Med en forestående omveltning i SEC, er ETH‑staking i ETF‑er på horisonten?

Bitcoin‑prisen fløy kortvarig forbi $93K og nådde en ny all‑time high (ATH) på $93,477 onsdag. Siden da har prisene tatt en pause, og per nå handles BTC/USD til $88,430, noe som er opp 110 % år‑til‑dato (YTD). 

Disse gevinstene følger en avkastning på 154,5 % registrert av verdens største aktivum med en markedsverdi på $1,8 billioner i 2023.

Selv om det for noen kan virke som om det nå er for sent å kjøpe Bitcoin, er kanskje ikke det tilfelle ifølge Galaxy Digitals Mike Novogratz og Bitwise sin chief investment officer, Matt Hougan, som tror $500k er på vei for BTC. 

Disse dristige målene avhenger av at Bitcoin blir akseptert som en verdilagringsenhet og at president‑valgt Donald Trump holder løftet sitt om å opprette en BTC Strategic Reserve. Så det er selvfølgelig ingen garanti for at Bitcoin vil nå disse tallene. For nå er det store målet som kryptokongen først må nå $100,000.

Ettersom Bitcoin nå treffer nye ATH-er hver annen dag, har markedssentimentet skiftet til eufori i hele kryptomarkedet. Disse følelsene har gjort at den totale kryptovaluta‑markedsverdien nå ligger på rundt $3,144 billioner, og overgår toppunktet fra november 2021.

Midt i dette bull‑marked‑mani, som skaper FOMO blant tradere og investorer, fortsetter Ethereum å slite.

Den nest største kryptovalutaen med en markedsverdi på $386 billioner handles for tiden til $3,069, fortsatt 37 % unna sin 2021‑ATH på $4,880. Så langt i 2024 har ETH kun klart å stige med beskjedne 40 %, og ligger bak den like slappe ytelsen fra i fjor da den kun registrerte en oppgang på 90 %.

Selv Bitcoin Cash har klart å registrere 69 % gevinst YTD. Hvis vi ser på myntene blant de 100 største kryptovalutaene etter markedsverdi som har presterte dårlig enn ETH, inkluderer de blant annet XRP, ADA, AVAX, UNI, LINK, DOT, ICP, XLM, ETC, KAS, STX, MNT, RUNE, PYTH, POL, XMR, ARB, FIL, INJ, HBAR, TIA, VET, OP, IMX, ATOM, SEI, GRT, WLD, MKR, BSV, ALGO, LDO, BTT, GALA og HNT.

Mens ETH sliter mot USD, blir den fullstendig knust mot BTC, med ETHBTC‑forholdet som fortsetter å nå nye flerårige bunnnivåer. For øyeblikket er ETHBTC‑forholdet på 0,0349, og sikter mot en ny 2024‑bunn, som, hvis ting fortsetter som de gjør, kan komme snart nok.

Derimot stiger SOLETH til nye høyder. I løpet av toppen av forrige bull‑marked nådde SOLETH‑forholdet $0,05785. I den påfølgende bjørnemarkedet falt dette forholdet så lavt som 0,0069 da SOL‑prisen falt under $10 etter FTX‑konkursen. 

Imidlertid har SOLETH siden da vært på vei opp, og klatret til en ny topp på 0,0723 6. november. Disse nye toppene viser at Solana raskt lukker gapet med Ethereum i nesten alle økonomiske måleparametre.

En rapport fra hedgefondet Syncracy Capital avslørte at Solanas reelle økonomiske verdi (REV) var bare 1 % av Ethereums REV i oktober 2023, for så å skyte opp til 111 % ett år senere, i oktober 2024. Denne veksten ble hovedsakelig drevet av meme‑coin‑mani, som førte til høyere nettverksvolumer, høyere gebyrer og høyere total verdi låst (TVL). 

Interessant nok kom Ethereums beskjedne gevinster til tross for at kryptoeiendelen ble godkjent for en spot exchange‑traded fund (ETF), noe som ble forventet å drive ETH til nye høyder. Tilbake i juli hadde Hougan fra Bitwise spådd at prisen på Ethereum kunne skyte forbi $5,000 etter ETF‑lanseringen. Han sa følgende på den tiden:

“Innen årsskiftet er jeg sikker på at de nye toppene vil komme.”

Hans bullish tese var basert på at Ethereum‑ETF‑er etter hvert vil fange innstrømninger etter en humpete start. Så, hvorfor klarer ikke Ethereum‑ETF‑er, i motsetning til Bitcoin‑ETF‑er, å tiltrekke institusjoner?

Klikk her for å lære alt om investering i Bitcoin.

Den skuffende ytelsen til ETH‑ETF: Hva ligger bak?

Sent i juli tillot US Securities and Exchange Commission (SEC) de første spot‑Ethereum‑ETF‑ene å begynne å handle, noe som kom etter godkjenningen av spot‑Bitcoin‑ETF‑er i januar.

Siden godkjenningen har Ethereum‑ETF‑ene oppnådd $241,5 millioner i totale nettoinnstrømninger sammenlignet med Bitcoin‑ETF‑enes massive $28,3 billioner, ifølge SoSo Value. Så det er rett og slett ingen match mellom de to.

Strømmene har allerede presset eiendelene i de amerikanske Spot‑Bitcoin‑ETF‑ene nær nivåene som ses i gull‑ETF‑er. Selv om det opprinnelig ble forventet å ta noen år, har hastigheten Bitcoin‑ETF‑ene har tiltrukket interesse og kapital overrasket analytikere. Bloomberg senior ETF‑analytiker Eric Balchunas bemerket:

“Det er en god sjanse for at de overgår gull før deres første bursdag.”

De totale eiendelene som holdes av alle Spot‑Bitcoin‑ETF‑ene samlet har nådd $95,4 billioner, mens Spot‑Ethereum‑ETF‑ene har $9,48 billioner i totale eiendeler.

Ethereums manglende ytelse skyldes delvis den bremsen som utstrømmingene fra Grayscale sin Ethereum‑fond (ETHE) påfører de samlede innstrømmingene. Dette mønsteret var det samme for Bitcoin‑ETF‑ene da de først begynte å handle; da utstrømmingene fra Grayscale nådde toppen og innstrømmingene skjøt i været, begynte Bitcoin‑prisen å stige.

Siden GBTCs konvertering til en ETF, har den mistet mer enn $20 billioner i netto utstrømninger, og har nå $19,69 billioner i nettoeiendeler. Etter hvert som GBTCs utstrømninger avtok, fortsatte innstrømmingene i andre fond å vokse, og overgikk til slutt utstrømmingene.

Den siste Bitcoin‑prisbevegelsen har faktisk skapt en positiv tilbakemeldingssløyfe for Bitcoin, hvor jo mer prisene øker, jo mer kapital strømmer inn i dets ETF‑er, som deretter driver prisene enda høyere. I løpet av de siste seks dagene har totalt $4,73 billioner strømmet inn i disse fondene, ifølge data fra Farside.

I samme periode så Ethereum‑ETF‑ene samlet nesten $650 millioner i nettoinnstrømninger. En annen bullish og interessant utvikling er Michigan Retirement Systems $11 millioner investering i Grayscale sine Ethereum‑trust, som gjør det til den første amerikanske delstatspensjonsfondet som legger til ETH i sin portefølje. Overraskende nok overgår denne investeringen deres $7 millioner allokering i Bitcoin‑ETF‑er.

Selv om Ethereum‑fondene har begynt å se rekordinnstrømninger, er veksten fortsatt langsom. Grayscale sin ETHE har sett $3,18 billioner i totale utstrømninger og holder for øyeblikket førsteplassen når det gjelder nettoeiendeler med $3,18 billioner. Det faktum at Grayscale sin Ethereum Trust ikke har registrert noen utstrømninger på en uke nå, er et positivt tegn og kan tyde på at ETHEs låsing er over.

“Solrike dager foran, selv om den fortsatt ligger flere landmiles bak BTC‑ETF‑er..” kommenterte Balchunas på X (Twitter) om denne utviklingen. Han bemerket videre at selv om Ethereum‑ETF‑ene henger etter Bitcoin‑ETF‑ene, gjør de det likevel bra, da de rangerer som den 6. største ETF lansert etter innstrømninger i år av over 600 nye.

Grayscale sin ETHE etterfølges av BlackRocks (BLK ) ETHA med kun $1,85 billioner i nettoeiendeler, mens den samlede nettoinnstrømningen har vært $1,7 billioner. Så BlackRocks Ethereum‑ETF har mye å ta igjen, i motsetning til deres Bitcoin‑ETF (IBIT), som leder både i innstrømninger og nettoeiendeler med henholdsvis $29,15 billioner og $42,6 billioner.

I tillegg til utstrømminger fra Grayscale sin Ethereum‑fond (ETHE), er mangelen på en fortelling for aktivet en annen faktor som veier tungt på Ether‑prisen.

“Med ETH tror jeg investeringshistorien og narrativet er litt mindre lett for mange investorer å fordøye, så det er en stor del av hvorfor vi er så engasjert i utdanningsreisen vi er på med mange av våre kunder.”

– Robert Mitchnick, BlackRocks leder for digitale eiendeler

Til tross for dette sa Mitchnick på den tiden at de “tror på potensialet til Ethereum” og at, med tiden, de forventer at “investorer vil forstå hele omfanget av dette aktivet.”

Mens Ethereums kompleksitet hindrer massiv adopsjon blant institusjonene, er det én ting TradFi forstår godt og gjerne vil ha tak i—avkastning. Selv om Ether allerede tilbyr avkastning gjennom staking, tilbyr ikke Ethereum‑ETF‑er denne funksjonaliteten fordi SEC anser staking som et verdipapirtilbud. Dette kan imidlertid endre seg med den kommende administrasjonen, noe som potensielt kan øke ETHs verdi.  

Krypto under en Trump‑administrasjon: Hva står på spill?

Kilde: Council of Foreign Relations

5. november ble det amerikanske presidentvalget avsluttet, med president‑valgt Trump som oppnådde en landslide‑seier. Trumps tilbakekomst til Det hvite hus 20. januar skapte begeistring i hele kryptosektoren, som sett med grønt overalt.

Ifølge Consensys‑administrerende direktør Joe Lubin vil Ethereum, som er mer modent enn andre økosystemer, “dra nytte” mer av Trumps seier enn noen annen protokoll. 

Sent i slutten av forrige måned sendte Consensys et åpent brev til den som blir den neste amerikanske presidenten, og påpeker at regulatorisk usikkerhet hindrer utviklingen av kryptomarkedet og at klare og støttende reguleringer etterspørres.

Blokkjede‑teknologiselskapet som fokuserer på Ethereum‑utvikling har kjempet mot SEC og reduserte arbeidsstyrken med 20 % forrige måned. Men nå, med Trumps seier, ser Lubin ting gå oppover, spesielt på grunn av en endring i SEC‑ledelsen. 

“America har hatt sin støvel på nakken av Ethereum i ganske lang tid, spesifikt Ethereum, og det har forårsaket en mengde FUD.”

– Lubin

Han la til at nå, med Trump som tar tilbake Det hvite hus, har markedet “allerede sett en oppgang som har vært mer gunstig for Ether.”

En av de største grunnene til de bullish sentimentene rundt endringen i administrasjonen har vært Trump som lovet å sparke ut SEC‑sjef Gary Gensler “på dag én.” Denne endringen kan gjøre det mulig for spot‑ETH‑ETF‑er å tilby staking‑belønninger, som igjen skaper etterspørsel etter produktene, noe som kan føre til en økning i Ether‑prisen.

Under Genslers ledelse hevder SEC at staking‑programmer utgjør investeringskontrakter, en tolkning som krever overholdelse av verdipapirregler.

I forhold til dette har etaten saksøkt CEX Coinbase (COIN ) for å ha unnlatt å registrere tilbudet og salget av sitt kryptostaking‑som‑en‑tjeneste‑program. Mens Coinbase har valgt å ta saken til retten, bestemte konkurrenten Kraken seg for å inngå forlik med SEC etter å ha blitt straffet for å ha unnlatt å registrere sitt staking‑program.

Som et resultat av SECs strenge holdning til staking og avvisning, måtte Ethereum‑ETF‑utstedere som Fidelity og Franklin Templeton fjerne denne tjenesten fra sine ETF‑søknader. Den ustakede versjonen ble sett på som “den enkleste veien eller minst motstandsfulle vei” for å få ETF‑en godkjent. 

På den tiden delte Fidelitys leder for digital asset management, Cynthia Lo Bessette, en interesse for å hjelpe til med å utdanne investorer om staking‑muligheter, som er “en viktig del av investeringsopplevelsen og å kunne investere i din ether.” 

Utelukkelsen av staking for institusjonelle investorer blir sett på som en medvirkende faktor til Spot‑Ethereum‑ETF‑ens skuffende ytelse. 

Staking er en populær kilde til passiv inntekt i krypto og DeFi. For øyeblikket er 28,52 % av ETH‑forsyningen (34,8 millioner ETH til en verdi av $110 billioner) staket over mer enn én million validatorer, ifølge Dune.

Dette løftet om en passiv, regelmessig avkastning fra staking, mener mange, kan hjelpe Ether å skille seg ut fra Bitcoin i ETF‑verdenen og tiltrekke innstrømninger.

Ifølge on‑chain‑forsker Tom Wan kan staking av kun 25 % av Ethereum‑ETF‑eiendelene generere nok avkastning til å kompensere for gebyrene som ETF‑utstederne tar. Gebyrene som pålegges av disse utstederne ligger for tiden mellom 0,15 % og 0,25 %, med unntak av Grayscale, som tar et gebyr på 2,25 % på ETHE.

Ved å gjøre ETH‑ETF‑er i praksis gratis, kan disse produktene ikke bare tiltrekke institusjonelle investorer ved å konkurrere bedre med Bitcoin‑ETF‑er, men også øke deres appell til detaljinvestorer. Ifølge Wan kan “å muliggjøre staking‑avkastning være en spillveksler” for ETH.

Og dette kan endelig realiseres med endringene i SEC‑ledelsen, som Trump forventes å bringe.

I et intervju med Cointelegraph sa Nansen‑analytiker Edward Wilson at det regulatoriske miljøet sannsynligvis vil være kryptovennlig.

“Vi kan til og med se en staket ETH‑ETF godkjent tidlig i denne nye administrasjonen, som vil utnytte fordelene ved ETH som et aktivum fullt ut. Hvis dette skjer, vil ETH bli et spennende aktivum å følge med på. Med andre ord, ETH er kult igjen.”

– Wilson

Det har allerede startet! ETF‑utsteder fokuserer på ETH‑staking

Ting begynner allerede å endre seg, med kryptoinvestfondforvalteren Bitwise som kjøper det London‑baserte kryptoselskapet Attestant Ltd. i en uoppgitt avtale, som vil legge til $3,7 billioner i eiendeler. 

Stiftet i 2019 betjener Attestant fond, børser, familiekontorer, høy‑netto‑verdi‑individer, tradisjonelle finansinstitusjoner og mer. Med dette “nye kapitlet” har Bitwise som mål å tilby brede kapasiteter i stor skala.

Forvalteren tilbyr for øyeblikket både Bitcoin‑ og Ethereum‑ETF‑er. Bitwise sin Spot Ethereum ETF (ETHW) har $361,67 millioner i nettoeiendeler, og så langt har den tiltrukket $373,21 millioner i innstrømninger. I mellomtiden har deres Spot Bitcoin ETF (BITB) $2,40 billioner i innstrømninger og $3,88 billioner i nettoeiendeler.

“Vi ønsker at Bitwise skal være den best mulige partneren for investorer i kryptomarkedet. Denne oppkjøpet gjør at vi kan utvide måtene vi kan hjelpe investorer med å nå sine mål på.”

– Bitwise administrerende direktør Hunter Horsley

Enda viktigere, med dette kjøpet legger den New York‑baserte Bitwise til staking‑tjenester i sin virksomhet. “Attestant‑teamet har bygget en virkelig førsteklasses staking‑løsning for Ethereum,” sa Bitwise CTO Hong Kim, og tilbyr “høy ytelse og sinnsro.”

Attestant‑oppkjøpet kommer faktisk som en følge av at kryptoforvaltere viser økende interesse for kryptostaking. 

Tidligere denne uken introduserte Bitwise et staking‑produkt for Aptos (APT) kryptovaluta. Bitwise Aptos Staking ETP (APTB) vil bli notert på Six Swiss Exchange 19. november. Støttet av den underliggende APT‑tokenen, har ETF‑en som mål å generere omtrent 4,7 % av nettoavgiftene som akkumuleres direkte i det børsnoterte produktet. 

I et tidligere intervju med en mediekanal har Attestants chief business officer, Steve Berryman, kalt staking for et viktig salgsargument for Ethereum, som vil tillate ETF‑investorer å tjene omtrent 4 % hvert år ved simpelthen å ha eksponering mot kryptoeiendelen gjennom et fond. 

Når han snakker om at denne funksjonaliteten ble ekskludert fra ETF‑ene, sa Berryman at selv om dette offeret var nødvendig på den tiden, kan det bli innført i fremtiden fordi det gir mening.

“Hvis du skal holde Ethereum, hvorfor skulle du da ikke også stake det?”

– Berryman

Nedgangen i amerikanske rentenivåer kan også hjelpe etterspørselen etter ETH og prisene. Ifølge en rapport fra den institusjonelle meglerfirmaet FalconX, publisert sent i september, forventes avkastningen fra staking av ETH å overgå amerikanske rentenivåer i nær fremtid.

Mens staking‑avkastningene for øyeblikket ligger rundt 3,2 %, vil en reduksjon i amerikanske renter føre til fallende avkastning på tradisjonelle eiendeler, noe som vil minske avkastningsgapet med ETH‑staking og gjøre det attraktivt for TradFi.

Konklusjon 

Kryptomarkedet nyter en bullish momentum, og mens vi er vitne til ‘ekstrem grådighet’ med ETH OI som når en ny topp på $87 billioner, kommer denne siste prisbevegelsen og spenningen etter måneder med sidelengs bevegelser. Så det vil ikke være feil å si at festen bare har begynt. 

Dessuten, mens BTC gjør nye toppnivåer, er Ether fortsatt langt under sin ATH, noe som bør begynne å ta igjen snart etter hvert som ETHE‑utstrømminger avtar og innstrømminger på tvers av andre ETF‑er får fart. 

I motsetning til Bitcoins enkle verdiforslag om å være “digitalt gull,” er ETH vanskeligere å selge, men når staking legges til Spot Ethereum‑ETF‑er, noe som virker som en reell mulighet under Trumps presidentperiode, vil det bli svært attraktivt for institusjoner.

Med Bitcoin har krypto allerede blitt en investerbar aktivaklasse for TradFi, og Ethereum vil tillate disse investorene å ha en mer diversifisert portefølje. Med staking‑avkastning i miksen, er det bare et spørsmål om tid før investorer innser ETHs potensial og stormer inn for den passive inntekten og prisveksten.

Klikk her for å lære alt om investering i Ethereum.