CFTC:n helpotus sallii perpetual-tyyliset indeksifutuurit muuttua todellisiksi perpetualeiksi

Commodity Futures Trading Commissionin Markkinoiden valvonnan osasto 5. lokakuuta 2026 julisti toimimattomuusluvan sallien nimettyjen sopimusmarkkinoiden muuntaa olemassa olevat perpetual-tyyliset laajasti hajautetut arvopaperi-indeksifutuurisopimuksensa todellisiksi laajasti hajautetuiksi arvopaperi-indeksiperpetualeiksi. Helpotuksen nojalla DCM:t voivat poistaa näiden sopimusten erääntymispäivät ja toteuttaa muutokset välittömällä vaikutuksella, kunhan ne täyttävät kirjeessä esitetyt asiakassuoja- ja menettelyvaatimukset. Toimimattomuusluvat päättyvät 20. lokakuuta 2026.

Helpotus annettiin CFTC:n henkilökunnan kirje nro 26-29, jonka allekirjoitti DJ Hennes, osaston toimiva johtaja, vastauksena 1. lokakuuta 2026 Coinbase Derivatives, LLC:ltä, nimetyltä sopimusmarkkinalta, jonka pyyntö on tehty komission asetuksen 140.99 mukaisesti.

Coinbase Derivatives pyysi osastoa vahvistamaan, ettei se suosittelisi täytäntöönpanotoimia, jos pörssi poistaa erääntymispäivät olemassa olevista perpetual-tyylisistä sopimuksistaan, joilla on välitön voimaantulopäivä muutosten julkistamisen yhteydessä, huolimatta asetusten 40.6(a)(3) ja 40.6(b)(1) vaatimuksista. Pörssi pyysi myös osastoa vahvistamaan, ettei se suosittelisi, että komissio tai sen delegoitu viranomainen pidättäisi muutosten sertifiointia asetuksen 40.6(c)(1) mukaisesti. Erityisesti pyyntö hakee helpotusta 10 työpäivän vaatimuksista asetuksissa 40.6(a)(3) ja 40.6(b)(1) nopeuttaakseen toteutusta, ja pörssi väitti, että ilman nopeutettua helpotusta sen täytyisi odottaa kyseistä kehyksiä. Coinbase kuvaili pyyntönsä tarkasti kohdennetuksi ja väitti sen olevan linjassa Commodity Exchange Actin, komission asetusten ja CEA:n tavoitteen kanssa edistää “vastuullista innovaatiota ja reilua kilpailua”, kirjeen mukaan.

Sääntelytausta

29. toukokuu 2026 komissio antoi asetuksen 40.3 mukaisesti, jossa todettiin, että perpetual-futuurisopimusten listaaminen, jotka viittaavat bitcoinin tai muiden digitaalisten hyödykkeiden spot-hintaan, ja joissa on “syvä, aktiivinen ja jatkuva” spot-markkinakauppa, ei riko CEA:ta tai komission asetuksia. Komissio korosti, että asetuksen analyysi koskee vain bitcoiniin ja muihin digitaalisiin hyödykkeisiin sidottuja perpetual-sopimuksia. Politiikkalausunnossa, joka julkaistiin 3. kesäkuuta 2026 (91 Fed. Reg. 33160), komissio esitti näkemyksensä, että yleinen etu toteutuu parhaiten vaatimalla, että asetuksessa käsittelemättömiin omaisuuksiin viittaavat perpetual-sopimukset käyvät läpi tarkastuksen ja hyväksynnän asetuksen 40.3 mukaisesti.

Sopusessa kyseisen politiikkalausunnon kanssa, komissio vastaanotti KalshiEX LLC:ltä 18. elokuuta 2026 tehdyn hakemuksen, jossa haettiin asetuksen 40.3 mukaista tarkastusta laajasti hajautetulle arvopaperi-indeksin perpetual-futuurisopimukselle, US500 Futures -sopimukselle. Sopimus katsottiin hyväksytetyksi komission toimesta 2. lokakuuta 2026.

Kirje määrittelee perpetual-futuurisopimukset johdannaisiksi, joilla ei ole kiinteää erääntymispäivää ja jotka perustuvat säännölliseen rahoituskorkomekanismiin kiinteän erääntymispäivän sijaan, jotta ne säilyttävät suhteellisen hintatasapainon kohde‑omaisuuden spot-hinnan kanssa. Kirjeen tarkoituksessa indeksi on laajasti hajautettu arvopaperi-indeksi, jos se ei täytä kapeasti hajautetun arvopaperi-indeksin määritelmää CEA:n 1a(35) §:n mukaan. 7 U.S.C. 2(a)(1)(C)(ii) -säännöksen mukaan futuurisopimus ryhmään tai indeksiin, joka koostuu arvopapereista, voi käydä kauppaa komission yksinomaisessa toimivaltaan kuuluvana, jos selvitys tapahtuu käteisellä tai muulla kuin minkä tahansa arvopaperin siirrolla tai vastaanottamisella, sopimus ei ole helposti manipuloitavissa hinnan tai sen käyttöön kohde‑arvopaperin tai optioiden hinnan manipulointiin, eikä indeksi ole kapea‑pohjainen.

Kirjeen mukaan sääntelyyn liittyvä epävarmuus perpetual-futuurien luokittelusta Yhdysvaltain johdannaismarkkinoilla on johtanut siihen, että markkinat ovat kehittyneet pääosin Yhdysvaltojen ulkopuolella, ja suurin osa kaupankäynnistä tapahtuu offshore‑alustoilla. Jotta perpetual-tyyppisiä sopimuksia voitaisiin tuoda Yhdysvaltain markkinoille, pörssi listasi perpetual-tyylisiä futuureja tietyille laajasti hajautetuille arvopaperi-indekseille; toisin kuin todelliset perpetualit, näillä sopimuksilla oli pitkän aikavälin erääntymispäiviä, jopa 25 vuotta. Pyyntökirje toteaa, että olemassa olevien perpetual-tyylisten sopimusten perusmekaniikka, mukaan lukien rahoituskorkomekanismi, on identtinen hyväksytyn laajasti hajautetun arvopaperi-indeksin perpetual-sopimuksen kanssa, vaikka osaston henkilöstö totesi, että perpetual-tyylisten sopimusten hinnoittelu saattaa poiketa eri tekijöiden vuoksi.

Kirje käsittelee myös avointa intressiä. Useilla nykyisillä perpetual-tyylisillä sopimuksilla on avoin intressi, ja sopimusten muutosten ilmoittaminen tai toteuttaminen, kun niillä on avoin intressi, voi vaikuttaa hintoihin, aiheuttaen tappioita joillekin haltijoille ja hyötyä toisille riippuen heidän markkinapositioistaan, ja tulokset ovat ennustamattomia, kirjeen mukaan. Osaston henkilöstö totesi, että sopimusten muokkaaminen, joita ei ole vielä listattu tai joilla ei ole avointa intressiä, ei yleensä aiheuta samoja riskejä, koska markkinaosapuolet eivät ole niissä taloudellisesti altistettuja.

Jotta olemassa olevien perpetual-tyylisten sopimusten ehdot ja määräykset voitaisiin muuttaa, DCM:iden on toimitettava muutosten sertifiointi säädöksen 40.6(a) mukaisesti tai hyväksymispyyntö säädöksen 40.5 mukaisesti, kirjeen mukaan. Sertifioitujen muutosten osalta komissio tai osaston johtaja delegoidun valtuutuksen kautta voi lykätä sertifiointia säädöksen 40.6(c) perusteella, jos muutos sisältää uusia tai monimutkaisia kysymyksiä, jotka vaativat lisäaikaa analysointiin, tai on mahdollisesti ristiriidassa CEA:n tai komission säädösten kanssa. Lykätys antaa komissiolle lisä 90 päivän tarkastelujakson ja 30 päivän kommentointijakson lykätyille muutoksille.

Muutoksen ehdot

Kirjeen mukaan osasto ei suosittele toimeenpanotoimia pörssiin tai mihinkään muuhun DCM:iin, joka toteuttaa muutokset välittömällä vaikutuksella, edellyttäen että ennen niiden toteuttamista DCM täyttää kahdeksan ehtoa: se muuttaa vain sopimuksia, jotka viittaavat laajasti hajautettuihin arvopaperi-indekseihin; hakee palautetta markkinaosapuolilta, joilla on avoimia positioita mahdollisista haitallisista vaikutuksista; antaa vähintään viiden kalenteripäivän ilmoituksen markkinaosapuolille, joilla on avoimia positioita ja jotka se aikoo toteuttaa muutokset; tarjoaa mahdollisuuden sulkea avoimet positioita olemassa olevien ehtojen mukaisesti; antaa asianmukaiset riskivaroitukset sopimusehtojen ja -määräysten muutoksiin liittyvistä riskeistä; ei muuta muita olennaisia sopimusehtoja tai -määräyksiä kuin erääntymispäivää; toimittaa muutokset säädöksen 40.6(a) tai säädöksen 40.5 mukaisesti; ja ilmoittaa osastolle aikomuksestaan turvautua no-action-asemiin ja sertifioi ehtojen täyttymisen, erityisesti tunnistaen kosketetut sopimukset. Ilmoitus ja sertifiointi voivat sisältyä säädöksen 40.5 tai 40.6 hakemukseen tai [email protected]ähetykseen.

Osasto totesi odottavansa, että välikätteen vaikutuksen alaiset asiakkaat sisällytetään markkinaosapuoliin palautteen, ilmoituksen, poistumismahdollisuuden ja tiedonantoehtojen osalta. No-action-asemat eivät koske perpetual-tyylisiä futuurisopimuksia, jotka viittaavat muihin kuin laajasti hajautettuihin arvopaperi-indekseihin.

Kirje toteaa, että se edustaa ainoastaan osaston näkemyksiä, ei ole sitova komissiolle, ja perustuu esitettyihin tosiasioihin ja olosuhteisiin, ja että erilaiset, muutetut tai jätetyt olennaiset tiedot voivat tehdä asemista mitättömiä. Kirje ei luo lain tai oikeuden perusteella toteutettavaa oikeutta tai etua, ja osasto säilyttää valtuudet asettaa ehtoja, muuttaa, keskeyttää, lopettaa tai muuten rajoittaa asemia. Kirjeeseen liittyvät kysymykset voi osoittaa Roger Smithille, Market Oversight -osaston edustajalle.

12. kesäkuuta 2026 osasto julisti rinnakkaisen no-action‑helpotuksen mahdollistaen DCM:ien muuntaa olemassa olevat perpetual-tyyliset digitaaliset hyödykefutuurit todellisiksi digitaalisiksi hyödykepermanenttifutuureiksi samankaltaisten asiakassuoja- ja menettelyehtojen mukaisesti. Nuo no-action‑asemat, jotka julkaistiin henkilökirjeenä nro 26‑19, vanhenivat 30. kesäkuuta 2026.