Franklin Templetonin tokenisoitu rahamarkkinarahasto: katsaus vuoteen 2023

Tämä katsaus kuvaa Franklin Templetonin tokenisoitua rahamarkkinarahastoa ja TokenizeThis-konferenssia lokakuussa 2023. Mainittu 1,4 biljoonaa dollaria tarkoitti hallinnoitavia varoja, ei yrityksen pörssiarvoa. Varainhoitaja tutki lohkoketjuun yhdistetyn järjestelmän hallinnollisia hyötyjä.

Franklin Templeton alkoi tutkia teknologiaa vuonna 2019 ja ilmoitti digitaalisten omaisuuserien sijoitusstrategioista varainhoitajille. Vuonna 2023 se odotti vielä Yhdysvaltain spotbitcoin-ETF:n hyväksyntää. SEC hyväksyi kyseisten tuotteiden pörssilistaukset tammikuussa 2024; Franklin Bitcoin ETF:n tunnus on EZBC.

Yhdysvaltain silloisesta sääntelyepävarmuudesta huolimatta Franklin Templeton käytti tokenisoinnissa julkisia lohkoketjuja.

Siteeratussa haastattelussa silloinen toimitusjohtaja Jenny Johnson kuvasi tokenisointia arvopaperistamisen voimakkaaksi laajennukseksi.

Haastattelun kuvauksen mukaan pääoman saatavuus ja teknologinen murros kannustivat yrityksiä sijoittamaan tulevaisuuden ratkaisuihin, kuten lohkoketjuun. Mahdollisia käyttötapoja olivat:

• Maksumekanismi.
• Älysopimuksilla ohjelmoitavat toiminnot.
• Jaettu pääkirja kirjattujen tapahtumien viitetietona.

Tokenisointi tarkoittaa esimerkiksi arvopapereiden, valtion velkakirjojen tai kiinteistöjen esittämistä digitaalisina tokeneina. Se voi tukea hallinnointia ja siirtoja, mutta likviditeetti, oikeudet ja läpinäkyvyys riippuvat toteutuksesta.

Useat rahoitusalan yritykset tutkivat siksi lohkoketjuja omaisuuserien rekisteröintiin. Franklin Templeton oli merkittävä perinteinen varainhoitaja, joka sovelsi tokenisointia.

Alkuperäisen raportin mukaan Roger Bayston odotti sijoittajille lisää reittejä digitaalisiin omaisuuseriin ja niistä pois. 

Roger Bayston, tuolloinen Franklin Templetonin digitaalisten omaisuuserien johtaja.

Hän piti lohkoketjua mahdollisesti merkittävänä pääomamarkkinoiden muutoksena; kyse oli hänen arviostaan.

Alkuperäinen artikkeli ilmoitti FOBXX:n varoiksi 309,97 miljoonaa dollaria syyskuun 2023 lopussa. Rahasto sijoittaa vähintään 99,5 prosenttia Yhdysvaltain valtion arvopapereihin, rahavaroihin ja täysin vakuudellisiin takaisinostosopimuksiin, ei kryptovaluuttoihin.

Alkuperäinen katsaus kuvasi varojen olleen alle 100 miljoonaa dollaria vuoden 2023 alussa ja noin 276 miljoonaa huhtikuun lopussa. Nämä ovat historiallisia lukuja, eivät nykyinen rahastokoko.

Raportin mukaan Franklin Templeton sai kryptoyrityksiltä sijoituksia maaliskuun 2023 pankkiongelmien jälkeen. Tämä ei välttämättä selitä kaikkea kasvua.

Korkeampi korkotaso sekä pankki- ja kryptomarkkinoiden levottomuus lisäsivät tuolloin kiinnostusta likvideihin sijoituksiin. Rahamarkkinarahastot sijoittavat lyhytaikaisiin instrumentteihin ja tavoittelevat vähäistä riskiä, mutta eivät ole riskittömiä tai talletussuojattuja pankkitilejä.

Rahaston toimintaperiaate

Alkuperäisen raportin mukaan kehitys alkoi siitä, miten lohkoketjua voitaisiin hyödyntää laajemmin yrityksessä. Mike Reed, tuolloinen digitaalisten strategisten kumppanuuksien johtaja, puhui aiheesta Security Token Marketin ensimmäisessä TokenizeThis-konferenssissa.

Reed kuvasi rahoitusalan lukuisia pääkirjoja. Lohkoketju voisi hänen mukaansa parantaa hallinnon kustannustehokkuutta, tarkistettavuutta ja toimintaa.

Tokenisoidun rahamarkkinarahaston idea alkoi hänen mukaansa ajatuskokeesta.

Reed selitti, ettei tarkoitus ollut korvata pankkijärjestelmää tai stablecoin-markkinoita. Stablecoineilla oli hänen mielestään hyödyllinen rooli ekosysteemissä.

Rahasto aloitti 6. huhtikuuta 2021. Vuoden 2023 raportin ilmaus ”viime vuonna” laajentuneesta saatavuudesta tarkoitti vuotta 2022, ei nykyistä vuotta.

Reedin mukaan korkotaso oli alussa lähes nolla eikä rahasto siksi herättänyt suurta kiinnostusta tuottavana sijoituksena.

Pankkiongelmien jälkeen monet Web3-yritykset sijoittivat hänen mukaansa kassavarojaan Franklin Templetonin rahastoon. Treasury tarkoitti tässä kassanhallintaa, ei välttämättä valtion velkakirjojen siirtämistä.

Reed huomautti myös Web3-alan ulkopuolisista sijoittajista, joille toteutus oli kiinnostava ja sijoituksen ominaisuudet sopivia.

Web3-sijoittajat arvostivat hänen mukaansa rahasto-osuuksiensa seurantaa lohkoketjussa. Se ei merkitse kaikkien sijoituskohteiden tai henkilötietojen näkyvän ketjussa. Perinteisiä sijoittajia kiinnostivat tuottomahdollisuudet ja hallinnolliset säästöt, mutta säästöt eivät takaa parempaa tuottoa.

FOBXX on SEC:lle rekisteröity sijoitusrahasto vuoden 1940 Investment Company Act -lain alaisuudessa. BENJI-token edustaa rahasto-osuutta, ei irrallista spekulatiivista tokenia, joka pitäisi ensin ostaa rahaston ulkopuolelta.

Yksi BENJI vastaa yhtä rahasto-osuutta. Sovellus ja muut sallitut kanavat tarjoavat pääsyn rahaston ehtojen mukaisesti. Rekisteröintiasiamies ylläpitää virallista omistustietoa. Säilytetyissä lompakoissa se hallitsee yksityistä avainta; hyväksytyissä sijoittajan lompakoissa avainhallinta voi olla muualla. Sovellus ei siis merkitse kaikkien sijoittajien itsenäistä avainhallintaa.

Rahastoesitteen mukaan sijoitustulo määritetään päivittäin viimeisen nettoarvolaskelman yhteydessä ja sijoitetaan päivittäin uudelleen lisäosuuksiin. Tokenisointi tukee hallinnointia, mutta ei ole päivittäisen jaon edellytys eikä anna oikeutta ohittaa rahaston sääntöjä. Jaon määrä voi vaihdella eikä sitä taata.

BENJI on digitaalisesti kirjattu arvopaperi, joka edustaa rahasto-osuutta, ei digitaalinen omaisuusturva eikä stablecoin. Rahasto tavoittelee yhden dollarin osuusarvoa mutta ei takaa sitä. Sijoittaja voi menettää varoja.

Reed kertoi vuoden 2023 raportissa mahdollisista yhteyksistä JPMorganiin, Goldman Sachsiin tai Broadridgeen ja siitä, että omistukseen perustuva ketjussa saatava tuotto kiinnosti eri markkinaosapuolia. Nämä olivat keskusteluja ja mahdollisuuksia, eivät vahvistuksia kaikkien integraatioiden valmistumisesta.

Rekisteröintiasiamies käyttää lohkoketjua tapahtumatietoihin ja tavallisia järjestelmiä henkilötietojen säilytykseen. Asiakkaan tunteminen (KYC) ja rahanpesun estäminen (AML) ovat edelleen vaatimuksia. Julkinen ketju ei tarkoita anonyymiä, rajoituksetonta pääsyä säänneltyyn rahastoon.

Asteittainen lohkoketjujen monipuolistaminen 

Franklin Templeton käytti julkisia ketjuja. Artikkeli vertasi tätä eräisiin JPMorganin ja Citin yksityisiin hankkeisiin, ei kuvannut kaikkia pankkien lohkoketjutoimia.

Sandy Kaul, tuolloinen digitaalisten omaisuuserien ja toimialaneuvonnan johtaja, painotti julkisten ketjujen kehitystä ja Ethereumin siirtymistä proof-of-stake-malliin. Solmun ylläpito ei automaattisesti tuota ilmaista tuottoa: validointiin liittyy pääomavaatimuksia, kustannuksia ja riskejä. Hänen arvionsa oli seuraava:

Yksityisten ketjujen voisi olla vaikea pysyä suurten julkisten verkkojen innovaatiotahdin ja mittakaavaetujen mukana. Kyse oli arviosta, ei varmasti toteutuvasta teknisestä lopputuloksesta.

Rahasto käytti ensin Stellaria ja lisäsi Polygonin huhtikuussa 2023. Polygon PoS on Ethereum-yhteensopiva sivuketju, ei sama asia kuin Ethereum-layer-2-rollup. Elokuun 2023 suunnitelmat mainitsivat myös Avalanchen, Aptosin ja Arbitrumin, joka on Ethereum-layer-2-verkko. Artikkeli mainitsi lisäksi Franklin Templetonin ja Apollon sijoituksen Aptos Labsiin, jonka perustajat olivat työskennelleet Metan Diem-hankkeessa.

Reedin mukaan moniketjuisuuden tarkoitus oli tavoittaa mahdollisimman laaja yhteentoimiva ympäristö ja asiakaskunta. Eri ketjuilla oli:

• Omat ekosysteeminsä.
• Vahvuutensa.
• Heikkoutensa.

Ketjujen päälle rakennetuilla hankkeilla oli myös erilaisia tokenien talousmalleja.

Reed piti järjestelmiä hajanaisina eikä odottanut yhden ketjun voittavan kaikkialla. Hän uskoi moniketjuiseen ympäristöön ja vertasi ketjuja digitaalisiin kansakuntiin, joilla on eri osallistujat ja kumppanit. Tavoitteena oli tavoittaa mahdollisimman paljon potentiaalisia asiakkaita.

Reed kuvasi tokenien talousmalleja, palautemekanismeja ja arvonmuodostusta. Hänen mukaansa eri omaisuuserien arvostuserot synnyttivät ajatuksen sijoitusstrategiayksiköstä, joka voisi tutkia näitä mahdollisuuksia. Raportin mukaan siitä kehittyi digitaalisten sijoitusstrategioiden liiketoimintayksikkö. Arvostuserot eivät takaa voittoja.

Reed painotti yrityksen uskoa alaan ja sitä, että kehitys oli hänen mielestään vielä varhaista. Hän halusi yrityksen edistävän koko ekosysteemin kasvua.

Alkuperäinen artikkeli mainosti tuolloin suunniteltua TokenizeThis-konferenssia 11.–13. huhtikuuta 2024 osoitteessa summit.stm.co