Sijoittaminen 101
Stagflatio selitetty ja miten suojata salkkusi
Lisää Securities.io suosikkilähteisiisi Google-palvelussa
Mikro- ja makrotason sijoittaminen stagflaation aikana
Useimmissa tilanteissa sijoittajalle sopii parhaiten jompikumpi kahdesta strategiasta: passiivinen sijoittaminen indekseihin markkinoiden yleisen kasvun hyödyntämiseksi ja osakevalinnan jättäminen ammattilaisille, tai sijoittamisen syvempi opiskelu ja sellaisen toimialan tai yksittäisen osakkeen valinta, jonka potentiaali arvioidaan koko markkinaa suuremmaksi.
Molemmissa strategioissa makrotalous eli talouden ja rahajärjestelmän yleinen taustakehitys jää usein vähälle huomiolle.
Passiivinen sijoittaja hyväksyy makrotaloudelliset olosuhteet ja niiden vaikutuksen markkinoihin sellaisinaan. Osakevalinnassa teknologian kehityksen, toimialan suuntausten ja yksittäisen yrityksen tilanteen ymmärtäminen on yleensä makrotaloutta tärkeämpää.
Joskus makrotaloudellisten olojen vaikutus markkinoihin on kuitenkin niin suuri, että sijoittajan on huomioitava seuraukset salkulleen. Yksi tällainen tilanne on stagflaatio, joka saatetaan vielä muistaa 2020-luvun määrittävänä makrotaloudellisena ilmiönä.
Yhteenveto
- Stagflaatiossa korkea inflaatio yhdistyy heikkoon talouskasvuun. Ilmiö on harvinainen mutta erittäin haitallinen.
- 1970-luku osoitti, että osakkeet ja joukkovelkakirjat tuottavat usein heikosti, kun taas kulta, raaka-aineet ja puolustavat toimialat menestyvät paremmin.
- Nykyiset riskit—velka, geopoliittiset kriisit ja globalisaation purkautuminen—muistuttavat osittain 1970-luvun olosuhteita.
- Sijoittaja voi riskinsietokykynsä mukaan odottaa, muuttaa salkkua asteittain tai suojautua stagflaatiolta kokonaan.
Mitä on stagflatio?
1970-lukujen esikuva
Stagflaatio-termi otettiin käyttöön vuonna 1965. Se yhdistää kaksi sanaa ja ilmiötä: inflaation ja taloudellisen pysähtyneisyyden.
Siihen asti inflaation oletettiin johtuvan lähinnä nousukauden ylikuumentuneesta taloudesta. Inflaatiota ja talouden pysähtyneisyyttä pidettiin siksi toistensa vastakohtina.
Inflaatiota voivat kuitenkin aiheuttaa myös esimerkiksi tavarapula tai liiallinen rahan luominen. Kun näin tapahtuu talouden pysähtyessä, seurauksena on stagflaatio.
Stagflaatio vaikeuttaa monien toimialojen toimintaa. Inflaatio nostaa kustannuksia raaka-aineista palkkavaatimuksiin, kun työntekijät yrittävät pysyä elinkustannusten nousun tahdissa. Samalla talouden pysähtyneisyys rajoittaa yritysten hinnoitteluvoimaa, mikä supistaa marginaaleja tai voi painaa tuloksen tappiolliseksi.
1970-luvulla stagflaation käynnisti OPECin kauppasaartoon liittynyt öljykriisi, joka nosti öljyn hinnan jyrkästi.
Lähde: Euromoney
Talous oli tuolloin nykyistä riippuvaisempi öljystä, joten seurauksena oli välitön ja raju sokki. Öljyn hinta vaikutti lähes kaikkeen kuljetus-, tuotanto- ja energiakustannusten kautta ja kiihdytti siten yleistä inflaatiota.
Ajanjaksoa leimasi myös rahajärjestelmän myllerrys, kun dollarin vaihdettavuus kultaan keskeytettiin vuonna 1971.
Voimakas rahan luominen ja suuret budjettialijäämät nostivat inflaatiota entisestään. Inflaatio nousi kaksinumeroiseksi kahdessa aallossa 1970-luvulla ja 1980-luvun alussa.
Lähde: Finance News Network
Yhteys korkoihin
Yhdysvaltain hallitus teki Vietnamin sotaan liittyen suuria alijäämiä vuoteen 1975 asti ja tarvitsi lisää pääomaa valtionlainoihin. Tätä edistettiin osittain menetelmällä, jota kutsutaan ”rahoitusrepressioksi”.
Hallitus ohjasi säästöjä valtionvelkaan asettamalla lainakoroille enimmäistasoja, pakottamalla rahoituslaitoksia ostamaan valtionlainoja ja rajoittamalla pääoman liikkeitä. Säästäjien tuotot jäivät samalla inflaatiota pienemmiksi.
Tässä tilanteessa korkea inflaatio ei ollut hallitukselle varsinainen ongelma, sillä se auttoi tasapainottamaan budjettia ja pienentämään liittovaltion velan reaaliarvoa.
Federal Reserven liian matala korkotaso päästi inflaation valloilleen ja edisti stagflaatiota.
Inflaatio saatiin pysyvästi hallintaan vasta niin kutsutulla ”Volcker-sokilla”, kun Federal Reserve nosti korot 20 prosenttiin kesäkuussa 1981.
Mitä stagflaatio merkitsee sijoittajalle?
1970-lukujen opit
| Varallisuusluokka | Historiallinen kehitys stagflaatiossa | Miksi se käyttäytyy näin |
|---|---|---|
| Kulta | Erittäin vahva | Suojaa inflaatiolta ja toimii arvon säilyttäjänä. |
| Energia & raaka-aineet | Vahva | Hinnat nousevat tuotantopanosten kallistuessa ja tarjonnan niukentuessa. |
| Yhdyskuntapalvelut ja päivittäistavarat | Kohtalainen–vahva | Kysyntä säilyy vakaana myös taantumissa. |
| Kiinteistöt | Kohtalainen | Vuokrat nousevat, ja kiinteistöjen tuotot voivat mukautua inflaatioon. |
| Teknologiayritykset | Heikko | Korkojen nousu ja hidas kasvu painavat korkeita arvostuskertoimia. |
| Joukkovelkakirjat | Heikko | Inflaatio heikentää reaalituottoa ja kiinteiden maksujen ostovoimaa. |
Vaikka stagflaatio on harvinainen makrotaloudellinen ilmiö, se on sijoittajalle tärkeä, jos sen seuraukset muistuttavat 1970-luvun tapahtumia.
Ensimmäinen vaikutus oli omaisuusluokkien tuottojen jyrkkä eriytyminen. Stagflaatiossa suuri osa rahoitusvaroista, kuten yhdysvaltalaiset osakkeet ja valtionlainat, tuotti heikosti tai jopa negatiivisesti.
Sen sijaan kulta, raaka-aineet ja kiinteistöt menestyivät hyvin. Kullan vuotuinen tuotto oli huomattavat 22 prosenttia.
Lähde: SBC Gold
Vaikka osakemarkkina kokonaisuutena kärsi, tarkempi tarkastelu paljastaa eroja. Yhdyskuntapalvelut pärjäsivät hyvin samoin kuin päivittäistavaroiden kaltaiset puolustavat alat. Myös terveydenhuolto, kiinteistöt ja energia menestyivät.
Teknologia-, harkinnanvaraisen kulutuksen ja teollisuusosakkeet kärsivät eniten.
Lähde: Business Insider
Uudet stagflaatioriskit
Suuret osat taloudesta ovat kamppailleet 2020-luvulla. Ajalle ovat ominaisia korkeat velkatasot, olipa kyse julkisesta, kotitalouksien tai yritysten velasta.
Pandemiasokin ja siihen liittyneiden elvytystoimien jälkeen inflaatio palasi. Se ei ole laskenut aiemmalle matalalle tasolle öljyn halvasta hinnasta ja talouden viilenemisestä huolimatta.
Lähde: Statista
Kuten 1970-luvulla, julkiset alijäämät ja rahan luominen ovat korkealla tasolla. Lähes kahden biljoonan dollarin alijäämä pitää inflaatio-odotukset koholla.
Lähde: Fiscal Data
Mahdollisen stagflaation varoitusmerkit
Taloudelliset merkit
Stagflaatioriskeistä on keskusteltu jo useita vuosia, ja keskustelu jatkuu todennäköisesti koko 2020-luvun.
Monille taloustieteilijöille ja sijoittajille ongelma on vaikea, sillä pysyvän stagflaatiokauden alkaminen selviää varmasti vasta jälkikäteen. Jos sellainen on alkanut, oikeat päätökset pitäisi kuitenkin tehdä jo nyt.
Sitkeä inflaatio on ensimmäinen varoitusmerkki. Stagflaation toinen osa on talouden heikkous.
Uusien tullien vaikutukset, julkisen ja kuluttajavelan korkea taso sekä jatkuva elinkustannuskriisi heikentävät taloudellista toimintaa. Tämä koskee Yhdysvaltojen lisäksi Britanniaa, EU-maita, Japania ja muita talouksia.
Stagflaatiota voimistavat geopoliittiset riskit
Kasvavat maailmanpoliittiset jännitteet muodostavat lisäriskin. Ukrainan sodan kärjistyminen ja Venäjän öljynviennin väheneminen voisivat nostaa energian hintaa ja kiihdyttää inflaatiota 1970-luvun kahden öljysokin tavoin.
Sodan riski Iranin tai Venezuelan kanssa kasvattaa uhkaa. Molemmilla on suuret öljyvarat, ja Iran sijaitsee lähellä muita Lähi-idän öljyntuottajia.
Lisäksi Yhdysvaltojen ja Kiinan kilpailu kääntää globalisaatiota taaksepäin, kun talousblokit tavoittelevat strategista turvallisuutta tehokkuuden kustannuksella.
Globalisaatiota pidetään yleisesti deflatorisena voimana, joka hillitsee hintoja. Siksi globalisaation purkautuminen voi ylläpitää korkeampaa inflaatiota.
Rahoitukselliset riskit
Stagflaatio yhdistää talouden heikkouden ja inflaation. Historiallisesti inflaatio on usein liittynyt rahajärjestelmän muutokseen, kuten taloustieteen nobelisti Milton Friedman totesi:
Liiallinen rahan luominen johtaa usein valuutan arvon heikkenemiseen. Koska Yhdysvaltain dollari on maailman rahajärjestelmän keskus, sen heikkeneminen ei ole näkynyt yhtä suoraan.
Kun arvoa mitataan Bitcoinin tai kullan kaltaisissa ei-fiat-varoissa, dollari ja muut fiat-valuutat näyttävät kuitenkin menettävän arvoaan nopeasti.
Lähde: Google Finance
Lähde: Kitco
1970-luvulla ei ollut Bitcoinia, joten kryptovaluuttojen potentiaalista ei voida tehdä suoraa vertailua. Kullan hinta nousi kuitenkin vuosikymmenen alun 35 dollarista unssilta 850 dollariin vuonna 1980.
Toisin kuin lähes millään muulla vuosikymmenellä, kulta tuotti 1970-luvulla kymmenessä vuodessa 1 365 prosenttia, kun S&P 500:n tuotto jäi 76 prosenttiin.
Lähde: A Wealth Of Common Sense
Sijoittajien on silti muistettava, että kulta menestyi erittäin heikosti jokaisella neljällä seuraavalla vuosikymmenellä. Se pärjää stagflaatiossa, mutta ei useimmissa muissa makrotaloudellisissa ympäristöissä.
Korkojen käyttäytyminen stagflaatiossa
Matalat korot voivat yleensä piristää taloutta ja kiihdyttää inflaatiota, jos kysyntää ja lainanottokykyä on riittävästi. Talouden heikkouden, tarjontasokkien tai suuren velkaantuneisuuden aikana matalat korot eivät kuitenkaan välttämättä luo kasvua, vaikka energia- ja toimitusketjusokkien kaltaiset inflaatiopaineet jatkuvat.
Korkopolitiikka on myös melko tehotonta, jos talouden heikkous johtuu maailmanlaajuisen öljysokin kaltaisesta ulkoisesta tekijästä tai jos talous on ylivelkaantunut.
Federal Reserven pitkään liian matalana pitämät korot edistivät 1970-luvulla rahoitusrepressiota ja ruokkivat inflaatiota.
Vastaavasti Federal Reserve leikkaa heikon talouskasvun vuoksi todennäköisemmin korkoja kuin nostaa niitä, vaikka inflaatio pysyy sitkeästi korkeana.
Stagflatio-salkun rakentaminen
Sijoittajan stagflaatio-ongelma on, että tällaisena aikana toimivat ratkaisut ovat lähes päinvastaisia kuin muissa talousympäristöissä.
On lähes mahdotonta olla samanaikaisesti vahvasti teknologiaosakkeissa ja suojautunut stagflaatiolta odottamatta salkun toisen puoliskon alisuoriutuvan. Suunnan valitsematta jättäminen takaa lähes väistämättä vaatimattomat tuotot.
Tämä voi sopia sijoittajalle, jonka tärkein tavoite on riskien minimointi, mutta useimmille päätavoite on korkeampi tuotto.
Mahdolliset strategiat
Odota ja katso
Teknologiaosakkeisiin sijoittaminen oli 2010-luvulla ja 2020-luvun alussa sijoittajalle paras mahdollinen valinta.
Vaikka stagflaatio olisi todella alkamassa, liian varhainen siirtyminen puolustaville aloille tai kultaan heikentäisi tuottoa.
Nykyinen kehitys voi jatkua vielä vuosia. On myös mahdollista, että kasvu palaa tai inflaatio hidastuu ja stagflaatio vältetään kokonaan.
Osa sijoittajista haluaa siksi seurata tilannetta mutta olla toimimatta vielä ja pitäytyä toistaiseksi menestyneessä strategiassa.
Asteittainen siirtymä
Kun teknologiaosakkeet ja muut voimakkaasti heilahtelevat alat saavuttavat uusia huippuja, osa sijoittajista näkee tilaisuuden kotiuttaa voittoja.
Stagflaatioriskien kasvaessa hiipuvia sijoituksia voidaan siirtää siitä hyötyviin omaisuuseriin.
Jos inflaatio ja talouden heikkous jatkuvat tai pahenevat, siirtymää stagflaatiosalkkuun voidaan jatkaa asteittain, kunnes se on valmis muutaman vuoden kuluessa.
Tässä strategiassa kasvua ja stagflaatiosuojaa yhdistävä siirtymäkausi on hinta ajoitusvirheen riskin pienentämisestä.
Täysi siirtymä
Makrotaloudellisten olojen tarkka ennustaminen on yleensä erittäin vaikeaa. Siksi useimmat sijoitusohjeet suosittelevat passiivista sijoittamista tai Warren Buffettin kaltaista harkittua osakevalintaa.
Suuren makrotaloudellisen muutoksen oikea ennustaminen voi silti olla erittäin kannattavaa. Suunnan ennustaminen ei yksin riitä, vaan ajoituksenkin on osuttava kohdalleen.
Vaikka tämä ei sovi useimmille, jotkut sijoittajat voivat panostaa kokonaan stagflaatioennusteeseen ja painottaa salkussaan kultaa, raaka-aineyhtiöitä ja kiinteistöjä.
Strategian onnistuminen edellyttää vähintään 1970-luvun kaltaista kehitystä. Tällöin kullan hinnan yli kaksinkertaistuminen vuosina 2019–2025 saattaisi olla vasta alku kymmenkertaistumiselle yhden vuosikymmenen aikana.
Tämä on selvästi riskialttein strategia, mikä sijoittajan on tiedostettava.
Sijoittajan tärkeimmät opit
- Jos stagflaatio alkaa, teknologia- ja kasvuosakkeet voivat kohdata voimakasta vastatuulta.
- Kulta, raaka-aineet, yhdyskuntapalvelut, energia ja tietyt kiinteistöt ovat historiallisesti menestyneet parhaiten.
- Salkun ajoituksella on merkitystä: sekä liian aikainen että liian myöhäinen siirtymä sisältää riskejä.
- Joustavuus ja makrotaloudellisten tietojen seuranta ovat olennaisia 2020-luvun heilahteluissa.
Yhteenveto
Stagflaatio on harvinainen makrotaloudellisten olojen yhdistelmä, mutta sillä on suuria vaikutuksia sijoittajiin. Siksi riskiä ei voi sivuuttaa.
Tämä korostuu, kun talouden, kansainvälisten suhteiden ja rahapolitiikan kehitys muistuttaa stagflaation leimaamaa 1970-lukua.
Tällaisia piirteitä ovat matalat korot, sitkeä inflaatio, energiasokkien riski, heikko kasvu sekä kullan ja muiden reaaliomaisuuserien—hopean, kryptovaluuttojen, kiinteistöjen ja raaka-aineiden—hintojen nousu.
Epävarmuus säilyy, ja siirtymän täydellinen ajoittaminen stagflaation hallitsemaan ympäristöön on joka tapauksessa erittäin vaikeaa.
Sijoittajien on siksi pysyttävä valppaina ja mukautettava salkkuaan dynaamisesti uusien makrotaloudellisten tietojen perusteella.
