Kunstig intelligens

Alphabet (GOOGL) Spotlight: Fra søge‑quasimono­poly til AI‑kraftcenter

mm
Udgivet den
Opdateret den
Føj Securities.io til dine foretrukne kilder på Google
Oplysning: Securities.io kan modtage betaling, når du bruger links til produkter, vi anmelder. Det påvirker ikke vores redaktionelle vurderinger. Vi er ikke registreret investeringsrådgiver; dette er ikke investeringsrådgivning. Læs vores affiliateoplysning.

Genvinde føringen i Big Tech

Tech‑branchen opfattes ofte som hurtig i udviklingen, hvor dagens vinder potentielt kan blive morgendagens taber, da nye, mere smidige startups konstant forstyrrer branchen.

Dette er kun delvist sandt, da vi i det sidste årti har set en konsolidering af branchen omkring nogle få giganter, især de såkaldte “Magnificent Seven / Mag7”, arvtageren til FAANG‑akronymet:

Hver af disse virksomheder er unik på sin egen måde (som vi allerede har dækket i vores spotlight‑serie for Tesla og Nvidia).

Alligevel er det Alphabet/Google, der for nylig har fanget overskrifterne efter at have nået en række milepæle i mange nye segmenter, fra selvkørende biler til AI og kvantecomputing, alt sammen resultatet af mere end et årti med massive investeringer.

GOOGL Prisdiagram

En veletableret position

En ydmyg start

Da Google startede, var det den typiske opsatte startup, der gik efter et domæne, som en etableret teknologigigant havde. På det tidspunkt var søgemarkedet domineret af virksomheder som AOL og Yahoo. Og det var langt fra sikkert, at Google kunne blive den gigant, vi kender i dag.

For eksempel forsøgte Googles grundlæggere, Larry Page og Sergey Brin, prøvede to gange at sælge Google for $1M … og mislykkedes.

I 2002 revurderede Yahoo og kom med et tilbud på $3B. Googles grundlæggere ønskede $5B, hvilket blev afvist. I dag er Alphabet, holdingselskabet der ejer Google, 2,3 T værd.

En søge‑fokuseret virksomhed

Fra sin begyndelse til i dag er kernen i Alphabet dens søgemaskine. Den overlegne teknologi, der bruger links og kvalitetsrangering til at bestemme relevansen af et website for en given søgning, har vist sig at være en ustoppelig kraft i forhold til de metoder, der tidligere blev brugt i branchen.

Den dag i dag udgør Google 89,99 % af alle globale søgninger verden over, langt foran niche‑konkurrenter eller regionale søgemaskiner som Microsofts Bing, Yahoo, Yandex (Rusland) eller Baidu (Kina).

Selv med den løbende diversificering og nye indtægter fra forretninger som YouTube, Android eller Cloud, er søgning og annoncer stadig den dominerende indtægtskilde for Alphabet og udgør 65 % af de samlede indtægter.

Det kan argumenteres for, at disse andre tjenester også er stærkt afhængige af annoncerings‑ og søgeteknologi, især YouTube (10 % af de samlede indtægter), hvilket udvisker grænsen mellem dem.

Kilde: Alphabet

Forsigtig ekspansion

Alligevel bør Alphabets potentielle investorer holde øje med disse andre aktivitetssegmenter, da de i øjeblikket er vækstkilderne.

YouTube

Uden tvivl den største videoplatform i verden, YouTube blev opkøbt af Google i 2006 for en betydelig sum på $1,65B, for et website, der kun var to år gammelt. Selvfølgelig genererer YouTube i dag 20‑gange denne værdi i årlige indtægter.

Det kan argumenteres for, at denne opkøb også reddede YouTube. I lang tid var det en pengeløs forretning, som ikke ville have overlevet uden støtten fra en meget større og mere profitabel virksomhed. For eksempel latterliggjorde Wall Street Journal den i 2015 som “1 milliard seere, ingen profit.”

Dette skyldtes de massive infrastrukturomkostninger (servere, båndbredde) og det faktum, at YouTube måtte dele en stor del af sine indtægter med indholdsskabere. Den lavere værdi af besøg og klik på videoer var også et problem.

Kun med den universelle dominans af smartphones og massive stordriftsfordele blev det rentabelt, hvilket nu er opnået med 1 milliard timers video set pr. dag.

Cloud

Fra Search og derefter YouTube har Google altid været et af de største teknologiselskaber i forhold til online kapacitet. Dette giver dem en fordel, når det gælder salg af cloud‑baserede tjenester og beregning.

Dog er Google ikke den dominerende spiller på dette marked. Amazons AWS har slået alle konkurrenter i dette segment. Den B2B‑fokuserede Microsoft Cloud er også større.

Kilde: Statista

Selvfølgelig er 12 % af et massivt og voksende marked ingen lille bedrift og repræsenterer titusinder af milliarder dollars i årlige indtægter.

Alligevel repræsenterer dette i bakspejlet en gået mulighed, da der i teorien ikke var nogen grund til, at Amazons evne til at bygge servere til e‑commerce skulle være bedre end Alphabets erfaring med Search‑ og YouTube‑servere.

Android

Hvor Google har haft bemærkelsesværdig succes, i modsætning til Cloud, er på markedet for smartphone‑operativsystemer.

Da Apples iPhone overtog markedet i 2007, var konkurrencen intens på hardware‑siden, med dengang Blackberry og senere Samsung, Xiaomi, Huawei og andre smartphone‑producenter, der kæmpede om markedsandele.

Google købte Android i 2005, og brugte open‑source Linux som grundlag for smartphone‑operativsystemet Android, med den første annonceret i 2008. Android blev gradvist den dominerende alternative til Apples smartphone‑OS, gradvist adopteret (ofte med et proprietært lag) af størstedelen af branchen, især for billigere modeller.

I dag har det mere end 70 % af den globale markedsandel. Google er også direkte til stede på markedet med Google Pixel‑smartphones.

Andre

Ikke tilfreds med dominans inden for søgning, video og smartphone‑OS, har Alphabet/Google skabt et massivt økosystem af løsninger gennem årene, herunder nogle af de mest populære i deres kategori:

  • Gmail.
  • Cloud‑dokumenter, Kalender, Google Docs, Gdrive osv.
  • Online‑møder: Meet.
  • Rejse, inklusiv Google Flights.
  • Google Maps & Google Earth.
  • Google Finance (aktiedata).
  • Etc.

Googles langdistansespil

Noget, der ofte diskuteres, men som historisk set har fejlet i at blive en solid forretning, er de såkaldte Google Bets eller Google Moonshot, også kaldet X. Dette kan dog blive forvirrende i lyset af Twitters nylige rebranding under samme navn.

Ideen bag dette er, at virkelig disruptive teknologier sjældent er forudsigelige. Så den eneste måde at være godt positioneret tidligt på er at tage risikable satsninger med asymmetriske risici. Ulempen er begrænset til den moderate indledende investering, mens gevinsten kan løbe op i hundredvis af milliarder eller endda trillioner dollars.

Gennem årene har dette været en uendelig kilde til overskrifter, der fanger opmærksomheden, herunder dem om exoskeletter, internettet fra droner eller balloner, smarte kontaktlinser, flyvende vindmøller og smarte briller.

I maj 2024 blev det sagt, at Google skulle fokusere på “kerneprodukter” til skade for moonshots. Men dette skyldes sandsynligvis, at virksomheden nu bør fokusere på de få moonshots, der nu bærer frugt, efter en lang periode med nogenlunde dårlige resultater.

Selvkørende biler

Med mobilitet som en så massiv del af budgettet for næsten alle på planeten, er idéen om at erobre en stor del af dette marked med selvkørende køretøjer fristende for enhver teknologivirksomhed. Især med op til $4T i omsætning forventet inden 2027, samt den bredere “Autonomous Age”, der kunne være endnu mere værdifuld.

Det er derfor ikke en overraskelse, at vi har set projekter for autonome biler fra Uber, Apple, Meta osv. gennem årene. Men på nuværende tidspunkt ser det ud til, at kun få virksomheder virkelig er foran og kommer tæt på målet.

Den første er naturligvis Tesla, med kunngørelsen i oktober 2024 af Art Deco 2‑sæders robotaxis og 20‑sæders robovaner.

Den anden er Alphabet, gennem dets Waymo‑datterselskab.

Den forsigtige vej til autonomi

Waymos tilgang til udvikling af selvkørende biler har været det absolutte modsatte af Teslas. Tesla forsøger fra dag ét at skabe en fuldt autonom, universel løsning, kun ved hjælp af kameraer.

Waymo valgte i stedet at bruge avanceret LIDAR (laser‑radar) og langsomt implementere deres robotaxi i “geofence”‑områder, hvor AI’en specifikt er trænet og testet. De har arbejdet på denne teknologi i 15 år på nuværende tidspunkt, startende i 2009.

Kilde: ABC News

Den grundlæggende idé er, at folk, og endnu mere regulatorer, vil være meget langsomme med at stole på en potentielt buggy software til at køre i høje hastigheder med køretøjer, der vejer flere tons, omkring skrøbelige mennesker.

I dette scenarie vil kun en langsom udrulning, der beviser sikkerhed på hvert trin, gøre det kommercielt levedygtigt. Indtil videre betaler denne tilgang sig, da Waymo allerede kan få betalende kunder til deres robotaxis, og for nylig har passeret milepælen på 100.000 ugentlige betalte ture.

Waymo opererer i øjeblikket i 4 byer: Los Angeles, San Francisco, Phoenix og Austin. Det er nu tilgængeligt i hele Los Angeles, med Miami som næste mål, samt Atlanta.

Kvantcomputing

Google har historisk set været et software‑, data‑ og algoritme‑firma, med hardware‑fokuserede produkter, såsom deres Pixel‑smartphones, kun knyttet til deres software‑strategi.

Dette kan være ved at ændre sig lidt med Googles seneste gennembrud inden for kvantecomputing. Google annoncerede for nylig deres Willow‑kvantechip, den første med et skalerbart design. Dette vil åbne vejen for kommercielt levedygtige kvantecomputere i de næste 5‑10 år.

Kilde: Google

Denne teknologi kunne i teorien revolutionere hele industrier, der bruger kryptering, såsom finans eller forsvar, og radikalt accelerere menneskelig videnskabelig fremgang inden for mange felter, fra biotek og medicin til energi og rumfart.

Men Googles største bidrag til kvantecomputing kan være inden for software, som er deres kernekompetence som virksomhed.

Allerede nu gør Googles Quantum AI en suite af software tilgængelig, designet til at hjælpe forskere med at udvikle kvantealgoritmer.

Det fremmer også åbent “forskeres, ingeniørers og udvikleres at slutte sig til os på denne rejse ved at tjekke vores open source‑software og uddannelsesressourcer, inklusiv vores nye kursus på Coursera, hvor udviklere kan lære det grundlæggende i kvante‑fejlkorrektion og hjælpe os med at skabe algoritmer, der kan løse fremtidens problemer.”

AI

Efterhånden som AI hurtigt blev centrum for hele tech‑branchen i 2023, var Google en vigtig bidragyder til feltet.

En nøglefordel ved Google er den enorme mængde data, de har adgang til. Dette kan naturligvis også siges om andre teknologigiganter, men i sidste ende har kun få, udover Microsoft og Apple, adgang til så meget e‑mail, chat, videoer osv. Efterhånden som AI‑modeller bliver mere og mere komplekse og kræver stadig mere data til træning, kan dette vise sig som en afgørende fordel.

Trussel & mulighed

AI kunne give virksomheden mulighed for at gentage sin oprindelige succes med søgning, levere information og tjenester bedre end konkurrenterne og blive den ene‑stop‑destination, når du har brug for noget fra en computer.

Det kan også udgøre en alvorlig trussel, med to forskellige risici:

  • At blive en etableret spiller, der bliver forstyrret af bedre teknologi, som det skete med Yahoo i 2000.
  • At se AI‑drevet søgning kannibalisere deres kerneforretning og potentielt deres profit, selvom de vinder AI‑kapløbet.

Gemini 2.0

Gemini er AI‑kernen i mange andre AI‑relaterede projekter hos Google, herunder:

  • Project Astra, som udforsker de fremtidige muligheder for en universel AI‑assistent
  • Project Mariner, en tidlig prototype, der kan udføre handlinger i Chrome som en eksperimentel udvidelse
  • Jules, en eksperimentel AI‑drevet kode‑agent.

AI’en kan også blive en seriøs konkurrent til Adobes billedredigeringssoftware, samt generere billeder (Imagen3) og video (Veo), mens den identificerer AI‑genererede billeder med SynthID.

Gemini vil sandsynligvis også blive implementeret på Apple‑hardware, med et løbende samarbejde mellem de to virksomheder om AI, der arbejdes på.

AI bliver også implementeret på Pixel‑telefoner, VR‑headsets og Android generelt, med funktioner som AI‑forbedret billedbeskrivelse, billedtekster på videoer, stemmestyret søgning osv.

Det kan også erstatte spilmotorer, med Googles Genie 2.

Kilde: DeepMind

Andre AI‑indsatser

DeepMind og et par andre branche‑specifikke AI‑systemer er de mere teknisk fokuserede AI‑projekter fra Google, med mange anvendelsestilfælde allerede implementeret af forskere, for eksempel:

Googles potentielle problemer

Innovator Dilemma

Selvom Google/Alphabet er imponerende på mange måder, er det ikke en virksomhed uden problemer, og investorer bør holde øje med nogle specifikke risici. Vi har allerede dækket, hvordan AI kan udgøre en alvorlig trussel mod søgesegmentet, som udgør mere end halvdelen af virksomhedens indtægter.

Dette er en del af et større problem kaldet innovator‑dilemmaet. Hovedideen er, at en etableret virksomhed er mindre tilbøjelig til at forblive innovativ, da innovation sandsynligvis vil forstyrre dens eksisterende produktlinje. Dette vil igen møde modstand fra interne aktører samt den rationelle frygt for at kannibalisere virksomhedens indtægter.

Et velkendt eksempel på, at dette problem gik galt, var Kodak, lederen inden for argentisk fotografi, som fuldstændigt gik glip af overgangen til digitale kameraer.

AI, der gør søgemaskiner forældede til fordel for LLM’er som ChatGPT (nu knyttet til Microsoft), er et andet godt eksempel på, hvordan AI‑revolutionen både er en risiko og en mulighed for Google.

Ødelagt søgning

Et andet argument, der nogle gange bruges mod Google, er at søgning har mistet kvalitet i løbet af de sidste par år.

En væsentlig skyldig er multiplikationen af annonce‑links, sponsoreret indhold og den overordnede tendens i moderne SEO (Search Engine Optimization) til at favorisere produkter frem for informativt eller nyttigt indhold.

Til en vis grad er bekymringen legitim, da internettet som helhed er blevet meget mere kommercielt i de sidste 20 år.

Google har også et incitament til at maksimere sine indtægter, og så længe andre søgemaskiner ikke er bedre, vil de ikke risikere deres dominerende position.

For eksempel, “pr. april 2024 har Google testet at fylde PPC‑annoncer ind i midten af organiske søgeresultater, hvilket skaber en frustrerende annonce‑overfyldt brugeroplevelse”.

Det er muligt, at grænsen for, hvor meget annoncer og indtægter der kan udvindes fra søgning, sammen med fremkomsten af LLM’er, der besvarer spørgsmål, betyder, at den hurtige vækst i søgemarkedet er forbi, hvilket kan skade Alphabets værdiansættelse.

Monopoly

Tidligere er Google gentagne gange blevet sagsøgt og ofte bødet for at misbruge sin monopolposition.

Dette har primært handlet om Search og Android og afspejler, at virksomheden ofte befinder sig på grænsen til lovlighed i forhold til antitrust‑lovgivning.

Med en dommer, der i sommeren 2024 fastslog, at “Google har et ulovligt monopol på søgning”, kan nye problemer være på vej.

Specifikt var Googles eksklusive aftaler med Apple og andre nøgleaktører i mobiløkosystemet antikonkurrencedygtige.

Google har også opkrævet høje priser for søgeannoncer, som afspejler deres monopolmagt inden for søgning, tilføjede han.

US District Judge Amit Mehta

AI‑skalering spørgsmål

Opskalering af AI‑kapacitet viser sig at være dyrere og mere energikrævende end forventet. Dette er et almindeligt problem for alle store AI‑virksomheder, og Google er ingen undtagelse: “Googles AI‑udvikling oplever langsommere forbedringsrater sammenlignet med tidligere modelversioner”.

Dette kan enten bremse fremskridtet eller betyde, at titusinder af milliarder skal investeres i AI‑datacentre, hvilket ingen af disse muligheder er gode nyheder for aktionærer, der håber på, at AI hurtigt bliver en profitcenter.

De voksende beregningskrav betyder også, at der er behov for mere pålidelig energiforsyning. Ligesom de fleste teknologigiganter vender Google nu mod kernekraft for at løse dette problem. Mere præcist til den californiske startup Kairos Power for at købe energi genereret af virksomhedens kommende SMR‑er (Small Modular Reactors).

Selvfølgelig er det værst tænkelige udfald, at AI‑fremskridt når en form for plateau, og at yderligere fremskridt bliver mindre og mindre mærkbare, uanset tid eller ressourcer, der investeres. Dette er ikke det mest sandsynlige scenarie, men det er en risiko, der ikke kan ignoreres fuldstændigt.

Konklusion

Alphabet, som omfatter Google, men også YouTube, Waymo, en kvantecomputing‑afdeling og andre projekter, er en meget imponerende virksomhed. Den har i de sidste to årtier nydt et de‑facto monopol på online‑søgninger og en dominerende position inden for annoncer.

Dette er blevet brugt som grundlag for at bygge andre lige så imponerende monopolistiske forretninger, herunder video og smartphone‑OS.

Det skal dog bemærkes, at både Android og YouTube var opkøb, som senere blev skaleret op af Google. Innovationer, der er opstået internt fra søgning, har en mere spredt historik, med mange moonshots, der ikke førte nogen steder.

Waymo er her en fremtrædende aktør, som den nuværende leder i kapløbet om autonom kørsel, og for nu er den tættest på at blive en reel forretning med en strøm af betalende kunder.

Endelig er AI‑revolutionen af største betydning for Google. På den ene side revolutionerer DeepMind, AlphaFold og andre værktøjer den videnskabelige forskning, mens Gemini, Imagen3, Veo og Genie kan revolutionere, hvordan vi bruger internettet og enhver digital enhed.

Dette udgør også en trussel mod virksomhedens kerneindtægtskilde, Search, som på længere sigt kan møde samme skæbne som internets indekser, der blev erstattet af overlegen søgemaskine‑teknologi.

Derfor er Google en virksomhed, som investorer bør være interesserede i på grund af dens stærke monopolistiske position i ultra‑store markeder og dokumenterede evne til succesfuld diversificering. Samtidig bør de forsigtigt vurdere, om den engang så disruptive startup langsomt bliver en gigant, der er klar til at blive forstyrret af nye teknologier.

mm

Jonathan er en tidligere biokemisk forsker, der har arbejdet med genetisk analyse og kliniske forsøg. Han er nu en aktieanalytiker og finansforfatter med fokus på innovation, markedscykler og geopolitik i sin publikation The Eurasian Century.