Seis ações de empresas de dispositivos médicos: panorama de 2023

Nem Todo o Setor de Saúde É Química

Ao discutir saúde e biotecnologia, é comum concentrar-se em medicamentos ou terapias avançadas, como edição genética e células-tronco. Porém, uma grande parte dos cuidados de saúde, sobretudo nos hospitais, depende de dispositivos médicos: desde seringas e marca-passos até aparelhos de ressonância magnética e robôs cirúrgicos de milhões de dólares. Esses produtos costumam resultar de anos ou décadas de conhecimento técnico e são protegidos por patentes e segredos industriais, assim como os medicamentos mais avançados.

Um Mercado Atrativo

Esse componente essencial dos cuidados de saúde é frequentemente ignorado pelos investidores, apesar de características que podem criar vantagens competitivas duradouras:

• Incontáveis micro-nichos com pouca concorrência.
• Alto custo de mudança, pois exigiria requalificação do pessoal médico, ou ao menos uma mudança de hábito, arriscando resultados piores para os pacientes.
• Proteção da propriedade intelectual por patentes e marcas. As exigências regulatórias variam conforme a classe e o risco do dispositivo; não são necessariamente mais leves do que as dos medicamentos.

Segundo a estimativa da Statista citada em 2023, o mercado de dispositivos médicos movimentou cerca de US$ 443 bilhões em 2022 e poderia alcançar US$ 584 bilhões em 2027, com crescimento anual médio de 5% a 6%, dependendo da categoria. Estados Unidos e Europa representavam a maior parte do mercado; a Ásia tinha uma participação menor, mas crescia rapidamente.

Seis empresas de dispositivos médicos: panorama de 2023

Esta lista foi feita para refletir a diversidade de perfis e setores na indústria de dispositivos médicos. Portanto, é uma lista subjetiva que reflete uma avaliação da tecnologia e das características das empresas.

A ordem segue a capitalização de mercado na época da redação, em 2023.

Como a cirurgia robótica foi abordada separadamente no artigo “As cinco principais ações de cirurgia robótica (maio de 2023)”, excluímos os fabricantes apresentados naquela lista, embora empresas como a Medtronic (MDT) ou a Stryker (SYK) sejam importantes fabricantes de dispositivos médicos.

1. Boston Scientific Corporation

BSX Gráfico de preços

A Boston Scientific (BSX )é uma grande fabricante de dispositivos médicos para cardiologia, endoscopia, urologia e assistência neurológica. Seus produtos incluem:

• Marca-passos e desfibriladores.
• Estimuladores da medula espinhal e eletrodos de estimulação.
• Cirurgia a laser.
• Stents arteriais.

A empresa combina desenvolvimento próprio e aquisições. Segundo sua apresentação de janeiro de 2023, investiu US$ 18 bilhões em aquisições entre 2011 e 2022 e mantinha 35 investimentos de capital de risco para alimentar seu portfólio de desenvolvimento.

Nos nove meses encerrados em setembro de 2022, o segmento cardiovascular gerou US$ 5,8 bilhões dos US$ 9,4 bilhões de receita total; as vendas nos Estados Unidos foram de US$ 5,6 bilhões.

A apresentação de janeiro de 2023 indicava crescimento orgânico anual composto de -1% em 2011–2013, 6% em 2014–2016 e 7% em 2017–2019. Após a queda de 11% em 2020, o crescimento orgânico foi de 19% em 2021, com previsão de cerca de 9% para 2022. Portanto, não houve crescimento uniforme de 6% a 9% desde 2011. O lucro ajustado por ação passou de US$ 0,73 em 2013 para US$ 1,71 em 2022; o lucro por ação de 2022 segundo os princípios contábeis GAAP foi de US$ 0,45.

Parte do crescimento refletia a expansão dos mercados atendidos. Na estimativa da empresa para 2022, 45% das vendas estavam em segmentos de crescimento moderado, de 4% a 7% ao ano, e 35% em segmentos de crescimento elevado, acima de 7%.

2. Siemens Healthineers AG

A Siemens Healthineers é a subsidiária de tecnologia médica da Siemens, com ações cotadas desde 2018; sua controladora é a Siemens (SIE.DE). A história da empresa em raios X remonta a 1896, após a descoberta de Wilhelm Conrad Röntgen em 1895. Seus produtos incluem:

• Imagem médica: ressonância magnética, raios X, ultrassom e mamografia.
• Laboratório (exames de sangue, exames de urina, etc…).
• Testes no local de atendimento, como medições de glicemia e exames de sangue.
• Software e automação, incluindo banco de dados de imagens e conexão aos prontuários hospitalares.

A Siemens Healthineers desenvolvia robótica endovascular, mas os € 1,9 bilhão de receita do exercício de 2022 correspondiam a todo o segmento Advanced Therapies, incluindo angiografia, arcos cirúrgicos móveis e salas híbridas, e não apenas a robôs. A receita de imagem médica foi de € 10,9 bilhões, e a de diagnóstico, de € 6,1 bilhões. Em 2023, a empresa decidiu retirar-se da robótica endovascular para cardiologia e concentrar o desenvolvimento robótico na área neurovascular.

A receita total do exercício de 2022 foi de € 21,7 bilhões.

A empresa também trabalha no treinamento de inteligência artificial com grandes conjuntos de imagens, exames laboratoriais e outros dados de sua base instalada de equipamentos e software.

A Siemens Healthineers (SHL.SW ) (SHL.DE )adquiriu a Varian em 2021, ampliando sua oferta de tratamento do câncer e as possíveis sinergias entre equipamentos, diagnóstico e software nos departamentos de oncologia. A previsão apresentada em janeiro de 2023 para o crescimento da Varian naquele exercício era de 9% a 12%.

A previsão de janeiro de 2023 para a receita total do exercício era de -1% a +1%: a expansão esperada da Varian, de 9% a 12%, de imagem médica, de 7% a 9%, e de terapias avançadas, de 6% a 9%, seria compensada pela redução dos testes de COVID-19 no diagnóstico. Em 30 de setembro de 2022, a dívida líquida era positiva, de € 12,049 bilhões, e não de menos US$ 12 bilhões. Grande parte do financiamento vinha do grupo Siemens, mas isso não eliminava os riscos de liquidez e de pagamento.

A Siemens Healthineers oferece exposição a diferentes áreas de tecnologia médica e às sinergias entre elas. Sua robótica neurovascular tem aplicações distintas das plataformas da Intuitive Surgical(ISRG ), Stryker e Medtronic; a experiência industrial da Siemens, por si só, não comprova desempenho clínico equivalente.

3. Edwards Lifesciences Corporation

EW Gráfico de preços

A Edwards Lifesciences é especializada em doenças cardiovasculares. Em 1958, Miles Lowell Edwards iniciou trabalhos com o objetivo de desenvolver um coração artificial; isso não significa que tenha construído o primeiro coração artificial completo naquele ano. Em colaboração com Albert Starr, desenvolveu uma válvula cardíaca implantada com sucesso em 1960. Na apresentação de dezembro de 2022, a empresa informou que mais de 800 mil pacientes haviam recebido suas terapias por cateter.

A empresa produz válvulas aórticas e outras válvulas cardíacas, sistemas de reparação valvar e equipamentos de monitoramento cardíaco.

As vendas passaram de cerca de US$ 2 bilhões em 2013 para US$ 5,38 bilhões em 2022, quase triplicando. A previsão para 2023 era de crescimento de 9% a 12% em moeda constante. O maior segmento era o de substituição da válvula aórtica por cateter, conhecido pela sigla inglesa TAVR, com cerca de 65% das vendas.

O artigo original estimava uma participação próxima de 50% no mercado de TAVR, não em toda a cardiologia. A empresa projetava que o mercado potencial de seus produtos chegaria a cerca de US$ 20 bilhões em 2028, aproximadamente o dobro, apoiado pelo envelhecimento da população e pelo maior acesso ao tratamento em regiões historicamente pouco atendidas, sobretudo na Ásia.

A empresa vinha ampliando o lucro por ação. Seus gastos em pesquisa e desenvolvimento passaram de US$ 622,2 milhões em 2018 para US$ 945,2 milhões em 2022, aumento de aproximadamente 52%. Não distribuía dividendos e recomprou cerca de US$ 3,1 bilhões em ações entre 2019 e 2022.

4. Alcon Inc.

ALC Gráfico de preços

A Alcon é uma das principais empresas de cuidados com a visão. Em sua apresentação de 2023, apontava liderança nos segmentos de cirurgia ocular: implantes, equipamentos e consumíveis.

Também se apresentava como líder em cuidados oculares, excluindo medicamentos sujeitos a receita, e a segunda maior em lentes de contato de marca, excluindo marcas próprias e controle da miopia. Suas atividades dividem-se entre cirurgia e cuidados com a visão.

Em 2022, a Alcon gerou US$ 5 bilhões em um mercado de cirurgia oftalmológica estimado em US$ 12 bilhões, incluindo catarata e LASIK. A empresa se posicionava à frente de concorrentes como a Johnson & Johnson (JNJ ), a Zeiss e a Bausch + Lomb.

O segmento de cuidados com a visão gerou US$ 3,6 bilhões em 2022, em um mercado estimado em US$ 20 bilhões. Isso incluía US$ 2,2 bilhões em lentes de contato, num mercado de US$ 10 bilhões, e US$ 1,4 bilhão em cuidados oculares, em outro mercado de US$ 10 bilhões. A empresa buscava melhorar as margens com eficiência industrial. Em 2023, apresentou as lentes de substituição semanal PRECISION7; o uso deve seguir a prescrição e as instruções de limpeza e conservação, sem pressupor que qualquer usuário possa utilizá-las continuamente por uma semana.

Nos medicamentos oftalmológicos, a Alcon pretendia consolidar um mercado fragmentado por meio de aquisições e de sua rede comercial; muitos tratamentos tinham vendas inferiores a US$ 1 bilhão. Para o candidato AR-15512 contra o olho seco, o plano divulgado em 2023 era obter resultados dos estudos de fase 3 naquele ano e apresentar o pedido de aprovação em 2024. A estimativa de menos de 10% referia-se a pacientes diagnosticados nos Estados Unidos que recebiam medicamentos sujeitos a receita, não a todos os pacientes que recebiam qualquer tratamento.

O envelhecimento da população e o aumento de diabetes e hipertensão, que podem causar doenças da retina, favorecem a procura por esses produtos. Uma projeção citada pela empresa estimava que cerca de 50% da população mundial poderia ter miopia até 2050.

A Alcon planejava investir entre 7% e 9% das vendas em pesquisa e desenvolvimento no período de 2022 a 2027. As vendas de novos produtos cresceram cerca de 13% ao ano entre 2018 e 2022, apesar da pandemia. Entre 2019 e 2022, a receita líquida total cresceu a uma taxa anual composta de 5,5% em valores reportados e de 7,7% em moeda constante. A meta para 2027 era alcançar US$ 12 bilhões, ante US$ 8,7 bilhões em 2022.

A posição da Alcon em seus mercados e sua capacidade de competir com grupos como a Johnson & Johnson podem interessar aos investidores. Entretanto, a relação preço/lucro acima de 100 citada no artigo original era uma avaliação histórica, não uma cotação atual, e sugeria que parte dessas expectativas já estava refletida no preço. Liderança de mercado não elimina o risco de investimento.

5. GE Healthcare Technologies Inc.

GEHC Gráfico de preços

A GE HealthCare separou-se da General Electric em 4 de janeiro de 2023 (GE ). Segundo o relatório anual de 2022 da GE, sua tecnologia apoiava o atendimento de cerca de 1 bilhão de pacientes e 2 bilhões de procedimentos por ano — não 2 bilhões de pacientes distintos tratados diretamente pela empresa. A receita de 2022 foi de US$ 18,3 bilhões. Suas áreas incluem:

• Imagem: ressonância magnética, raios X, tomografia, mamografia e imagem cirúrgica.
• Cuidados ao paciente: ECG (monitoramento cardíaco), sistema de administração de anestesia, cuidados infantis, monitores de pacientes, ventiladores.
• Diagnóstico farmacêutico: meios de contraste e imagem molecular para auxiliar a detecção de problemas de saúde.

A GE HealthCare mantém uma estratégia de aquisições. Comprou a Caption Health em fevereiro de 2023, não em 2022. Anunciou o acordo para adquirir a IMACTIS em janeiro de 2023 e confirmou, em abril daquele ano, que a operação já havia sido concluída. A faixa de crescimento de 4% a 6% citada na época era uma expectativa de longo prazo, não uma taxa garantida.

O antigo conglomerado GE enfrentava complexidade organizacional e riscos ligados à sua divisão financeira. Em 2023, planejava a separação em saúde, aviação e energia. A GE Vernova concluiu sua separação em 2 de abril de 2024, enquanto a GE remanescente passou a operar como GE Aerospace. A independência da GE HealthCare permite uma estratégia própria, mantendo a escala de uma grande empresa num setor intensivo em capital e pesquisa e desenvolvimento.

O resultado para os acionistas da GE HealthCare depende, portanto, da execução dessa estratégia independente.

Em uma carteira que também inclua a Siemens Healthineers, a GE HealthCare amplia a exposição à imagem médica sem depender da escolha de uma única fornecedora dominante, embora haja riscos compartilhados entre as duas empresas.

6. Align Technology, Inc.

ALGN Gráfico de preços

A Align é responsável pela marca Invisalign, uma solução de alinhadores transparentes para corrigir a posição dos dentes. A proposta é oferecer uma alternativa discreta aos aparelhos tradicionais, embora o tratamento possa causar desconforto. Em abril de 2023, a empresa informava ter atendido 15,1 milhões de pacientes, incluindo 4,1 milhões de adolescentes.

Seu segundo produto é o iTero, um scanner intraoral que gera modelos digitais dos dentes. A documentação do iTero Element 5D indicava que uma arcada completa podia ser digitalizada em apenas 60 segundos nas condições do estudo, não toda a boca de qualquer paciente nesse prazo. O sistema integra-se a software CAD/CAM, laboratórios e outras ferramentas digitais.

O iTero integra uma plataforma digital com software para clínicas, teleodontologia, agendamento online, localização de profissionais, financiamento de pacientes e marketing.

A Align oferece uma alternativa aos aparelhos tradicionais, com aperfeiçoamentos contínuos. A taxa de crescimento anual composto de receita de cerca de 23% citada pela empresa referia-se ao período de 2001 a 2022 e não garantia crescimento futuro. A elevada participação de adultos entre os pacientes indicava procura por alternativas aos métodos tradicionais.

O Invisalign depende dos dentistas para recomendar e conduzir o tratamento, incluindo organizações com várias clínicas, conhecidas pela sigla DSO. Um parceiro importante é a Heartland Dental, que havia aberto 188 clínicas nos três anos anteriores a 2023. A Align anunciou um investimento de US$ 75 milhões em participação acionária na Heartland em abril de 2023 e concluiu a operação no segundo trimestre.

O marketing direto do Invisalign utiliza redes sociais e influenciadores para ampliar o conhecimento sobre o produto e suas possibilidades de tratamento.

A empresa também amplia sua oferta de tecnologia. O exocad fornece software CAD/CAM para odontologia, não um sistema de orientação de cirurgia facial. O Invisalign Outcome Simulator Pro combina uma fotografia do rosto tirada com celular e modelos digitais dos dentes para simular um possível sorriso futuro antes do tratamento; não gera uma fotografia real do resultado nem garante o resultado clínico.

O investimento na Align depende de sua capacidade de ampliar a presença na ortodontia e na digitalização das clínicas. Isso pode sustentar o crescimento, mas os investidores precisam considerar novos concorrentes e o preço pago por essa expectativa.