Viikon osake: Intel (INTC)

Intelin vaikeudet

Intel on ollut viime aikoina talousuutisten otsikoissa, mutta kaikilla väärillä syillä. Itse asiassa INTC koki juuri pahimman hintalaskunsa 50 vuoteen, 26 % laskun yhdessä päivässä elokuun 2024 alussa. Tämä lisäsi koko vuoden tasaisen laskun, joka on yhteensä lähes -60 % tammikuusta 2024 lähtien.

Lähde: Google Finance

Tämä on erityisen järkyttävää, koska se menee vastoin puolijohdeteollisuuden suuntausta, joka on noussut jatkuvasti uusiin ennätyksiin viime vuosina. Esimerkiksi PHLX Semiconductor (^SOX) on noussut viittä kertaa vuodesta 2017.

Lähde: Yahoo Finance

Pintapuolisesti markkinat vaikuttavat äärimmäisen pessimistisiltä Intelin suhteen. Kuitenkin voidaan pohtia, onko tämä näkemys todella perusteltu vai liiallinen reaktio ongelmiin, jotka ovat olemassa, mutta eivät ole niin uhkaavia kuin ne vaikuttavat.

Markkinat saattavat alkaa tajuta sen, kun osakkeen hinta nousi takaisin 9 % perjantaina 30. elokuuta 2024.

Mitä tapahtui elokuussa

26 % osakekurssin laskun laukaiseva tekijä oli Q2‑2024‑tulosten julkistus. Liikevaihto laski 1 % vuodesta toiseen, bruttokate oli 1,1 % alhaisempi (38,7 %), ja EPS (tulos per osake) oli juuri ja juuri positiivinen 0,02 $/osake. Q3‑2024‑ennusteessa liikevaihto, bruttokate ja EPS olivat kaikki alhaisemmat.

Kaiken lisäksi Intel ilmoitti irtisanovansa jopa 15 000 työntekijää.

Tekniikka- ja talousmediailla oli paljon sanottavaa asiasta, mukaan lukien kritiikki yrityksen toimitusjohtajan sosiaalisen median julkaisuista: “Things Are So Bad at Intel That the Boss Is Posting Bible Verses” (vaikka Intelin toimitusjohtaja tosiaan julkaisee raamattuja versejä melko usein, ei vain kriisin aikana).

Lähde: X.com

Yleinen näkemys osakeromahduksen aikana oli, että Intel “menetti otteensa” verrattuna kilpailijoihinsa kuten Arm (ARM), Samsung Electronics (005930.KS) tai TSMC (TSM).

Kilpailupaine

Ongelman ytimessä on, että Intel on jäänyt jälkeen kilpailijoistaan kuten TSMC ja Samsung kehittyneimmissä siruissa, kuten 5 nm-prosessoreissa.

Kaiken kaikkiaan voidaan sanoa, että Intel tuli hieman itsekeskeiseksi ja jäi paitsi kahdesta teknologisesta innovaatiosta sirunvalmistussektorilla:

• EUV (Extreme UltraViolet) -litografia on menetelmä, jossa käytetään voimakkaita valonsäteitä erittäin pienten transistorien kaivertamiseen kehittyneisiin tietokonesiruihin.
  • Teknologiaa valmistaa yksinomaan hollantilainen yritys ASML (ASML), ja se on avain TSMC:n johtajuuteen kehittyneimmissa siruissa, jotka investoivat kymmeniä miljardeja dollareita teknologiaan saavuttaakseen 2 nm‑skaalan.
  • EUV on Yhdysvaltojen tärkeä teknologia, jota sanktioiden kautta käytetään hidastamaan kotimaisen Kiinan puolijohdeteollisuuden edistymistä.
  • On syytä huomata, että Intel lähes keksi EUV:n, joten se on hyvin perehtynyt tähän teknologiaan, mutta epäonnistui sen laajamittaisessa käyttöönotossa.
• Chipletit ovat pienempiä modulaarisia siruja, jotka voidaan koota suorituskyvyn nostamiseksi alhaisemmalla kustannuksella.
  • Tämä suunnittelu on erityisen suosittu älypuhelimissa ja muissa mobiililaitteissa.
  • Chipletit ovat nyt keskeinen etu Intelin kilpailijoilla, ARM (ARM) ja AMD (AMD).

Toinen segmentti, jonka kilpailija lopulta hallitsee Intelin sijaan, on GPU (Graphic Processing Units), niche, jonka lähes koko teollisuus jätti väliin ja jätti Nvidialle.

GPU:t olivat alun perin niche‑segmentti tietotekniikassa, pääasiassa hyödyllisiä PC- ja konsoligrafiikkakorteille. Kuitenkin näyttää siltä, että GPU:iden hitaampi ja lukuisampi rinnakkaislaskenta (verrattuna Intelin CPU:n nopeaan ja “keskittyneeseen” prosessointiin) oli myös erittäin hyödyllinen kryptovaluutan louhinnassa, tehden GPU‑johtajasta Nvidiasta uuden markkinahitin.

GPU:n hyödyllisyys AI‑laskennassa tekisi myöhemmin Nvidiasta maailman suurimman julkisen yrityksen markkina-arvoltaan.

Onko se niin huono?

Teknologisen johdon menettäminen ja myynnin lasku kukoistavalla alalla ovat varmasti varoitusmerkkejä. Nämä ongelmat kuitenkin varjostavat muutamia tekijöitä, jotka tekevät Intelistä paljon monisyisemmän kuvan.

Vahva johto PC- ja palvelinmarkkinoilla

Intelillä on ollut ja on edelleen vahva johto PC- ja palvelinsirujen valmistuksessa käyttäen omaa x86‑ytinarkkitehtuuria. 1980‑luvulta lähtien se on ollut ja on edelleen yksi maailman laajimmin käytetyistä prosessorarkkitehtuureista.

Tämä johto ulottuu myös muihin “laskentaintensiivisiin” markkinoihin, kuten palvelimiin, jotka ovat edelleen merkittävä tulojen lähde Intelille tänä päivänä.

Lähde: Semiconductor Business Intelligence.

Tämä ei sinänsä ratkaise Intelin jäljessä oloa muilla sektoreilla, mutta asettaa sen kontekstiin.

Muutaman vuoden ajan markkinat ovat keskittyneet älypuhelimiin ja GPU:ihin. Tämä tarkoittaa, että kaikki näissä segmenteissä alisuoriutuvat yritykset ovat saaneet liiallista rangaistusta, kun taas voittajat ovat saaneet runsaasti palkintoja.

Kuitenkin on merkkejä siitä, että älypuhelinmarkkinat lähestyvät kypsyyttä, ja kasvu hidastuu merkittävästi. Yleisesti ottaen suurimmalla osalla ihmisistä on jo älypuhelin ja he ovat tyytyväisiä nykyiseen kyvykkyyteen. Uudet mallit ovat myös vähemmän vaihtelevia.

Seuraava suuri asia mobiililaitteissa epäonnistuu myös toteutumaan, tabletit ovat edelleen pieni niche, älylasit epäonnistuneet, ja VR-lasit ovat kaukana laajasta omaksumisesta. Joten kokonaisuudessaan mobiililaitteet saattavat muuttua “tylsäksi” kypsäksi segmentiksi, samankaltaisena kuin Intelin x86‑sirujen alue palvelimissa ja PC:ssä.

Kaatuminen

Uusi AI-johtaja?

GPU- ja AI-kysymykset ovat erilaisia, sillä ne tekivät Nvidiasta lähes 3 triljoonan dollarin yrityksen. AI on hyvin erilainen kuin älypuhelimet, ja se on todennäköisesti teollisuuden räjähdysherkin markkina seuraavalle vuosikymmenelle.

Joten lopulta Intelin kyky menestyä AI-siruissa ja AI‑aiheisissa tuotteissa määrittää todennäköisesti, pystyykö yritys palaamaan kasvuun. Ilman sitä Intel riskeeraisi muuttua perinteiseksi “sulaavaksi jääkuuksi”, jossa perintö‑x86‑liiketoiminta hiipuu hitaasti eikä korvaavaa tule.

Keskeinen osa on suunnitelma, jonka mukaan Intel toimittaa 100 miljoonaa AI‑PC:tä kahden vuoden aikana. Tämä on vahva idea, koska se perustuu Intelin jo olemassa olevaan vahvuuteen PC‑markkinoilla. Ideana on luoda “Yksi pysähdyspaikka AI:n tuomiseksi kaikkialle”, perustuen avoimiin ekosysteemeihin.

Lähde: Intel AI

Pelaajien on pystyttävä esittämään selkeä ja vakuuttava arvolupaus, joka resonoi yritysten kanssa eri toimialoilla – sellainen, joka maalaa elävän kuvan siitä, miten AI‑PC:t voivat tuottaa konkreettisia liiketoimintatuloksia, tehostaa työnkulkuja ja avata tuottavuuden ja innovaation hyötyjä samalla kun parannetaan PC:n kokonaiskustannuksia, turvallisuutta ja hallittavuutta.

Joten sen sijaan, että Intel tähtäisi suoraan Nvidian ja sen GPU‑rakentamisen johtoon, sen strategia perustuu täydellisen ja hyvin jäsennellyn ekosysteemin tarjoamiseen AI‑PC:ille. Tämä hyödyntäisi myös Intelin etua CPU:ssa ja yrityskäyttötapauksissa, sillä pienet ja keskikokoiset AI‑mallit soveltuvat paremmin CPU:n käyttöön GPU:n sijaan.

Lähde: Intel AI

Chipletit

Intelkin kaventaa väliä chipleteissä, näyttäen ymmärtäneen segmentin potentiaalin, vaikka hieman myöhässä.

Useiden chipletien integroiminen pakettiin tuottaa tuoteinnovaatiota eri markkinasegmenteissä, mikä on puolijohdeteollisuuden tulevaisuus ja Intelin IDM 2.0 -strategian kulmakivi,” sanoi Intelin Chiplet‑tiimin Sandra Rivera, varapuheenjohtaja – Intelin datakeskus- ja tekoälyryhmä Johtajuus tarjoaa alan johtavia kyvykkyyksiä nopeutuneessa tahdissa.

Kasvatus Irlannissa

Lopuksi, suuri osa lyhyen aikavälin kuluista johtui uuden Irlannissa sijaitsevan sirutehtaan käynnistämisestä, joka alkoi käyttää EUV:ta laajamittaisesti vasta vuoden 2023 lopussa.

Tämän tärkeän hetken saapuminen avaa tulevaisuuden tuotteille, kuten Intelin tuleville Intel® Core™ Ultra -prosessorille (koodinimi Meteor Lake), jotka raivaavat tietä AI‑PC:ille, sekä tulevan sukupolven Intel® Xeon® -prosessorit, jotka tulevat vuonna 2024 ja valmistetaan Intel 3 -prosessorin solmulla.

Voimme siis odottaa voitollisuuden palautumista tai ainakin merkittävien tappioiden puuttumista lähiaikoina, kun Irlanti nousee keskeiseksi valmistuslaitoksi.

EUV‑teknologiaa, jota käytetään Intel 4:n tuotannossa, on tärkeä sovelluksissa kuten tekoäly (AI), kehittyneet mobiiliverkot, autonominen ajaminen sekä uudet datakeskus- ja pilvisovellukset.

EUV:llä on keskeinen rooli Intelin tavoitteiden saavuttamisessa, eli viiden solmun toimittamisessa neljässä vuodessa ja prosessiteknologian johdon palauttamisessa vuoteen 2025 mennessä.

Uusi suunnitelma

Tarve irtisanoa tuhansia ihmisiä ja osakkeen romahdus näyttää olleen se sysäys, jonka Intel tarvitsi aloittaakseen nopean muutoksen.

Syyskuussa 2024 Intelin johto keksi uuden suunnitelman, jonka avulla yrityksen elpyminen nopeutuu ja menoja vähennetään, jotta nykyinen kassavirta riittää tarvittaviin investointeihin.

Yksi keskeinen osa on EUV‑teknologian käyttöönoton nopeuttaminen TSMC:n kanssa kilpailemiseksi. Tämä on kuitenkin erittäin pitkäaikainen prosessi, joka jatkuu vuoteen 2030 asti, ja Irlannin tehdas on vain ensimmäinen askel.

Toinen elementti on tuoda takaisin sisäisesti suurin osa piikiekkojen tuotannosta, joka on tällä hetkellä osittain ulkoistettu.

Lähde: Intel

Kustannusten leikkaamiseksi henkilöstön vähentämisen lisäksi he harkitsevat Altran myyntiä. Tämä osasto vastaa ohjelmoitavista siruyksiköistä, jotka ovat yksinkertaisempia ja vähemmän kannattavia kuin kehittyneet sirut.

Toinen kustannusleikkaus voisi olla suunnitellun 32 miljardin dollarin uuden tehtaan peruutus Saksassa. Se seuraa 15 miljardin dollarin laajennussuunnitelman peruutusta sen sirutehtaassa Israelissa (tämä johtuu enemmän maan kohtaamasta levottomuudesta ja sodasta).

Tämä ei vaikuta suunnitelmaan rakentaa uusia tehtaita Pohjois-Amerikassa, mikä selvästi nousee Intelin tulevaisuuden strategian keskipisteeksi.

Vastaamaan kiihtyvään maailmanlaajuiseen puolijohteiden kysyntään ja edistämään IDM 2.0 -strategiaamme, laajennamme valmistuskapasiteettiamme aloittaen noin 20 miljardin dollarin teollisuusinvestoinnilla Arizonassa ja New Mexicossa, yli 20 miljardin dollarin teollisuusinvestoinnilla Ohiossa sekä Tower Semiconductorin hankinnalla.

Geopoliittinen etu

Menneen geopoliittinen isku

Monet kommentaattorit keskittyivät Intelin sirun menetykseen Armille, GPU:sta Nvidialle ja mobiili‑CPU:sta TSMC:lle. Vain harvat käsittelivät sitä, että nykyinen liikevaihdon lasku oli osittain Yhdysvaltojen “sirusota” Kiinaa vastaan aiheuttama sivuvaikutus.

Esimerkiksi Yhdysvallat perui Intelin ja Qualcommin vientilisenssit myydä Kiinan Huawei‑yritykselle toukokuussa 2024.

Koska Kiina kuluttaa puolet maailman puolijohteista, sanktioilla on vähennetty monien puolijohdefoundryjen, mukaan lukien TSMC:n ja Intelin, voittoa, aiheuttaen tuolloin Intelin osakekurssin laskun.

Samaan aikaan tämä tilapäinen kipu voi osoittautua pelastukseksi Intelille.

Tuleva geopoliittinen etu

“Sirut ovat uusi öljy” on hallitseva ajatus uudistuneessa suurvaltojen kilpailussa Yhdysvaltojen ja lännen sekä Kiinan ja Venäjän välillä. Tämä ajatus motivoi suurelta osin Yhdysvaltojen sanktioita Kiinan puolijohdeteollisuutta vastaan.

Se on myös todellinen strateginen uhka Yhdysvaltojen liittolaisuudelle, sillä suurin osa maailman siruista valmistetaan Taiwanissa ja Etelä-Koreassa. Molemmat maat ovat erittäin haavoittuvia Kiinalle sotilaallisen konfliktin sattuessa, ja Kiina pitää virallisesti Taiwania “kapinallisen maakuntana”, joka on otettava takaisin aikaisemmin tai myöhemmin.

Tässä yhteydessä Intel on Yhdysvaltojen strateginen omaisuus, sillä sillä on ainoa “turvallinen” siru- ja puolijohdeteollisuus kaukana mahdollisista konflikteista Euroopassa (Venäjä) ja Aasiassa (Kiina).

Käytännössä jokainen strategisesti tärkeä siru, kuten sotilaskäyttöön, mutta myös hyödykkeet, keskeiset infrastruktuurit, AI‑datakeskukset, terveydenhuolto jne., tulee todennäköisesti tulevaisuudessa sisältämään vahvan “valmistettu Yhdysvalloissa” -pakollisen kohdan. Tämä hyödyttää merkittävästi Inteliä, koska se on jo vakiintunut ja menestyksekkäästi tuotantoon Yhdysvalloissa.

Ja jo nyt Intel on merkittävä CHIPS‑lainsäädännön rahoituksen vastaanottaja, 8,5 miljardia dollaria suoraa rahoitusta, jota suurin osa on vielä jakamatta yritykselle. Tämä tulisi myös lievittämään kaikki huolenaiheet Intelin kassavaran saatavuudesta.

TSMC:n vaikeudet Taiwanista

Lisäksi vaikuttaa siltä, että TSMC:n tehtaiden siirtämiseen Yhdysvaltoihin kohdistuva ponnistus ei suju kovin hyvin.

Jotkut työntekijät kertoivat NYT:lle, että sirunvalmistaja kohtaa viisi‑kymmenen kertaa korkeammat toimintakustannukset Yhdysvalloissa verrattuna Taiwaniin. Toiset sanoivat vastahakoisuudestaan siirtyä Yhdysvaltoihin “mahdollisten kulttuurierojen” ja “vaikeasti hallittavien” amerikkalaisten työntekijöiden takia.

Vaikuttaa siltä, että kustannusrakenteen lisäksi Taiwanin työskulttuurin sovittaminen Yhdysvaltoihin on vaikeaa syvien kulttuurierojen vuoksi.

Joten vaikka tämä saattaa ratketa ajan myötä, vaikuttaa siltä, että TSMC:n tarvitsee yhtä kauan aikaa tuottaa suuria sirumääriä Yhdysvalloissa kuin Intelin massakäyttöönotto EUV‑teknologiaa.

Tulevaisuuden laskentateknologia: fotoniikka, kvantti jne.

Intel rakensi menestyksensä menneisyydessä innovaatioon ja teknologiseen erinomaisuuteen. Sen viimeaikaiset mokat GPU:n ja chipletien / pienempien älypuhelinsirujen puuttumisessa eivät saa häiritsemään sitä tosiasiaa, että yritys on edelleen edelläkävijä edistyksellisimmässä laskentamuodossa.

Intel on erityisen edellä, kun kyse on uusista ei-silikonipohjaisista laskentakonsepteista. Vuoden 2023 lopussa Intel päätti luopua fotoniikkaliiketoiminnastaan Jabilille (JBL). (Lisätietoja fotoniikasta löydät artikkelistamme “Computing at the Speed of Light with Silicon Photonics”.)

Mutta Intel on edelleen erittäin aktiivinen kvanttilaskennassa, tietokoneen tyypissä, joka käyttää kvantti-ilmiöitä ratkaistakseen ongelmia, joita tavalliset sirut eivät pysty ratkaisemaan.

Intelin kvanttilaskenta

Intel julkaisi äskettäin “Tunnel Falls” – “edistyksellisin piinispuinin kvanttisiru”. Merkittävää on, että se ei ole prototyyppi, vaan mittakaavassa rakennettu siru, jonka poikkilevyn läpäisyaste on 95 % ja jänniteyhtenäisyys. Tämä avaa tien kvanttilaskentasiltojen massatuotantoon, mikä on toistaiseksi vaikeasti saavutettavissa nousevassa ja nopeasti muuttuvassa teollisuudessa.

Lähde: Intel

Uskollisena juurilleen Intel kehittää myös ohjelmistoja sirujensa hyödyntämiseen, julkaisten Intel Quantum SDK:n. Tämä tarjoaa ohjeistuksen ohjelmoijille kehittää kvanttilaskentaan soveltuvaa ohjelmistoa, joka on yhteensopiva Intelin kvanttisirujen suunnittelun kanssa, ja joka on historiallisesti ollut erittäin vahva ja kannattava suojamuuripohja Intelin perinteiselle siruliiketoiminnalle.

Lähde: Intel

Voit myös lukea artikkelimme “Top 10 Non-Silicon Computing Companies” saadaksesi lisätietoja näistä aiheista

Intelin teknologinen tulevaisuus

Intel on kompastellut matkallaan monikymmentä vuotta kestäneessä historiassaan, ja tullut hieman itsekeskeiseksi poikkeuksellisen menestyksensä vuoksi PC- ja palvelinmarkkinoilla x86-pohjaisten tuotteiden kanssa.

Viimeaikainen osakekurssin shokki ja päätös irtisanoa osa henkilökunnasta ovat merkki siitä, että yritys alkaa nyt vakavasti puuttua puutteisiinsa.

Se ei todennäköisesti yhtäkkiä hallitse Nvidian AI:ta, ARM:n ja AMD:n pienempiä siruja tai TSMC:n kehittyneitä EUV-pohjaisia siruja. Mutta se todennäköisesti alkaa kaventaa väliä.

Ja saattaa lopulta omistaa paljon laajemman tuotevalikoiman, mikä voi auttaa sitä erittäin nopeasti muuttuvassa teollisuudessa, jossa tämän päivän voittajat ovat usein seuraavan innovaatiokierroksen häviäjiä.

(Alhaisempi?)Arvostus

Intelin osakekurssi on nyt niin alhainen kuin vuonna 1997, täysin sivuuttaen puolijohde- ja tietotekniikkateollisuuden kasvun, joka on alkanut jo ennen dot‑com‑kuplan puhkeamista.

Monet sijoittajat alkavat nyt pitää tätä mahdollisesti liian alhaisena hintana, erityisesti kun yrityksen johto (lopulta?) tekee aggressiivisia toimenpiteitä suunnan muuttamiseksi, mukaan lukien:

• Pääomamenojen vähentäminen R&D:n ja strategisten kulujen rahoittamiseksi.
• Ei-ydinomaisuuden myynti.
• EUV-sirutehtaan kapasiteetin kasvattaminen ja keskittyminen Yhdysvaltain valmistukseen.
• Hyökätä AI-markkinoille kokonaisvaltaisen strategian kautta hyödyntäen yrityksen nykyistä asemaa yritys-, PC- ja palvelinmarkkinoilla.

Tämä alhainen osakekurssi on myös hieman liiallinen Intelin strategisen merkityksen vuoksi Yhdysvalloille ja NATO:lle suurvaltojen kilpailun kiristyessä.

Yhteenveto

Lopulta Intel on Yhdysvaltojen vakuutuspolitiikka Korean niemimaan ja/tai Taiwanin / Etelä-Kiinan meren konfliktia vastaan. Tämä tarjoaa lähes varman takuun konkurssilta tai tuotantokapasiteetin liian voimakkaalta laskulta, riippumatta lyhyen aikavälin talousongelmista tai kassavirran rajoituksista.

Intel on myös kaukana vanhentuneesta yrityksestä, vaikka se onkin viime vuosina hieman jäänyt kilpailijoiden jälkeen. Tämä ei ole harvinaista teknologia-alalla ja puolijohdeteollisuudessa, jossa yksi väärä valinta voi kestää useita vuosia korjata.

Joten Intelin osake saattaa kiinnostaa kontrariaalisia sijoittajia ja arvosijoittajia, jotka etsivät suurta puolijohdevalmistajaa, joka myydään alennuksella verrattuna muuhun teollisuuteen.

Se kuitenkin karkottaa monia muita sijoittajia, johtuen äärimmäisestä volatiliteetista, jota se on osoittanut viime kuukausina, sekä viime vuosien vähemmän kuin optimaalisesta suorituskyvystä ja strategisista päätöksistä.