FCA ehdottaa 90 päivän ilmoitusjaksoa likvidiä omaisuutta sisältäville rahastoille

Financial Conduct Authority julkaisi 8. lokakuuta 2026 ehdotetut säännöt, joiden mukaan Yhdistyneen kuningaskunnan valtuutetut vähittäisrahastot, jotka sijoittavat pääasiassa luontaisesti likvidejä omaisuuksia, kuten kiinteistöjä, vaativat sijoittajilta vähintään 90 päivän ilmoitusajan varat saadakseen, ja lunastuskaupankäynti on rajoitettu enintään yhteen päivään kuukaudessa.

Vaikutukset on esitetty konsultointipaperi CP26/35, Reilut lunastusehdot valtuutetuille likvidejä omaisuuksia sijoittaville rahastoille. Ne koskevat valtuutettuja rahastojen hallinnoijia (AFM) ei-UCITS‑vähittäisskeemoissa, joita kutsutaan NURS:ksi, joissa vähintään 50 % rahaston omaisuuden arvosta on sijoitettu luontaisesti likvideihin omaisuuksiin, termi, jonka FCA käyttää omaisuuksille, joita ei yleensä voida myydä nopeasti ilman merkittävää arvonmenetystä, mukaan lukien kiinteistö- ja infrastruktuurisijoitukset.

Ehdoissa vaikuttavan rahaston AFM:lle ei sallita lunastuskauppapäivää useammin kuin kerran kuukaudessa, ja lunastuspyyntöjen ilmoitusajan on aloitettava vähintään 90 päivää ennen kyseistä kauppapäivää. Vähimmäisehdot vastaavat pitkäaikaisten omaisuusrahastojen (LTAF) järjestelmää. Hallinnoijat voivat asettaa pidempiä ilmoitusjaksoja, jos rahaston omaisuudet tai sijoitusstrategia sitä edellyttävät, ja FCA totesi, ettei se odota myöntävänsä rahastoa, joka sijoittaa merkittävästi omaisuuksiin, joiden myyntiin kuluu yli 90 päivää, vain 90 päivän ilmoitusajalla.

“Rahastojen tulisi olla selkeitä siitä, tarjoavatko ne nopeaa pääsyä vai onko ne suunniteltu pitkäaikaisiin sijoituksiin, kuten kiinteistöihin,” sanoi Michelle Beck, markkinoiden johtaja FCA:ssa. “Sääntömme auttavat yrityksiä tekemään tästä selkeämpää ja antavat markkinoille enemmän luottamusta sijoittaa.”

Jotkut näistä rahastoista sallivat sijoittajien nostaa varoja päivittäin ilman ilmoitusjaksoa. FCA totesi, että stressi- tai volatiliteettijaksoina jotkut rahastot saattavat keskeyttää kaikki maksut käteisrahan puutteen vuoksi, että jotkut pitävät ylimääräistä käteistä ja sijoittavat vähemmän suunniteltuihin kohteisiinsa, ja että kiireelliset myynnit voivat alentaa hintoja, vahingoittaa sijoittajia, jotka pysyvät sijoitettuna, ja aiheuttaa painetta markkinoille. Se totesi, että ilmoitusjakso antaisi hallinnoijille aikaa myydä omaisuuksia järjestelmällisesti, vähentäisi likviditeettiperusteisten keskeytysten todennäköisyyttä ja antaisi sijoittajille suuremman varmuuden saada rahansa.

koko konsultointipaperi -ssä FCA totesi, että päivittäin käsiteltävien likvideiden NURS-rahastojen käteissijoitukset ovat merkittävästi korkeammat, joissakin tapauksissa yli kaksinkertaiset, verrattuna noin 6 %:n keskiarvoon vastaavissa rahastoissa, joilla on 90 päivän ilmoitusjaksot. Se totesi, että lunastusehdot, jotka ovat paremmin linjassa taustalla olevien omaisuuksien likviditeetin kanssa, voisivat antaa hallinnoijille mahdollisuuden vähentää riippuvuutta käteispuskureista ja sijoittaa kuluttajien varoja enemmän haluttuun omaisuusluokkaan.

FCA totesi, että ehdot tuovat Yhdistyneen kuningaskunnan linjaan uusien kansainvälisten likviditeettistandardien kanssa avoimille rahastoille. Se työskenteli International Organization of Securities Commissions (IOSCO) -järjestön ja Financial Stability Boardin kanssa näiden standardien kehittämisessä, ja kyseiset rahastot kuuluvat IOSCO:n kategoria 3 -likvideihin rahastoihin, joille IOSCO suosittelee rajoittamaan likviditeettiä pitkien ilmoitus- tai selvitysaikojen kautta. Konsultointi seuraa PS26/17:ta, FCA:n elokuun 2026 lausuntoa, jossa tarkistettiin likviditeettiriski‑hallinnan säännöt ja ohjeistus UCITS‑skeemoille ja NURS‑rahastoille.

FCA aloitti asian konsultoinnin ensimmäisen kerran vuonna 2020, jolloin CP20/15 ehdotti ilmoitusjaksoja NURS-rahastoille, jotka pitävät vähintään 50 % rahaston omaisuudesta kiinteistöissä. Työ keskeytettiin sidosryhmien huolien vuoksi, että rahastojen jakelujärjestelmä ei ollut varustettu käsittelemään ilmoitusjaksoja, sekä siksi että kansainväliset standardit olivat vielä kehitteillä. Uudet ehdot ovat laajemmat, ne kattavat kaikki luontaisesti likvidit omaisuudet eikä vain kiinteistöt.

FCA totesi, että muutokset vaikuttaisivat suhteellisen harvoihin rahastoihin, pääasiassa suoriin kiinteistörahastoihin ja joihinkin rahastojen rahastoihin, erityisesti NURS-rahastoihin, jotka sijoittavat vaihtoehtoisiin sijoitusrahastoihin (FAIF). Tämä johtuu siitä, että NURS-säännöt rajoittavat hallinnoijan kykyä pitää yli 50 % rahaston omaisuudesta luontaisesti likvideissä omaisuuksissa. NURS-rahastoilla on laajemmat sijoitusvaltuudet kuin UCITS-skeemoilla: ne voivat sijoittaa kiinteistöihin ja muihin likvideihin omaisuuksiin altistuneisiin rahastoihin, pitää 20 % salkustaan listattomissa siirrettävissä arvopapereissa, kaksinkertaistaa UCITS-skeeman sallitun määrän ja lainata joustavammin.

FIIA-määritelmä ja toteutusaikataulu

FCA ehdottaa muutettavansa luontaisesti likvidejä omaisuuksia sijoittavan rahaston (FIIA) määritelmää poistamalla sen poikkeuksen, joka tällä hetkellä sulkee pois NURS-rahaston, jonka rajoitetut lunastusjärjestelyt jo heijastavat likvideiden omaisuuksien myyntiin tarvittavaa aikaa. FIIA‑status perustuisi pelkästään salkun koostumukseen, ja rahasto saavuttaisi FIIA‑statuksen, jos se pysyy yli 50 % rajan yli vähintään kolme peräkkäistä kuukautta viimeisen 12 kuukauden aikana. Kolmen kuukauden puskuria pidetään, jotta hybridirahastot, joita useat kiinteistörahastojen hallinnoijat omaksuivat vuoden 2020 konsultoinnin jälkeen vähentämällä suoraa kiinteistösijoitusta alle 50 % nettovarallisuudesta, eivät siirtyisi sisään ja ulos järjestelmästä.

Nykyisillä rahastoilla olisi kaksi vuotta aikaa noudattaa sääntöjä, ja niiden on annettava sijoittajille vähintään yhden vuoden irtisanomisaika muutoksesta. Uusille sääntöjen voimaantulon jälkeen lanseerattaville rahastoille vaatimukset astuisivat voimaan kuusi kuukautta myöhemmin. FIIA‑sääntelyn piiriin ensimmäistä kertaa otettavien rahastojen on noudatettava olemassa olevia FIIA‑sääntöjä vuoden kuluttua sääntöjen voimaantulosta, eikä lunastusmääräyksiä tarvitse muuttaa ennen kahden vuoden kynnystä. Määrättyjen ehtojen käyttöönotto katsottaisiin merkittävksi muutokseksi, joka ei vaadi etukäteistä yhtiönomistajien hyväksyntää, eikä sitä pidetä perustavanlaatuisena muutoksena, koska se ei ole hallinnoijan valinta.

Maksimissaan 185 päivän lunastusjaksoa soveltaisiin, linjassa nykyisten rajoitetun lunastuksen NURS‑rahastoja koskevien sääntöjen kanssa. FCA ehdottaa arvostusajan lyhentämistä 185 päivästä 182 päivään, jotta toimeksianto voidaan toteuttaa 185 päivän rajan sisällä, ja tarkentaa, että yksikön hinta on määritettävä ensimmäisessä arvostuspisteessä irtisanomisaikajakson päättymisen jälkeen.

Ilmoitukset, Keskeytykset ja Niihin Liittyvät Ehdotukset

FCA ehdottaa korvaavansa nykyisen FIIA‑riskivaroituksen selkeällä selityksellä, jonka mukaan sijoittajat eivät saa rahaa ennen irtisanomisaikajakson loppua ja kantavat markkinariskin tänä aikana, mikä tarkoittaa, että he saavat mahdollisesti vähemmän kuin lunastuspyynnön yhteydessä odotettiin. Muokatut esiteilmoitukset koskisivat kaikkia rajoitetun lunastuksen NURS‑rahastoja, ei vain FIIA‑rahastoja.

Keskeytyksen aikana AFM:n on hyväksyttävä lunastuspyynnöt, ellei sillä ole kohtuullisia perusteita hylätä niitä, ja keskeytysjakso laskettaisiin irtisanomisaikajaksoon. Nykyinen ohjeistus, joka helpottaa keskeytyksen perustelua FIIA‑rahastoille, poistettaisiin; FCA totesi, että kun määrätyt lunastusehdot ovat voimassa, lyhyen aikavälin likviditeettipuutteet tai vaikeus myydä omaisuutta nopeasti eivät yleensä yksin riitä perustelemaan keskeytystä.

FCA ehdottaa myös, että minkä tahansa NURS‑rahaston AFM voisi ottaa käyttöön rajoitetut lunastusjärjestelyt, jos ne paremmin sovittaisivat rahaston sijoitusstrategiaan, likviditeettiprofiiliin ja lunastuspolitiikkaan, laajentaen tällä hetkellä NURS‑FAIF‑rahastoihin, merkittävästi kiinteistöihin sijoittaviin rahastoihin ja tiettyä tuottotavoitetta tavoitteleviin rahastoihin rajoitettua valtuutta. Pitkempään lykkäysaikaan, joka on tällä hetkellä NURS‑FAIF‑rahastoilla, laajennettaisiin kaikkiin rajoitetun lunastuksen NURS‑rahastoihin. Erillisenä toimenpiteenä LTAF‑sijoittajille annettaisiin mahdollisuus peruuttaa hyväksytty lunastuspyyntö, jos AFM suostuu ja katsoo peruutuksen ei haittaavan muita sijoittajia; sama testaus sovellettaisiin rajoitetun lunastuksen NURS‑rahastoihin. Asiakirja tekee myös pieniä muutoksia Collective Investment Schemes -lähdekirjaan, jotta voidaan ottaa huomioon huhtikuussa 2026 käyttöönotettu Direct-to-Fund -kauppamalli.

Asiakirjassa kirjataan harkitut, mutta jatkamatta jätetyt vaihtoehdot: pelkkä lykkäysmalli, korkeampi 75 % raja, FIIA‑rahastojen pakottaminen LTAF‑rahastoiksi, nykyisten sijoittajien vapauttaminen irtisanomisaikajaksosta sekä valtuus poistaa irtisanomisaikajakso poikkeuksellisissa olosuhteissa.

Itse sijoittaville henkilökohtaisille eläkevakuutuksille (SIPP) toimijoille FCA ehdottaa kolmen vuoden siirtymäkaavaa, jonka avulla nykyiset FIIA‑yksiköt voidaan edelleen käsitellä vakiona varallisuutena prudenssiperusteissa, ennen erillistä laajempien sääntömuutosten kuulemista. FCA totesi ottavansa osakkeet ja osakkeet -ISA:n kelpoisuuden huomioon päätettäessä, toteutetaanko lopulliset säännöt ja milloin.

FCA totesi, että tokenisointi ei muuta perusluonteisesti likviditeettipuutteisten omaisuuserien keskeisiä likviditeettipiirteitä eikä muuta ehdotusten perusteluja, vaikka se huomautti, että tokenisoitujen rahastoyksiköiden jälkimarkkinat voisivat ajan myötä tarjota sijoittajille lisälikviditeetin lähteen.

Kommentit CP26/35:een on toimitettava 11 . 12. 2026 mennessä, ja ne voidaan lähettää FCA:n verkkolomakkeella, sähköpostitse osoitteeseen [email protected], tai kirjallisesti FCA:n Joshua Carltonille. FCA odottaa julkaisevansa lopulliset säännöt vuoden 2027 ensimmäisellä puoliskolla vastauksia tarkasteltuaan.