Kesäkuu 2022: voisiko USDC ohittaa USDT:n markkina-arvossa?

Kesäkuussa 2022 digitaalisten omaisuuserien harrastajat olivat puhuneet jo vuosia ”flippeningistä”: mahdollisuudesta, että Ethereum ohittaisi Bitcoinin markkina-arvossa. Näin ei ollut vielä tapahtunut DeFin ja älysopimusten kasvusta huolimatta. Bitcoinia käytettiin digitaalisena valuuttana ja arvonsäilyttäjänä, Ethereumia puolestaan tärkeänä hajautettujen sovellusten alustana. Niiden pitäminen alan parhaina mahdollisuuksina oli arvio, ei tae menestyksestä.

Myös toinen pari oli kiinnostava: varantovaroihin tukeutuvat vakaavaluutat Tether (USDT) ja USD Coin (USDC). Voisiko USDC ohittaa USDT:n markkina-arvossa?

Tärkeä tehtävä

Vakaavaluuttoja käytetään arvonsiirtoon ja muiden kryptovarojen suuriin hinnanvaihteluihin liittyvän altistuksen vähentämiseen. Kryptovaran vaihtaminen vakaavaluuttaan ei kuitenkaan automaattisesti estä voiton tai tappion realisoitumista verotuksessa. Säännöt riippuvat lainkäyttöalueesta. Yhdysvalloissa myös sijoitusomaisuutena pidettyjen kryptovarojen keskinäinen vaihto voi synnyttää verotuksessa huomioitavan voiton tai tappion.

Vakaavaluutat olivat yleistyneet myös lainausalustoilla, joilla jotkin palveluntarjoajat lupasivat houkuttelevaa tuottoa. Tuotto riippuu lainatoiminnasta tai tarjoajasta, eikä se ole valuutan taattu ominaisuus. Liikkeeseenlasku, kierrossa oleva määrä ja lunastukset voivat lisäksi kertoa markkinatunnelmasta ja pääomavirroista.

Käyttö maksuissa, kaupankäynnissä ja rahoituksessa oli tehnyt vakaavaluutoista tärkeän osan alan infrastruktuuria.

Kaksi suurta kilpailijaa: USDT ja USDC

Vaikka liikkeellä oli monia vakaavaluuttoja, USDT ja USDC saivat erityistä huomiota. Artikkeli tarkasteli niiden kilpailua markkina-arvon kärkipaikasta.

Tether (USDT)

USDT:n laskee liikkeeseen Tether, joka on yhteisten omistajien kautta sidoksissa Bitfinex-kryptopörssiin. Ensimmäiset tokenit laskettiin liikkeeseen vuonna 2014 Omni-protokollassa, jonka aiempi nimi oli Mastercoin, eivät vuonna 2012. Artikkelin kesäkuun 2022 tilannekuvassa markkina-arvo oli noin 67 848 828 244 dollaria.

USD Coin (USDC)

USDC lanseerattiin syyskuussa 2018 Circlen ja Coinbasen edistämässä Centre-hankkeessa. Circle oli ensimmäinen kaupallinen liikkeeseenlaskija. Myös USDC tukeutui varantovaroihin. Ilmoitettu markkina-arvo oli 55 943 966 695 dollaria, noin 82 prosenttia USDT:n markkina-arvosta. Tether oli aloittanut liikkeeseenlaskun noin neljä vuotta aiemmin, ei kuutta.

Voisiko USDC ohittaa USDT:n?

USDC:n kasvu oli kaventanut eroa USDT:hen kesäkuussa 2022. Seuraavat tekijät tukivat mahdollisuutta, että markkina-arvojen järjestys muuttuisi, mutta eivät tehneet siitä varmaa.

LUNAn ja UST:n romahdus

Vakaavaluuttojen menestys kannusti vaihtoehtoisiin rakenteisiin, kuten algoritmisiin vakaavaluuttoihin. Niiden vakautusmekanismit poikkeavat ulkoisten omaisuuserien varantoihin perustuvista mekanismeista.

Terrassa UST:n ja LUNAn liikkeeseenlasku ja tokenien polttaminen oli kytketty toisiinsa, jotta UST pysyisi yhdessä dollarissa. Toukokuun 2022 romahdus osoitti tämän rakenteen ja sen kannustimien pettävän voimakkaassa myyntipaineessa. Kaikilla algoritmisilla vakaavaluutoilla ei kuitenkaan ollut samaa rakennetta.

UST:n dollarikytköksen puolustamisessa käytettiin Luna Foundation Guardin miljardien dollarien arvoisia bitcoinvarantoja Terraform Labsin tuella. Tämä lisäsi markkinapaineita ja korosti varantojen koostumuksen sekä lunastusmahdollisuuden merkitystä. USDT poikkesi dollarista tilapäisesti joillakin markkinoilla ja palautui, kun taas USDC pysyi lähellä yhtä dollaria. Se ei todistanut, etteivät varantoihin tukeutuvat vakaavaluutat voisi koskaan menettää dollarikytköstään.

Kriisi oli alalle kivulias opetus ja lisäsi keskustelua varannoista, vakautusmekanismeista sekä vakaavaluuttojen sääntelystä.

Sääntely

Circle korosti sääntöjen noudattamista USDC:n etuna. Yhtiö kuvasi asemaansa näin: ”…USDC:n kaltaisia valuuttoja säännellään Yhdysvalloissa vertailukelpoisin perustein suurten maksuyhtiöiden ja innovaatioiden, kuten PayPalin (PYPL ), Venmon ja Apple Payn sekä muiden maailmanlaajuisesti luotettujen yritysten kanssa. Osavaltioiden rahansiirtosäännöt, jotka koskevat USDC:n kuluttajansuojaa ja vakavaraisuusvaatimuksia, sisältävät selkeitä määräyksiä, kuten asiakkaiden varojen suojaamiseen tarkoitettuja sallittujen sijoitusten rajoituksia.”

Jotta vakaavaluutat toimisivat vaihtoehtoina voimakkaammin heilahteleville omaisuuserille, varantojen avoimuus, dollarikytköksen säilyminen ja toimivat lunastukset ovat tärkeitä. Circle käytti sääntelykehystään luottamuksen rakentamiseen. Nämä olivat kilpailuetuja koskevia perusteluja, eivät vahvistus tuotteen turvallisimmuudesta tai riskittömyydestä.

Tetherin ja Bitfinexin historia vaikutti myös keskusteluun. Yhtiöt tekivät helmikuussa 2021 sovinnon New Yorkin osavaltion oikeusministerin viraston kanssa varantoväitteitä ja rahansiirtoja koskeneen tutkinnan jälkeen. Kyseessä ei ollut rikostuomio. Viraston mukaan ne ”…johtivat asiakkaita ja markkinoita harhaan liioittelemalla varantoja ja salaamalla noin 850 miljoonan dollarin tappiot maailmanlaajuisesti”. Oikeusministeri Letitia James kuvasi toimintaa ”holtittomaksi” ja ”lainvastaiseksi”.

Sovinto ja tutkinnan havainnot saattoivat vaikuttaa sijoittajiin, jotka suosivat Yhdysvaltoihin sijoittautunutta ja siellä valvottua liikkeeseenlaskijaa. Ne auttoivat selittämään myönteistä suhtautumista USDC:hen, mutta eivät osoittaneet yhtä ainoaa syytä kaikkiin markkina-arvojen muutoksiin.

Läpinäkyvyys

Tetherin varantoja ja Bitfinex-suhdetta koskevat kysymykset lisäsivät avoimuusvaatimuksia. Varantoraportit on erotettava täydellisestä tilinpäätöksen tilintarkastuksesta. Omaisuuserien laatu, likviditeetti ja koostumus ovat tärkeitä niiden ilmoitetun yhteisarvon ohella.

Circle julkaisi kuukausittain riippumattomia varantotietojen varmennusraportteja. Grant Thorntonin raportti, jonka tarkastelupäivä oli 30. huhtikuuta 2022, löytyy täältä. Se oli varmennusstandardien mukainen tietyn päivän varantotietojen tarkastus, ei kaikkien tilinpäätöstietojen tilintarkastus eikä lausunto Circlen sisäisen valvonnan tehokkuudesta. Raportteja julkaistiin säännöllisesti.

Vertailumittarit

Sääntelyn ja läpinäkyvyyden lisäksi useat mittarit auttoivat arvioimaan mahdollisuutta, että USDC ohittaisi USDT:n.

Markkina-arvo

Markkina-arvo lasketaan kierrossa olevasta määrästä ja hinnasta, ja sen avulla voidaan verrata valuuttojen kokoa. Historialliset kaaviot näyttävät niiden kasvun. Suurempi markkina-arvo ei tarkoita korkeampaa tokenikohtaista hintaa eikä yksin mittaa käyttäjien määrää.

Tetherin (USDT) historiallinen markkina-arvo

USD Coinin (USDC) historiallinen markkina-arvo

Tärkeä käännekohta oli Terra-kriisi toukokuussa 2022, ei 8. huhtikuuta. Toukokuun levottomuudessa USDT kävi joillakin jälkimarkkinoilla tilapäisesti lähellä 0,95 dollaria. Kyse ei ollut Tetherin suoran lunastuksen hinnasta. USDT:n lunastukset ajoittuivat samaan aikaan USDC:n markkina-arvon kasvun kanssa, mutta kaaviot eivät todista jokaisen dollarin siirtyneen suoraan ensimmäisestä toiseen.

Tetherin (USDT) markkina-arvo kolmelta kuukaudelta

USD Coinin (USDC) markkina-arvo kolmelta kuukaudelta

Kesäkuussa 2022 myös Tron-ekosysteemiin liittyvä USDD kamppaili dollarikytköksensä kanssa. Tällaiset tapahtumat lisäsivät huomiota varantoihin ja saattoivat kasvattaa kiinnostusta USDC:hen. Ne eivät kuitenkaan riittäneet mittaamaan kaikkien varojen suoraa siirtymistä siihen.

Lunastukset

Tether ilmoitti 21. toukokuuta 2022 toteuttaneensa kriisin aikana yli 10 miljardin dollarin lunastukset. Tapahtuma koski toukokuuta, ei huhtikuuta. Laskeva markkina-arvo merkitsi pienempää tarjontaa ja kokonaisaltistusta samalla, kun lunastuksia toteutettiin. Paine maailmanmarkkinoilla jatkui kesäkuun alussa.

Artikkeli arvioi USDT:n markkina-arvon laskeneen vertailujaksolla noin 18 prosenttia ja USDC:n kasvaneen 15 prosenttia. Muutosvauhtien ero on 33 prosenttiyksikköä. Lukujen yhteenlasku ei osoita USDC:n aseman parantuneen suhteessa USDT:hen 33 prosenttia. Kyse on historiallisista markkina-arvioista, ei omistajien tuotosta.

Käyttö palveluntarjoajilla

Pörssit ja lainausalustat tarjosivat vakaavaluuttoja asiakkaiden muihin kryptovaroihin liittyvän hintavaihtelualtistuksen vähentämiseen. Artikkeli mainitsi USDC:n yleistymisen sekä esimerkkinä Ledn.io-palvelun, jonka silloiset tuotteet keskittyivät BTC:hen ja USDC:hen. Kahden omaisuuserän valinta oli tuoteratkaisu, ei todiste kestävistä tuotoista tai riskittömästä lainanannosta. Yksittäisten tarjoajien ratkaisut eivät todistaneet USDT:n yleistä korvautumista.

Tulevaisuudennäkymät

Kesäkuun 2022 näkökulmasta USDC:n kasvu ja USDT:n lunastukset tekivät eron kaventumisesta edelleen mahdollista. Kärkipaikan vaihtuminen oli silti ennuste, ei väistämätön tulos. Markkina-arvo, likviditeetti ja käyttö palveluntarjoajilla saattoivat kehittyä eri tavoin.

Senaattorit Cynthia Lummis ja Kirsten Gillibrand olivat esitelleet 7. kesäkuuta 2022 digitaalisten omaisuuserien sääntöjen uudistamista koskevan lakiehdotuksen nimeltä ”Lummis-Gillibrand Responsible Financial Innovation Act”. Siinä ehdotettiin maksamiseen tarkoitettujen vakaavaluuttojen liikkeeseenlaskijoille täysimääräisiä varantoja sekä sallittuja omaisuuseriä ja tiedonantovelvollisuuksia koskevia vaatimuksia. Artikkelin julkaisuhetkellä kyse oli edelleen ehdotuksesta. Se ei taannut USDC:n tai USDT:n säilymistä eikä poistanut liikkeeseenlaskijoiden tai varantojen riskejä.