Osapuolten jakautuminen edustajainhuoneen jäsenissä estää vakaavaluutan lainsäädäntökeskustelujen edistymisen

Stablecoinin liikkeeseenlaskijat, kuten suurin osa digitaalisten omaisuuserien alalla toimivista yrityksistä, ovat tulleet vilkkaiden keskustelujen kohteeksi, jotka keskittyvät niiden stablecoin-tokenien sääntelyyn. Kymmenen kuukautta Terra-järjestelmän romahduksen jälkeen, jonka ekosysteemi sisälsi TerraUSD (UST) -stablecoinin, sääntelijät ovat tehostaneet valvontaponnistuksiaan samankaltaisia tarjouksia kohtaan. Tänä vuonna USD-coin (USDC) menetti lyhytaikaisesti kiinnityksensä maaliskuussa, mikä toi esiin aiemmat huolenaiheet, joita markkinaosapuolet ovat jakaneet. Tapaus kiinnitti entistä enemmän sääntelyhuomiota tähän segmenttiin, ja alan johtajat sekä lainsäätäjät korostivat välittömien keskustelujen tarvetta stablecoin-sääntelystä.

Yhdysvalloissa käynnissä olevat lainsäädäntökeskustelut, jotka pyrkivät luomaan ihanteellisen sääntelykehyksen näiden dollaripohjaisten digitaalisten omaisuuserien valvontaa varten, eivät ole vielä tuottaneet tulosta. Aikaisemmassa yrityksessä ranking-jäsen edustaja Maxine Waters ja puheenjohtaja edustaja Patrick McHenry, jotka edustavat eri puolueita, tekivät yhteistyötä lakiehdotuksen version kanssa viime syksynä. Lainsäätäjät eivät kuitenkaan saavuttaneet sopimusta kongressin istunnon päättymiseen mennessä, mikä johti lain hylkäämiseen viime vuonna. Viimeisimmässä kehityksessä Waters ja McHenry esittelivät erillisiä stablecoin-ehdotuksia viime viikon kuulemuksessa käsitelläkseen stablecoin-asiaa.

Viivästys aiemmissa stablecoin-lainsäädäntöponnisteluissa, jotka saivat kaksipuolista yhteistyötä

Viime vuoden lopulla edustajainhuoneen rahoituspalvelukomitea halusi nopeuttaa keskusteluja selkeiden sääntöjen laatimisesta, jotka ohjaavat niiden käyttöä ja liikkeeseenlaskua. Kuitenkin kaksipuoliset keskustelut aiheesta edustajainhuoneessa eivät toteutuneet, vaikka ne olivat käynnissä kuukausia. McHenry syytti viivästymisestä Bidenin hallinnon viranomaisia, jotka hidastivat keskusteluja edustajainhuoneessa, viitaten erimielisyyksiin kongressin jäsenten ja valtiovarainministeriön välillä.

Ministeriön väitetään toimineen vastahakoisesti kohdatessaan arvopaperimarkkinaviranomaisen, SEC:n, painostusta, mikä rajoitti edistymistä. SEC esitti jatkuvasti vastaväitteitä ja pyysi korjauksia epäkäytännöllisellä ajankohdalla. Kehityksistä tietävät henkilöt sanoivat, että arvopaperimarkkinoiden valvoja, yhdessä tapauksessa, kritisoi lain laajuutta maksustablecoinien osalta ja sen soveltamista olemassa oleviin tokeneihin. Genslerin johtama virasto on aiemmin pyrkinyt saamaan koko digitaalisten omaisuuserien sektorin hallintaansa pitäen kiinni nykyisestä valta-asemastaan alalla.

Uudet keskustelut alkavat muotoutua, mutta odotettavissa on pitkä neuvotteluprosessi

Republikaanit edustajainhuoneen rahoituspalvelukomiteassa julkaisivat keskustelun luonnoksen, joka tarjosi ohjeita stablecoinien liikkeeseenlaskuun ja käyttöön viime kuussa. Lainsäädäntöehdotus luokitteli stablecoinit ei-arvopaperituotteiksi, jolloin ne eivät kuulu arvopaperimarkkinaviranomaisen (SEC) valvonnan piiriin. Sen sijaan se määräsi, että stablecoinin liikkeeseenlaskijat kuuluvat joko liittovaltion maksuyksikön tai valtion hyväksymän maksun liikkeeseenlaskijan rekisteröintivaltuuden alaisuuteen. Demokraatit, edustaja Maxine Watersin kautta, esittelivät myös oman lakiesityksensä version, jossa oli joitakin merkittäviä yhtäläisyyksiä, harkittavaksi 18. toukokuuta pidetyssä kuulemuksessa.

“Toistamme aliministerin ja tämän päivän kuulemuksen otsikon, haluamme, että maksustablecoinit toimivat maksuvälineinä, vaikka ne eivät tällä hetkellä ole sitä. Ainoa tapa tehdä tämä on hyväksyä asianmukainen sääntelykehyksen lainsäädäntö.” Edustaja French Hill sanoi, kun komitean alakomitea digitaalisten omaisuuserien, rahoitteknologian ja inkluusion osalta kokoontui viime viikolla.

Toinen stablecoin-sääntelyn kuuleminen keskittyi äskettäin kiertäneisiin lainsäädäntöluonnoksiin, mutta edistystä tapahtui tuskin, sillä molemmat ryhmät eivät löytäneet yhteistä säveltä kiistellyissä kysymyksissä. Vaikka osapuolet eivät päässeet yhteisymmärrykseen useista asioista, stablecoin-lakiesityksissä esiin nostetut kiistanalaiset kohdat koettiin silti voitettaviksi.

Republikaanit edustajainhuoneessa pyrkivät säätelemään stablecoineja, mutta demokraatit ovat vähättäneet sen sääntelyä

Republikaanit ehdottavat, että stablecoinin liikkeeseenlaskijat rekisteröityvät osavaltioiden virastojen kautta ja saavat 180 päivän aikarajan toimittaa kaikki vaaditut rekisteröintimateriaalit liittovaltion sääntelijöille. Luonnos sisälsi useita muita toimenpiteitä, jotka stablecoinin liikkeeseenlaskijan on täytettävä. Esimerkiksi se sallii osavaltioiden sääntelyvirastojen käyttää joustavaa lähestymistapaa tiettyjen vaatimusten käsittelyssä näiden tahojen hyväksymiseksi, kunhan ne täyttävät liittovaltion lainsäädännössä määritellyt vähimmäisvaatimukset. Demokraatit puolestaan ehdottivat suunnitelmaa, joka antaisi osavaltioiden sääntelijöille valvonnan liikkeeseenlaskijan rekisteröinnistä, mutta säilyttäisi Federal Reserve -järjestelmän oikeuden hyväksyä tai hylätä liittovaltion rekisteröinti.

Yhtäläisyydet ehdotetuissa luonnoksissa

Kaksi harkintaan asetettua lakiesitystä osoittivat yhteisymmärrystä joissakin asioissa – molemmat määrittelevät vähimmäisstandardit, mukaan lukien pääomavaatimukset, joita stablecoinin liikkeeseenlaskijan on noudatettava. Edustajainhuoneen molemmat osapuolet olivat yhtä mieltä siitä, että SEC:n puheenjohtaja Gary Genslerin edistämä täytäntöönpanotapa on ollut tehoton, mikä käy ilmi siitä, että puheenjohtaja on ehdottanut vähintään kaksinkertaisesti enemmän sääntöjä kuin hänen edeltäjänsä. Osapuolet tunnistivat välttämättömän tarpeen luoda selkeä sääntelykehys, joka suojaa kuluttajien etuja.

Dollarin nimellisarvoon sidottujen stablecoinien mahdollinen vaikutus Yhdysvaltain dollarin asemaan globaalissa kaupassa nousi myös merkittäväksi yhtäläisyydeksi. Edustajainhuoneen republikaanit ja demokraatit myönsivät, että kongressin toiminta on tarpeen, ja että varovainen toiminta dollarin nimellisarvoon sidottujen stablecoinien sääntelyssä voisi vahvistaa dollarin hegemonia-asemaa.

Eriävät näkemykset, vivahteet ja muut kiistanalaiset seikat

Edustajainhuoneen republikaanit kannattivat sääntelyn keventämistä siten, että osavaltiot, jotka tällä hetkellä säätelevät maksupalveluntarjoajia, voivat asettaa omat standardinsa, jos ne täyttävät tietyt kriteerit. Vaikka kaksi kilpailevaa ehdotusta sallivat pankkien ja ei-pankkien liikkeeseenlaskun stablecoineja, Patrick McHenryn esittämä luonnos pyrkii lopulta antamaan valtaa yksittäisille osavaltioille. Tämä puoli myös puolustaa, että valuutan valvontaviranomainen (Office of the Comptroller of the Currency) pysyy vastuussa stablecoinin liikkeeseenlaskijoiden valvonnasta, jotka rekisteröityvät kansallisiksi luottamushenkilöyrityksiksi. Komitean demokraatit kritisoivat tätä lähestymistapaa, jossa osavaltion sääntelijät asettavat standardit stablecoinien liikkeeseenlaskulle, viitaten siihen, että kryptoyritykset todennäköisesti pakenisivat markkinoilta välttääkseen sääntelyn.

Komitean vanhemman demokraatin, edustaja Maxine Watersin, versio sen sijaan vaatii konkreettista kriteeriä, jonka perusteella määritellään, kuka voi tulla hyväksytyksi liikkeeseenlaskijaksi, eli stablecoinin tarjoajan on täytettävä tietyt varapääoman kynnysarvot ja toimitettava kuukausittaiset raportit varantoportfoliostaan. Samanaikaisesti Federal Reserve -lautakunnalla on lopullinen valta päättää, mitkä stablecoinit liikkeeseenlasketaan. Waters huomautti myös, että republikaanien versio ei käsitellyt digitaalisten lompakoiden turvallisuutta. Tämä puoli ilmaisi huolen siitä, että osavaltion tasoinen sääntely voisi luoda sääntelyarbitraasin tilanteen, jossa liikkeeseenlaskijat valitsevat osavaltiot, joissa vaatimukset ovat vähäisimmät.

“Alasuunta on käytäntö, joka on tämän alan tapa, mennä ulkomaille ja etsiä vähiten säänneltyjä alueita,” edustaja Stephen Lynch, alakomitean johtava demokraatti, sanoi, “Minun tunteeni on, että jos ohjaamme tämän 50 osavaltiolle ja mahdollisesti myös alueille, tämä käytäntö jatkuu ja kryptovaluutat etsivät näitä alueita, näitä oikeusalueita, jotka tarjoavat parhaan mahdollisuuden maksimoida voittonsa ja välttää raskaat ja kalliit sääntely- ja raportointivelvoitteet.”

Ilmeinen jakautuminen ei kuitenkaan rajoitu pelkästään poliittisiin puoliin – jotkut edustajainhuoneen jäsenet eri puolilla tukevat sääntelykehyksen toteuttamista, kun taas toiset vastustavat kaikenlaista sääntelyä. Merkittävästi uudet ehdotukset lisäävät listaa aiemmista stablecoinien sääntelyyn tähtäävistä lakiehdotuksista – eikä mikään niistä ole erottunut kattavaksi.

Senaatin pankkikomitea pitää kortit kädessään

Hyväksyntä edustajainhuoneelta ja senaatilta kummankin luonnoksen osalta merkitsisi merkittävää läpimurtoa Yhdysvaltain maksujen ja markkinasegmentin lainsäädännössä. Tästä huolimatta stablecoin-sääntelyn hyväksyntä ja käyttöönotto riippuu senaatin pankkikomiteasta, joka on ollut passiivinen stablecoin-lakiehdotuksen osalta. Lopullinen päätös on lopulta komitean ja sen puheenjohtajan Sherrod Brownin käsissä, jonka mielipide on ratkaisevan tärkeä, jos mikä tahansa sopimus on tarkoitus kestää pitkälle tulevaisuuteen.

Wyomingin senaattori Cynthia Lummis, joka on useammin kuin kerran puolustanut kryptovarantoja, toteaa, että Brownin linjassa tarvitaan muutos. Ohio’n senaattori helmikuussa kritisoi instituutioita, jotka auttavat sijoittamaan kryptosijoitustuotteisiin, kutsuen niitä spekulatiivisiksi ja värittäen ne huolimattomien yritysten toiminnaksi FTX:n voimakkaan romahduksen jälkeen. Muita alan asiantuntijoita, jotka kommentoivat viimeaikaisia lakiehdotuksia, huomauttivat, että kumpikaan ei todennäköisesti pääse käsittelyyn, ainakaan nykyisessä versiossa.

Stablecoin-sääntely on pysynyt hankalana, jopa kansainvälisesti, lainsäätäjien kannustaessa pankkeja olemaan tekemättä yhteistyötä kryptovaluuttojen kanssa. CoinDesk raportoi tiistaina, että Euroopan komissio aikoo helpottaa pankkialan yritysten (mukaan lukien kauppapankit) stablecoinien ja tokenisoitujen omaisuuserien hallussapitoa vuotaneen asiakirjan mukaan. Vuotaneiden suunnitelmien mukaan komissio tunnistaa ja määrittelee stablecoinit fiat-valuutan perusteella, poikkeuksina tilanteet, joissa on mukana ylimääräistä luottoa tai markkinariskinä. Yksinkertaistettu suunnitelma nostaa kryptojen riskipainon 1 250 %:sta 250 %:iin stablecoineille, jotka on sidottu ei-fiat-omaisuuksiin kuten kultaan.

“Ilman asianmukaista sääntelykehystä, joka käsittelee pankkien kohtaamia erilaisia riskejä tämän uuden tyyppisten altistusten vuoksi, kryptovarojen markkinoiden ja rahoitusmarkkinoiden väliset siirtoverkot voivat kasvaa sekä tyypiltään että koon suhteen, mikä johtaa lisääntyneisiin riskeihin rahoitusvakaudelle ja yksittäisille pankeille” EU:n komission asiakirjan osa luki.

Komission pehmeämpi linja on ristiriidassa Euroopan parlamentin vahvan näkemyksen kanssa, joka määritteli aiemmin tänä vuonna, että pankeilla on varantoja suhteessa yhteen euroon pääomaa jokaista digitaalista omaisuuserää kohti, johon ne ovat alttiita. Jopa uuden suunnitelman alla pankkien, jotka käsittelevät digitaalisia omaisuuseriä, on edelleen oltava riittävä pääoma turvatoimenpiteenä. Suunnitelman osana valvojien on arvioitava pankin asema varmistaakseen, että ne pystyvät hallitsemaan kryptovaluuttojen riskejä. On syytä huomata, että asiakirja ei edusta komission virallista kantaa.

Lisätietoja stablecoineista saat tutustumalla oppaisiin Tether (USDT), USD Coin (USDC) ja Dai (DAI).