Fra nyhet til norm: Tokeniseringens utvikling

Fremveksten av blokkjedeteknologi har brakt nye muligheter til markedene, tokenisering er en av dem. 

Mens konseptet med å eie og handle fragmenter av svært illikvide eiendeler som smykker, kunst, edle metaller, immaterielle rettigheter, obligasjoner, aksjer og eiendom kan ha virket fjern for mange for noen år siden, er det i dag gjort mulig gjennom tokenisering som tillater fraksjonert eierskap og investering.

Tokenisering er prosessen med å ta tradisjonelle eiendeler og plassere dem på kjeden. Disse eiendelene representeres av digitale token som kan handles i sekundære markeder. 

Ved å konvertere illikvide eiendeler til «token», gjør det det mulig for utstedere å sikre høyere likviditet, siden i stedet for å kjøpe hele eiendelen, tillater tokenisering fraksjonert eierskap – en del av eiendelene. Dette åpner investeringsmuligheter for en større gruppe potensielle investorer og bidrar til å skape et mer likvid marked.

Imidlertid er det kanskje ikke hele bildet, som Tal Elyashiv, medgründer og managing partner i SPiCE VC, argumenterer:

“Markedets forventning om at blokkjedeteknologi skulle være magien som bringer likviditet til private equity og private verdipapirer var ikke særlig realistisk.”

Ifølge Elyashiv, selv om blokkjedeteknologi og tokenisering har muligheten til å gi mer tilgang og jevne ut transaksjonene, “er dette ikke det som skaper likviditet.” Det disse eiendelene trenger, er å være “mer interessante,” tilgjengelige, og ha vekst for å skape likviditet.

“Hvis det ikke er mye endring, indikerer det ikke nødvendigvis volatilitet. Men hvis verdien av en eiendel endres, er du igjen lite sannsynlig å se mye likviditet. Det er fordi folk har en tendens til å kjøpe og holde, og så skjer ingenting,”

– Elyashiv på den første TokenizeThis-konferansen.

Vi trenger flere eiendeler som naturlig “bytter hender med høyere hastighet for å se mer likviditet,” la han til. Dessuten er markedet for fragmentert, ifølge Elyashiv, som bemerket at jo flere aktører, jo mer ødelagt blir likviditeten til en eiendel, og det må endres. 

Han fortsatte: “Jeg tror at aktørene må komme sammen og finne ut at for å skape likviditet i et marked som vokser fra bunnen, må man dele ordrebøker og la forskjellige aktører oppfylle en ordre eller skape likviditet sammen.”

Navigere i nåtiden: Tokeniseringstrenden

Tokenisering har vært i trend i år, med tradisjonell finans som omfavner potensialet. Det er først nylig at disse store aktørene begynte å innse den lovende verdien av denne transformative teknologien. 

Opprinnelig startet tokenisering av finansielle eiendeler med mindre interessante eiendeler, noe som resulterte i “nesten ingen likviditet,” men i løpet av de siste par årene har vi begynt å se at disse store aktørene blir interessert i tokenisering, som forenkler prosesser og løser mange problemer i verdipapirmarkedet. 

Imidlertid er vi fortsatt på et sted hvor en god del prosesser utføres manuelt. Så det som skjer er at token-teknologien parallelt blir bedre og bedre, og virkelige eiendeler blir gjort tilgjengelige i en form som er forbrukbar, bemerket Alan Qureshi, managing partner i Blue Water FinTech. Med den gjennomsnittlige sluttinvestoren som ikke har tilgang eller skala til å få tilgang til disse tradisjonelle eiendelene, skaper tokenisering en «naturlig overgang». 

I det siste får tokenisering økende oppmerksomhet i det amerikanske statsobligasjonsmarkedet på grunn av de stigende rentene i det globale tradisjonelle markedet mens avkastningen i desentralisert finans (DeFi) faller. Tokenisering av statsobligasjoner leder faktisk arbeidet med å sette virkelige eiendeler (RWA) på blokkjedeinfrastruktur ettersom kryptoinvestorer søker høyere avkastning. I 2023 vokste tokeniserte versjoner av amerikanske statsobligasjoner nesten syvfold til $698 millioner, ifølge RWA.xyz.

Denne veksten ledes av Ethereum (ETH)-blokkjedet, som etterfølges av Stellar (XLM)-nettverket, med Polygon (MATIC) og Solana (SOL) som også begynner å tiltrekke oppmerksomhet, noe som indikerer “et diversifiserende blokkjede-landskap for tokeniserte eiendeler.”

På TokenizeThis-konferansen påpekte Elyashiv at “nesten hver store aktør” i kapitalmarkedene i dag bruker blokkjedeteknologi på en eller annen måte, noe som er den “mega fremgangen” som er sett de siste fem årene. Dette, mener han, “forsterker forventningen om at 10, 15 år frem i tid vil alle finansielle eiendeler bli skrevet på blokkjedeteknologi på en eller annen måte.” 

Det spiller ingen rolle hvilken blokkjedeteknologi eller protokoller som vil bli brukt av disse institusjonene, fordi ifølge Elyashiv “disse vil endre seg i løpet av de neste mange årene. Det som er viktig er at blokkjedeteknologi vil bli en nøkkelinfrastruktur bak verdipapirindustrien, og det betyr over hundre billioner dollar i eiendeler på en blokkjedeteknologi på en eller annen måte.” 

Imidlertid argumenterer Scott Smiley, medgründer av HiYield, at for tokenisering er markeder som ikke har god eksisterende infrastruktur et godt målområde i motsetning til verdipapirer. Dette skyldes at tokenisering av eksisterende verdipapirer medfører et dobbelt regnskapssystem som du må overholde i tillegg til å flytte oppgjør og andre typer transaksjoner på kjeden, så du “må speile begge i begge infrastrukturer”. Dermed kan den neste etterspørselsbølgen være i områder hvor du enkelt kan komme inn og tilføre effektivitet til områder som transparenshistorikk og oppgjørsprosess.

Langsiktig utsikt: Tokeniseringens fremtidige bane

Mens tokeniseringsindustrien i økende grad tiltrekker seg mainstream-oppmerksomhet, er vi fortsatt i en tidlig fase. Markets & Markets anslår at tokeniseringsmarkedet vil vokse til $5,6 milliarder innen 2025 fra $2,3 milliarder i 2021. Samtidig forutsier investeringsfirmaet 21.co at markedet for tokeniserte eiendeler vil vokse til $10 billioner innen slutten av tiåret. Så det er tydelig en enorm vekst foran oss.

Når det gjelder hvordan denne fremtiden vil se ut, spesielt hvem som vil ta tokenisering til neste nivå, tror Elyashiv at det vil være en kombinasjon av gamle store aktører som JPMorgan, BlackRock (BLK ), HSBC og Fidelity, samt nye aktører.

I løpet av de siste tre årene har vi sett mange etablerte aktører gå inn i dette på alvor, som ikke bare investerer penger i feltet, men også gjør seriøst arbeid med tokenisering, fra de virkelig vanskelige områdene med oppgjør og deretter gjør det mer tilgjengelig for investorer, bemerket Elyashiv. Så, “de som adopterer teknologien vil vinne, og de som ikke gjør det vil ikke være her,” sa han.

Dette betyr at fremtiden for tokenisering vil bli ledet av etablerte aktører sammen med nye spillere, og “det vil bevege seg både top-down og bottom-up og møtes et sted i midten.” Smiley fra HiYield har en lignende oppfatning og tror at både fintech og store finansinstitusjoner vil ha sin plass i sin nisje i fremtidens kapitalmarkeder.

Men dette vil ikke skje med det første, som neste år, påpekte Elyashiv at i stedet “dette vil ta 10, 15 år.” I løpet av denne perioden vil vi se skritt som tas for å realisere en slik fremtid.

Denne tidsrammen gir mening gitt at reguleringer rundt kryptomarkedet fortsatt ikke er klare, noe tradisjonelle finansinstitusjoner må ta hensyn til for å gå inn i en nyetablert industri som blokkjedeteknologi og krypto. Imidlertid, etter implosjonen av kryptobørsen FTX i fjor, har regulatorer over hele verden intensifisert sine innsats for å etablere tilsyn med krypto.

Utover FTX har vi i den siste tiden sett kryptomarkedet gå gjennom en brutal vinter, bølgene i banksystemet som førte til kollapsen av kryptovennlige banker som SVB, og investorer i kryptomarkedet som ser etter alternative måter å få tilgang til eiendeler på.

Ifølge Qureshi har dette “rystet markedet og vært bra for industrien,” samt det potensielle reguleringsutfallet. “Jeg tror at mindre hype og mer fokus på virkelige eiendeler” som gir reell verdi og løser faktiske kapital- og investeringsbehov, er generelt bra for krypto- og tokeniseringsområdet, sa han.

Vi ser allerede etableringen av verdens første omfattende rammeverk for kryptoregulering i Europa med MiCA. Mens i USA finnes det ingen klare regler for digitale verdipapirer, jobber lovgivere med flere lovforslag. Deres intensjoner eller standpunkter har imidlertid vært ganske klare.

“USA har vært svært heldige med at SEC tidlig i 2019 erklærte digitale verdipapirer som verdipapirer, alt gjelder, gå i gang,” bemerket Elyashiv, “det gjorde ting mye enklere i det digitale verdipapirmarkedet enn i andre blokkjederelevante områder.” Men selvfølgelig er det denne “dualiteten” med at SEC ønsker at alt skal avregnes på den gamle måten, selv om det er på blokkjedeteknologi.

Til tross for dette mener Elyashiv at endring er på vei i nær fremtid. Årsaken er innføringen av “mange svært store tradisjonelle” og hovedmarkedsaktører som kommer inn i feltet. “Vi erkjenner at regulering kan endres og tilpasses blokkjedeteknologi som en standard og vil tillate at oppgjør skjer på en naturlig måte, og du vil ikke lenger ha dualiteten,” la han til, når det skjer, vil det være et stort skritt fremover, og vi vil se mye mer aktivitet med flere aktører som blir med og mer standardisering. Smiley sa:

“Jeg ser frem til å avslutte den dualiteten, uansett hvor lang tid det tar. Du har allerede sett det i Europa. Du trenger ikke denne dualiteten med å håndtere begge systemene. Så jeg ser frem til at den dagen kommer,”

Kort sagt lover fremtiden for eiendeltokenisering bred adopsjon. Den har tross alt enormt potensial når det gjelder å forbedre handelsmuligheter, øke tilgjengelighet og sikre sikkerhet. Så etter hvert som blokkjedeteknologi modnes og regulatorisk klarhet fortsetter å forbedres, vil vi se tokenisering bli mer integrert i det globale finanssystemet, og omforme måten vi investerer, handler og forvalter eiendeler på.

“Poenget er, ved slutten av denne 10, 15-års prosessen, ser du godt over hundre trillioner dollar i eiendeler på blokkjedeteknologi, så det er svært, svært verdt å bli med gjennom hele perioden,” sa Elyashiv.