De dolda riskerna med programmerbar centralbanksdigital valuta

CBDC kan förvandla pengar till programmerbar infrastruktur

Pengar har under årtionden blivit alltmer digitala. Löner kommer via direktinsättning, räkningar betalas online och konsumenter gör rutinmässigt köp utan att röra fysisk kontanter.
Centralbanksdigitala valutor, eller CBDC, kan verka vara nästa steg i denna välbekanta övergång. Att ersätta kontanter med digitala pengar utfärdade av centralbanken skulle dock innebära mycket mer än att bara förändra hur en betalning når en handlare.

En CBDC kan bli ett nytt lager av nationell finansiell infrastruktur. Beroende på hur den utformas kan den bestämma vem som kan få tillgång till betalningssystemet, vilken information som samlas in, vilka företag som kan bygga tjänster kring den och om villkor kan läggas på hur pengar används.

Det gör utvecklingen av CBDC lika mycket en fråga om styrning och institutionell makt som om betalningshastighet.

Vad är en centralbanks digital valuta?

En CBDC är en digital form av pengar som utfärdas av ett lands centralbank. Den skulle ha samma officiella status som fysiska kontanter, men existera elektroniskt.

Detta skiljer CBDC från kryptovalutor som Bitcoin (BTC ), som inte utfärdas av en regering. Det skiljer dem också från stablecoins, som vanligtvis utfärdas av privata företag och är avsedda att hålla ett stabilt värde i förhållande till en nationell valuta.

CBDC skiljer sig också från de pengar som redan syns på ett bankkonto. En bankinsättning representerar pengar som hålls av en kommersiell bank. En CBDC skulle representera en direkt form av centralbanks pengar, även om kommersiella banker och betalningsföretag fortfarande skulle kunna hjälpa till att distribuera den.

Distinktionerna är viktiga eftersom utfärdaren kontrollerar mer än valutans namn. Den kan också påverka regler, teknisk arkitektur, åtkomstkrav och datapraxis kring den.

CBDC är mer än snabbare digitala betalningar

Centralbanker presenterar ofta CBDC som verktyg för att förbättra betalningseffektivitet, säkerhet, motståndskraft och finansiell inkludering. Dessa fördelar är möjliga, särskilt i länder där banktjänster är dyra eller svåra att nå.

En välutformad CBDC kan erbjuda flera praktiska fördelar:

• Överföringar med lägre kostnad och snabbare avveckling
• Betalningsåtkomst utan ett traditionellt bankkonto
• Offline-transaktioner vid nätverksavbrott
• Effektivare leverans av statliga betalningar

Dessa möjligheter kan vara särskilt värdefulla i landsbygdssamhällen, utvecklingsländer och områden där den kommersiella bankinfrastrukturen är begränsad.

Snabbare betalningar ensamma motiverar dock inte att bygga om en del av ett lands monetära system. Många befintliga betalningsnätverk flyttar redan pengar snabbt. Den mer betydelsefulla utvecklingen är att CBDC kan göra suveräna pengar programmerbara, spårbara och direkt integrerade med digitala tjänster.

Dessa möjligheter kan förändra hur pengar fungerar efter att de har utfärdats.

Programmerbar pengar skapar nya möjligheter

Programmerbarhet innebär att regler potentiellt kan kopplas till digitala pengar eller till de system genom vilka de rör sig.

Regeringar skulle kunna använda denna möjlighet för att automatisera skatteinsamling, distribuera nödhjälp eller säkerställa att vissa förmåner spenderas på avsett ändamål. En hjälpbetalning kan göras tillgänglig omedelbart efter en naturkatastrof. Ett bidrag kan automatiskt upphöra när ett program avslutas. Gränsöverskridande överföringar kan slutföras när fördefinierade villkor uppfylls.

Smarta kontrakt kan också minska administrativt arbete genom att automatiskt verkställa betalningar. Företag kan få medel när varor levereras, medan tillsynsmyndigheter kan få snabbare tillgång till information som behövs för att upptäcka bedrägeri eller penningtvätt.

Detta är betydande fördelar. Samtidigt kan samma verktyg också begränsa finansiella val.

En statlig betalning kan begränsas till godkända produkter, regioner eller perioder. Transaktioner kan bli enklare att övervaka. Åtkomst kan potentiellt kopplas till digitala identitetssystem, efterlevnadsstatus eller andra villkor.

Inte alla CBDC kommer att innehålla dessa funktioner. Faktum är att centralbanker kan medvetet begränsa programmerbarheten på valutanivå. Den större poängen är att CBDC skapar den tekniska kapaciteten att integrera politik i betalningsinfrastrukturen. Om den kapaciteten används, begränsas eller förbjuds beror på design och lagstiftning.

Integritet måste etableras före lansering

Fysiska kontanter ger en viss grad av anonymitet som standard. En person kan köpa en vanlig laglig produkt utan att skapa en permanent digital post som hålls av en finansiell institution.

CBDC kanske inte bevarar den egenskapen.

Transaktionsregister kan hjälpa till att bekämpa bedrägeri, skatteflykt och kriminell finansiering. Ett system som registrerar varje betalning kan dock också skapa en ovanligt detaljerad bild av en persons liv. Köp kan avslöja medicinska tillstånd, politiska intressen, religiösa tillhörigheter, resevanor och personliga relationer.

Integritet kan därför inte behandlas enbart som en cybersäkerhetsfunktion. Kryptering kan skydda data från hackare utan att hindra auktoriserade institutioner från att samla in, behålla eller analysera den.

En trovärdig CBDC skulle behöva tydliga begränsningar som styr vilken data som samlas in, vem som kan få åtkomst till den, hur länge den behålls och under vilka omständigheter identiteter kan avslöjas. Dessa skydd kan behöva stödjas av lagstiftning och oberoende tillsyn snarare än att enbart förlita sig på löften som ges under utvecklingen.

Utan trovärdiga skydd kan de som är mest oroade över övervakning undvika systemet. Det kan undergräva antagandet och försvaga argumentet om finansiell inkludering som används för att stödja CBDC från början.

Forskning visar att bevisen fortfarande är begränsade

En studie från 2026¹ av forskare vid University of Queensland hjälper till att sätta dessa frågor i ett sammanhang. Forskarna granskade 133 peer‑reviewade CBDC‑studier publicerade mellan 2018 och januari 2025.

Istället för att behandla CBDC enbart som nya monetära instrument undersökte de dem som system som formas av teknik, institutioner, styrning och konkurrerande intressen. Granskningen identifierade fyra centrala forskningsområden: teknisk design, implementering och antagande, styrning och bredare samhälleliga konsekvenser.

Dess viktigaste fynd kan vara hur mycket som fortfarande är okänt.

Ungefär 37,6 % av den granskade forskningen var konceptuell, medan ytterligare 16,5 % förlitade sig på modellering eller simulering snarare än verkliga bevis. Påståenden om att CBDC kommer att expandera finansiell inkludering, förbättra penningpolitiken eller omvandla finansiella tjänster förblir därför i stor utsträckning overifierade.

Det betyder inte att dessa fördelar inte kommer att materialiseras. Det betyder att regeringar överväger infrastruktur med potentiellt långtgående konsekvenser innan många av dess lovade fördelar och risker har testats i stor skala.

Forskarna fann också att integritet och övervakning ofta rammas in som ingenjörsproblem. Detta tillvägagångssätt kan förbise en mer grundläggande fråga: vem som bör ha befogenhet att observera, begränsa eller villkora laglig finansiell aktivitet?

CBDC kan omforma kommersiell bankverksamhet

CBDC kan också förändra rollen för kommersiella banker.

Idag använder banker kundinsättningar för att stödja utlåning och andra finansiella aktiviteter. Om konsumenter flyttar betydande belopp till centralbanks pengar kan kommersiella banker förlora en del av sin insättningsbas. Finansiering kan bli dyrare, vilket potentiellt påverkar kredittillgängligheten.

Denna risk kan bli mer uttalad under perioder av finansiell stress. Att flytta pengar från en kommersiell bank till en annan kräver ansträngning och kan kännas osäkert. Att flytta dem till en statligt stödd digital plånbok kan vara enklare, vilket potentiellt kan påskynda en digital bankrusning.

Centralbanker kan minska denna risk genom innehållslimiter, trappade räntor eller distributionsmodeller som håller kommersiella banker involverade. Dessa beslut skulle påverka huruvida CBDC konkurrerar med befintliga institutioner eller verkar genom dem.

Samma val kommer att forma de möjligheter som finns för betalningsprocessorer, plånboksleverantörer, cybersäkerhetsföretag, identitetsplattformar och finansiella mjukvaruföretag. En sluten CBDC kan koncentrera kontrollen inom centralbanken. Ett mer öppet system kan stödja ett ekosystem av reglerade privata tjänster.

Visa erbjuder exponering mot CBDC-integration

För investerare är Visa Inc. (V ) ett börsnoterat företag som är relevant för utvecklingen av CBDC.

Visa utfärdar inte suverän valuta, och dess investeringscase beror inte på att CBDC blir allmänt antagna. Dess möjlighet kommer från att hjälpa olika former av pengar att röra sig mellan konsumenter, handlare, finansiella institutioner och digitala plattformar.

Företaget har utforskat CBDC‑betalningsinfrastruktur, interoperabilitet, offline‑transaktioner och sätt att koppla digitala valutor till befintliga plånböcker och handlarnätverk. Den expertisen kan göra Visa till ett viktigt integrationslager om centralbanker väljer system som förlitar sig på privata betalningsleverantörer.

Visa har också ett etablerat globalt nätverk, relationer med finansiella institutioner, bedrägerihanteringskapacitet och erfarenhet av att navigera i olika regulatoriska miljöer. Dessa tillgångar skulle vara svåra för ett nybildat CBDC‑system att snabbt reproducera.

Investeringscaset är inte utan risk. En CBDC som är utformad för att röra sig direkt mellan centralbanker, konsumenter och handlare kan kringgå delar av den befintliga kortbetalningsmodellen. Regeringar kan också föredra inhemsk infrastruktur eller begränsa rollen för utländska betalningsföretag.

Visa bör därför ses som en potentiell bro mellan gamla och nya betalningssystem, inte som en automatisk vinnare. Dess relevans kommer från dess förmåga att koppla konkurrerande former av pengar samtidigt som den förblir användbar oavsett vilken som får störst antagande.

Reglerna kommer att väga tyngre än tekniken

CBDC kan göra betalningar snabbare, utöka tillgången och skapa mer responsiva finansiella tjänster. De kan också normalisera en nivå av monetär synlighet och kontroll som inte finns med fysiska kontanter.

Resultatet kommer inte att bestämmas av om en CBDC använder blockchain eller en annan databas. Det beror på beslut om integritet, programmerbarhet, åtkomst, interoperabilitet och fördelning av ansvar mellan centralbanker och privata företag.

Dessa val fattas nu, medan mycket av den stödjande forskningen fortfarande är konceptuell. Investerare och konsumenter bör därför se bortom meddelanden om lanseringar av digitala valutor. Den viktigare frågan är vilken typ av finansiell infrastruktur som byggs, vem som får delta och vilka skydd som är svåra att ta bort när systemet blir nödvändigt.

References:

^{1. Huang, W., & Breidbach, C. F. (2026). Centralbankdigitala valutor: Vad som är känt och ännu okänt? Journal of Strategic Information Systems, 35, 101978. https://doi.org/10.1016/j.jsis.2026.101978}