Råvarer

Hecla Mining (HL): Sikring av Nord-Amerikas strategiske sølvforsyning

mm
Publisert
Oppdatert

Det voksende investeringsargumentet for sølv

Precious metals, especially gold, have historically held a special place in the monetary system, as the foundation of “softer” forms of money like non-precious metal coins, paper bills, and digital ledgers.

Edelmetaller, spesielt gull, har historisk hatt en spesiell plass i pengesystemet, som grunnlaget for «mykere» former for penger som mynter av ikke-eddelmetall, papirvaluta og digitale registre.

Denne rollen svekket med slutten på dollarens konvertibilitet i 1971 og ytterligere med fremveksten av troverdige alternativer, som Bitcoin.

Dette har imidlertid ikke stoppet gull fra å overgå nesten alle andre investeringer de siste årene, som svar på eksplosjonen av internasjonale spenninger etter starten av krigen i Ukraina og stadig økende amerikanske gjeld.

Kilde: GoldPrice

En følgesvenn til gull som en «hard currency» har alltid vært sølv, med det grå metallet historisk også brukt til myntproduksjon.

Imidlertid er bekymringer om inflasjon, geopolitikk og monetær uro bare en del av historien om sølv.

Det som historisk var et metall som hovedsakelig ble brukt i smykker og myntproduksjon, er i dag et viktig industrimetall, spesielt for elektronikk, og hjørnesteinen i den grønne energirevolusjonen, med solcellepanelproduksjon som nå er en viktig driver for sølvetterspørselen.

En annen del av historien er at produksjonen av nytt sølv fra gruvedrift sliter med å holde tritt med etterspørselen, og lagerbeholdningen reduseres over tid.

Til slutt, siden slutten på den direkte monetære rollen til gull og sølv i det globale pengesystemet, har sølv-til-gull-forholdet svingt, med sølv som blir mindre verdifullt enn gull over tid. Hvis sølv igjen blir brukt til investeringsformål, kan dette endre seg.

Selv om det ikke er like mye diskutert eller verdifullt som gull, kan sølv ha like stor, om ikke større, oppsidepotensial enn det gule metallet.

Sølvetterspørsel utover edelmetaller

Sølv som et industrimetall

Mens en økning i etterspørselen for investeringsformål sannsynligvis er årsaken til at sølvprisene steg i 2025, blir det også i økende grad et viktig metall for industrielle formål etter hvert som verden elektrifiseres.

Siden sølv er det beste av alle kjemiske elementer når det gjelder termisk og elektrisk ledningsevne, er det et avgjørende materiale for solcellepaneler, batterier, invertere og andre elektriske enheter, som sikringer og releer.

Elektronikk, korrosjonsbestandig lodding, medisinske bandasjer og desinfeksjonsmidler utgjør resten av etterspørselen.

Så selv i tilfelle ingen re-monetisering av sølv skjer, kan investeringsargumentet for dette metallet bygges nesten utelukkende på den økende etterspørselen fra elektrifisering og digitalisering, mens produksjonen stagnerer og allerede ikke klarer å møte etterspørselen.

Det er denne kombinasjonen av avtakende lagerbeholdninger, utilstrekkelig produksjon og økende industriell etterspørsel som har vært utløsende for den spekulative mani som tok over sølvmarkedene i januar 2026.

Hvordan investere i sølvgruvebedrifter

Investorer som er interessert i å satse på sølv kan se på sølvgruvebedrifter. Ettersom sølvgruvearbeidere tjener mesteparten av pengene sine på differansen mellom produksjonskostnader og spotpris, kan tilstrekkelig stigende sølvpriser doble, triple eller mer deres driftsmarginer.

Som et resultat har sølvgruvearbeidere en «innebygd giring» i forretningsmodellen, som skaper både flere risikoer og muligheter fra økt volatilitet, uten de vanlige fallgruvene ved giringsspill, som krav til kontantreserver og faren for marginkall.

Sølvforekomster er ulikt fordelt på jorden, med den største malmmengden i Latin-Amerika, spesielt Mexico, Peru og Chile. Produksjonen er også sterk i Kina, Russland, Sentral-Asia, Australia og USA.

Problemet er at etter hvert som sølv blir et nøkkelindustrielt metall for energiovergangen og andre avanserte teknologier (inkludert militære anvendelser), blir det en strategisk ressurs. Så enhver investor i sølvgruvedrift må bekymre seg for risikoen for nasjonalisering, vindfallsavgifter og blokkering av eksport slik at sølvet forblir innenfor en gitt nasjons grenser.

Og helt klart ser retningen i internasjonale relasjoner ut til å indikere at sølv snart vil bli betraktet som like strategisk som olje. For eksempel inkluderte USA sølv i sin oktober 2025 «Liste over kritiske mineraler», sammen med kobber og uran.

“Energiloven fra 2020 definerte kritiske mineraler som de råvarene som er essensielle for USAs økonomiske eller nasjonale sikkerhet; har en forsyningskjede som er sårbar for forstyrrelser; og har en viktig funksjon i produksjonen av et produkt, hvis fravær ville ha betydelige konsekvenser for USAs økonomiske eller nasjonale sikkerhet.”

(Du kan lese mer om argumentet for å investere i sølv og mulige måter å gjøre det på i vår rapport “Investering i sølv: Dypere dykk i etterspørsel, underskudd og risikoer”.)

Energikrise & innenlandsk produksjon

Parallelt med sølvmangelen og metallens økende strategiske betydning, brygger en massiv energikrise som følge av krigen med Iran, som fjerner store mengder hydrokarbonforsyning fra den globale økonomien. Allerede ser flere asiatiske land på Covid-lignende restriksjoner for å redusere drivstoffetterspørselen.

Samtidig importerer Kina langt mer sølv enn noen gang før, og kan potensielt tømme de globale lagerbeholdningene for å forsyne sin solcellepanelindustri, som produserer den enorme majoriteten av verdens fotovoltaiske systemer.

Kilde: Bloomberg

Hvis energikrisen intensiveres fordi Hormuzstredet forblir stengt, er det sannsynlig at etterspørselen etter solenergi, og dermed sølv, vil få et enormt løft for å erstatte den manglende fossile drivstoffforsyningen. Men også bli enda mer strategisk sensitiv.

En måte å dempe slike geopolitiske risikoer på er å investere i sølvprodusenter med mange operasjoner i mange land og relativt trygge jurisdiksjoner, noe som reduserer risikoen fra en enkelt gruve. Dette kan for eksempel gjøres ved å investere i Pan-America Silver (PAAS ) (følg lenken for vår investeringsrapport om selskapet).

En annen tilnærming er å fokusere på innenlandske sølvprodusenter, som sannsynligvis ikke vil lide under forstyrrelser i energiforsyningen, populistiske nasjonale politikk eller handelsforstyrrelser.

For nordamerikanske investorer kan en god mulighet for denne strategien være Hecla Mining, et selskap som står for 37 % av all sølvgruvedrift i USA og 29 % i Canada.

(HL )

Hecla Mining – Oversikt

Hecla Minings strategiske posisjon

Hecla er primært en sølvgruve, selv om de også produserer gull, sink, kobber og bly. Den store majoriteten av selskapets inntekter kommer fra edelmetaller.

Etter hvert som sølvprisen steg dramatisk mot slutten av 2025, fra litt over $30 per unse i april 2025 til $75 per unse ett år senere, med en topp over $110 per unse i januar 2026, vil sølvets bidrag til totalinntektene sannsynligvis bli proporsjonalt enda større i 2026.

Hecla driver fire gruver i kun to land, med alle hovedaktiva lokalisert i USA og Canada (se nedenfor for flere detaljer). Dette inkluderer to av de høyest graderte store sølvgruvene i verden.

Selskapet er posisjonert som en av de laveste kostnadsproduksjonene av sølv i USA med marginer over 50 % og bemerkelsesverdige realiserte marginer over 75 % i 2025.

Selskapets fokus på kvalitet er også synlig i deres mineralreserver i bakken, med en gjennomsnittlig reservelevetid som er dobbelt så lang som i konkurransesituasjonen.

Selskapet viser også et høyt nivå av automatisering og generell effektivitet, for eksempel ved å være den laveste karbonutslippsprodusenten sammenlignet med konkurrenter, og har steget kraftig i sin ESG‑vurdering siden 2019.

Hecla Minings eiendeler

De viktigste gruvene til Hecla Mining er to sølvgruver i USA + én sølvgruve og én gullgruve i Canada. De amerikanske gruvene ligger i Alaska og Idaho, de kanadiske i Yukon og Quebec.

Selv om selskapet har fire forskjellige gruver, er deres primære eiendel for tiden Greens Creek, som står for mer enn halvparten av selskapets frie kontantstrøm. 52 % av gruveinntektene kommer fra sølvproduksjon, 27 % fra gull, og 16 % fra sink.

I tillegg til den primære produksjonen fra fersk malm, har Greens Creek også massive «tailings», rester fra tidligere gruvedrift fra flere tiår med aktivitet. Teknologisk fremgang og høyere priser kan gjøre de gjenværende metallene i tailings svært verdifulle.

Selskapet anslår at disse 10,4 millioner tørre tailings (DST) kan inneholde opptil $6,8 milliarder i bruttoverdi fra 50 Moz sølv, 567 000 unse gull, samt hundrevis av millioner unse i bly og sink, 27 millioner unse kobber, og andre kritiske mineraler med høy etterspørsel fra Energidepartementet og Forsvarsdepartementet for å redusere avhengigheten av kinesiske forsyninger: arsen, barium, bismutt, kadmium, krom, gallium, germanium, mangan, vanadium.

Den andre amerikanske gruven, Lucky Friday, får 70 % av inntektene sine fra sølv, resten fra sink og bly.

Keno Hill i Yukon produserer nesten utelukkende sølv (97 % av inntektene) og er den største sølvprodusenten i Canada, mens Casa Berardi i Quebec er en 100 % gullprodusent.

Samlet sett viser selskapets sølvgruvedrift en unik blanding av lang reservelevetid på 12 til >16 år og høy konsentrasjon av sølv (malmgrader), noe som gir lavere gruvekostnad per unse.

Strategisk salg av Casa Berardi

I januar 2026 kunngjorde Hecla Mining salget av Casa Berardi for $593 M til Orezone Gold Corporation. Avtalen ble delt opp i:

  • $160 M i kontanter ved avslutning.
  • Aksjer tilsvarende ca. 65,7 millioner Orezone-ordinære aksjer, da verdsatt til ca. $112 millioner.
  • Utsatt kontantvurdering på $80 millioner, betales i en betaling på $30 millioner etter 18 måneder og en betaling på $50 millioner etter 30 måneder.
  • Betinget vederlag på opptil $241 millioner, bestående av produksjonsbaserte royaltybetalinger på opptil $211 millioner, tillatelsesmottaksbetaling på $20 millioner ved tildeling av tillatelser, og gullprisavhengig betaling på opptil $10 millioner ved gullpriser over $4 200/oz.

Salget representerer et strategisk trekk fra Hecla Mining for å posisjonere seg enda mer som en sølvgruve først og fremst. Kontantene som avtalen frigjør skal brukes til å betale ned gjenværende gjeld og finansiere utvidelsen av de eksisterende gruvene for å øke deres mineralreserver og produksjon.

“Ved avslutning er denne transaksjonen umiddelbart ROIC‑økende og gir attraktiv verdi til våre aksjonærer, samtidig som den gjør det mulig for oss å styrke balansen vår mens vi fortsetter å investere i vekstinitiativene ved våre kjerne‑sølvaktiva, spesielt opptrappingen av Keno Hill og vår Tier 1‑operasjon Greens Creek.”

Rob Krcmarov -President and Chief Executive Officer of Hecla Mining Company.

Hecla Mining – Tallene

Hecla Minings produksjonsstatistikk

Selskapet har over 1 800 ansatte og over 500 entreprenører.

Etter total masse er sølv med langt den største produksjonen i selskapet, med 17 Moz (million unse) produsert i 2025, etterfulgt av 150 000 unse gull. Alle de andre metallene er simpelthen biprodukter av hovedproduksjonen, ettersom sølv- og gullholdige malmer ofte også er blandet med andre metaller som kobber.

Imidlertid, i motsetning til mange gull- og sølvproduksjoner, som er biprodukter av basismetallproduksjon, spesielt kobber, er Hecla Mining først og fremst en produsent av edelmetaller.

Produksjonen forventes å forbli stabil på kort sikt i området 16 Moz sølv for 2026, med potensielt opptil 20 Moz sølv innen 2030.

Noe av den forventede veksten vil komme fra utvidelsen av Keno Hill-gruven, og den andre delen fra en potensiell gjenåpning av «Midas» sølv‑gullgruve i Nevada etter 2030.

Hecla Minings finansielle tall

Selskapet genererte $1,4 milliarder i inntekter i 2025, opp 53 % år‑til‑år. Dette resulterte i et nettoresultat til vanlige aksjonærer på $321 millioner, eller $0,49 per aksje.

Produksjonskostnadene er blant de laveste i bransjen, med AISC (All‑In Sustaining Costs) på $11,28 per unse.

Dette betyr at alt annet likt, vil Hecla‑gruvedrift forbli lønnsom selv med sølvpriser så lave som de var på høyden av finanskrisen i 2008, og før den fikk en så viktig industriell rolle i energiovergangen. Og fortsatt store frie kontantstrømmer >$200 M per år i et hypotetisk fall i sølvprisen på mer enn 50 %.

En risiko med gruveselskaper er at de ofte har dårlig kapitaldisiplin. Dette kan føre til overdreven bruk på leting og oppkjøp under høye råvarepriser, med økende gjeld, før en kollaps i lønnsomhet og aksjekurser, og til og med en eventuell misligholdelse i de påfølgende periodene med lavere råvarepriser.

Derfor er det svært viktig for investorer i gruveaksjer å vurdere ikke bare kvaliteten på nåværende kontantstrømmer og mineralreserver, men også ledelsens evne til å håndtere det som i bunn og grunn er en svært syklisk industri.

Hecla har derimot vært forsiktig med å bruke overskuddet fra stigende sølv‑ og gullpriser i 2025, med eksploderende fri kontantstrøm, til å redusere gjelden med 50 %, og nå nesten 0 netto gjeld.

Dette har redusert gjeldskapitaliseringen (Total Debt/Market Capitalization) fra 18 % til 2 % og den bruttogjeldsgraden til under 1×, et solid mål i en kapitalintensiv industri. Resten av gjelden betales nå ned med en del av inntektene fra salget av Casa Berardi.

Hecla Minings fremtid

Skjærskarp fokus på sølv

Med salget av Casa Berardi gjør Hecla Mining et tydelig, bevisst valg om å satse nesten utelukkende på sølv, med en uttalt strategi om å opprettholde minst 30 % av totalinntektene fra sølv, og ideelt i området 50 % i dag, eller mer.

Selskapet ser heller ikke etter å jage nye eiendeler eller oppkjøp som vil redusere de høye marginene. I stedet ønsker de å opprettholde >30 % ROIC (Return On Invested Capital) på sine fremtidige sølvoperasjoner.

På samme måte er de ikke interessert i å ekspandere til nye, mer risikable jurisdiksjoner og vil holde seg til trygge som USA og Canada.

Generelt er selskapet ikke imot noe vekst fra leting, men vil fokusere på stabile og svært lønnsomme sølvoperasjoner fremfor vekst.

Leting

På grunn av sitt fokus på trygge jurisdiksjoner har Hecla gjenopptatt letingsprosjekter i umiddelbar nærhet av eksisterende gruver. Ikke bare er selskapet dypt kjent med den tilhørende geologien, men de kan også utnytte eksisterende gruveinfrastruktur som allerede er tillatt, bygget og betalt for.

“Like viktig er at fornyet leting i nærheten av gruver har blitt gjenopptatt etter mer enn et tiår med pause, noe som reflekterer forbedringen i balansen og vår tillit til distriktes lange historie med dyp, høygradig sølv mineralisering. Eksisterende infrastruktur gir tilgang til et stort radius av letepotensial som kan forlenge gruvelevetiden og låse opp ytterligere ressurser.”

I tillegg til den potensielle gjenåpningen av Midas i Nevada, vurderer selskapet også to andre steder (Hollister og Aurora) i samme amerikanske delstat. Til sammen har de tre gruvene produsert 4,6 Moz gull og 47 Moz sølv.

Andre letingsprosjekter er alle lokalisert i USA og Canada, spesielt Yukon, Quebec, Nevada, Montana, Washington, Idaho og Colorado.

Heclas gruve‑rolle i en portefølje

Noen investorer vil ha eksponering mot sølv for et bredt spekter av makroøkonomiske og geopolitiske grunner: redusere eksponering mot Kina, satse på en fotovoltaisk boom, eller satse på inflasjon & re-monetisering av edelmetaller.

En måte er å investere direkte i sølv, men dette kan medføre risikoer og kostnader ved å holde det fysiske metallet direkte. Det andre alternativet er å investere i sølvgruvebedrifter.

I dette tilfellet kan gruver i trygge jurisdiksjoner, med lav til ingen gjeld, og lave produksjonskostnader gi noe sikkerhet for en langsiktig investering i en syklisk industri preget av ekstrem volatilitet i den siste perioden.

Hecla Mining oppfyller alle disse kriteriene samtidig, og kan være en god måte for nordamerikanske og vestlige investorer å få eksponering mot sølv med den innebygde giringen fra gruvebedrifter, men med så kontrollerte risikoer som mulig.

Siste nyheter og utviklinger for Hecla Mining (HL) aksjen

mm

Jonathan er en tidligere biochemistforsker som arbeidet med genetisk analyse og kliniske forsøk. Han er nå en aksjeanalytiker og finansforfatter med fokus på innovasjon, markedssykluser og geopolitikk i sin publikasjon The Eurasian Century.