Topp 10 europeiske teknologiselskaper å investere i

Den mindre omtalte teknologisektoren

Teknologiaksjer domineres av amerikanske giganter, særlig de sju store: Apple (AAPL ), Microsoft (MSFT ), Alphabet (GOOG ), Amazon (AMZN ), Nvidia (NVDA ), Tesla (TSLA ) og Meta Platforms (META ).

Asiatiske selskaper står også for en stor del av verdens teknologiindustri, blant annet sørkoreanske Samsung, japanske Sony og taiwanske TSMC.

Europa, en av verdens store økonomiske regioner, har imidlertid flere egne ledende teknologiselskaper. Mindre oppmerksomhet rundt disse kan gi muligheter for investorer som leter etter attraktive verdsettelser.

Den europeiske teknologisektoren omfatter selskaper i verdensklasse, internasjonalt kjente merkevarer og ledere i nisjer der mange investorer kanskje ikke kjenner selskapenes europeiske opprinnelse.

Topp 10 europeiske teknologiselskaper å investere i

1. ASML Holding N.V.

Nederlandske ASML er den eneste produsenten av litografisystemer som bruker ekstremt ultrafiolett lys, EUV. Denne avanserte teknologien brukes mye ved produksjon av halvledere på prosessnoder på 5 nanometer og mindre.

Selskapet har i praksis monopol på EUV-systemer. Det er også en ledende leverandør av litografisystemer med dypt ultrafiolett lys, DUV, den foregående teknologigenerasjonen.

Kilde: ASML

Dette gjør ASML viktig i USAs strategi for å begrense Kinas tilgang til avansert halvlederteknologi. Eksportrestriksjonene mot Kina har blitt skjerpet de siste årene, særlig for EUV-maskiner. Nederland kunngjorde i juni 2023 nye lisenskrav for enkelte avanserte DUV-systemer, med virkning fra september. Senere i september presenterte Huawei avanserte brikker laget uten EUV-maskiner.

Huaweis og andre kinesiske selskapers forsøk på å omgå begrensningene fjerner ikke ASMLs sterke teknologiske forsprang innen EUV.

Selskapet utvikler stadig ny teknologi og styrker kompetansen gjennom oppkjøp, som Berliner Glas Group i 2020, for å støtte utviklingen av neste generasjons utstyr for brikkeproduksjon.

Ifølge regnskapene etter US GAAP økte ASMLs omsetning fra 10,9 milliarder euro i 2018 til 21,2 milliarder euro i 2022. Nettoresultatet steg samtidig fra 2,6 milliarder til 5,6 milliarder euro.

Eksportrestriksjonene mot Kina kan svekke salget, ettersom kinesiske brikkeprodusenter er en viktig kundegruppe.

Halvledernes strategiske betydning og satsinger på økt innenlandsk produksjon i USA og EU kan samtidig støtte etterspørselen etter ASMLs maskiner i årene fremover.

Økende behov for AI og regnekraft kan også bidra. Mange krevende anvendelser bruker avanserte brikker på 5 eller 3 nanometer, selv om ikke alle AI-anvendelser trenger disse prosessnodene.

2. SAP SE

Ved siden av amerikanske Oracle (ORCL ) er tyske SAP en stor leverandør av forretningssystemer, ERP. Artikkelen fra 2023 oppga 280 millioner skybrukere og over 24 000 selskaper i SAPs økosystem. Valget mellom systemene avhenger av virksomhetens behov, kostnader, hvor krevende innføringen er, og krav til sikkerhet.

Som mange andre leverandører av abonnementstjenester til bedrifter kan SAP dra nytte av langvarige kundeforhold. Utvidet bruk av produktene kan øke inntektene fra eksisterende kunder.

Kilde: SAP

SAP presenterte AI-assistenten Joule i september 2023 med planer om trinnvis innføring i applikasjonene. Blant eksemplene var utforming av stillingsbeskrivelser og intervjuspørsmål innen HR. Støtte til programvareutvikling inngikk i SAPs bredere AI-satsing; ikke alle slike funksjoner var allerede tilgjengelige gjennom Joule i 2023.

Kilde: SAP

SAP tilbyr også AI-løsninger for salg, markedsføring, forsyningskjeder, innkjøp og HR. De integreres med øvrige applikasjoner, med tilgangskontroller som støtter trygg bruk av generativ AI.

Det er trolig rom for flere store leverandører av ERP og AI på bedriftsnivå. SAP er derfor et europeisk programvareselskap å merke seg innen begge områder.

3. Dassault Systèmes SE (DSY.PA)

Franske Dassault Systèmes (DSYA.DE ) har tilknytning til den større Dassault-gruppen, med virksomheter innen luftfart, medier og forsvar. De første produktene oppsto fra behovet for bedre programvare til flykonstruksjon.

Siden 1980-tallet har selskapet vokst gjennom egen programvareutvikling og en rekke oppkjøp av selskaper innen datastøttet konstruksjon, CAD, og 3D-programvare.

I dag dekker Dassault Systèmes også byplanlegging og bygg, biovitenskap, emballasje, elektronikk, tungindustri, robotikk, verft og transport, blant annet biler og tog.

Tidligere bransjespesifikke 3D-løsninger samles gradvis i en integrert plattform kalt 3DEXPERIENCE. Miljøet kombinerer virtuell og utvidet virkelighet, 3D-modellering, produksjon og kundeopplevelser. Det kan også lage en «virtuell tvilling» av virkelige komponenter slik at ulike team kan teste, eksperimentere og endre modeller mer effektivt. I tredje kvartal 2023 økte programvareinntektene fra 3DEXPERIENCE med 46 prosent i faste valutakurser.

Kilde: Dassault

Programvaren til Dassault Systèmes er et relativt usynlig, men dypt integrert teknologilag i forskning, konstruksjon og produksjon, fra luftfart til bioteknologi og elektriske kjøretøy.

I tredje kvartal 2023 økte justert resultat per aksje etter selskapets ikke-IFRS-mål med 7 prosent rapportert og 20 prosent i faste valutakurser. Da ventet selskapet omsetningsvekst på 8–9 prosent i faste valutakurser for hele 2023. Langvarige industrisamarbeid, mange ingeniører som behersker programvaren, og produktkvaliteten støtter konkurransefortrinnet. 3D-utskrift, tingenes internett og den fjerde industrielle revolusjonen kan gi flere vekstmuligheter.

4. AutoStore Holdings Ltd. (AUTO.OL)

Selvkjørende biler har vært vanskelige å utvikle selv for Google og Tesla. Innen logistikk forandrer derimot selvstendig bevegelige roboter allerede lagerdriften.

Norske AutoStore leverer automatiserte lagersystemer til blant annet legemidler, klær, matvarer, luftfart, logistikk og produksjonsindustri. Klesbedrifter, industrikunder og tredjepartslogistikk er de tre største kundegruppene.

Kilde: AutoStore

Systemets roboter kjører på toppen av et rutenett, henter lagringskasser og frakter dem til arbeidsstasjoner. Der plukker ansatte eller separat utstyr de enkelte varene. Du kan se hvordan systemet fungerer i denne videoen.

AutoStore vokser når selskaper etter pandemien søker mer effektive, robuste og raske logistikkløsninger. Ifølge selskapets presentasjon fra 2023 var kundenes vanlige tilbakebetalingstid for investeringen 1–3 år.

I presentasjonen for andre kvartal 2023 oppga AutoStore virksomhet i rundt 50 land, med 58 500 roboter og 900 forskjellige kunder. Omsetningen hadde vokst med en gjennomsnittlig årlig vekstrate på rundt 50 prosent i 2017–2022. Selskapet sammenlignet dette med anslått historisk markedsvekst på rundt 15 prosent årlig for automatiserte lagre.

Som mange europeiske teknologiselskaper leverer AutoStore avanserte løsninger som er relativt ukjente for allmennheten.

Lagerautomatisering gir muligheter for leverandører som kan gjennomføre løsninger i stor skala til konkurransedyktig kostnad. Et leverandørbytte etter installasjon kan kreve ombygging av lageret og ny robotflåte. Utvidelser hos eksisterende kunder kan gi flere bestillinger, men alt utstyrssalg er ikke avtalefestede, løpende inntekter.

5. STMicroelectronics N.V.

Asia forbindes ofte med halvlederindustrien, siden en stor del av verdens mikrobrikker og datakomponenter lages og monteres der.

Europa er likevel en viktig leverandør til en rekke andre anvendelser, og STMicroelectronics er blant regionens ledende selskaper. Produktene brukes i elektriske kjøretøy, digitalisering av biler, kraftelektronikk og energi, særlig fornybar energi, samt sensorer og tingenes internett. Andre eksempler er smarte ladere, AR/VR-skjermer, spillkontrollere og robotleker.

Kilde: STM

STMs kjerneområder omfatter kjøretøy, industri og personlig elektronikk. Elektriske kjøretøy, silisiumkarbid, automatisering og AR/VR gir vekstmuligheter. I 2023 hadde selskapet ambisjon om å øke årsinntektene fra 12,8 milliarder dollar i 2021 til over 20 milliarder dollar i perioden 2025–2027.

Kilde: STM

STM produserer ikke de mest avanserte 5-nanometersprosessorene slik TSMC gjør. Sensorene, mikrokontrollerne og komponentene for strømstyring er likevel viktige i elektriske kjøretøy, småelektronikk, automatisering og robotikk.

Omsetningen økte fra 9,66 milliarder dollar i 2018 til 16,13 milliarder dollar i 2022, tilsvarende en gjennomsnittlig årlig vekstrate på rundt 13,7 prosent. Bruttomarginen var 40 prosent i 2018 og 47,3 prosent i 2022.

Produksjonskapasiteten begrenser veksten. Nettoinvesteringene i 2022 var rundt 3,52 milliarder dollar og omfattet blant annet Crolles i Frankrike, Agrate og Catania i Italia samt Singapore.

I artikkelens vurdering fra 2023 var STMs P/E-forhold under 10. Investeringssynet var da at verdsettelsen kanskje ikke fullt ut gjenspeilte vekstutsiktene, mens TSMC, ASML og NVIDIA fikk større oppmerksomhet.

6. Spotify Technology S.A.

Svenske Spotify er en ledende leverandør av lydstrømming, med over 100 millioner musikkspor i katalogen i 2023 og brukere over hele verden.

I 2023 tilbød plattformen også 5 millioner podkasttitler og hundretusenvis av lydbøker for separat kjøp, med ulik tilgjengelighet mellom markedene. Utvalget inkludert i Premium var mindre. Ved utgangen av tredje kvartal hadde selskapet 574 millioner månedlig aktive brukere, hvorav 226 millioner Premium-abonnenter, og virksomhet i 184 markeder.

Spotify er blitt et kjent navn. Den brukervennlige tjenesten bidro til at flere valgte lovlig, betalt musikkstrømming selv om ulovlige gratisalternativer var tilgjengelige.

I tredje kvartal 2023 økte antallet månedlig aktive brukere med 26 prosent og Premium-abonnenter med 16 prosent fra året før. Omsetningen var rundt 3,36 milliarder euro og fri kontantstrøm 216 millioner euro. Sistnevnte er et ikke-IFRS-mål.

Kilde: Spotify

Betaling til musikkrettighetshavere, inkludert de store plateselskapene, er en betydelig kostnad for kjernetjenesten. Spotify har utvidet innen podkaster for å styrke posisjonen innen lydinnhold og forbedre virksomhetens økonomi.

Satsingen har omfattet store avtaler med populære podkastskapere som Joe Rogan, med varierende resultater. Egen originalproduksjon er også forsøkt, med begrenset suksess. I september 2023 startet Spotify et forsøk med AI-oversettelse av utvalgte podkastepisoder som beholdt særtrekk ved originaltalerens stemme.

Podkaster var et konkurranseutsatt område, med Alphabet-eide YouTube og Apple som sterke aktører. Posisjonene varierer med publikum og målemetode. Innen lydbøker var Amazons Audible en stor konkurrent.

Investorer kan vurdere om Spotify klarer å bruke sin store og voksende brukerbase til å styrke seg innen podkaster og lydbøker. Utfallet var fortsatt usikkert i 2023. Innholdsskaperes kritikk av andre plattformers forretningspraksis, som YouTube og Audible, inngår i det bredere konkurransebildet.

7. Telefonaktiebolaget LM Ericsson (publ)

Svenske Ericsson (ERIC ) er en ledende leverandør av telekommunikasjonsteknologi, særlig 5G, samt tilkoblingsløsninger, nettverkstjenester og automatisering.

Kilde: Ericsson

Ifølge Ericssons opplysninger fra 2023 gikk rundt halvparten av 5G-trafikken utenfor Kina gjennom selskapets nett. Artikkelen oppga også at 16 av de 20 største kommunikasjonstilbyderne brukte teknologien. Andelen av markedet for radioaksessnett, RAN, utenfor Kina hadde nådd 39 prosent i 2022.

Investeringer i forskning og utvikling styrket Ericsson etter en periode med teknologisk etterslep. Patentporteføljen omfattet over 60 000 patenter innen ulike teknologier for mobilkommunikasjon.

I tredje kvartal 2023 falt rapportert omsetning med 5 prosent fra samme kvartal året før til 64,5 milliarder svenske kroner. Nedgang i nettverksvirksomheten ble delvis oppveid av vekst i andre områder. Selskapet bokførte også en goodwillnedskrivning knyttet til Vonage på 31,9 milliarder svenske kroner, omtrent 2,85 milliarder dollar.

Salgsnedgangen ble knyttet til krevende økonomiske forhold, langsommere 5G-utbygging enn ventet, inflasjon og reduserte investeringer som følge av høyere renter.

Lavere salg påvirker resultatene på kort sikt, men fjerner ikke i seg selv Ericssons teknologiske og kommersielle posisjon innen 5G.

Mer tilkobling og anvendelser innen utvidet og virtuell virkelighet samt tingenes internett kan støtte fremtidig etterspørsel. Artikkelen fra 2023 nevnte også direkteavkastning over 5 prosent ut fra daværende aksjekurs. Fremtidige utbytter og avkastning kan endres.

8. Logitech International S.A.

Logitech er en stor produsent av datatilbehør som tastaturer, mus, nettkameraer og hodesett. Presentasjonen artikkelen viste til i 2023, oppga andeler i de målte markedene på 53 prosent for pekeenheter som mus, 49 prosent for tastaturer og kombinasjonspakker, 30 prosent for spilltilbehør og 28 prosent for nettkameraer.

Kilde: Logitech

Selskapet er kjent blant spillere for solide produkter av høy kvalitet. Salget steg kraftig under pandemien. Til tross for senere nedgang var omsetningen i regnskapsåret 2023 på 4,54 milliarder dollar rundt 50 prosent høyere enn i regnskapsåret 2020. Fjernarbeid, hybridarbeid og vekst i dataspill kan støtte et større marked.

Kilde: Logitech

Ifølge artikkelens historiske kursopplysninger steg aksjen fra rundt 39 dollar i februar 2020 til 120 dollar i mai 2021. Den falt deretter til 46 dollar i september 2022 og hentet seg inn til rundt 78 dollar i november 2023.

Artikkelens investeringsvurdering i 2023 var at nedgangen etter pandemien kunne være overdreven sammenlignet med merkevarens styrke og endrede forbrukervaner. Etter kursoppgangen ble verdsettelsen ansett som rimeligere og selskapet som et mulig investeringsalternativ innen elektronikk.

9. Wise plc (WISE.L)

Wise, tidligere TransferWise, ble grunnlagt i London i 2011 av estiske gründere for å forenkle internasjonale pengeoverføringer og redusere høye bankgebyrer. I presentasjonen for regnskapsåret 2023 anslo selskapet de årlige grensekryssende betalingsstrømmene til rundt 2 billioner pund for privatpersoner og 9 billioner pund for små og mellomstore bedrifter.

I regnskapsåret 2023 ble 55 prosent av Wises overføringer gjennomført på under 20 sekunder og over 90 prosent innen ett døgn. Selskapet viste også sammenligninger med 8–10 ganger lavere gebyrer enn bankene. Pris og tidsbruk varierer med valuta og overføringsrute.

Antallet aktive kunder steg fra 3,3 millioner i regnskapsåret 2019 til 10 millioner i regnskapsåret 2023, omtrent en tredobling. Samlede inntekter og justert resultat før renter, skatt og avskrivninger, EBITDA, steg enda raskere.

Kilde: Wise

I presentasjonen for regnskapsåret 2023 anslo Wise en markedsandel på rundt 5 prosent for privatpersoner og under 1 prosent for små og mellomstore bedrifter. Det ga rom for videre vekst.

Wise oppga at 66 prosent av kundene kom gjennom personlige anbefalinger. Fornøyde kunder som anbefaler tjenesten, er verdifulle i finansbransjen, der det kan være kostbart å skaffe nye kunder.

Tjenestens hastighet og gebyrer bidrar sannsynligvis til anbefalingene. Overføringsvolumet fra eksisterende kunder kan også øke over tid.

Kilde: Wise

I 2023 var Wise lønnsomt og notert på London-børsen. Virksomheten var relativt spesialisert, uten mål om å konkurrere på alle finansområder som utlån eller verdipapirhandel.

Wise møter behovet for raskere og rimeligere internasjonale overføringer, på et område der den tradisjonelle bankinfrastrukturen har utviklet seg sakte.

Investorer kan derfor vurdere konkurransefortrinnenes og merkevarens styrke, samt evnen til å vokse utenfor USA og Europa.

10. CD Projekt S.A. (OTGLY)

CD Projekt Red startet som en liten polsk spillutvikler og vokste særlig gjennom The Witcher-serien. Det første spillet kom i 2007 og tok den polske forfatteren Andrzej Sapkowskis fantasiverden, da mindre kjent i Vesten, inn i dataspill.

Seriens popularitet blant rollespillinteresserte økte for hver utgivelse. The Witcher 3 ble det store gjennombruddet og hadde i mai 2023 solgt over 50 millioner eksemplarer, mens hele trilogien hadde passert 75 millioner.

Kilde: The Witcher

Spillet fikk omfattende utvidelser som ble rost for størrelse og kvalitet, og av tilhengere omtalt som «blant de beste spillutvidelsene». The Witcher ble også en påkostet serie på Netflix (NFLX ), som hadde nådd tre sesonger i 2023.

Med sitt sterke omdømme presenterte CD Projekt et nytt spillunivers, Cyberpunk 2077, som lovet en større science fiction-opplevelse. Den første lanseringen slet imidlertid med feil, omstridte designvalg og store problemer i PS4-versjonen, noe som skadet selskapets omdømme i lys av de høye forventningene.

Selskapet arbeidet deretter med å forbedre Cyberpunk 2077, gjenvinne spillernes tillit og utvikle nye prosjekter. Ved artikkelens tilblivelse ble rundt 80 prosent av Steam-omtalene oppgitt som positive. Animasjonsserien Cyberpunk: Edgerunners fikk også svært gode omtaler og skapte ny interesse for spilluniverset.

Blant selskapets planer var en ny The Witcher-trilogi, en nyinnspilling av det første The Witcher-spillet og et prosjekt med flerspillerfunksjoner, Project Sirius. Utvidelsen til Cyberpunk 2077, Phantom Liberty, ble lansert i september 2023, mens Orion  var under utvikling som neste spill i Cyberpunk-universet.

Kilde: CD

Ved artikkelens vurdering i 2023 hadde CD Projekts aksje ennå ikke fullt ut hentet seg inn etter den svake mottakelsen av Cyberpunk 2077. Tv-serienes suksess, bedre spillomtaler og interessen for nye utgivelser viste likevel varig verdi og støtte fra spillerne. Spilluniversene kunne også utnyttes videre i filmer og andre produkter.

Aksjen er dermed aktuell for investorer som aksepterer risikoen ved lansering av spill og mener prisen kan ligge under selskapets langsiktige vekstmuligheter.