STAs “Security Token”-rapport avslöjar 2023 som året för institutionell tokenisering

Efter det brutala 2022 som såg miljarder dollar raderas från den digitala tillgångsmarknaden och kollapsen av flera framstående kryptoföretag, visar 2023 sig vara ett återhämtningsår. 

I år utforskar aktörer på kapitalmarknaden, från produktutgivare till kommersiella banker till indexleverantörer till traditionella överföringsagenter, nästan alla den framtidsinriktade digitala ekosystemet, noterade Security Token Advisors i sin senaste rapport, “State of Security Tokens 2023.” Security Token Advisors (STA), som är ett ledande konsult- och forskningsföretag, hjälper utgivare, investerare och förvaltare med säkerhetstoken-erbjudanden.

“Vi har redan sett banker involverade i primära digitala obligationsutgivningar på både privata och offentliga blockkedjor… men det var bara toppen av isberget,” konstaterade rapporten. 

Rapporten, författad av Peter Gaffney, chef för forskning på Security Token Advisors (STA), noterade en betydande trend som började sent förra året: investmentbanker fortsatte att vara de mest aktiva med digitala obligationsutgivningar i tokenisering. Denna trend har fortsatt in i detta år med aktörer som Goldman Sachs (GS ), UBS, HSBC och andra som lanserar flera erbjudanden. 

Denna trend får ytterligare fart, och senast har den finansiella jätten JPMorgan Chase avslöjat att de befinner sig i avancerade stadier av att utveckla en blockchain‑aktiverad digital insättnings‑token för gränsöverskridande transaktioner. Initiativet väntar dock för närvarande på grönt ljus från amerikanska regulatorer.

Men trots de pågående osäkerheterna på den digitala tillgångsmarknaden har institutioner som JPMorgan arbetat med att utnyttja fördelarna med blockkedjeteknik, särskilt för att underlätta omedelbara betalningar mellan institutionella konton. JPMorgan har särskilt arbetat mot denna vision sedan 2019, och under hela tiden har de hållit fast vid sin plan att “tokenisera” traditionella finansiella tillgångar, vilket de ser som en “killer app.” 

Banken har faktiskt bearbetat mer än 700 miljarder dollar i transaktioner i kortfristiga lån via sin Onyx‑digitala tillgångsplattform, en tillståndsgiven version av Ethereum‑blockkedjan, där kunder kan handla token som representerar äganderätt till amerikanska statsobligationer. Onyx‑baserade repotjänsten används av aktörer som Goldman Sachs (GS), BNP Paribas (BNP.DE ), DBS Bank och många fler banker och mäklare.

Som Tyrone Labbone, chef för Onyx‑programmet, har nämnt, är privata marknader — privat kredit, private equity och privat fastighet — ungefär dubbelt så stora som offentliga marknader men många storleksordningar mindre likvida, vilket skapar en “enorm skillnad”.

Det är här tokenisering erbjuder fördelen att demokratisera finans och ge bredare investeringsmöjligheter till allmänheten genom “fractionalized” investeringar i globala möjligheter. Det prognostiserade värdet av verkliga tillgångar som förväntas tokeniseras är 16 biljoner dollar i slutet av detta decennium, en betydande ökning från endast 300 miljarder dollar 2022. 3 miljarder dollar i tillgångar är redan tokeniserade, enligt on‑chain‑analys.

I en nylig intervju sade Lobban att användning av blockkedjeteknik för att bearbeta transaktioner inte bara sparar kostnader utan också tillför nya funktioner. “Plötsligt kan du använda dina tillgångar på ett sätt som du inte kunde tidigare,” sade han.  

Lobban pratade om hur förmögenhetsförvaltaren BlackRock (BLK ) “ser på att tokenisera andelar i penningmarknadsfonder” och “ge nytta till sina investerare som faktiskt vill kunna pantsätta dessa andelar som säkerhet.” Genom att välja att få tillgång till kontanter istället för att lösa in från fonden, kan investerare sedan använda dem som säkerhet och förbli investerade, genom att “använda dessa andelar på ett sätt som de inte kunde” tidigare.

Tillgångstokenisering: En växande trend 

Tillgångstokenisering, som nu ofta kallas Real-World Asset (RWA), har spridit sig över ett mycket bredare spektrum av användningsområden än bara fraktionerade investeringsprodukter. Idag blir allt från enskilda privata tillgångar till aktie‑ och skuldfonder till ETF‑produkter till själva pengar tokeniserade med det slutgiltiga målet att interagera med decentraliserad finans (DeFi). 

Denna trend av tillgångstokenisering har vuxit kraftigt under de senaste åren. Det är ett utökat användningsfall för blockkedjeteknik som möjliggör köp, försäljning och utbyte av digitala tillgångar på den distribuerade liggaren. Tokenisering av tillgångar är processen att utfärda säkerhetstoken som representerar verkliga digitalt handlingsbara tillgångar. Användningen av blockkedja här garanterar att när du köper token som representerar en tillgång, kan ingen enskild myndighet ändra ditt ägande.

Idén med tokenisering av verkliga tillgångar är att skapa ett virtuellt investeringsinstrument på blockkedjan kopplat till materiella saker som fastigheter, konst och ädelmetaller. Att hålla ägandet av de verkliga objekten on‑chain minskar kostnaden genom att ta bort mellanhänder och möjliggör snabb, effektiv handel dygnet runt. Dessutom ökar denna transparenta process förtroendet och ansvarstagandet mellan involverade parter och sänker inträdesbarriären, vilket skapar mer likviditet. Genom att utnyttja blockkedjeteknik och smarta kontrakt främjar tokenisering ytterligare förtroende och effektiv förvaltning av tillgångar.

Traditionella finansföretag är entusiastiska över idén att tokenisera tillgångar de redan handlar med, såsom guld, aktier, valutor och råvaror. 

Enligt STAs utökade rapport för Q1 2023 har branschlandskapet kommit långt sedan sekundärmarknaderna var under 1 miljard dollar och institutioner fortfarande satsade resurser på kryptohandelsavdelningar. Nu, med flera banker och organisationer som Citi, JP Morgan, Bank of America (BAC ) och BlackRock som direkt engagerar sig i tokenisering och ser det som det “killer‑use‑case för blockkedjeteknik”, skyndar institutionerna sig att fastställa sina tokeniseringsstrategier. 

När man talar om sekundärmarknadsaktiviteten för säkerhetstoken och listade tillgångar, handlas de för närvarande via mäklare (BDs), alternativa handelssystem (ATSs), multilaterala handelsfaciliteter (MTFs), digitala värdepapper-börser och ibland kompatibla decentraliserade lösningar internationellt, noterade rapporten.

Dock sker en stor del av handeln på en enskild handelsplats, där den stora majoriteten av tillgångarna bara är listade på en plats. Detta innebär att likviditeten är begränsad till aktiviteten på varje enskild plats tills dessa marknadsplatser och aktörer bättre stödjer flerlistade erbjudanden med varandra.

När man nu tittar på sekundärmarknadsstatistiken för de senaste tolv månaderna fram till den 31 mars 2023, visar det att fastigheter växte 10 % i marknadsvärde och registrerade mestadels stabila ökningar i handelsvolym, vilket signalerar en “uppåt och åt höger”-trend.

Token för privata investeringsfonder ökade också i volym, om än långsamt, innan de sköt i höjden i mars 2023, medan marknadsvärdet minskade med 60 %, vilket indikerar säljtryck. I kontrast sjönk volymen för Pre‑IPO‑aktietoken kraftigt, med upp till 80 %.

Från obligationer till private equity & börshandlade fonder

I början av året har institutionerna fokuserat helt på obligationer. Detta institutionella intresse för tokeniseringsområdet har dock spridit sig långt bortom bara obligationer och in i fältet för börshandlade produkter och privata marknader sedan dess. Mellan februari och april 2023 dominerade penningmarknads‑ och räntefonder samt utvecklingen inom private equity och privat kredit rubrikerna, enligt STAs rapport. 

Om vi ser på den volatila världen av digitala tillgångar kämpar investerare med den skrämmande utmaningen att säkerställa stabil avkastning. Nu får investerare via tokeniserade penningmarknadsfonder, som investerar i de mest likvida och säkra tillgångarna i den traditionella finanssektorn och även förvaltas av pålitliga förvaltare, tillgång till potentiellt högavkastande men säkra alternativ.

Franklin Templeton är ett framstående exempel i detta område. År 2021 introducerade den 1,4 biljoner dollar stora förvaltaren en penningmarknadsfond som använde en offentlig blockkedja för att registrera transaktioner. Dess OnChain U.S. Government Money Fund (FOBXX) handlas på Nasdaq och har över 290 miljoner dollar i förvaltade tillgångar. Företaget arbetar faktiskt med SEC för att låsa upp “en rik uppsättning funktioner”, inklusive effektivitetsvinster och lägre avgifter. Franklin Templeton förväntar sig att sådana fonder ska användas tillsammans med stablecoins eller till och med som ett alternativ till dem.

Det sammanslagna marknadsvärdet för tokeniserade penningmarknadsfonder är för närvarande omkring 500 miljoner dollar och har fyrdubblat i storlek i år. För närvarande är denna trend ännu inte utbredd, men de har definitivt börjat fånga investerarnas och institutionernas uppmärksamhet. Efterfrågan på tokeniserade versioner av amerikanska statsobligationer har särskilt skjutit i höjden tack vare stigande avkastning på traditionella finansmarknader.

Tokenisering av private equity, en bransch som har upplevt anmärkningsvärd tillväxt och överstigit 13 biljoner dollar i förvaltade tillgångar, får också ökat intresse från institutioner. Private equity‑token fungerar som digitala representationer av ägande i private equity‑investeringar och möjliggör fraktionerat ägande, förbättrad likviditet och förenklad förvaltning. Därför tror de flesta fondförvaltare att alternativa tillgångsklasser, såsom private equity, sannolikt kommer att bli mål för tokenisering på grund av långa låsningsperioder, begränsade exit‑möjligheter samt brist på likviditet, transparens och tillgänglighet jämfört med traditionella tillgångsklasser.

Genom att demokratisera tillgången till private equity‑marknaden bryter tokenisering ner inträdesbarriärer för detaljinvesterare och skapar möjligheter för mindre investeringar genom fraktionerat ägande.

Enligt rapporten får dock fraktionerad private equity‑åtkomst till ett bredare spektrum av investerare fäste och “solidifieras”, men har ännu inte nått detaljnivå. Den finner faktiskt mark på sidan för ackrediterade och kvalificerade köpare med upp till 99 % minskade minsta teckningsbelopp och förenklade investerarsystem.

Här är Hamilton Lane (HLNE ) ledande, med kapitalmarknadsföretaget nu på sitt sjätte globala tokeniserade erbjudande. Företaget har varit särskilt aktivt i USA och Singapore, med en blandning av private equity‑erbjudanden över många tjänsteleverantörer och flera blockkedjor.

När det gäller tokenisering av privat kredit noterar STA att det finns en “extrem möjlighet” för några av de stora alternativa förvaltarna. Enligt S&P Global (SPGI ) har sex av de största alternativa förvaltarna, nämligen Apollo Asset Management, Ares Management (ARES ), Blackstone, Brookfield Asset Management (BAM ), The Carlyle (CG ) Group och KKR & Co., som arbetar med privat kredit, fördubblat sina förvaltade tillgångar avsedda för kredit sedan slutet av 2019, och når cirka 1,4 biljoner dollar.

Skuldinstrument är trots allt kraftfulla investeringar och rekommenderas av de flesta portföljförvaltare, men flera investeringshinder har hindrat de flesta investerare från att investera i detta finansiella instrument. Dessutom belastas den traditionella emissionsprocessen av onödiga manuella steg, höga mellanhänder och långa avvecklingstider. Tokeniserad privat skuld lindrar dessa ineffektiviteter genom automatisering och möjliggör fraktionerad primär emission, vilket öppnar marknaden för mindre investerare.

Med tanke på marknadens omfattning och att aktörer som Hamilton Lane, Apollo, BlackRock och Carlyle engagerar sig i tokenisering, är detta område ett lovande kortsiktigt vertikalt segment för att utnyttja blockkedjebaserade värdepapper, sade Gaffney. Förutom privat kredit är räntefonder ett annat alternativ som erbjuder mer attraktiva eller lämpliga produkter för investerare som fortfarande är tveksamma till private equities förmåga att navigera i det makroekonomiska landskapet, vilket skapar efterfrågan, tillade han.

De inblandade parterna: Inom & Utanför krypto

Medan institutioner strömmar in för att dra nytta av tokenisering leder det till nya affärslinjer som dyker upp och expanderar spelplanen. Enligt STA‑rapporten inser även kryptonativa företag att efterlevande tokeniserade produkter blir ett enormt segment inom den digitala tillgångssektorn, vilket intensifierar konkurrensen om distributionskanaler och kvalificerade investerare.

När det gäller tjänsteleverantörernas funktion ser man engagemang från överföringsagenter, mäklare, alternativa handelssystem, förvaringsinstitut och tredje parter, samt utgivare, blockkedjefonder, förvaltare och investmentbanker.

Banker och förvaltare, i synnerhet, siktar på digital avveckling med tokeniserade insättningar. Avveckling är en av de viktigaste aspekterna som stora aktörer har utvärderat, och den ligger till grund för ekosystemet för digitala tillgångar och tokenisering. Gaffney påpekar dock att många kommersiella banker, investmentbanker, förvaltare och andra institutionella aktörer är tveksamma till att använda generella offentliga stablecoins för att underlätta och stödja transaktioner och avveckling över tokeniserade tillgångar och inom den associerade infrastrukturen.

Detta har lett till diskussion och utveckling kring insättningstoken, penningmarknadsfondstoken, Central Bank Digital Currency (CBDC), och blandade alternativ som Regulated Liability Network (RLN). Som grund för infrastrukturen är detta en kritisk diskussion som väcker ytterligare frågor om öppna kontra slutna ekosystemslösningar. Enligt STA erbjuder stablecoins stora möjligheter i öppna ekosystem, men tokeniserade insättningar och liknande lösningar ger överlägsen kompatibilitet med nuvarande bankmodeller.

Medan avveckling är fokus för banker och förvaltare, driver investmentbanker och mäklare på för säkerhetstoken och tokeniserad tillgångsdistribution. Investmentbanker har varit upptagna i år med att lansera plattformar för obligations‑tokenisering, emissioner och syndikeringar såsom Goldman Sachs Digital Asset Platform, UBS:s SIX Digital Exchange, HSBC:s Orion Platform, Deutsche Banks Digital Assets Management Access, och Credit Agricole (XCA.DE ) & SEB:s nätverk för gröna obligationer.

Detta har vidare utvecklats till att nu inkludera nya godkännanden för mäklare och inträde på distributionskanaler för privata placeringar för ackrediterade och detaljinvesterare, inklusive Dalmore Group, Castle Placement och Bosonic Securities, vilket gör dem mer praktiska med tokeniserade erbjudanden. Intressant nog avslutade Jefferies sin treåriga paus från blockkedjevärlden genom att garantera ett $237 miljoner Figure HELOC med Goldman Sachs och JP Morgan.

“Etablerade investmentbanker och mäklare som bidrar till produktdistribution på detalj-, ackrediterad- och institutionell nivå är en nödvändighet för de potentiella utgivarna som för närvarande står åt sidan,” noterade STA i sin rapport.

Frågan om offentligt och privat

I tokeniseringsvärlden fortsätter privata blockkedjelösningar att vinna mark bland institutioner. Enligt STA har privata blockkedjor fördelar för institutioner när det gäller tokenisering. Som ett resultat är många investmentbankers tokeniseringsplattformar för närvarande byggda på privata blockkedjelösningar.

Med privata blockkedjor är syftet tydligt: att förbättra verksamheten, minska risker och i slutändan öka resultatet. Eftersom de befinner sig på den institutionella sidan av kapitalmarknaderna behöver dessa blockkedjor inte ens nå den breda allmänheten eller drivas på ett decentraliserat sätt.

Detta kan ses i fallet med Goldman Sachs och Digital Assets Daml‑språk, HSBC med Hyperledger Fabric och Deutsche Bank (DB ) med Memento‑blockkedja, och enligt STAs rapport hjälper dessa lösningar bankerna att spara kostnader för tillgångsutgivning och -service. Även om besparingarna bara ligger i intervallet 10‑20 baspunkter kan de omvandlas till miljontals dollar som läggs till resultatet.

Ett annat framstående exempel är Canton Network, en interoperabel, integritetsskyddad infrastrukturlösning lanserad av Digital Asset för institutioner över hela linjen. Nätverket har institutionella nodoperatörer som BNP Paribas, Goldman Sachs, Deloitte, Cboe, S&P Global och Broadridge, som redan arbetar med Daml på dess distribuerade liggande reponätverk och transakterar över en biljon dollar per månad. Med tanke på dess potential har Canton förmågan att konkurrera med offentliga blockkedjor, åtminstone i institutionernas ögon, tack vare en kombination av decentralisering och skalbarhet samtidigt som den upprätthåller viktig integritet och säkerhet, enligt rapporten.

Privata blockkedjelösningar används för närvarande främst för interna och externa institutionella transaktioner som minskar genomförandetid och arbetskraft samt ger avkastningsbesparingar för de inblandade parterna, vilket gör dem lämpliga för användningsfall som digitala obligationer, fondadministration samt transaktioner och avveckling av börshandlade produkter.

Det betyder inte att offentliga blockkedjor hamnar på efterkälken eller inte används alls. STA noterade att Ethereum (ETH), Polygon (MATIC), Stellar (XLM), Avalanche (AVAX) och Provenance Blockchain (HASH) är några av de mest aktiva offentliga blockkedjorna inom tokeniseringsområdet.

“Med tiden förväntas vissa kedjor börja specialisera sig på finansiella segment (dvs. offentliga fonder, privat skuld, fastigheter, tokeniserade insättningar) baserat på utgivarens tillfredsställelse och genomslag, även om det är alltför tidigt att fastställa detta,” sade STA.

Kort sagt är tillgångstokenisering fortfarande i sin linda, med utmaningar i form av osäkra regleringar och teknisk integration som måste övervinnas innan den blir allmänt antagen. Tokenisering av verkliga tillgångar som statsobligationer visar dock tydligt tillväxt och har framträtt som en av de hetaste trenderna inom krypto i år.

Tokenisering har faktiskt potentialen att omkullkasta flera industrier och kan särskilt bli en potentiell spelväxlare för finanssektorn. Etablerade aktörer har också börjat inse detta och har gjort ett inträde i området, om än långsamt. Detta genomslag kommer bara att öka under de kommande åren och hjälpa den tokeniserade tillgångsmarknaden att nå biljoner dollar.