Market Nyheter
Trumps handelkrig: Vad som hände, motåtgärderna och vad man kan förvänta sig
Lägg till Securities.io bland dina föredragna källor på Google
Handelkrig
Med det nya amerikanska presidentskapet kommer en annan typ av utrikespolitik att genomföras, som påminner om vissa aspekter av Trumps första fyra år som president. Då såg vi, likt idag, handelkrig, främst med Kina, och ett fokus på tullar och sanktioner för att tvinga både allierade och fiender att agera.
Den här gången känns dock annorlunda av flera skäl. Från hot om att annektera Kanada och Grönland, den pågående kriget i Ukraina som skapar en stark splittring mellan USA och EU, och ett mycket mer självsäkert Kina, känns det som att pressen ökar mycket högre och snabbare än 2017.
Investerare bör därför vara ännu mer uppmärksamma den här gången och följa befintliga och framtida tullar samt deras påverkan på internationell handel, finansmarknaden och kanske även stabiliteten hos de stora valutorna.
Sammanlagt har USA haft en stadig och växande handelsunderskott sedan 1974. Detta har bidragit kraftigt till USA:s deindustrialiseringsprocess, en viktig drivkraft bakom missnöjet i de så kallade flyover-staterna som utgör grunden för Trumps väljarbas.
Källa: Visual Capitalist
Under de senaste 30 åren har handelsunderskottet i allt högre grad handlat mindre om bränsleimport och mer om tillverkade varor, medan USA har ett positivt överskott i handel med tjänster.
Det verkar som att Trumps föredragna metod för att tackla handelsunderskottet blir tullar, dvs. importskatter. Du kan läsa mer om ämnet i “Vad är en tull och hur fungerar den?“.
Vad Trump har gjort hittills
Första överraskande tullarna
När alla förväntade sig tullar på kinesiska varor i början, blev marknaderna överraskade av den hårda behandlingen som reserverades för Mexiko och Kanada. Den 1 februari 2025 införde Vita huset 25 % tull på alla varor som importeras från Mexiko och Kanada, och endast 10 % på Kina. Ett undantag gjordes för energi från Kanada (mest olja) med 10 %.
Anledningen som angavs för de högre tullarna på Amerikas grannar var narkotikahandel med fentanyl och andra droger samt illegal invandring.
Enligt Trump själv är handelsobalansen med dessa länder ett ”utnyttjande av Amerika och måste stoppas”.
År 2024 var USA:s handelsunderskott med Kanada 63,3 miljarder dollar och med Mexiko 171,8 miljarder dollar. Detta ger en total för Nordamerikansk handel på 225,1 miljarder dollar, en betydande del av det totala handelsunderskottet på 918,4 miljarder dollar för USA år 2024.
Detta bekräftar också Trumps allmänna uppfattning att tullar är ett kraftfullt verktyg, och var en framgångsrik strategi under hans första mandat. Så mer av samma kan förväntas.
The Tax Foundation uppskattade att dessa tullar, om de upprätthålls, skulle öka de federala skatteintäkterna med 880 miljarder dollar under 2025‑2034 för de nordamerikanska tullarna och med 241 miljarder dollar för de kinesiska tullarna.
Stål och aluminium
Importen av stål och aluminium ökar också från tidigare 10 % till 25 %. USA importerar mest av sitt stål från Kanada, Brasilien, Mexiko och Sydkorea.
Källa: Mining.com
En annan förändring är att tullarna mer generellt kommer att drabba metallprodukter, för att motverka metoder som används för att kringgå de befintliga tullarna, såsom import av minimalt bearbetade kinesiska och ryska metaller eller färdigställd strukturellt stål, aluminiumextruderingar och stålfibrer för förspänt betong.
“Stål- och aluminiumtullarna 2.0 kommer att sätta stopp för utländsk dumping, öka den inhemska produktionen och säkra våra stål- och aluminiumindustrier som ryggraden och pelarindustrierna i Amerikas ekonomiska och nationella säkerhet.”
Peter Navarro – Trump’s trade adviser
När det gäller aluminium är den största förloraren Kanada, som med stor marginal är den största exportören av aluminium till USA, följt av Förenade Arabemiraten.
Rättvis handel
Generellt ser Trump‑administrationen tydligt varje amerikanskt handelsunderskott som ett ”utnyttjande av Amerika” och kommer att kämpa aggressivt mot ”orättvisa handelshinder”. Detta är kärnan i den ”Rättvisa och ömsesidiga planen” som avslöjades den 13 februari.
”Dagarna då Amerika utnyttjades är förbi: den här planen kommer att sätta den amerikanska arbetaren först, förbättra vår konkurrenskraft i alla industrisektorer, minska vårt handelsunderskott och stärka vår ekonomiska och nationella säkerhet.”
Detta är långt ifrån hela listan, som kan sträcka sig till sexsiffriga tal.
- Brasiliansk tull på amerikansk etanol på 18 %, jämfört med USA:s 2,5 %.
- Indiens 39 % på amerikanska jordbruksprodukter, jämfört med USA:s 5 %.
- Indiens 100 % på amerikanska motorcykelprodukter, jämfört med USA:s 2,4 %.
- EU:s förbud mot de flesta amerikanska skaldjur, ”trots att man 2020 lovade att påskynda godkännanden för skaldjursexport”.
- EU:s 10 % på amerikanska bilar, jämfört med USA:s 2,5 %.
Detta är inte hela listan, som kan nå sexsiffriga tal.
”En rapport från 2019 visade att bland 132 länder och mer än 600 000 produktlinjer möter amerikanska exportörer högre tullar mer än två tredjedelar av tiden.”
Detta fokus på att matcha andra länders tullar kan i slutändan skada de mest utvecklingsländerna som Indien och Brasilien, liksom EU, Kanada och Mexiko.
Källa: India Today
Som en påminnelse, under sin valkampanj, Trump hade övervägt en 60 % tull på varor från Kina och en tull på upp till 20 % på allt annat som USA importerar.
EU och momsspörsmålet
Diskussionen kring ”rättvisa” väcker en intressant fråga om vad som är eller inte är ett handelshinder. Tullar är ganska enkla, men vilka andra former av skatter finns?
Detta är särskilt viktigt när det gäller moms (mervärdesskatt), en form av konsumtionsskatt som de flesta europeiska länder använder, oftast över 20 %, och som står för 18,6 % av de totala skatteintäkterna i EU.
Källa: Tax Foundation
President Trump
Argumentet för att betrakta det som en skatt på import är att det minskar attraktiviteten för import i dessa länder. Ett annat argument är att till exempel en Volkswagen som exporteras från Tyskland till USA inte får sitt pris ökat av moms i USA, medan en amerikansk Ford som importeras till Tyskland gör det.
Argumentet är dock omtvistat, eftersom Volkswagen som tillverkas och säljs i Tyskland omfattas av samma moms som den importerade amerikanska Forden.
Detta utgör fortfarande ett allvarligt problem för alla länder med ett momssystem. Å ena sidan är det osannolikt att de avskaffar källan till en femtedel av sina skatter och ett långvarigt system som är inbäddat i ekonomin.
Å andra sidan kan Trumps uppfattning om moms som motsvarande tullar utlösa massiv vedergällning, vilket sannolikt skulle kollapsa den transatlantiska handelsvolymen.
Motåtgärder
Kina
Även om de kan hjälpa till att återbalansera handelsunderskottet är tullar lika sannolikt att orsaka vedergällning.
Redan har Kina meddelat att ökade tullar kommer att drabba amerikanska exportvaror:
- 15 % på amerikansk export av kol och flytande naturgas.
- 10 % på olja, jordbruksmaskiner och stora motorfordon.
Troligen mer betydelsefullt har Kina också meddelat icke-tullrelaterade vedergällningar. Detta inkluderar exportkontroller på produkter relaterade till fem kritiska mineraler: volfram, tellur, bismut, molybden och indium.
Dessa icke-tullrelaterade vedergällningar kan få långtgående konsekvenser, särskilt för mineraler som volfram som är avgörande för tillverkning av halvledare, pansar för stridsvagnar, ammunition, raket- och missilmotorer med mera (följ länken för en dedikerad investeringsrapport om volfram, med en aktie som fördubblades efter de kinesiska motåtgärderna).
“Kunderna är i ett tillstånd av förvåning efter Pekings åtgärd på tisdagen.
Vår ekonomi, tillverkning, försvar, allt, är så beroende av det. Och ändå har Ryssland, Kina och Nordkorea cirka 90 % av produktionen.
Lewis Black – VD för Almonty Industries (ALM ), en volframgruva utanför Kina
Sammanlagt bör dessa sanktioner mot sällsynta jordartsmetaller och kritiska metaller mest påverka produktionskapaciteten för USA:s försvars-, rymd-, halvledar- och förnybara industrier.
Kanada
Kanada har redan lovat att vedergälla mot tullarna.
De nya tullarna var ”fullständigt ogrundade. Kanada kommer att ge ett ”fast och tydligt” svar på de senaste handelshinderna som planeras av USA:s president Donald Trump”
Den 1 februari st meddelade Kanadas regering att de går vidare med 25 % tull på varor värda 155 miljarder dollar.
Den första fasen kommer att omfatta tullar på varor värda 30 miljarder dollar som importeras från USA, inklusive apelsinjuice, jordnötssmör, vin, sprit, öl, kaffe, hushållsapparater, kläder, skor, motorcyklar, kosmetika samt massa och papper.
Ytterligare tullar kan tillämpas på personbilar och lastbilar, inklusive elfordon, stål- och aluminiumprodukter, vissa frukter och grönsaker, rymdprodukter, nötkött, fläskkött, mejeriprodukter, lastbilar och bussar, fritidsfordon och fritidsbåtar.
Mexiko
Samma svar sker med Mexiko.
”Jag har instruerat min ekonomiminister att genomföra plan B som vi har arbetat med, vilken inkluderar tull- och icke-tullåtgärder för att försvara Mexikos intressen.”
Claudia Sheinbaum – President of Mexico.
Den mexikanska presidenten var också upprörd över anklagelsen om att Mexikos regering har ett ”oacceptabelt samarbete med narkotikahandelsgrupper”.
Det är ännu inte klart vilken nivå av vedergällningstullar som kommer att införas och på vilka varor. USA:s största export till Mexiko är majs, raffinerad olja och medicinsk utrustning.
Den amerikanska delstaten med flest export till Mexiko var med hela tiden Texas ($234B), följt av Kalifornien ($36B), även om den mest utsatta i procent av total export var New Mexico (ungefär 70 % av all export).
EU
Europeiska kommissionen lovade att reagera ”omedelbart” till Trumps tullar.
”Ogrundade tullar mot Europeiska unionen kommer inte att lämnas utan svar. Vi kommer att vidta proportionerliga och tydliga motåtgärder.”
Kanske mer oroande för USA‑EU‑handeln är att EU har stärkt sin lagstiftnings- och diplomatiska arsenal gällande handelkrig sedan Trumps första presidentskap, särskilt dess ”Genomförandeförordning” och ”Motverkansinstrumentet”.
År 2018 fokuserade mottullarna mest på symboliska produkter som Harley‑Davidson motorcyklar och bourbonwhisky.
Denna gång kan Big Tech vara målet, inklusive Elon Musks X.com, särskilt eftersom EU köper många digitala tjänster från USA och vill bättre kontrollera inflytandet från utländska teknikföretag och sociala medier.
”De som säger att EU är dåligt förberett har fel: Under den senaste perioden har vi förberett oss exakt för ett scenario som nu utvecklas. Eftersom vi har utökat vår verktygslåda kan vi nu bättre försvara våra intressen.”
Den faktiska aktiveringen av dessa verktyg återstår dock, eftersom en kvalificerad majoritet på 15 av EU:s 27 medlemsländer krävs.
Asien
Hittills har den japanska regeringen begärt att Washington utesluter Japan från målen för stål-, aluminium- och ömsesidiga tullar. De har dock avstått från att hota med vedergällning.
Sydkorea förväntas påverkas mindre eftersom 98 % av dess handel med USA är tullfri enligt det amerikansk‑koreanska frihandelsavtalet. Den växande handelkriget kan dock ha indirekta konsekvenser:
”Om USA inför tullar på Kanada och Mexiko kommer alla koreanska företag som har investerat i dessa regioner att drabbas hårt,” (enligt ett ministerium för handel, industri och energi)
Mer än bara tullar, Taiwan ser nervöst på Trumps uttalande att ”Taiwan har tagit chipverksamheten från USA och att han vill ha den tillbaka”. Svaret har varit mycket försonande, med Taiwan som lovar att göra fler investeringar i den amerikanska chipindustrin.
Indien har tidigare beskrivits av Trump som ”en tullkung och en stor missbrukare av handelssamband”. Ingen vedergällning har ännu inträffat, men USA:s största export till Indien inkluderar råolja och petroleumprodukter (14 miljarder dollar), LNG, kol, medicinsk utrustning, vetenskapliga instrument, skrotmetaller, turbojetmotorer, datorer och mandlar.
Den större kontexten
USA vs. Kina
Trumps handelkrig kan inte förstås i ett vakuum, utan måste ses i det övergripande internationella sammanhanget.
Med Kinas framväxt som en alternativ supermakt ser många länder sina ekonomiska intressen omorienteras bort från USA.
Sedan kalla krigets slut har Kina blivit den viktigaste handelspartnern för större delen av planeten, med undantag för Mexiko, Kanada och Västeuropa. En minskning av handeln med USA efter tullarna kan få dessa länder att snart handla mer med Kina.
Källa: HowMuch
En ny världsordning
Ett annat sätt att tolka den nuvarande situationen är paralleller till 1930‑talen när den ekonomiska krisen 1929 utlöstes en våg av merkantilism över hela världen, i stor utsträckning drivet av vedergällningstullar.
Samtidigt har trenden med deindustrialiseringsprocessen i USA och västvärlden i stort i stor utsträckning drivits av årtionden av globalisering. Den har också skapat en destabiliserande effekt på samhället, förtvingat fattigdom i stora regioner och hela samhällsklasser samt drivit på ojämlikhet och populism.
”Det hot jag oroar mig mest för i förhållande till Europa är inte Ryssland, inte Kina, det är inte någon annan extern aktör. Det jag oroar mig för är hotet inifrån, Europas tillbakadragande från några av dess mest grundläggande värderingar.
När vi ser europeiska domstolar avbryta val och höga tjänstemän hota att avbryta andra, måste vi fråga oss om vi håller oss till en tillräckligt hög standard.
När man sätter detta i parallell med den möjliga delvisa erövringen av Ukraina, hårda kritiker av EU:s leverans av vice president Vance, samtal om att USA skulle annektera Grönland från Danmark, en NATO‑allierad, eller till och med invasionen av Kanada, blir tullarna och handelskrigen en del av en större destabilisering av det globala internationella systemet.
”Kanada bör bli vår kära 51:a delstat. Mycket lägre skatter och mycket bättre militärt skydd för Kanadas folk — OCH INGA TULLAR!”
Vinnare och förlorare
När USA engagerar sig i handelkrig med hela världen kommer detta att få långtgående konsekvenser, vissa uppenbara, andra tydliga först senare. Detta är därför ett tillfälle för investerare att i tid granska sin portfölj och anpassa sig till de kommande följderna av tullar och handelkrig.
Nordamerika
I USA är de branscher som mest sannolikt drar nytta av lokalt tillverkande, särskilt vertikalt integrerade verksamheter (utan import av delar eller material), där de importerade konkurrenterna nu blir mycket dyrare.
Omvänt kan amerikanska exportörer, inklusive etanol- och majsproducenter eller amerikansk energi som LNG, drabbas av vedergällningstullar.
I Kanada kommer den största påverkan sannolikt att kännas av stål- och aluminiumindustrin samt alla deras leverantörer. Påverkan kommer sannolikt också att märkas i hela ekonomin, eftersom USA är destinationen för 77 % av de kanadensiska handelsvarorna.
För Mexiko kan konsekvensen också bli omfattande, med en möjlig återflyttning av fabriker till USA, inklusive bilfabriker, samt skador på den mexikanska jordbrukssektorn.
Kina och strategiska mineraler
För närvarande kommer 10 % tull sannolikt bara ha en måttlig påverkan på USA‑Kina‑handeln.
Den mest sannolika omedelbara konsekvensen blir för de industrier som mest påverkas av exportbegränsningar på kritiska material, inklusive chipindustrin som Trump vill återföra till USA, då Kina ofta kontrollerar 80‑95 % av leveranskedjan.
Alternativt kan icke‑kinesiska producenter av dessa mineraler plötsligt kunna ta ut ett premium för sina produkter, tack vare den mer pålitliga leveransen de kan erbjuda för strategiska material.
Asien
I det bredare Asien kommer ekonomin i högtullsländer som Indien sannolikt att påverkas kraftigt, då de antingen måste se sina exporten minska eller öppna sin inhemska marknad för nya konkurrenter.
ASEAN-länderna, särskilt Vietnam, Malaysia och Indonesien, som har blomstrat genom återexport av kinesiska varor och fabriker som flyttat från Kina till Sydostasien, kan också påverkas.
Detta kommer ovanpå upp till 271 % tull på solpaneler från regionen, införda av Biden‑administrationen.
Påverkan på Japans och Sydkoreas ekonomier kan bli något dämpad, främst koncentrerad på stålindustrin.
På samma sätt kommer Taiwans huvudfokus vara att navigera politik kring chipstillverkning, mer än tullar.
EU
EU befinner sig i en komplicerad position gällande sina relationer med USA. Det har länge förlitat sig på Amerika som säkerhetsleverantör för kontinenten, inklusive stöd till Ukraina mot Ryssland.
När den nya administrationen öppet avskär européerna från sina förhandlingar med Putin, blir handelsspänningarna bara ett ytterligare element som försvagar förhållandet mellan de två huvuddelarna av den västliga alliansen.
Samtidigt återstår att se hur EU kommer att hantera det faktum att vissa medlemsländer är mycket mer USA‑vänliga än andra (vilket potentiellt kan förlama vedergällningar), samt elitens djupa motstånd mot Trumps politik, både inrikes och utrikes.
Resten av världen
Vissa specifika företag i Sydamerika kommer sannolikt att påverkas av tullarna, särskilt stålföretag i Brasilien. Exporten av jordbruksvaror från Brasilien och Argentina kan också påverkas. (HOG )
Guld
I detta sammanhang av ökade spänningar är det viktigt att komma ihåg en av grundorsakerna till USA:s handelsunderskott. Som leverantör av dollarn, världens reservvaluta, är USA fast i det så kallade Triffin‑dilemmat:
Den växande inflytandet från Kina, beslagtagandet av Rysslands valutareserver 2022 och den ökande amerikanska statsskulden eroderar alla gradvis dollarns position.
Som en följd har guld och bitcoin skjutit i höjden, eftersom de båda är kandidater för att bli en alternativ reservvaluta utan motpartsrisk eller någon specifik nation som kontrollerar den.
Källa: Gold Price
Bitcoin Price – Källa: Google
Slutsats
Hittills har Trump‑administrationens vilja att införa tullar i stort sett mötts av en nästan lika stark vilja att motsätta sig och vedergälla, även från USA:s närmaste allierade.
Detta kommer sannolikt att omfördela korten i den internationella handeln, med två troliga slutresultat: antingen en acceleration av deglobalisering eller att resten av världen vänder sig till andra handelspartner, särskilt Kina.
På lång sikt kan tullarna och handelkriget dock avsevärt bidra till återindustrialiseringen av USA, särskilt inom industrier som metallurgi, bilindustri, sjöfart, halvledare med mera.
Endast tiden kommer att visa om detta var värt priset, särskilt eftersom det kan försvaga dollarns roll som global reservvaluta i ett avgörande skede i historien.
