STM-rapport ser for seg milliarder som migrerer til på-kjede-aktiva

Tokeniseringstrenden fortsetter å øke i kryptomarkedet mens kryptoprisene nyter en oppadgående trend. Security Token Market (STM) bemerket i sin seneste rapport hvordan, etter ICO-er og NFT-er, markedet nå ser en mye større anvendelse og mulighet for blokkjede-teknologi i form av “tokenisering av virkelige verdier”.

“Vi er mer sikre enn noen gang på at over tid vil billioner av dollar verdt av aktiva komme på kjeden,” sa rapporten.

Denne nye trenden har tiltrent interesse fra store spillere i det tradisjonelle finansielle (TradFi) rommet. Tidligere denne måneden, HSBC Holdings lanserte en plattform for å tokenisere eierskap av fysisk gull holdt i sine London-vault, mens UBS Asset Management lanserte en pilot av en tokenisert pengemarkedsfond på Ethereum. Nylig introduserte Citi Token Services for å tokenisere kunders innskudd så de kan sendes øyeblikkelig over hele verden.

Deretter er det bankgiganten JPMorgans blokkjede-arm Onyx som tapper en Avalanche-subnett i en proof-of-concept med Apollo Global og Monetary Authority of Singapores Project Guardian for å “la en porteføljemanager håndtere en stor mengde diskresjonære porteføljer bestående av tokeniserte aktiva på tvers av flere blokkjeder”.

De siste dagene tilbød banken mer programmerbarhet til institusjonelle kunder over sine betalings tilbud på sine blokkjede-baserte kontoer med JPM Coin-systemet. Den har også vært i ferd med å utforske på-kjede digitale lommebøker for å aktivere brukere til å lagre og kontrollere digital identitet på sin plattform.

Akkurat denne uken lanserte Standard Chartered Banks investerings- og innovasjonsarm SC Ventures en tokeniseringsplattform kalt Libeara, som har som mål å aktivere fondsforvaltere og regjeringer til å bringe virkelige verdier (RWAs) på kjeden eller utstede “regulerte sikkerhetstoken”. “Tokenisering vil gjøre en rekke aktiva mer tilgjengelige,” er hva Alex Manson, sjef for SC Ventures, har å si om sin siste skritt etter å ha introdusert institusjonelle kundebeholdning og utveksling av digitale aktiva.

Foruten store institusjoner, har tokenisering av RWAs ved hjelp av blokkjede-teknologi også blitt populært blant regjeringer. Filippinenes skatteetaten hoppet inn i aksjonen og annonserte at, for første gang, de ville tilby 10 milliarder peso ($179 millioner) i ett-års tokeniserte statsobligasjoner til institusjonelle kjøpere. Obligasjonene vil bli utstedt av Land Bank of the Philippines og statseide Development Bank of the Philippines.

Tidligere i år, utstedte Hongkong $100 millioner i tokeniserte grønne obligasjoner under sitt Grønt Obligasjonsprogram. Singapore er et annet asiatisk land som har lansert en rekke pilotprosjekter på å tokenisere RWAs.

Singapores sentralbank, MAS, er faktisk en fremtredende spiller i dette rommet, som fokuserer på å teste tokenisering bruksområder. Testene vil undersøke utenlandsk valuta betalinger, flervaluta avklaring og avslutning, bilaterale digitale aktiva handler, fondsforvaltning og automatisert porteføljegjennomgang. MAS utforsker videre en digital infrastruktur kalt Global Layer One (GL1) for å hoste tokeniserte aktiva og applikasjoner for å aktivere grenseoverskridende transaksjoner og la tokeniserte aktiva bli handlet over globale likviditetspuler.

Mot denne bakgrunnen bemerket STM i sin rapport at mens tokenisering av verdipapirer endelig har blitt samtaleemnet som flere utstedere bringer sine aktiva på kjeden, institusjoner bygger sine egne applikasjoner for operasjonell effisiens og massene begynner å lære om denne fantastiske bruksområdet, det fortsatt er mye arbeid å gjøre før tokeniserte verdipapirer blir mainstream. Men en ting er klar, det skjer, og vi vil se flere konkrete resultater enn vi allerede ser.

Å pakke ut tokeniseringens løfte

Ved å høydepunkte diskusjonene som fant sted på TokenizeThis-konferansen som ble holdt i oktober for å bringe industrien sammen fra hele verden, tok STM-rapporten opp likviditetsproblemet, som er ett av tokeniseringens løfter, men som enda ikke har nådd sitt fulle potensiale.

En vanlig tema som er funnet blant de som er involvert i industrien er viktigheten av samarbeid og interoperabilitet over konkurranse. Dette gjelder for private vs. offentlige blokkjeder, konsortier som Regulated Liability Network (RLN) og Canton-nettverk, multi-kjede og multi-plattform token-utstedelser, eller selv å fullføre ordrer mellom meglerhus som gjennom OTC Markets Group’s OTC Link ATS.

Denne interoperabilitetsdiskusjonen er ikke begrenset til meglerhus og ATS-er, men snarere til den brede industrien, som Daniela Barbosa fra Hyperledger Foundation sa:

“Det er rørsystemet for den nye finansielle infrastrukturen.”

Også, som Polygon’s Colin Butler sa:

“Du kan ikke ha fragmentert likviditet når du angriper 8 milliarder brukere.”

En annen faktor for å løse likviditetsproblemet er behovet for høykvalitets, volatile underliggende aktiva, bemerket rapporten.

Under STMs “Fremtidens marked”-panelet nevnte Tal Elayshiv, Managing Partner i SPiCE VC, at noen aktiva-klasser, som venturekapital og eiendom, ikke er ment å handle så mye. Så, for å se mer aktivitet, må vi se på aktiva som er mer utsatt for å endre hender.

Foruten likviditet, er tokenisering også kjent for å bringe operasjonell effisiens. Med hver transaksjon som nå involverer mange trinn, som ofte er nødvendige for å beskytte utsteder, investor og tillit i økosystemet, kan mange av disse strømlinjes via operasjonell effisiens og data-gjennomsiktighet og -tilgjengelighet via blokkjede-teknologi. Dette muliggjør raskere transaksjoner, reduserer markedsskaden på grunn av lange avslutningstider og sparer kostnader for utstedere, tjenesteleverandører og sluttinvestorer.

Ved kapitalinnsamling i tokenisering, som utstedere kan korrelere med en automatisk investorbase til å tappe inn i, selv om det ikke er nær det forventede nivået, bemerket STMs rapport at investorer er mye mer selektive for tiden. STA-teamet nevnte tre hovedmålgrupper: familiekontor/engler, detaljhandel “crowd” og institusjoner, samt nøkkelmålgruppe-egenskaper å kjenne, inkludert risikoprofil, gjennomsnittlig sjekkstørrelse og investeringstese som hjelper med å bygge en investor-persona.

Mens det har vært en økning i crowdfunding, er investoropplevelsen en kritisk overvegelse. Rapporten fastslo at å opprette digitale lommebøker, spesielt, har vært funnet å være en hindring når det gjelder å samle inn kapital. Dette er fordi crowdfunding i tokenisering innebærer mindre minimumsbeløp, og disse investorene søker etter en friksjonsløs prosess å delta i, som deres tidligere investeringserfaring kan være som Robinhood, for eksempel.

I mellomtiden, på den institusjonelle siden, er tradisjonelle distribusjonskanaler fortsatt i spill, spesielt med høyere investeringsminimum og investor-sophistication-nivåer avhengig av tilbudet.

Ved å støtte enkeltinvestorer, kan utstedere ønske å vurdere å integrere tokeniserte verdipapirer i selvstyrt RIAs, aksje- og obligasjonskontoer og lignende, sa rapporten. Dette tillater mangelen på behov for investorer å vite at blokkjede er involvert i bakgrunnen, men heller oppmuntre dem til å høste fordeler som eventuell gjennomgangsbesparelse, øyeblikkelig transaksjonsutførelse og porteføljehåndtering-nøyaktighet, la den til.

Institusjonell interesse for tokeniserte statsobligasjoner og MMF

Mens tokenisering fortsetter å vinne terreng, er det tokeniserte statsobligasjoner og pengemarkedsfond som har tiltrent oppmerksomhet på institusjonelt nivå.

Forrige måned tok JP Morgan et kritisk skritt mot dette da de transformerte pengemarkedsfonds-andeler til token for å utføre en over-the-counter (OTC) derivatthandel mellom BlackRock og Barclays. Denne overføringen var nesten øyeblikkelig og representerte en førstegang for de involverte gigantene, hvor andelene i MMF brukes som sikkerhet mellom bilaterale derivatthandelspartnere.

I sin seneste rapport, ‘Fremtiden for formueforvaltning, ‘ forestilte JP Morgan seg personlige investeringsporteføljer i stor skala og ultra-effektive porteføljer av tradisjonelle og alternative investeringer drevet av tokenisering.

Den italienske delen av Credit Agricole-eide Amundi, som er en av de tre største europeiske fondsforvaltere med 2,1 billioner dollar i forvaltningskapital, ser også på å tokenisere euro-denominerte pengemarkedsfond.

“En fond som jeg kan holde i min lommebok, absolutt fungibel, som jeg ikke bare kan innløse, men også overføre eller til og med bruke som betalingsmiddel eller sikkerhet.”

– forklarte Gabriele Tavazzani, CEO av Amundi Italia, på en begivenhet.

Dette økende interessen har vært på grunn av at statsrentene har stige dramatisk, fra nesten 0% ved slutten av 2021 til over 5% nå. Dette har fått selskaper som Franklin Templeton til å utstede flere statspapirer på blokkjeden. Fondforvalteren har tokenisert nesten 300 millioner dollar i amerikanske pengemarkedsfond.

Dette har mening, ettersom tradisjonelle institusjoner alltid ser etter ting som øyeblikkelig avslutning, 24/7-handel, lavere kostnader og omforming av ikke-likvide aktiva til likvide instrumenter.

Ifølge 21.co har markedet for tokeniserte statsobligasjoner allerede økt nærmere seks ganger dette året, fra 104 millioner dollar siden begynnelsen av januar til 675 millioner dollar.

I sin rapport bemerket STM en annen grunn til at markedet er så interessert i å tokenisere en allerede likvid aktiva-klasse; det er fordi utstedere trengte en produkt de kunne presentere for en regulator som var lett å forstå. Disse statsobligasjonene er lette å forstå, har lav volatilitet og kommer med full tillit og kreditt fra den amerikanske regjeringen, la den til.

I tillegg, for krypto-publiken, spesielt for de i forskjellige økonomiske miljøer, å ha en avkastningsgenererende på-kjede-aktiva i stedet for å bare holde stablecoins, betyr å ha pengene arbeide for dem.

Når det gjelder muligheter i tokenisering-industrien, foruten statsobligasjoner, har også eiendom stor løfte. Eiendom er en av de største aktiva-klasse i verden, verdt anslagsvis 228 billioner dollar. Imidlertid er bare 3% av verdens befolkning investert i den på grunn av at eiendomsinvestering er svært ikke-likvid og krever betydelig forhånds-kapital.

“Mulighet finnes for eiendomstjenesteleverandører til å bli involvert med blokkjede-teknologi og bli pionerer i sitt område,” sa STMs rapport, da den bemerket at for investorer vil tokenisering åpne opp investeringsmuligheter for flere mennesker gjennom lavere investeringsminimum og tilgang til eiendommer over hele verden som kan gi en høyere avkastning. I mellomtiden får internasjonale investorer tilgang til amerikanske eiendomstoken for å ha en amerikansk-dollar-denominert aktiva for å bekjempe inflasjon i deres land.

Så, tokenisering av eiendom kan demokratisere og øke likviditet i eiendomsmarkedet gjennom fraksjonering, og la investorer av alle nivåer delta. Men mens tokenisering øker likviditet og tilgjengelighet og reduserer barrierer for inngang, presenterer mangelen på regulativ klarhet en utfordring ikke bare for å sette eiendom på kjeden, men også for det brede tokenisering-sektoren.

Global regulativ støtte for tokenisering

På den regulative fronten, i motsetning til det brede krypto-markedet, har tokenisering en viss støtte fra regulatorer. Merkverdig, i slutten av oktober, dannet globale regulatorer, inkludert MAS, UK Financial Conduct Authority (FCA), Financial Services Agency of Japan (FSA) og Swiss Financial Market Supervisory Authority (FINMA), en tokeniserte aktiva-politisk forum for å utforske fordeler, regulative utfordringer og kommersielle bruksområder for tokeniserte aktiva og tokeniserte fonder.

Selv i USA, som har trukket føttene på krypto-regulering, er myndighetene mer positive overfor tokenisering. Nylig, på en konferanse, sa Michael Hsu, den fungerende kontrollerende av valutaen (OCC), ifølge hvem krypto er fullt av svindel, hacking og svindel,:

“Tokenisering, hvis gjort riktig, holder mye løfte.”

Ved å diskutere den nåværende regulative landskapet, bemerket STMs rapport at TokenizeThis-konferansens panelister var enstemmige i sin mening at regulering i USA ikke er klar nok for digitale aktiva, da det ikke finnes noen føderal lovgivning som styrer dem. Imidlertid “er tokeniserte verdipapirer i operasjon med mer veiledning ettersom de adlyder verdipapir-lover, og lar resten av web3-økosystemet uten en klar vei fremover”.

Mens situasjonen for tiden er uklar, er det håp om at det vil forbedre seg i løpet av det kommende året eller to med pågående saker, foreslåtte lovforslag og til slutt domstoler og/eller Kongressen går inn, fastslo rapporten.

Ved blokkjede-preferanser og retningslinjer er det også en generell enighet om at offentlige blokkjeder er foretrukket, selv om regulatorer kan foretrekke private/tilstødende blokkjeder på grunn av KYC/AML-behov. Hovedargumentet for offentlige blokkjeder er at de forbedrer en aktiva ikke bare fra et skalerbarhetsperspektiv, men også fra et nytteperspektiv, enten det er pantsatte lån, likviditetspuler eller andre søtningsfunksjoner.

Imidlertid er tillatte blokkjeder nødvendige, argumenterte Jacobo Ochando Ortí, sjef for tokenisering i Deloitte, på grunn av at regulatorer ser på DvP med grosist CBDC, som ifølge ham er vanskelig å sikre på en offentlig blokkjede. I mellomtiden betonet ADDX’s Oi-Yee Choo behovet for sandkasser for regulatorer til å bli mer komfortable.

Med noen jurisdiksjoner som har satt retningslinjer og derivater av dem for tokeniserte aktiva og blokkjeder, og andre mangler slike retningslinjer, sandkasser og piloter tilbyr de i midten en viss fleksibilitet til å teste og lære. Dette tilnærmingen bør implementeres verden over i et forsøk på å ta informerte beslutninger om hva som er og ikke er akseptabelt, samtidig som det fremmer innovasjon, som rapporten argumenterte.

Fra et DeFi-perspektiv fastslo rapporten at tokenisering markedets deltakere tror regulatorer er alt om å utføre KYC/AML. Som sådan ser de på å opprette tillatte token og anvende dem på en DeFi-replika for å ha et regulert arena. Imidlertid er markedsmisbruk-regler, markedsovervåking og rapportering noen aspekter som er vanskelige å implementere.

Regulatorer har varierte motiver bak sine rammer; noen prioriterer bare investorbeskyttelse, mens andre fremmer holistisk teknologisk fremgang for sine kapitalmarkeder. Uansett, “det er viktig å holde seg informert om utviklingen ettersom de utgis og tenke kritisk om hvordan de ble avledet, deres impakt på en bedrift og hvordan de kan utnyttes for transformasjon av kapitalmarkeder,” sa den.

Lær mer om fremtiden for tokenisering på TokenizeThis Summit 2024 – Et toppindustri-arrangement.