on ‘Digital Assets: Relearning Economic Principles’, Bidenin hallinto käsittelee digitaalisten omaisuuksien vaikutusta laajempaan talouteen ja sitä, miten ne haastavat olemassa olevat liiketoimintamallit ja toimialat. Hallinto väittää, että vaikka rahoituspalveluiden innovaatio tuo sekä riskejä että mahdollisuuksia, se ei voi horjuttaa perus taloudellisia periaatteita, kuten omaisuuden tehokkuutta rahana ja kannustimia, jotka aiheuttavat juoksuriskin.

Raportti toteaa, että vaikka taustalla oleva teknologia tarjoaa älykkään ratkaisun tapahtumien toteuttamiseen ilman luotettua auktoriteettia, ne eivät tällä hetkellä tarjoa laajalle levinneitä taloudellisia hyötyjä. Sen sijaan ne ovat enimmäkseen spekulatiivisia sijoitusvälineitä, eivätkä ne ole käyttökelpoinen vaihtoehto fiat-valuutalle. Raportti myös pysyi hallituksen perinteisessä innovaatiokatsauksessa – aina varovainen, ei koskaan liian innostunut, ja kutsui digitaaliset omaisuudet liian riskialttiiksi toimimaan maksuvälineinä tai laajentamaan taloudellista osallisuutta.

Huolimatta siitä, että raportti kohdistaa massiivisen kritiikin kryptoon, se ei tee erinomaista työtä krypton rajoitusten tai riskien käsittelemiseksi, koska sen tiedot heijastavat perusteellisen tutkimuksen puutetta. Tämä käy ilmi kymmenen parhaan kryptojohdannaisalustan listauksesta avoimen kiinnostuksen perusteella, joihin kuuluu tuntematon BTCEX-pörssi kärjessä sekä muita hämärästi tunnettuja nimiä, kuten BTCC Futures, Deepcoin ja BingX, jotka sijoittuvat viiden parhaan joukkoon.

Raportti kuitenkin tunnustaa, että hajautettua kirjanpitoa (DLT) voidaan tulevaisuudessa löytää tuottavia käyttötapoja, kun yritykset ja hallitukset jatkavat sen kokeilua. Sillä välin viranomaiset laajentavat kykyjään tuoda suuri määrä uusia toimijoita sääntelyn piiriin ja koordinoida eri virastojen kanssa käsitelläkseen krypto-omaisuuksien aiheuttamia riskejä.

Raportti myös toteaa, että tietyt innovaatiot, kuten FedNow ja mahdollinen Yhdysvaltain keskuspankin digitaalinen valuutta (CBDC), voisivat auttaa tuomaan Yhdysvaltain rahoitusinfrastruktuurin digitaaliselle aikakaudelle turvallisesti ja vakaasti ilman krypto-omaisuuksien aiheuttamia riskejä tai järjetöntä innostusta.

Kryptovaluuttojen koettu vetovoima

Presidentin raportti aloittaa keskustelun kryptosektorista toteamalla, miten Yhdysvaltain finanssikriisit ovat johtuneet instituutioista, jotka toimivat kuin pankit, mutta eivät ole rekisteröityneet tai säänneltyjä pankkeina. Sen jälkeen se käsittelee, miten digitaalisten omaisuuksien kannattajat pyrkivät luomaan hajautetun rahoitusjärjestelmän ilman hallitusten ja niiden sääntelykehysten tukea.

Raportin mukaan kryptovaluutat ovat tällä hetkellä enimmäkseen spekulatiivisia sijoitusvälineitä, joilla ei ole perustavaa arvoa, ja niiden innovaatio on pääasiassa keskittynyt keinotekoisen niukkuuden luomiseen hintojen tukemiseksi. “Tämä nostaa esiin kysymyksen sääntelyn roolista kuluttajien, sijoittajien ja muun rahoitusjärjestelmän suojaamisessa paniikeilta, romahduksilta ja kryptovaluuttoihin liittyvältä petokselta,” raportti totesi.

Viime vuosina kryptovaluutat, mukaan lukien stablecoinit, ovat saavuttaneet merkittävää suosiota sijoittajien keskuudessa, erityisesti COVID-19-pandemian alkamisen jälkeen vuonna 2020. Mutta suosion kasvusta huolimatta krypto on edelleen melko uusi ja testaamaton sijoitusluokka, ja sen riskejä ja hyötyjä arvioidaan edelleen, raportti lisäsi.

Raportti totesi, että krypton potentiaali muuttaa toimialoja ja liiketoimintamalleja on saanut Bidenin hallinnon tutkimaan näiden uusien omaisuuksien, kuten Bitcoinin, vaikutuksia.

Kryptovaluuttojen koetut hyödyt sisältävät niiden potentiaalin tarjota nopeita, turvallisia ja edullisia tapahtumia, erityisesti rajat ylittäviin maksuihin, sekä niiden mahdollisuuden tarjota hajautettu ja helpommin saavutettavissa oleva rahoitusjärjestelmä.

Vaikka krypton kannattajat väittävät, että kryptovaluutat tarjoavat suojan inflaatiota vastaan ja voivat tarjota korkeampia tuottoja kuin perinteiset sijoitukset, raportti sanoi, että kryptolla on merkittäviä riskejä, mukaan lukien hintojen volatiliteetti, sääntelyn ja valvonnan puute sekä alttius petoksille ja markkinamanipulaatiolle.

Kryptovaluuttojen todellisuus

Maaliskuun 2023 raportissaan Bidenin hallinto tarkastelee lukuisia väitteitä, jotka kryptovaluuttojen nousu on esittänyt niiden tuomista hyödyistä rahoitusalalle.

Näihin väitteisiin kuuluu, että kryptovaluutat toimivat suojana inflaatiota vastaan ja sijoitusvälineinä yksilöille, jotka haluavat saavuttaa sijoitustuottoja. Toinen mahdollinen hyöty on krypton kyky tarjota rahankaltaisia toimintoja ilman yhden keskitetyn auktoriteetin tukea.

Stablecoinien avulla mahdollistettujen nopeiden ja tehokkaiden digitaalisten maksujen lisäksi se voi yksinkertaistaa rajat ylittäviä tapahtumia ja rahansiirtoja, lisätä taloudellista osallisuutta pankkittomille tai alipalveluille väestöryhmille sekä parantaa Yhdysvaltain nykyistä rahoitusteknologian infrastruktuuria. Lisäksi todettiin, että viimeaikaiset kehitykset ovat mahdollistaneet uusia ominaisuuksia ja parantaneet tehokkuutta, kuten älykkäät sopimukset, jotka käynnistävät automaattisesti tiettyjä toimintoja ilman jatkuvaa valvontaa.

Mutta tietysti Bidenin hallinto ei ollut samaa mieltä näiden väitteiden kanssa. Se väitti, että huolimatta kryptovaluuttojen väitetystä hyödyistä, ne ovat ensisijaisesti spekulatiivisia sijoitusvälineitä ja erittäin volatiileja, mikä tekee niistä riskialttiita sijoituksia.

Krypton kautta sijoittajat pyrkivät tekemään voittoa lyhyen aikavälin kaupankäynnillä. Kuitenkin monet niistä eivät omaa perustavaa arvoa, toisin kuin esimerkiksi osakkeet ja raaka-aineet, joihin liittyy tulevaisuuden voittojen tai valmistuksen käyttömahdollisuuksien vaatimus.

Perustavan arvon puuttuminen tarkoittaa, että kryptovaluuttoja käydään kauppaa ilman todellisia ankkureita, jolloin niiden markkinahinnat heijastavat spekulatiivista kysyntää ja markkinasentimenttiä. Tämä juurtumattomuus merkitsee myös sitä, että kryptovaluutat eivät ole tehokkaita suojia inflaatiota vastaan, raportti totesi huomauttaen, että kun inflaatioprosentit nousivat maailmanlaajuisesti vuosina 2021 ja 2022, kryptojen hinnat romahtivat, mikä todisti niiden tehottomuuden inflaatiota vastaan suojautumisessa.

Tutkiessaan väitettyjä hyötyjä presidentin talousraportti korostaa, että kryptovaluutat, kuten Bitcoin, eivät tällä hetkellä suoriudu kaikista rahan toiminnoista yhtä tehokkaasti kuin suvereeninen raha, kuten Yhdysvaltain dollari. Vaikka kryptovaluutat toimivat kirjanpitoyksikkönä, ne eivät ole yhtä tehokkaita kuin Yhdysvaltain dollari vaihdon välineenä tai arvon säilyttäjänä.

Lisäksi kryptovaluuttojen käyttö tavaroiden ja palveluiden ostamiseen on rajoitettua, ja yksilöiden täytyy todennäköisesti muuntaa ne Yhdysvaltain dollareiksi ymmärtääkseen suhteelliset arvot. Yhdysvaltain dollarin vahvuus perustuu ihmisten luottamukseen hallituksen instituutioihin ja oikeusjärjestelmään, mitä kryptovaluutat eivät omaa, raportti totesi.

Vaikka kryptovaluutat eivät tarvitse perustavaa arvoa toimiakseen rahana, ne puuttuvat suvereenisen rahan tarjoamalta luottamukselta ja vakaudelta, raportti totesi, huomauttaen, että kehittyneissä talouksissa kuten Yhdysvalloissa suvereenisen valuutan liikkeeseenlaskusta syntyvät voitot hyödyttävät veronmaksajia alentamalla verotarvetta, koska keskuspankit palauttavat nämä voitot valtion tuloiksi.

Stablecoinit, huijaukset ja eturistiriidat

Raportti käsittelee sitten stablecoinien riskejä, joista tärkein on juoksuriski, perusongelma, joka on tunnettu perinteisessä pankkisektorissa vuosisatojen ajan. Jos stablecoinin haltijat haluavat lunastaa stablecoininsa yhden dollarin arvosta, stablecoinin liikkeeseenlaskijan on pakko likvidoida osa varannoistaan, mikä voi aiheuttaa häiriöitä varantojen markkinoilla ja alentaa liikkeeseenlaskijan jäljelle jäävien varantojen markkina-arvoa, raportti kertoo.

Kuitenkin, kuten maaliskuussa 2023 havaitsimme, Yhdysvallat koki suurimman pankkikriisin vuodesta 2008, kun SVB kaatui pankkijuoksun jälkeen paljastaessaan taloudellisen alijäämän, joka johtui inflaatiosta kärsineen joukkovelkakirjasalkun myynnistä.

Bidenin hallinto huomauttaa, että stablecoineja ei koske kattava sääntely- ja valvontavaatimusten kokonaisuus, jota pankkitalletuksiin Yhdysvalloissa sovelletaan, ja mainitsee esimerkkinä algoritmisen stablecoinin TerraUSD:n, joka koki juoksun ja menetti $1 kiinnityksensä.

Toinen keskeinen riski stablecoineille Yhdysvaltain vähittäiskäyttäjille, jonka raportti mainitsee, on se, että lunastus voi olla toissijainen huolenaihe likviditeetissä kryptovaluuttojen kaupankäyntialustoilla. Tämän vuoksi Yhdysvaltain vähittäisasiakkaat eivät voi suoraan lunastaa kahta suurinta stablecoinia (Tether ja USD Coin) dollareiksi, dokumentti kertoo.

Ja seurauksena raportti totesi, että stablecoineja ei vielä ole soveltuvia nopeiksi maksuvälineiksi.

Se korostaa lisäksi, että kryptovaluutta-ala tarvitsee asianmukaiset kuluttaja-, sijoittaja- ja markkinasuojausmekanismit, jotta kuluttajat ja sijoittajat voivat käyttää kryptoa turvallisesti rahoituspalveluihin pääsemiseksi.

Raportin mukaan huijaukset ovat yleisin laiton toiminta alalla. Se viittasi Federal Trade Commissionin (FTC) toukokuussa 2021 julkaistuun julkaisuun, jossa todettiin kryptoon liittyvien huijausten lisääntyneen lokakuun 2020 jälkeen. Yli 7 000 henkilöä ilmoitti menetyksistään tänä aikana, yhteensä yli 80 miljoonaa dollaria, keskimääräinen menetys oli 1 900 dollaria.

Lisäksi kryptovaluuttojen, jotka ovat arvopapereita, puutteellinen tiedonanto on yksi keskeisistä alueista, joilla esiintyy laajaa noudattamatta jättämistä, mikä raportin mukaan estää sijoittajia tunnistamasta, että suurimmalla osalla kryptovaluutoista ei ole perustavaa arvoa. Tästä esimerkkinä raportti mainitsee syyskuun 2021 tapauksen, jolloin SEC nosti kanteen BitConnectia vastaan väittäen, että se oli toteuttanut 2 miljardia dollaria arvoista petosta.

Raportti käsitteli myös FTX:ää, säänneltyä kryptopörssiä, joka haki Yhdysvalloissa konkurssisuojelua marraskuussa 2022 kryptovaluutta-alustojen eturistiriitojen vuoksi — käytäntö, jonka raportin mukaan on perinteisillä markkinoilla pitkään ollut kielletty riskien vuoksi, joita se aiheuttaa asiakkaille.

FTX siirsi miljardeja dollareita asiakkaiden tileiltä sen liitännäiskaupankäyntiyritykseen, Alameda Researchiin, ja teki riskialttiita vedonlyöntejä asiakkaiden varoilla, mikä johti valtaviin menetyksiin, eikä ole selvää, saavatko FTX:n asiakkaat ja velkojat varansa takaisin, raportti totesi.

Kutsu välttämään “Minsky-momenttia”

Keskustellessaan hajautetun kirjanpidon (DLT) rajoitetuista taloudellisista hyödyistä raportti jatkaa osoittaen lohkoketjuteknologian väärinkäyttöä kryptoon liittymättömien yritysten toimesta sekä kritiikkiä lohkoketjusovellusten käytännöllisyydestä.

Raportti mainitsee, että vaikka DLT on merkittävä tietojenkäsittelytieteen saavutus, se on pohjimmiltaan vain tietokanta, eikä kaikki DLT-pohjaiset projektit hyödynnä hajauttamista. Raportti käsittelee myös kyberturvallisuusasiantuntija Bruce Schneierin ja tietojenkäsittelytieteilijä James Mickensin näkemyksiä, joiden mukaan hajautetut kirjanpidot eivät ole erityisen uusia tai hyödyllisiä ja lohkoketjut eivät sovi hyvin väitettyihin käyttötarkoituksiinsa.

Lisäksi raportti mainitsee lohkoketjuteknologian kannattajat, jotka väittävät sen olevan uuden internetin, Web3:n selkäranka, mutta viittaa kryptografin Moxie Marlinspiken argumenttiin, jonka mukaan nykyisen internetin keskittäminen on kätevää ja että hajautettu internet vaatisi yksilöiden ja yritysten isännöivän omia palvelimiaan, mikä on paljon kalliimpaa kuin keskitetty isännöinti.

Se korostaa myös Marlinspiken huolia siitä, että Web3 suuntautuu kohti keskitettyä rakennetta, mikä voisi muodostua pahimmaksi molemmista maailmoista, johtamalla keskitettyyn hallintaan, mutta silti riittävän hajautettuun jäädäkseen aikojen myrskyyn.

Raportti käsittelee myös rahoitusinnovaation riskejä viitaten taloustieteilijä Hyman Minsky’n hypoteesiin, jonka mukaan finanssikriisit noudattavat usein samanlaista sykliä, jossa aluksi vahvat investoinnit muuttuvat yhä spekulatiivisemmiksi, kunnes kupla puhkeaa. Raportti väittää, että tehokkain rahoitussääntely on otettu käyttöön vasta kriisin jälkeen.

“Onneksi kryptovaluuttojen aiheuttamaa systeemistä kriisiä ei ole vielä tapahtunut, osittain siksi, että ne eivät ole vielä täysin integroituneet muun rahoitusjärjestelmän kanssa, mikä antaa päättäjille aikaa toimia asianmukaisesti,” raportti totesi.

Presidentin raportissa tunnistettiin useita muita kryptovaluuttoihin liittyviä riskejä, jotka eivät ole ainutlaatuisia kryptovaluutoille. Niiden on raportoitu aiheuttavan haasteita sääntelijöille, jotka pyrkivät minimoimaan riskejä samalla kun kannustavat vastuulliseen innovaatioon. Näitä riskejä ovat muun muassa liiallinen spekulointi, vipuvaikutusriskit, hintojen volatiliteettiriskit, ympäristövahingot kryptolouhinnasta, petolliset toimet ja laittoman rahoituksen riskit.

“Koska kryptovaluutat vaikuttavat pysyvän, päättäjien tulisi ottaa nämä riskit huomioon välttääkseen kryptovaluuttojen aiheuttaman “Minsky-momentin”,” raportti totesi.

Sijoittaminen digitaaliseen rahoitusinfrastruktuuriin: CBDC & FedNow

Keskustellessaan kryptosektorin kasvusta ja riskeistä raportti mainitsee myös tarpeen nopeammalle ja inklusiivisemmalle rahoitusjärjestelmälle Yhdysvalloissa. Se toteaa, että vaikka kryptovaluuttojen visio ei ole toteutunut, on olemassa muita keinoja edetä kohti nopeampaa, edullisempaa, turvallisempaa ja inklusiivisempaa rahoitusjärjestelmää.

Federal Reservella on rooli kansallisten maksujärjestelmien eheyden ylläpitämisessä, ja se suunnittelee ja kehittää nopeampaa maksujärjestelmää, nimeltään FedNow Service, raportti kertoo. FedNow Service, joka on toiminnassa 24/7, mahdollistaa yrityksille ja yksityishenkilöille maksujen lähettämisen ja vastaanottamisen kätevästi sekä tarjoaa lähes välittömän pääsyn varoihin.

Raportti totesi, että lähes välittömät maksut voisivat tuottaa todellisia taloudellisia hyötyjä yksilöille ja yrityksille antamalla mahdollisuuden tehdä aikarajoitteisia maksuja ja tarjota enemmän joustavuutta rahankäytön hallinnassa. Lisäksi nopea maksujärjestelmä, kuten FedNow, voisi vähentää maksuja ja tuottaa yli 7 miljardia dollaria säästöjä amerikkalaisille kotitalouksille vuosittain.

Alhaisen tulotason yksilöt voisivat hyötyä merkittävästi näistä säästöistä, jos FedNow otetaan laajasti käyttöön. Kuitenkin yhteentoimivuus on ratkaisevan tärkeää FedNow’n menestykselle, ja sen saavuttamiseksi tarvitaan aktiivista yhteistyötä ja kumppanuutta rahoitusalalla, raportti toteaa.

FedNow’n lisäksi raportti mainitsee CBDC:n ratkaisuna, joka toimii keskuspankin velkana, samankaltaisesti käteisen kanssa, mutta on olemassa digitaalisella alustalla, joka mahdollistaa reaaliaikaisen vaihdon ja selvityksen.

Raportti käsittelee tukkukäyttöisiä CBDC:itä ja vähittäiskäyttöisiä CBDC:itä, ja toteaa, että tammikuusta 2023 alkaen 11 maata on lanseerannut CBDC:itä, ja muutkin tutkivat niiden mahdollisuutta. Raportin mukaan luotettu keskiviranomainen hallinnoisi mahdollisen Yhdysvaltain CBDC-järjestelmän sen sijaan, että käytettäisiin lupaa vaativatonta lähestymistapaa.

Digitaalinen fiat-valuutta, raportti toteaa, voisi tarjota tehokkaamman maksujärjestelmän, perustan teknologiselle innovaatiolle, nopeammat rajat ylittävät tapahtumat, ympäristökestävyyden sekä edistää taloudellista osallisuutta ja oikeudenmukaisuutta. Lisäksi Yhdysvaltain CBDC voisi tukea politiikkatavoitteita, jotka liittyvät ihmisoikeuksiin, demokraattisiin arvoihin ja yksityisyyteen, raportti sanoo.

Presidentin raportti mainitsee myös CBDC:ihin liittyvät riskit, huomauttaen, että ne saattavat aiheuttaa luoton saatavuusriskejä toimimalla kaupallisten pankkitalletusten korvaajana, mikä voisi vähentää pankkijärjestelmän kokonaisdepositien määrää ja nostaa pankkien rahoituskustannuksia, mahdollisesti vähentäen luoton saatavuutta tai nostaa luoton kustannuksia kotitalouksille ja yrityksille.

Laajasti saatavilla oleva CBDC voisi myös olla erityisen houkutteleva riskinkarttajille taloudellisen stressin aikana, mikä voisi lisätä systeemisten pankkijuoksujen todennäköisyyttä tai vakavuutta, raportti toteaa, ja lisää, että CBDC:t voivat aiheuttaa myös operatiivisia riskejä, jos CBDC-alusta kokee järjestelmävirheitä tai kyberhyökkäyksiä.

Bidenin hallinto on kehittänyt “Policy Objectives for a US CBDC System” -ohjelman heijastamaan liittovaltion prioriteetteja mahdolliselle Yhdysvaltain CBDC:lle.

Lopuksi raportti korostaa, että jatkuvat investoinnit kansalliseen rahoitusinfrastruktuuriin voivat tarjota merkittäviä hyötyjä kuluttajille ja yrityksille. Kuitenkin sääntelijöiden on sovellettava sivilisaation oppimia oppeja ja luotettava taloudellisiin periaatteisiin kryptoa säännellessä. Tämä auttaa minimoimaan digitaalisten omaisuuksien aiheuttamia riskejä ja varmistaa, että laajempi talous jatkaa hyötymistään rahoitusinnovaatiosta.