Råvarer
Investering i sølv: Et dypdykk i etterspørsel, underskudd og risiko
Legg til Securities.io blant dine foretrukne kilder på Google
Sølv ved veikryss
Edelmetaller har vært tilfluktsstedet kapital søker til i urolige tider siden sivilisasjonens begynnelse. Det skyldes i stor grad at de representerer en form for formue som er uavhengig av penge- og finanssystemet.
Gull har utvilsomt spilt denne rollen de siste årene etter at de internasjonale spenningene økte kraftig da krigen i Ukraina startet. Toll og lavere internasjonal handel med USA bidro også.
Kilde: GoldPrice
Også gulls rimeligere slektning, sølv, har gjort det sterkt og nådd rekordnivåene fra 1980-tallet i nominelle termer, uten inflasjonsjustering.
Bekymringer om inflasjon, geopolitikk og uro i pengesystemet er likevel bare en del av historien om sølv. Metallet, som historisk hovedsakelig ble brukt i smykker og mynter, er i dag et viktig industrimetall, særlig i elektronikk, og en hjørnestein i det grønne energiskiftet. Produksjon av solcellepaneler er nå en viktig drivkraft for sølvetterspørselen.
En annen del av historien er at ny sølvproduksjon fra gruvedrift sliter med å holde tritt med etterspørselen, slik at lagrene gradvis tømmes.
Selv om sølv omtales mindre og er mindre verdifullt enn gull, kan oppsidepotensialet være like stort eller kanskje større enn for det gule metallet.
Hva er sølv? Egenskaper, bruk og historie
Sølv er et grått metall som har vært kjent siden oldtiden. Det antas å ha blitt oppdaget rundt 5000 f.Kr., og de første sølvsmykkene og -gjenstandene ble laget rundt 4000 f.Kr.
I lang tid var sølvets verdi sammenlignbar med gull, og forholdet mellom metallene varierte etter region og den lokale forekomsten av malm.
Etter at gull og sølv mistet sin direkte monetære rolle i verdens pengesystem, har sølv–gull-forholdet svingt, og sølv har over tid blitt mindre verdifullt enn gull.
Kilde: Aberdeen Investments
Derfor var sølvmynter vanlige og fungerte som penger i de fleste sivilisasjoner.
Kjemisk tilhører sølv samme gruppe som kobber og gull.
Kilde: Priam Study Center
Det deler flere sentrale egenskaper med disse metallene og har også noen særegne egenskaper:
- Svært høy ledningsevne, med den beste elektriske og termiske ledningsevnen av alle grunnstoffer.
- Det er svært formbart og duktilt, altså kan det deformeres uten å brekke, noe som gjør det mulig å lage ultratynne plater og lag.
- Det er det mest reflekterende grunnstoffet; polert sølv reflekterer 95 % av det synlige lysspekteret.
- Det virker desinfiserende og kan drepe bakterier, virus og sopp ved å skade cellemembranene og forstyrre stoffskiftet og DNA-et.
Hvor kommer sølv fra?
Sølvforekomster er ujevnt fordelt på jorden. De største malmressursene finnes i Latin-Amerika, særlig i Mexico, Peru og Chile. Produksjonen er også betydelig i Kina, Russland, Sentral-Asia, Australia og USA.
I enkelte store produsentland er forekomstene mer konsentrerte. Mexico har flere gigantiske malmforekomster og ti av verdens 20 største sølvgruver.
Kilde: Mining Visuals
Kostnadene ved sølvgruvedrift varierer kraftig mellom regioner. I Oseania og Asia kan AISC-kostnaden være 8–9 dollar per unse, mens den i SUS-landene eller Nord-Amerika kan være så høy som 17–19 dollar per unse.
Da sølv ble handlet over 40 dollar i midten av 2025, gjorde prisoppgangen sølvgruvedrift til en virksomhet med høye marginer i alle regioner for første gang på flere tiår.
Kilde: Voronoi
Bare en mindre del av sølvproduksjonen kommer fra rene sølvgruver, fordi metallet ofte finnes sammen med andre mineraler. Omtrent to tredeler av sølvet som utvinnes i dag, er et biprodukt fra kobber-, bly- og sinkgruvedrift, noe som gjør tilbudet relativt lite fleksibelt.
En annen «produksjonskilde» er gjenvinning av sølv, som tilfører nesten 200 millioner unser i året.
Kilde: Silver Institute
Gjenvinningen øker noe når prisene stiger, men mye av sølvet som ikke gjenvinnes, går tapt av tekniske årsaker eller fordi konsentrasjonen er for lav. Prisendringer påvirker derfor dette bare i begrenset grad.
Sølvprisens historie og sykluser (100-års perspektiv)
Sett over lang tid har sølvprisen svingt kraftig. Oppgangsmarkeder har ofte sammenfalt med pengesjokk og inflasjonsperioder, som på 1970-tallet etter at USA forlot gullstandarden.
Kilde: Mining Visuals
Sølv er et relativt lite marked, med en markedsstørrelse på bare 87 milliarder dollar i 2024, betydelig mindre enn gullmarkedet på 291 milliarder dollar.
Forskjellen mellom edelmetallene er enda større når man ser på beholdningene over bakken. Verdien av tilgjengelig gull anslås til 24,7 billioner dollar, mens verdens sølvbeholdning bare er verdt 2,3 billioner dollar.
Markedsmanipulasjonssaker i sølv (Hunt Brothers, JPMorgan)
Sølvmarkedets beskjedne størrelse gjør det mer utsatt for manipulasjon. Et kjent eksempel er oljemilliardærene Hunt-brødrenes forsøk på å skape en short squeeze og kontrollere sølvmarkedet på 1980-tallet.
De presset sølvprisen fra rundt 6 dollar per unse tidlig i 1979 til nesten 50 dollar i januar 1980 og chartret Boeing 707-fraktfly for å transportere tonn med sølvbarrer til sveitsiske banker. Manipulasjonen mislyktes da de ikke kunne betale et marginkrav på 134 millioner dollar.
I 2020 betalte JPMorgan en bot på 920 millioner dollar for å ha manipulert sølv- og gullmarkedene i årevis; denne gangen ble prisen kunstig presset ned.
Dette fikk mange finansanalytikere til å stille spørsmål ved om spotprisen på sølv var rettferdig, ettersom tidligere manipulasjon noen ganger hadde pågått i årevis.
Sølv etterspørselsdrivere
Sølvetterspørselen kan deles i to kategorier: industriell bruk og annen bruk.
Industriell bruk omfatter elektrisk utstyr og elektronikk, solcellepaneler, legeringer og andre anvendelser som medisinsk utstyr og behandling samt speil.
Sveip for å bla →
| Etterspørselsdriver | Typisk Ag-bruk | Merknader | Nøkkel Kilde |
|---|---|---|---|
| Solceller | ~10–20 g per panel (avhengig av teknologi) | UNSW advarer om at solceller kan forbruke 85–98 % av reservene innen 2050 uten erstatningsmaterialer. | Bloomberg; Guardian; IPMI |
| Elbiler | ~25–50 g per kjøretøy | Mer enn i fossil- og hybridbiler; vanskelig å erstatte i kritiske forbindelser. | Silver Institute; Sprott |
| Elektronikk og strømnett | Milligram til gram per enhet | Datasentre, KI og nettutstyr gir økt etterspørsel. | Sprott; Silver Institute |
| Smykker og mynter | Ikke relevant | Prisfølsomt; investeringsetterspørsel driver svingningene. | Silver Institute |
Annen bruk er tettere knyttet til sølvets oppfattede verdi ved siden av gull, enten som smykker, sølvtøy eller investeringsprodukter som mynter og barrer.
Det er viktig å skille industriell etterspørsel fra andre etterspørselskilder, fordi industriell bruk for det meste forbruker metallet, og svært lite av sølvet som brukes på denne måten, senere gjenvinnes.
Sølv industriell etterspørsel
Fotovoltaikk
Selv om investeringsdrevet etterspørsel har økt siden 2020 etter nedgangen sent på 2010-tallet, er det industriell etterspørsel som har vokst raskest de siste årene.
Dette skyldes først og fremst økt produksjon av solcellepaneler; etterspørselen fra denne industrien har steget 289 % siden 2015.
I praksis inneholder hvert solcellepanel rundt 20 gram sølv, eller 0,7 unse, som danner fine gittermønstre kalt «fingre» og «samleskinner» på solcellenes overflate.
Etter hvert som solteknologien har utviklet seg og hvert panel har produsert mer strøm, har det generelt blitt brukt mer sølv.
Kilde: Mining.com
Fordi sølv i dag utgjør mer enn 10 % av prisen på et solcellepanel, undersøkes alternative materialer.
«Teknologier som bruker billigere metaller, er nå tilstrekkelig utviklet og vil snart settes i masseproduksjon når sølvprisen stiger kraftig.»
Zhong Baoshen – styreleder i Longi Green Energy Technology, verdens største solcellepanelprodusent.
Ingen av dem vil trolig ha sølvets bemerkelsesverdige termiske og elektriske ledningsevne, men prisforskjellen kan gjøre utskifting økonomisk attraktiv.
Dersom prisen holder seg over 30 eller til og med 40 dollar per unse, kan det begrense hvor mye økt produksjon av solcellepaneler løfter sølvetterspørselen.
«Utskifting blir mer interessant når sølv koster for eksempel 30 dollar per unse i stedet for 22–23 dollar.»
Elektrifisering
Etterspørselen etter elektriske og elektroniske anvendelser har økt 78 % siden 2015, i stor grad på grunn av elektrifisering og batterier. Her er sølvets korrosjonsbestandighet og lave vekt like viktige som den elektriske ledningsevnen.
Utbredelsen av elbiler påvirker dermed også sølvforbruket, selv om én bil knapt bruker mer sølv enn to solcellepaneler.
En batterielektrisk bil bruker omtrent 25–50 gram sølv.
I motsetning til i solcellepaneler utgjør sølv bare en liten del av totalkostnaden for en elbil, noe som gjør erstatning med andre materialer mindre sannsynlig.
I mange land er andelen hybrid- og elbiler på vei over 20–30 %, eller til og med over 50 %, særlig i Asia takket være rimelige kinesiske elbiler. Denne etterspørselskilden vil derfor fortsette å vokse.
Kilde: Jostein Hauge
I tillegg kan nye batterikjemier, som Samsungs sølvbaserte faststoffbatteri, øke elbilenes sølvforbruk betydelig dersom de blir en standard i neste generasjon elbilbatterier.
Sølv elektronikk & AI
Sølv brukes også i små mengder i utallige elektroniske komponenter i hverdagsprodukter, blant annet i biler med forbrenningsmotor: kollisjonsputesystemer, automatisk bremsing, infrarød radar og LIDAR, ledende pasta i bilglass, effektbrytere, sikringer, brytere og releer.
Sølv brukes dessuten i kraftproduksjon og -distribusjon til elektriske kontakter i brytere, transformatorer, releer og kondensatorer.
Økende digitalisering og vekst innen kunstig intelligens, med tilhørende utbygging av datasentre og høyere strømforbruk, vil derfor gradvis bli en større driver for sølvetterspørselen.
Andre
Sølvets første historiske bruksområde, fotografering, finnes fortsatt, selv om det avtar etter å ha blitt fortrengt av digital fotografering.
I helsevesenet brukes sølv i antiseptiske bandasjer, katetre, tannamalgam og desinfeksjonsmidler, men også i høreapparater, røntgenfilm og annet medisinsk utstyr.
Sølvbaserte legeringer brukes til lodding når det kreves sterke, korrosjonsbestandige skjøter. Sølv fungerer også som katalysator i ulike kjemiske reaksjoner.
RFID-brikker med små, tynne antenner av påsprøytet sølv erstatter strekkoder på mange varer i butikker og forsyningskjeder. Tynne sølvtråder kan også brukes som filament i 3D-skrivere. Speil i teleskoper, mikroskoper og andre optiske instrumenter utnytter sølvets høye refleksjonsevne.
Sølv brukes også til skysåing, en teknologi som skal få skyer til å produsere regn og forsøke å kontrollere orkaner.
Etterspørsel etter edle metaller
Sølv kalles ofte «de fattiges gull» og har gjennom historien vært et edelmetall som lav- og middelinntektsgrupper lettere kunne kjøpe når gull var for dyrt.
Oppfatningen av sølv som «rabattert» gull, sammen med metallets skjønnhet, driver etterspørselen etter smykker, sølvtøy og investeringsprodukter.
Produksjonen av sølvsmykker og sølvtøy foregår hovedsakelig i India, Kina og Italia.
Kilde: Silver Institute
Sølvforsyningsunderskudd
Siden 2020, da produksjonen av solcellepaneler skjøt fart, har sølvetterspørselen vært høyere enn produksjonen. Det har tappet tilgjengelige lagre, og verdens beholdning er redusert med nesten 400 millioner unser siden 2021.
Kilde: Sprott
«University of New South Wales anslår at solsektoren alene kan bruke opp 85–98 % av verdens sølvreserver innen 2050.»
Slike prognoser er naturligvis vanskelige fordi solcelleteknologien utvikler seg raskt og sølvprisen har vært svært volatil. Selv om solcelleforbruket faller, kan ny etterspørsel fra batterier eller kunstig intelligens endre markedet.
Samtidig som etterspørselen etter sølvlagre øker, hovedsakelig på grunn av investeringer, forbrukes den eksisterende beholdningen i stadig større grad av industrien, mens gruvene ikke produserer nok.
Investere i sølv
Investorer kan få eksponering mot sølv gjennom tre hovedkanaler:
- Direkte investering i sølvmetall
- Investering i sølv-ETF-er og andre finansielle instrumenter
- Aksjer i sølvgruveselskaper
Sølvbarrer og -mynter
Dette er den mest direkte måten å delta i sølvmarkedet på. Det er relativt enkelt å kjøpe sølvbarrer og -mynter, og det finnes flere pålitelige utsalgssteder. Investeringssølv har vanligvis en renhet på 99,9 %.
Man bør likevel huske at dette er den minst likvide måten å investere i sølv på. Fysisk sølv kjøpes normalt med et lite prispåslag, og oppbevaring kan også koste penger.
Samler- og sjeldne mynter har vanligvis et høyere prispåslag enn standardiserte investeringsprodukter som Vienna Philharmonic, American Silver Eagle og Canadian Maple Leaf.
Kilde: Bullion Vault
Forhandlere og tilhengere av fysisk sølv anbefaler ofte at mynter og barrer oppbevares i dedikerte hvelvtjenester fremfor i banker, for å redusere motpartsrisiko.
Vi anbefaler følgende selskaper for kjøp av sølvbarrer og -mynter:
- Bitpanda (ikke tilgjengelig i USA)
- Gold Broker
- Bullion Vault
Sølv finansielle instrumenter
ETF-er & ETC-er
Noen børsnoterte råvareprodukter (ETC-er) og fond (ETF-er) er finansielle instrumenter som er laget for å investere i sølv og følge sølvprisen. Mot et lavt gebyr slipper investoren direkte oppbevaring og forvaring av metallet.
Blant de største er:
- iShares Silver Trust (samlet kostnadsprosent 0,50 %).
- iShares Physical Silver ETC for europeiske investorer (samlet kostnadsprosent 0,20 %).
- abrdn Physical Silver Shares ETF (samlet kostnadsprosent 0,30 %)
Opsjoner & futures
Opsjoner og futures på sølv er finansielle instrumenter som brukes til å spekulere i eller sikre seg mot svingninger i sølvprisen.
Vanligvis handles mer enn 5 000 unser om gangen, så dette er hovedsakelig et verktøy for erfarne tradere og ikke en god metode for de fleste småinvestorer.
Det er dessuten mer en kortsiktig handelsform enn en langsiktig investering i sølv.
Sølvgruve-ETF-er
Fordi sølvgruver hovedsakelig tjener på forskjellen mellom produksjonskostnaden og spotprisen, kan en tilstrekkelig prisoppgang doble, tredoble eller øke driftsmarginene enda mer.
Investorer kan derfor bruke sølvgruveselskaper som en investering i sølv med «innebygd giring».
Risikoen kan spres ved å investere i mange selskaper samtidig gjennom egne ETF-er. Blant de større ETF-ene for sølvgruveselskaper er:
Sølv royalty-selskaper
Risikoen ved å utvikle en ny gruve begrenser ofte investorenes valg til små, risikable selskaper og noen få enorme konsern med lav eller ingen vekst. Dette gjelder særlig gull- og sølvgruvedrift.
Derfor oppstod en ny modell: royaltieselskapet. Royaltymodellen skiller seg fra direkte investering i gruveselskaper på flere viktige måter.
Selskapet stiller kapital til rådighet, men mottar ikke aksjer eller en eierandel. I stedet får det en prosentandel av fremtidig salg knyttet til gruvedriften.
For gruveselskapet er det svært attraktivt å unngå utvanning av aksjonærene, også grunnleggernes eierandeler.
For investorene i royaltieselskapet gir modellen diversifisert risiko. Fordi avtalen er bedre for grunnleggerne enn aksjeutstedelser eller lisensavtaler, kan royaltieselskapet også forhandle frem gunstigere og mer lønnsomme vilkår enn ved aksjekjøp eller lån.
Royaltieselskaper er svært slanke organisasjoner, ofte med færre enn 100 ansatte. Når royaltyinntektene begynner å strømme inn, kan de reinvestere eller dele ut 80–90 % av inntektene som utbytte.
Royaltymodellen har vært svært vellykket innen gull. Selskaper som Wheaton Precious Metals (WPM ) og Franco Nevada (FNV ) får vanligvis også en del av inntektene fra sølv.
Royaltieselskaper som er mer spesifikt rettet mot sølv, er Silver Crown Royalties (SLCRF), med royaltystrømmer fra eiendommer i Amerika, hovedsakelig Sør-Amerika, og Vizsla Royalties (VROYF), der den viktigste royaltystrømmen kommer fra Mexico.
Sølvaksjer
Pan American Silver Corp
Investorer som vil satse direkte på et sølvgruveselskap, bør se etter riktig kombinasjon av geografisk diversifisering, attraktive gruvejurisdiksjoner og produksjonsvekst for å dra nytte av en langsiktig oppgang i sølvprisen.
Pan American Silver (PAAS ) er et solid alternativ i så måte, siden alle gruvene ligger i Amerika. Ingen enkeltstat dominerer virksomheten; den største, Chile, står bare for en fjerdedel.
Kilde: Pan American Silver Corp
Pan American Silver produserte 21,1 millioner unser sølv og 892 000 unser gull i 2024.
Selskapets mineralreserver omfatter 452 millioner unser sølv og 6,3 millioner unser gull, som med dagens produksjonstakt tilsvarer minst 21 års sølvreserver og sju års gullreserver.
Selskapet har vokst raskt gjennom fusjoner og oppkjøp, senest oppkjøpet av MAG Silver for 2,1 milliarder dollar, samt organisk vekst fra leting og utvikling. Det er i dag en av verdens største sølvprodusenter.
Kilde: Pan American Silver Corp
Siden 2010 har selskapet brukt 32 % av kapitalallokeringen på utbytte, 7 % på tilbakekjøp av aksjer (1,1 milliarder dollar tilbakeført til aksjonærene) og 47 % på vekst, noe som viser satsingen på langsiktig verdiskaping.
Langsiktig vekst kan komme fra prosjekter selskapet allerede eier, men hvor gruveinfrastrukturen fortsatt må bygges, som Navidad-forekomsten i Chubut i Argentina. Det er en av verdens største uutviklede primære sølvforekomster og kan inneholde opptil 632 millioner unser sølv.
Siste nyheter og utviklinger for Pan American (PAAS) aksjer
