En fråga på 180 miljarder dollar: Kan Tethers (USD₮) revision avsluta tvivlen?

Den El Salvador-baserade Tether (USDT ) har anlitat KPMG för att genomföra sin första fullständiga finansiella revisionsgranskning och har anlitat PwC för att hjälpa till att förbereda sina interna system för samma, enligt en rapport från Financial Times den här veckan, med hänvisning till källor som är bekanta med ärendet.

Steget medför granskning från de fyra stora revisionsbyråerna av grundaren av den ursprungliga stablecoinen, efter år av förlitande på tidpunktsbaserade intyg.

Den 24 mars meddelade att den har “ingått ett formellt avtal med en av de fyra stora revisionsbyråerna för att slutföra sin första fullständiga oberoende finansiella revisionsgranskning.”

Företaget angav inte byråns namn vid den tidpunkten, men CFO Simon McWilliams sade att “revisionen kommer att levereras.”

I den officiella meddelandet noterade Tether-VD Paolo Ardoino att denna revision representerar deras år av arbete “för att stärka våra system så att Tether kan uppfylla de högsta standarderna som tillämpas i global finans.”

Tether kallade denna kommande granskning till den största inledande finansiella revisionen i finansmarknadens historia, som täcker dess blandning av traditionella tillgångar, tokeniserade skulder och digitala tillgångar. Dess omfattning av innehav är jämförbar med stora suveräna institutioner.

Företaget tror att denna revision kommer att säkra förtroendet för stablecoinen genom efterlevnadsprogram och starkare transparensåtgärder.

“Förtroende byggs när institutioner är villiga att öppna sig helt för granskning.”

– Ardoino

Alla dessa år har företaget framgångsrikt behandlat alla sina inlösningsförfrågningar för att konvertera USD₮ till US-dollar. Trots det har Tether mött återkommande anklagelser om att dess reserver inte matchar mängden stablecoin-token, men denna revision kommer att ogiltigförklara dessa bekymmer.

“För de hundratals miljoner människor och företag som förlitar sig på USD₮ varje dag, är denna revision inte bara en efterlevnadsövning; den handlar om ansvar, motståndskraft och förtroende för den infrastruktur de är beroende av,” sade Ardoino.

Stommen i den globala kryptoekonomin

Lanserad 2014, fem år efter Bitcoin (BTC ) och ett år före Ethereum (ETH ), är Tether en blockkedjebaserad plattform som underlättar den digitala användningen av fiatvalutor och syftar till att störa det konventionella finansiella systemet genom sin stablecoin.

Tethers flaggskepp stablecoin USD₮ lanserades faktiskt under ett annat namn, RealCoin, och projektet drevs av medgrundarna Reeve Collins, Craig Sellars och Brock Pierce. Tokenen fick dock inte genomslag förrän den togs över av iFinex, som också äger kryptobörsen Bitfinex.

Stablecoins, som namnet antyder, är en typ av kryptovaluta utformad för att behålla ett stabilt värde genom att knyta sig till en stabil tillgång som US-dollar i ett 1‑till‑1‑förhållande, vilket minimerar prisvolatilitet.

Dessa stabila digitala valutor överbryggar klyftan mellan traditionella fiatvalutor och digitala tillgångar, vilket möjliggör snabbare, billigare transaktioner och gränsöverskridande betalningar. De fungerar också som ett stabilt värdelager inom den volatila kryptomarknaden.

Förmågan hos dessa blockkedjebaserade dollar att flytta pengar effektivt och kostnadseffektivt har lett traditionella finansjättar (TradFi) som JPMorgan Chase och PayPal att snabbt börja utfärda dem också.

Tether dominerar dock sektorn. USD₮ är den största stablecoinen och står för 59,48 % av stablecoin-marknaden, enligt CoinGecko. Samtidigt har den näst största stablecoinen, Circle USDC, med ett marknadsvärde på 77,76 miljarder dollar, endast 25 % av marknadsandelen.

Det finns för närvarande mer än 184 miljarder dollar i USD₮ i cirkulation, enligt Tethers Transparency‑sida, som har upplevt enorm tillväxt under de senaste sex åren.

I början av 2020 låg marknadsvärdet för USD₮ på omkring 4,2 miljarder dollar, för att sedan skjuta i höjden mer än 20‑faldigt på två år.

Som Ardoino noterade i en intervju med Fortune, fick pandemins nedstängningar människor i inflationsutsatta områden att vända sig mot stablecoins eftersom de inte kunde köpa dollar på svarta marknaden.

I maj 2022 steg marknadsvärdet för USD₮ till 82 miljarder dollar, och efter en kort nedgång resten av året, då det föll till omkring 65 miljarder dollar, återupptog marknadsvärdet sin uppåtgående trend och fortsatte att växa, och nådde ett rekord på 187 miljarder dollar i mitten av januari 2026.

Nu, med ett marknadsvärde på 184 miljarder dollar, är USD₮ den tredje största kryptovalutan i världen, endast efter Bitcoin och Ethereum, vars marknadsvärden är 1,32 biljon respektive 241 miljarder dollar.

Ursprungligen lanserades USD₮ på Bitcoin-blockkedjan med Omni Layer-protokollen, men har sedan dess expanderat över ett brett spektrum av nätverk. Den finns för närvarande på flera ledande blockkedjor, inklusive Ethereum, Tron (TRX ) , Solana (SOL ) , Aptos (APT ), Avalanche (AVAX ), Ton (TON ), Celo (CELO ), Cosmos (ATOM ), Kaia (KAIA ), Near (NEAR ), Tezos (XTZ ), Polkadot (DOT ) och Liquid.

Förutom US-dollar har Tether utfärdat token som är knutna till den kinesiska yuanen (CNH₮), mexikanska peso (MXN₮) och guld (XAU₮).

Jämfört med USDT har dock tillväxten för CNH₮, MXN₮ och XAU₮ varit ganska begränsad, med endast 20,5 miljoner dollar, 19,5 miljoner dollar respektive 707 000 troy ounce (2,5 miljarder dollar) i token i cirkulation på marknaden.

Tether har över $192,8 miljarder i totala tillgångar (kontanter, statsobligationer, lån, investeringar och mer) som backar 186,5 miljarder dollar i utfärdade token, vilket lämnar 6,33 miljarder dollar i överskottsreserver.

Inuti Tethers långvariga transparensproblem

Som utgivare av USD₮ präntar Tether nya token och kontrollerar antalet i cirkulation. För att upprätthålla stabilitet och undvika volatilitet på kryptomarknaden är stablecoinen backad av Tethers reservtillgångar. Dock har oro kring transparensen och sammansättningen av dessa reserver gjort Tether kontroversiell.

Det är faktiskt ett av de mest kontroversiella företagen i kryptohistorien, med huvudfrågan huruvida USD₮ faktiskt är 1:1 backad. Företaget påstår att USD₮ är 100 % backad av faktiska tillgångar, men bristen på fullständiga revisioner har gjort det svårare för allmänheten att lita på Tether.

För att ge klarhet publicerar Tether rutinmässigt en reservrapport, som har visat att företaget håller majoriteten av sina USD₮‑reserver i kontanter, kontantekvivalenter och andra offentliga marknadstillgångar. En relativt liten del av reserverna som backar USD₮ består av andra investeringar och säkrade lån.

Dock har bristen på regulatorisk klarhet på kryptomarknaden gjort det svårt att verifiera likviditeten i dessa tillgångar och om lånen har varit säkra eller gjorda till riskfyllda projekt.

En Bloomberg‑undersökning från 2021 upptäckte att Tether påstod sig inneha kommersiella papper och penningmarknadspapper, vilket gjorde dem till en av de största innehavarna av sådan skuld, men de kunde inte hitta några Wall Street‑handlare som hade bevittnat Tether köpa dessa enorma mängder skuld.

Ett par år senare avslöjades att Cantor Fitzgerald hade hjälpt till att hantera större delen av Tethers obligationsportfölj. Howard Lutnick, Trumps handelssekreterare och tidigare VD för Cantor, bekräftade också detta.

Dock har avsaknaden av en systematisk granskning av företagets register för att bedöma deras noggrannhet, i kombination med Tethers storlek, dragit till sig uppmärksamheten från flera regulatoriska myndigheter.

År 2019 väckte New Yorks justitieminister (NYAG) en rättstvist mot iFinex för påstådd användning av Tethers reserver för att kompensera Bitfinex förlust. Medlen gavs av börsen till dess panamabaserade betalningsprocessor, Crypto Capital Corp., som stal pengarna och åtalades för penningtvätt.

Tether hade 2018 beviljat ett lån på 850 miljoner dollar till sitt systerbolag Bitfinex för att täcka frysta medel som börsen inte längre kunde nå via denna tredjepartsprocessor.

NYAG:s kontor undersökte Bitfinex för att blanda medel för att dölja försvunna pengar utan att informera Tether-innehavare. År 2021, efter en 22‑månaders utredning, nådde Tether och Bitfinex en förlikning med regulatorn, vilket resulterade i en böter på 18,5 miljoner dollar, ett stopp för deras verksamhet i New York och kvartalsvisa transparensrapporter.

Samma år påförde US Commodity Futures Trading Commission (CFTC) en $42,5 miljoner böter på Tether för felaktigt påstående att varje USD₮ var “100 % backad av fiat‑USD”, även om stablecoinen också backades av andra tillgångar. Som en del av avtalet reviderade Tether sin webbplats för att ange att varje USD₮ är “100 % backad av Tethers reserver.”

Tether har också blivit undersökt av Justitiedepartementet (DOJ) för att ha dolt avsikten med sina transaktioner för banker under de tidiga åren.

Varför transparensen har tagit så lång tid

Under årens lopp har Tether gjort flera försök att lugna både allmänhetens och regulatorernas oro. Detta inkluderar att publicera den oberoende revisorernas rapport på webbplatsen.

För detta använde företaget tjänsterna från den caymanska revisionsbyrån MHA Cayman, som tillhandahöll kvartalsvisa intyg om dess reservinnehav, men bara bekräftade att Tethers reservrapport var “korrekt angiven”. Det var ingen fullständig revision.

För närvarande förlitar den sig på månatliga intyg från BDO Italia för att ge försäkran om att USDT var backad av de tillgångar som Tether påstod, baserat på reservsnapshots vid schemalagda intervaller, men en fullständig finansiell revision saknas fortfarande.

Tether har faktiskt föreslagit revisionsplaner för att erbjuda djupare insikt i företagets reserver flera gånger under åren, men de har alla varit misslyckade.

Ett av de misslyckade försöken gjordes 2017 efter att ha anlitat Friedman LLP. Sedan, för några år sedan, avslutades en annan situation utan någon sådan rapport efter att Stuart Hoegner, dåvarande General Counsel för företaget, i en intervju sade att en revision var “månader bort, inte år.” Tidigare har Tether till och med lovat att genomgå en revision av en av de fyra stora byråerna men mött tvekan från stora revisionsbyråer på grund av ryktesskador.

“Bottom line är att en revision inte kan erhållas,” sade Hoegner år 2018. “De fyra stora byråerna är en anafor för den nivån av risk,” så de har “gått för det vi tror är nästa bästa alternativ.”

Den nuvarande VD:n skyllde samtidigt delvis på senator Elizabeth Warren (D‑Mass.), som han sade varnade de fyra stora byråerna för att arbeta med kryptobranschen, vilket försenade revisionsprocessen.

I en intervju med Fortune tidigare i år sade Ardoino att detta fortfarande är målet.

Företaget utsåg faktiskt en ny CFO för att påskynda revisionsprocessen. Tether kallade utnämningen av McWilliams, som har över två decennier av erfarenhet av att leda stora investeringsförvaltningsföretag genom rigorösa revisioner, “ett historiskt steg mot en fullständig finansiell revision.”

Det var i mars förra året, och nu, ett år senare, har Tether anlitat KPMG, som kommer att genomföra en fullständig finansiell revisionsgranskning som går bortom de nuvarande finansiella rapporterna, vilket kräver en detaljerad granskning av tillgångar och skulder, samt interna kontroller och rapporteringssystem.

Strävan efter en fullständig revision mer än ett decennium efter USD₮-lanseringen sker när Tether förbereder en expansion i USA mitt i ett förändrat regulatoriskt landskap. De har redan lanserat en efterlevnadssäker dollar‑knuten token, USAT, för att utmana den Coinbase‑stödda USDC, efter att GENIUS‑lagen undertecknats, vilket etablerade det första federala ramverket för stablecoins i landet.

Dessutom överväger Tether att samla in 5 miljarder dollar, men investerare är oroade över prissättning, transparens, kvaliteten på Tethers reserver och olaglig verksamhet.

Enligt en TRM Labs‑rapport var cirka 19,3 miljarder dollar kopplade till olaglig aktivitet år 2023, även om det bara utgjorde 1,63 % av USDT:s transaktionsvolym.

Olaglig kryptoverksamhet fortsätter att öka och nådde ett rekord på 154 miljarder dollar år 2025, enligt en rapport från Chainalysis, och stablecoins står för en stor del av dessa aktiviteter. Nationer som Venezuela och Iran har visat sig ha använt USDT för att kringgå sanktioner.

För att hantera dessa olagliga aktiviteter använder Tether verktyg för att upptäcka misstänkta transaktioner och frysa dem. Tether samarbetar också med brottsbekämpande myndigheter för att stödja utredningar och hjälpa till med återvinning eller begränsning av olagliga medel när så behövs.

Tillbaka till den 5‑miljardersinsamlingen, det är faktiskt en betydande minskning från det ursprungliga målet på 15‑20 miljarder dollar för cirka 3 % av företaget, till en värdering på 500 miljarder dollar. De ursprungliga målen har dock kallats en “missuppfattning”, där 20‑miljardssiffran bara var ett teoretiskt maximum som företaget “var redo att sälja”.

Tether har betonat att de inte behöver externt kapital, med Ardoino som påpekar att företaget är “extremt lönsamt” och har “liten behov av ytterligare kapital”, med insiders som är ovilliga att sälja aktier. Och så är det faktiskt.

Den växande vikten av Tether på finansmarknaderna

I mer än ett decennium har branschen för digitala tillgångar sökt ett fotfäste i den traditionella finansvärlden, och med stablecoins har den hittat ett. Som ett av de mest transformerande användningsfallen driver stablecoins nu majoriteten av all kryptotransaktionsvolym.

Totala transaktionsvolymer för stablecoins, samtidigt, ökade med 72 % till 33 biljoner dollar 2025.

Med 33 % av globala finansledare redan använda stablecoins i sina affärsverksamheter, och 86 % öppna för att göra det inom de kommande tre åren, framträder stablecoins som ett mycket lukrativt segment av finansindustrin.

Detta är tydligt i Tethers finansiella rapporter, som enligt en BDO‑intyg genererade mer än 10 miljarder dollar i nettovinst förra året, en minskning med 23 % från 13 miljarder dollar 2024.

I sina Q4‑2025‑resultat rapporterade Tether också att de lagt till mer än 35 miljoner användare, vilket förde det totala antalet användare till över 530 miljoner.

“Det som är viktigt med 2025 är inte bara tillväxtens omfattning, utan strukturen bakom den,” sade Ardoino. “USD₮ expanderade eftersom den globala efterfrågan på dollar i allt högre grad flyttar sig utanför traditionella bankvägar, särskilt i regioner där finanssystemen är långsamma, fragmenterade eller otillgängliga.”

Tethers enorma vinster drivs av dess reserver, som ursprungligen endast hölls i kontanter och kortfristiga dollar‑ekvivalenter men senare utökades till att inkludera guld och Bitcoin. Faktum är att Tether har samlat så mycket guld att de nu är bland de största globala innehavarna av fysiskt guld, som lagras i ett tidigare svenskt kärnbrunn i Schweiz.

Enligt en rapport från investmentbanken Jefferies hade Tether omkring 148 ton guld i slutet av januari, värderat till nästan 23 miljarder dollar. Allt detta guld backar inte bara Tether Gold utan fungerar också som säkerhet för dollar‑denominerade stablecoin‑skulder.

“Vi opererar i en skala som nu placerar Tether Gold Investment Fund bredvid suveräna guldinnehavare, och det medför ett verkligt ansvar,” sade Ardoino i ett uttalande.

De flesta av Tethers reservinnehav består dock av supersäkra amerikanska statsobligationer som kan säljas snabbt till nominellt värde. Och precis som dess dominans inom guld har Tether samlat statsobligationer som överstiger de för många stora ekonomier, såsom Tyskland och Sydkorea.

Dess kontantliknande reserver, som inkluderar återköpsavtal, bankinsättningar och amerikanska statsobligationer, utgör faktiskt 76 % av totala tillgångar, medan Bitcoin, guld och säkrade lån utgör resten (24 %), per december 2025.

Det har skett en ökning med 7 % av Tethers högrisktillgångar som backar USDT, och som ett resultat nedgraderade S&P Global Ratings dess reserver sent förra året från “begränsade” till den lägsta graden, “svaga.”

Myndigheten varnade för “begränsad transparens kring reservhantering och riskaptit, brist på ett robust regulatoriskt ramverk [och] ingen tillgångssegregering för att skydda mot utfärdarens insolvens.”

S&P‑analytiker hänvisade till avsaknad av information om förvaringsinstitut, motparter och bankkontoleverantörer. De påpekade dessutom bristen på upplysningar om deras metod för att välja högrisktillgångar och hantera kraftiga nedgångar. En prisnedgång för dessa högrisktillgångar som BTC, noterade de, kan “reducera säkerhetsstäckning och leda till att USDT blir under‑säkrat.”

Tethers Bitcoin-innehav uppgår särskilt till 6,44 miljarder dollar (96 184 BTC).

Förutom guld och Bitcoin har företaget också gjort enorma investeringar över sektorer, inklusive media, telekommunikation, energi, jordbruk, fintech, satelliter, AI och datacenter. Genom att investera hundratals miljoner dollar i företag som Neura Robotics, Adecoagro, Rumble, Northern Data och Satellogic, syftar företaget till att replikera Tethers exponentiella tillväxt i andra områden.

Hittills har Tether placerat sina enorma vinster i mer än 100 investeringar, inklusive ett innehav i den italienska fotbollsklubben Juventus.

Med dessa investeringar bygger företaget en “freedom tech stack” som kommer att integrera USD₮, den mest populära stablecoinen, i ett brett spektrum av plattformar och tjänster för att möjliggöra sömlös, censurresistent finansiell åtkomst för användare världen över.

Senaste TETHER (USDT)-nyheterna och utvecklingen

Tethers stora revisionsögonblick

Medan en tydlig leveransplan fortfarande saknas, är revisionen bekräftad att vara pågående. Som den största stablecoin‑utgivaren och en kritisk pelare för global kryptolikviditet har dess resultat systemiska implikationer. Ännu viktigare är att denna revision inte bara handlar om Tether. Det är ett test av huruvida stablecoin‑modellen själv kan uppfylla de globala finansstandarderna i stor skala, även om frågor kring riskaptit, tillgångssammansättning och regulatorisk tillsyn kanske inte försvinner helt.