MakerDAO saa takaisin suosiotaan Terra UST -romahduksen jälkeen

Terra LUNAn romahdus toukokuussa 2022 aiheutti suuria tappioita kryptomarkkinoiden sijoittajille. Samanaikainen uutisointi kuvasi kiinnostuksen elpymistä Makeria kohtaan ja sen hallintotokenin MKR:n viikon aikana tapahtunutta kurssinousua. Kyse oli hinnanmuutoksesta, ei protokollan taloudellisen voiton mittarista.

MKR nousee UST:n romahduksen jälkeen

MKR on Maker-ekosysteemin hallintotoken. Kun artikkeli kirjoitettiin toukokuussa 2022, sen kurssi oli noussut edellisen viikon aikana. Kehitys poikkesi muista hajautetun rahoituksen (DeFi) projekteista, jotka laskivat Terra-verkon romahduksen jälkeen.

Artikkeli yhdisti osan Makerin uudesta suosiosta hajautetun DAI-stablecoinin kysyntään. MakerDAO kuuluu varhaisiin hajautettuihin autonomisiin organisaatioihin. MKR:n haltijat päättävät äänestyksillä muun muassa protokollan toiminnasta ja riskiparametreista.

Terran kriisin jälkeen jotkut markkinaosapuolet arvostivat Makerin hajautettua päätöksentekoa. Samalla he arvostelivat Do Kwonin ja Luna Foundation Guardin (LFG) suurta vaikutusvaltaa Terrassa. Kyse oli tuon ajan arvioista kahden projektin hallinnosta.

Terraan kuuluivat tuolloin LUNA ja algoritminen UST-stablecoin. Järjestelmä sääti tarjontaa UST:n ja LUNAn välisillä vaihdoilla pyrkien pitämään UST:n noin yhdessä dollarissa. LFG oli lisäksi ostanut bitcoinia reserviksi tukemaan dollarikytkentää.

Mekanismi ei kuitenkaan säilyttänyt kytkentää. Artikkeli kuvasi irtautumista noin 8. toukokuuta sekä LUNAn voimakasta liikkeeseenlaskua käyttäjien poistuessa UST:stä. LUNA menetti lähes koko arvonsa, eikä tarjonnan säätely palauttanut UST:tä yhteen dollariin. Luottamus järjestelmään romahti.

Tässä tilanteessa Makerin hallinto ja DAIn vakuusmalli saivat enemmän huomiota. Artikkeli arvioi DAIn pysyneen suhteellisen hyvin lähellä yhtä dollaria viimeaikaisen kuohunnan aikana. Se oli toukokuun 2022 havainto, ei tae tulevasta hintavakaudesta.

Wave Financialin hajautetusta rahoituksesta tuolloin vastannut Henry Elder arvioi ajan uutisoinnissa, että Makerin nousu liittyi suoraan UST:n romahdukseen. Hänen mukaansa UST hajosi kysynnän kasvun pysähtyessä ja Maker nousi siten toistaiseksi hajautettujen stablecoin-ratkaisujen johtavaksi toimijaksi.

DAIn velkaa suuremmat vakuudet

Stablecoinien keskeinen kysymys on, riittävätkö vakuudet tukemaan hintakytkentää. UST:n ja DAIn tarjonta- ja vakautusmekanismit erosivat toisistaan. Artikkeli piti DAIn vakuusmallia yhtenä kyseisen ajanjakson vakauden taustatekijänä.

DAIta voidaan luoda Makerin hyväksymiä omaisuuseriä vastaan. Jos ETH-Vaultin vakuusvaatimus on esimerkiksi 150 prosenttia, sadan dollarin DAI-velka vaatii vähintään 150 dollarin arvosta ETH:ta. Kyse on esimerkistä: vaadittu suhde vaihtelee Vault-tyypin mukaan. Jos vakuuden arvo laskee, omistaja voi parantaa suhdetta lisäämällä vakuutta tai maksamalla velkaa; muuten positio voidaan likvidoida.

Alkuperäinen yhden vakuuslajin DAI tuli vuonna 2017 ja usean vakuuslajin versio vuonna 2019. DAI kuuluu varhaisiin hajautettuihin stablecoineihin ja oli selvinnyt muun muassa vuoden 2018 kryptotalvesta. Artikkeli arvosti toimintahistoriaa ja aiempia dollarikytkennän palautumisia markkinoilla, joilla kaivattiin vakautta ja varovaista riskienhallintaa. Historia ei kuitenkaan taannut tulevaa vakautta.

Makerissa oli vakuuksien ja likvidointien lisäksi muitakin mekanismeja. Tuon ajan mallissa muun muassa vakausmaksuista kertynyttä, asetetun ylijäämäpuskurin ylittävää DAIta voitiin huutokaupata MKR:ää vastaan. Vastaanotettu MKR tuhottiin. Tämä pienensi tarjontaa tietyin ehdoin, mutta ei taannut MKR:n hintaa. Jos tappiot ylittivät ylijäämän, järjestelmän pääomittamiseksi voitiin puolestaan laskea liikkeeseen uutta MKR:ää.

Lisätietoja on Makeriin sijoittamisen oppaassamme.