Bankjätten JPMorgan leder globala tokeniseringsinitiativ

Marknaden är i full gång med tokenisering, och med goda skäl. Tillgångstokenisering ses som en lovande möjlighet värd biljoner dollar. Trots allt gör tokenisering finansiella transaktioner mer bekväma och transparenta, ökar likviditeten, hjälper till att säkra äganderättigheter och möjliggör fraktionering av tillgångar.

Att placera reala tillgångar (RWAs) på blockkedjan kan möjliggöra:

• omedelbar och atomär avveckling
• möjliggöra processautomatisering
• förbättra rörligheten för ägande av tillgångar.

Tokeniserade tillgångar kan dessutom bli grunden för öppna marknadsplatser och ge tillgångsinnehavare möjlighet att delta i DeFi-system och få tillgång till tjänster såsom gränsöverskridande handel, decentraliserad utlåning, säkerställning och kapitaloptimering.

Tillgångstokenisering kan gynna alla tillgångsklasser, såsom tillgångssäkrade värdepapper, penningmarknadsfonder, ETF:er, privata kapitalmarknader, räntebärande värdepapper och immateriella rättigheter — vilket antyder en enorm, nästan obegränsad outnyttjad marknad för tokenisering.

Bain Capital uppskattar det nominella värdet av privata tillgångar utanför det finansiella systemet till cirka 540 biljoner dollar, medan de nuvarande tokeniserade tillgångarna endast uppgår till 77 miljarder dollar, vilket motsvarar en blygsam marknadspenetration på 0,01 %. Detta understryker den enorma potentialen för både investerare och utgivare när dessa tillgångar blir mer tillgängliga genom tokenisering.

All denna potential har jättar som JP Morgan i framkant av tokeniseringsinitiativ som fokuserar på traditionella tillgångar, såsom amerikanska statsobligationer och andelar i penningmarknadsfonder, via Onyx, som utvecklar digital infrastruktur för tillgångar.

I framkant av blockkedjeanvändning

Tillgångstokenisering kan enligt Boston Consulting Group hjälpa till att spara 20 miljarder dollar enbart i globala clearing- och avvecklingskostnader. Detta kan frigöra en global marknad på 16 biljoner dollar för tokeniserade illikvida tillgångar till 2030. Även på en sådan nivå skulle det bara utgöra mindre än två procent av det totala nominella värdet av offentliga och privata tillgångar.

Det är därför JP Morgans Onyx‑division utvecklar digitala tillgångsnätverk, som även är värd för Liink‑nätverket som är utformat för att göra gränsöverskridande överföringar mer effektiva. 

“Vad vi vill göra med Onyx Digital Assets är att adressera begränringarna i dagens avvecklingsinfrastruktur som hindrar vissa tillgångsklasser eller vissa nyare finansiella produkter från att verkligen bildas och uppnå nya former av nytta i dagens värld,“

– Keerthi Moudga, produktchef på Onyx, vid Security Token Markets första konferens, TokenizeThis.

Det finns också JPM Coin, som är en digital representation av USD och används för interna blockkedjebaserade transaktioner. 

JPM Coin är ett system som låter grossistkunder överföra dollar till och från sina olika JPMorgan‑konton världen över. JPM Coin‑betalningar fungerar dygnet runt, vilket hjälper till att minska behandlingstiden så att kundtransaktioner genomförs snabbare. I juni meddelade banken att JPM Coin har använts för att behandla transaktioner på cirka 300 miljarder dollar sedan lanseringen.

J.P. Morgan har faktiskt varit i framkant av Wall Streets ansträngningar att utnyttja blockkedjeteknik för att effektivisera bankprocesser och fortsätter att vara aktivt involverad i testning och lansering av olika blockkedje- och kryptocentrerade tjänster.

Särskilt fokus på tokenisering 

Tokenisering är inte nytt för megabanken. Det har faktiskt varit JPMorgans uppdrag sedan de startade sitt blockkedjeprogram redan 2015. Banken släppte sedan Quorum, deras tillståndsgivna gren av Ethereum‑koden, år 2016, som senare såldes till Ethereum‑jätten ConsenSys 2020 för ett oannonserat belopp.

Nu är fokus på Onyx medan banken förblir fast i sin plan att “tokenisera” traditionella finansiella tillgångar. Tyrone Lobban, chef för Onyx Digital Assets på JPMorgan, har kallat tokenisering för “en dödlig app för traditionell finans”.

Förutom att tokenisera tillgångar som traditionellt är svåra att finansiera, såsom penningmarknadsfonder, och använda dem som säkerhet, planerar Onyx också att utfärda ett bredare spektrum av blockkedjebaserade tillgångar, inklusive privata fonder. Lobban har talat om hur privata marknader — kredit, aktier och fastigheter — är dubbelt så stora som offentliga marknader men betydligt mindre likvida, vilket skapar en “enorm skillnad”.

I juni 2022 delade Lobban bankens kryptostrategi och sade att JPMorgan har institutionella DeFi‑planer, vilka inkluderar tokeniserade tillgångar för biljoner dollar som de kommer att använda.

“Det övergripande målet är att föra in dessa biljoner dollar av tillgångar i DeFi så att vi kan använda dessa nya mekanismer för handel, låntagning [och] utlåning, men med skalan av institutionella tillgångar,” sade han då.

Tokeniserat säkerhetsnätverk väcker intresse 

Tidigare i månaden gick den största amerikanska banken efter tillgångar live med sin första säkerhetsavveckling för kunder med hjälp av blockkedja. JPMorgans Ethereum‑baserade Onyx‑blockkedja och Tokenized Collateral Network, eller TCN, användes av BlackRock (BLK ) för att omvandla andelar i en av deras penningmarknadsfonder till digitala token. Dessa token överfördes sedan till Barclays som säkerhet för en OTC‑derivataffär mellan de två institutionerna.

Det första interna testet av TCN genomfördes av banken i maj 2022, med en pipeline av andra kunder och transaktioner nu när TCN är live.

TCN är en applikation som låter investerare använda tillgångar som säkerhet och överföra deras ägande utan att flytta tillgångar i underliggande huvudböcker. Nätverket lanserades för att effektivisera och skala processen för traditionella avvecklingar på en blockkedja.

Plattformen frigör kapital och gör det möjligt att använda det som säkerhet i pågående transaktioner, sade Lobban. TCN möjliggör också skapandet, överföringen och avvecklingen av tokeniserade traditionella tillgångar samt rörelsen av säkerheter nästan omedelbart.

Enligt Ed Bond, chef för handelstjänster på banken, är det ultimata målet med JPMorgans interna blockkedjenätverk att låta kunder använda andra tillgångar, inklusive aktier och räntebärande värdepapper, som säkerhet. 
Han sade också i en intervju att:

“Institutioner i nätverket kan använda ett bredare spektrum av tillgångar för att uppfylla alla säkerhetskrav de har i samband med handel.“

Pågående utveckling hos JPMorgan

Globala finansiella institutioner använder ofta intradagkreditfaciliteter och övernattsrepoavtal för att hantera intradaglikviditet, vilket är dyrt och utsatt för operativa utmaningar, som en del av deras likviditetshantering och regulatoriska efterlevnad.

Här erbjuder Onyx‑plattformen en digital finansieringslösning som låter dessa institutioner få snabbare, mer kostnadseffektiv och säkrare intradagfinansiering utan att förlita sig på balansräkningar. Den genomsnittliga dagliga repo‑volymen i USA är 3 biljoner dollar.

Nyligen slutförde JPMorgans Onyx Coin Systems ett pilotprojekt för blockkedjebaserade gränsöverskridande betalningar med First Abu Dhabi Bank (FAB) efter att Bank ABC i Bahrain testat Onyx‑systemet och gått vidare till en begränsad lansering av tjänster. Dessutom har Onyx använts i Europa för euro‑denominerade betalningar i flera månader nu. Under den perioden lanserade den också interbank‑USD‑avvecklingar i Indien med ett konsortium av sex banker.

Onyx används också av:

• Goldman Sachs
• BNP Paribas
• DBS Bank

Och flera andra banker och mäklarfirmor ser nu på att anmäla sig.

Dessutom har JPMorgan deltagit i Project Guardian, som utvecklades av Monetary Authority of Singapore (MAS) och Bank for International Settlements (BIS) för att skapa en likviditetspool av tokeniserade obligationer.

Regulatorisk tydlighet behövs för antagande

I september framkom rapporter om att JPMorgan undersökte skapandet av en blockkedjebaserad digital insättnings‑token för att påskynda gränsöverskridande betalningar och avveckling, och att den väntar på slutgiltigt godkännande från amerikanska regulatorer. En insättnings‑token är en överförbar digital mynt som representerar ett insättningsanspråk mot en kommersiell bank med fördelen av större tillgänglighet och omedelbar avveckling.

Om den godkänns är tanken att lansera insättnings‑token för användning av sina företagskunder inom ett år. Till skillnad från JPM Coin skulle insättnings‑token möjliggöra enkla penningöverföringar till kunder hos andra banker samt avveckla handel med tokeniserade värdepapper som utfärdats på en blockkedja.

I februari sade JPMorgan i en studie att bankutgivna insättnings‑token är mycket säkrare än stablecoins för stora institutioner som vill överföra värde över kedjor och att stablecoins skulle misslyckas med att uppfylla seriösa reglerade bankbehov. Studien påpekade dessutom att det ökande intresset och de fortsatta framstegen inom blockkedja understryker behovet av blockkedjebaserade “kont motsvarigheter”.

När det gäller att föra in stablecoins som USDC på Onyx‑plattformen sade Moudgal att de tidigare övervägt det, särskilt eftersom JPMorgan Coin bara kan hållas av kunder som redan har en relation med banken, vilket är “restriktivt” för att utnyttja större likviditetspooler. Men med stablecoins handlar det om två saker: efterfrågan och “det är inte något som våra kunder faktiskt har efterfrågat” samt reglering.

Ökad regulatorisk tydlighet över hela linjen, enligt Moudgal, skulle hjälpa till att övervinna antagandeutmaningar utöver tveksamheten kring att använda eller ansluta till en blockkedja.

Utnyttja ny potential 

Allt detta visar att den amerikanska bankjätten har kommit långt från sina tidiga dagar av kritik mot kryptovärlden, även om JPMorgans VD Jamie Dimon nyligen fortfarande kallade kryptovalutor för “decentraliserade Ponzi‑scheman”.

När han talade om framtiden på TokenizeThis‑konferensen sade Moudgal att de tittar på vilka produkter de ska fokusera på under nästa decennium för att integrera i sina live‑plattformar. För närvarande är fokus här på ämnen som digital identitet och att ta reda på hur man introducerar plånböcker till bankens institutionella kunder.

Med sin tillgångstokeniseringsplattform är banken avsedd att vara multi‑tillgång och multifunktionell genom att lägga till lager av programmerbarhet och “bygga ett system som är extremt sammansättningsbart”.

“Sedan vi gick live har vi sett nästan en biljon dollar i värde som transakterats över dessa spår hittills, vilket verkligen är ett bevis på att det vi gjorde genom den aktiva tokeniseringen introducerade en ny funktionalitet som våra kunder och vi själva tidigare inte kunde utnyttja,” sade Moudgal.