Atomkraftens comeback

Behovet for elektricitet vokser konstant, drevet af udbredelsen af ting som AI‑datacentre og ændringer i vores forbrug, såsom elektrificeringen af transport (elbiler), HVAC‑løsninger (varmepumper) og mere – mange af dem er beregnet på at bekæmpe CO₂‑udledning.

Selvom vedvarende energikilder hjælper, er de endnu ikke tilstrækkelige, hovedsageligt fordi deres produktion er intermitterende, og energilagring i stor skala er endnu ikke moden nok til at kompensere.

Dette har udløst en renæssance af atomkraft, som er den eneste anden skalerbare lav‑kulstof energikilde. Den har også fordelen at producere strøm meget forudsigeligt, uanset vejret. Dette er især sandt med fjerde generation atomkraftværker og SMR’er (Små modulære reaktorer), som lover en bedre sikkerhedsprofil.

Genopblussen af entusiasme for atomkraft udløser ikke kun en stigning i innovative design og nye virksomheder, der presser grænserne for, hvor effektive og sikre atomkraftværker kan være. Det skaber også betingelserne for en eksplosion i efterspørgslen efter uran.

Uran bliver en “varm” vare

Siden afslutningen af den kolde krig har uran været en temmelig uinteressant vare. Det skyldes, at med Sovjetunionens opløsning blev en stor del af både de østlige og vestlige atomarsenaler med titusinder af bomber demonteret, hvilket skabte en parallel kilde til uran ud over den nyudvundne.

Den er nu udtømt, netop når Kina bygger sit eget atomarsenal, og spændingerne mellem Vesten og Rusland & Iran når et kogepunkt. Pludselig gør det uran til en strategisk ressource igen.

USA forbød import af russisk uran i maj 2024 (men autoriserede midlertidige undtagelser), Niger (verdens 7. største producent) annullerede licensen til en stor uranmine, der tilhører det franske selskab Orano efter et pro‑russisk kup i landet, og i november 2024, Rusland annoncerede, at de ville stoppe al eksport af uran til USA.

Derfor har vi udgivet guiden “Investering i uran – driver en CO₂‑neutral fremtid”, som viser, hvordan man kan få eksponering mod denne sektor, samt en dedikeret artikel om Vestens største uranminer, Cameco.

Finansiering af uran

Uranfonde

Den fornyede betydning af uran for energipolitik, strategisk sikkerhed og den økonomiske betydning for hele lande som Canada er ikke gået ubemærket hen af finansprofessionelle. De har oprettet dedikerede investeringsfonde, der holder fysisk uran i lager for at spekulere i stigende uranpriser.

Den største er Sprott Physical Uranium Trust (SRUUF -1.03%), som har 66,2 millioner pund uran. Den har relativt lave gebyrer med en forvaltningsomkostningsprocent på 0,60 %.

En anden stor fysisk uranfond er Yellow Cake, handlet i London under tickeret YCA.L, hvis navn stammer fra den lavkvalitets uranmalm, der bruges til at fremstille atombrændstof. De samlede driftsomkostninger sigtes mod at holde sig under 1 %. Yellow Cake har et langsigtet partnerskab med Kazatomprom (den nationale kasakhiske uranminer) for at levere uran til dem. Opbevaring foregår i faciliteter i Canada (Cameco) og Frankrig (Orano).

Zuri Invest er et schweizisk kapitalforvaltningsfirma, der har oprettet Uranium Actively Managed Certificate (AMC). AMC’er er tilgængelige for kvalificerede, institutionelle og professionelle investorer gennem deres bank, hvilket giver omkostningsfordele fra en lavprisstruktur.

Kazatoprom oprettede ANU Energy i 2021, en privat fysisk uraninvesteringfond finansieret af Kasakhstans Nationalbank og statslige formuefond.

Uranium‑token

Et centralt problem med uran er, hvor stramt reguleret det er, af de åbenlyse grunde om dets potentiale til at fremstille atomvåben og materialets egen fare.

Det betyder, at uran er en temmelig kompliceret vare at handle med, og de fleste fysiske uranfonde er afhængige af minedriftsselskaber eller uranraffinaderier for at holde lageret for dem.

Den begrænsede køberpulje skaber også et meget uigennemsigtigt marked. Forsyningsselskaber, der driver atomkraftværker, indgår ofte kontrakter om uranbrændstof direkte med minerne eller raffinaderierne gennem private aftaler til uoplyste priser. Derfor er “spot”-prisen sjældent repræsentativ for de faktiske transaktioner.

I de seneste år har dette alvorligt hæmmet prisfastsættelsen og gjort enhver spekulation i uranpriser ret kompleks.

“Budgivningen for denne kontrakt [private forhandlinger] kan vare i dage, uger eller endda måneder, og er underlagt inkonsekvent, objektiv prisfastsættelse baseret på en række uigennemsigtige faktorer. Med $U er prisen, som tokenet handles til, hvor meget en institution betaler per ounce uran.” Ryan Gorman – Head of strategy at Uranium3o8.

Heldigvis udvikler teknologien sig ikke kun inden for atomkraft, men også inden for tilgængelige finansværktøjer, hvor blockchain‑tokens er en radikal revolution, som illustreret af Bitcoin passer for første gang $100.000‑grænsen.

For at skabe mere gennemsigtighed og likviditet har det børsnoterede canadiske udforsknings‑ og udviklingsmineselskab Madison Metals oprettet Uranium3o8‑tokens.

Uranium 3o8‑token

Hver Uranium3o8‑token fra den samlede udstedelse på 20 millioner svarer direkte til én pund tredjeparts‑verificerede og reviderede uranaktiver, 1:1.

Ideen er, at dette vil skabe et meget mere synligt og let at overvåge marked for urantransaktioner.

“Projektet har allerede modtaget interesse for op til $10 m i fysisk afregningsordre fra en overensstemmende og licenseret uranmægler, med levering til en overensstemmende, licenseret beriger i Europa.” Duane Parnham – Madison Metals CEO

Dette er ikke første gang, at råvarer bliver “tokeniseret”. For eksempel bruges Tethers platform Hadron bruges til at handle oliebarrer og til at investere i landbrugsråvarer gennem Agrotoken med Adecoagro. Eller guldraffinaderiet SEMPSA JP, der tilbyder guldunderstøttede tokens.

I hvert tilfælde lover den næsten øjeblikkelige afregning, blockchain‑ledgerens uforanderlighed og en lavere administrativ og IT‑byrde en attraktiv mulighed for at erstatte forældede råvarehandelsplatforme.

Formueforvaltningsfirmaet 21.co forudsagde, at markedet for tokeniserede aktiver kunne vokse til $10 billioner inden udgangen af årtiet.

Sådan fungerer det

Tokenets kobling til den underliggende aktiv er struktureret som en forward‑salgs‑aftale. Så er uranunderstøttelsen baseret på noget uran, der allerede er udvundet og renset, mens størstedelen stadig er i jorden.

Derfor vil tokenets uranunderstøttelse komme fra Madison Metals’ namibiske miner, som endnu ikke er i produktion, samt deres partnerskaber med andre aktører i branchen.

Ingen nemme atomleverancer

Selvfølgelig skal sikkerhedsprotokollerne for atomkraft være lidt strengere end for soja eller guldstænger. Købere af tokenet skal stadig bestå en “strikt overholdelsesprotokol”, som administreres af Madison Metals.

At kræve fysisk levering af uranbrændstoffet er også muligt, men kræver endnu større kontrol.

Der er også et minimumsvolumen for sådan levering på 20.000 U‑tokens, hvilket begrænser muligheden til seriøse aktører som forsyningsselskaber eller atomstart‑ups, som i hvert fald allerede har den nødvendige autorisation til at håndtere uran.

Alt i alt er dette ret positivt, da en uran‑token, der er mindre reguleret, hurtigt vil komme i sigte for ikke kun finansielle regulatorer, men også miljøagenturer og indenrigssikkerhed.

Madison Metals

I mellemtiden domineres uranminedriften af nogle få giganter som den kasakhiske Kazatomprom (KAP.LI ) og den canadiske Cameco (CCJ ), men der findes mange mindre virksomheder, der ønsker at udnytte uudnyttede uranforekomster, såkaldte “junior‑minere”.

Madison Metals’ mineprojekt i Namibia, kaldet Khan (Madison West) og Cobra (Madison North), ligger tæt på Rössing Uranium Mine, som har produceret uran siden 1976 og i øjeblikket ejes af China National Uranium Corporation Limited efter salg af Rio Tinto’s (RIO ) 68,2 % andel i 2019.

Kilde: Madison Metals

Det er værd at bemærke, at Namibia er verdens næststørste uranproducerende land.

Dette indikerer, at Madisons uranforekomster sandsynligvis også er af høj kvalitet, hvilket bekræfter den målte højgradige uranmineralisering på op til 8,47 % U3O8 ved overfladen. Seks borehuller har siden bekræftet tilstedeværelsen af uranmineralisering i levedygtige mængder under jorden.

Kilde: Madison Metals

Det tekniske team har erfaring i Namibia, da de tidligere har arbejdet der for det franske nationale atomfirma Areva.

For nylig ser Madison Metals ud til at sigte mod at udvide sig inden for strategiske mineraler generelt, med erhvervelsen af et af Canadas største uudviklede antimonprojekter i Ontarios Hemlo guldcamp.

Antimon er for nylig tredoblet i pris efter et embargo på antimoneksport fra Kina, på grund af dets dobbelte anvendelse i militær teknologi, som gengældelse for lignende sanktioner mod Kinas chipindustri. Du kan læse mere om antimon og dets investeringspotentiale i vores rapport “Kinesiske restriktioner på antimoneksport fremhæver den strategiske betydning af dette metalloid”.

“Udvidelse af vores portefølje til at inkludere dette høj‑impact, høj‑grad projekt supplerer vores eksisterende uranaktiver og positionerer os som en førsteudbyder i dette område.” Duane Parnham – Madison Metals CEO

Med en fremragende geologisk profil og nye projekter inden for antimon er Madison Metals godt positioneret til at drage fordel af en vedvarende stigning i uran- og antimonpriser, og endda aktivt påtage sig en rolle i at forbedre uranpraksis med Uranium3o8‑tokenet.

Blockchain‑tokenet kan også hjælpe med at sætte fokus på virksomheden, da andre junior‑uranminere som NexGen eller Denison Mines (DNN ) ofte diskuteres af investorer.

Dog er en ting, som investorer skal være opmærksomme på, at Madison Metals’ aktiekursperformance indtil videre har været relativt dårlig. Dette skyldes delvist de høje omkostninger ved at udvikle en ny mine og faldende likvide midler.

Dette er ikke et usædvanligt problem for junior‑minere og kan føre til tab for deres aktionærer. Så forsigtighed anbefales for alle investorer, der er uerfarne i sektoren.