Franklin Templetons tokeniserte pengemarkedsfond: et tilbakeblikk på 2023

Dette tilbakeblikket beskriver Franklin Templetons tokeniserte pengemarkedsfond og TokenizeThis-konferansen i oktober 2023. Beløpet på 1,4 billioner dollar gjaldt forvaltede midler, ikke selskapets børsverdi. Engelsk «trillion» betyr billion på norsk. Forvalteren undersøkte administrative fordeler ved et system med integrert blokkjede.

Franklin Templeton utforsket teknologien fra 2019 og varslet digitale investeringsstrategier for formuesforvaltere. I 2023 ventet selskapet fortsatt på amerikansk tillatelse til et spotbitcoin-ETF. SEC godkjente børsnoteringen av de aktuelle spotbitcoinproduktene i januar 2024; Franklin Bitcoin ETF fikk symbolet EZBC.

Til tross for den daværende usikkerheten om amerikansk regulering brukte Franklin Templeton offentlige blokkjeder til tokenisering.

I intervjuet som ble omtalt, sammenlignet daværende direktør Jenny Johnson tokenisering med verdipapirisering i kraftig utvidet form.

Ifølge gjengivelsen av intervjuet stimulerte kapitaltilgang og teknologisk omstilling investeringer i fremtidige løsninger, blant annet blokkjede. Mulige bruksområder var:

• En betalingsmekanisme.
• Programmerbare funksjoner gjennom smartkontrakter.
• En felles hovedbok som referanse for registrerte transaksjoner.

Tokenisering betyr å representere eksempelvis verdipapirer, statsobligasjoner eller eiendom digitalt med tokener. Det kan støtte administrasjon og overføringer; likviditet, rettigheter og innsyn avhenger av utformingen.

Flere finansforetak undersøkte derfor blokkjeder for digital registrering av eiendeler. Franklin Templeton var en fremtredende tradisjonell forvalter som tok i bruk tokenisering.

Ifølge den opprinnelige rapporten forventet Roger Bayston flere veier inn i og ut av digitale eiendeler for investorer. 

Roger Bayston, daværende leder for digitale eiendeler hos Franklin Templeton.

Han så blokkjede som en mulig stor endring for kapitalmarkedene; det var hans vurdering.

Den opprinnelige artikkelen oppga FOBXXs eiendeler til 309,97 millioner dollar ved utgangen av september 2023. Fondet plasserer minst 99,5 prosent i amerikanske statspapirer, likvide midler og fullt sikrede repoavtaler, ikke kryptovaluta.

Tilbakeblikket beskrev under 100 millioner dollar i starten av 2023 og omkring 276 millioner ved utgangen av april. Dette er historiske beløp, ikke dagens fondsstørrelse.

Ifølge rapporten mottok fondet midler fra kryptorelaterte selskaper etter de amerikanske bankproblemene i mars 2023. Det trenger ikke forklare hele veksten.

Høyere renter og uro i banker og kryptomarkeder økte da interessen for likvide plasseringer. Pengemarkedsfond er verdipapirfond som investerer i kortsiktige instrumenter, ikke aksjefond. De søker begrenset risiko, men er ikke risikofrie eller bankkontoer med innskuddsgaranti.

Slik fungerer fondet

Ifølge rapporten startet utviklingen med å lete etter måter å bruke blokkjedeteknologi i den bredere virksomheten. Mike Reed, daværende leder for strategiske digitale partnerskap, snakket om dette på den første TokenizeThis‑konferansen arrangert av Security Token Market (STM).

Reed beskrev finanssektorens mange hovedbøker. Blokkjede kunne etter hans syn gjøre administrasjonen billigere, mer kontrollerbar og mer effektiv.

Ideen om det tokeniserte pengemarkedsfondet startet ifølge Reed som et tankeeksperiment.

Reed forklarte hensikten: Målet var ikke å erstatte banksystemet eller stablecoinmarkedet; stablecoiner hadde etter hans syn en nyttig rolle i økosystemet.

Fondet startet 6. april 2021. Rapportens opplysning om bredere tilgang «i fjor» viste fra 2023 til 2022, ikke til inneværende år.

Han beskrev starten: Renten var nesten null, og produktet vakte derfor ennå ikke stor interesse som avkastningsgivende investering.

Etter bankproblemene plasserte ifølge Reed mange Web3-selskaper sine likvide midler hos Franklin Templeton. Treasury betydde her selskapenes likviditetsforvaltning, ikke nødvendigvis overføring av statsobligasjoner.

Han nevnte også investorer utenfor Web3 som likte løsningen og syntes investeringsegenskapene passet.

Web3-investorer verdsatte ifølge Reed å kunne følge fondsandelene i blokkjeden. Det betyr ikke at alle underliggende eiendeler eller personopplysninger finnes der. Tradisjonelle investorer så også muligheter for avkastning og administrative besparelser gjennom funksjoner i kjeden. Besparelser garanterer ikke høyere avkastning.

FOBXX er et SEC-registrert verdipapirfond under Investment Company Act fra 1940, ikke et aksjefond. En BENJI-token representerer en fondsandel, ikke en separat spekulativ token som først må kjøpes utenfor fondet.

En BENJI tilsvarer én andel. Appen og andre tillatte kanaler gir tilgang etter fondsvilkårene. Registeragenten fører den offisielle eierregistreringen. Ved vertsbaserte lommebøker oppbevarer agenten den private nøkkelen; godkjente investorlommebøker kan ha annen nøkkelforvaltning. Appen betyr ikke at alle investorer selv oppbevarer nøklene.

Ifølge prospektet fastsettes investeringsinntekten daglig ved siste beregning av andelsverdi og reinvesteres daglig i flere andeler. Tokenisering støtter administrasjonen, men er ikke et krav for daglig utdeling eller rett til å fravike fondsreglene. Beløp kan variere og garanteres ikke.

BENJI er et digitalt registrert verdipapir som representerer en fondsandel, ikke en stablecoin. Fondet søker en andelsverdi på én dollar, men garanterer den ikke. Investorer kan tape penger.

Om mulige forbindelser til JPMorgan, Goldman Sachs eller Broadridge beskrev Reed ifølge rapporten at eierskap og lovlig avkastning i kjeden tiltalte ulike markedsaktører. Dette var samtaler og muligheter i 2023, ikke bekreftelse på at alle integrasjonene var gjennomført.

Registeragenten bruker blokkjede til transaksjoner og vanlige systemer til personopplysninger. Kundekjennskap og hvitvaskingskontroll kreves fortsatt. En offentlig kjede gir ikke anonym og ubegrenset tilgang til dette regulerte fondet.

Gradvis blokkjede‑diversifisering 

Franklin Templeton brukte offentlige kjeder. Artikkelen sammenlignet dette med enkelte private prosjekter hos JPMorgan og Citi, ikke alle bankenes blokkjedeaktiviteter.

Sandy Kaul, daværende leder for digitale eiendeler og bransjerådgivning, fremhevet offentlige kjeders utvikling og Ethereums overgang til proof-of-stake. Nodedrift gir ikke automatisk gratis avkastning: validatorbelønninger innebærer kapitalkrav, kostnader og risiko. Hennes vurdering var:

Private kjeder kunne få problemer med å følge de store offentlige nettverkenes innovasjonstakt og stordriftsfordeler. Det var en vurdering, ikke et sikkert teknisk utfall.

Fondet brukte først Stellar og la til Polygon i april 2023. Polygon PoS er en Ethereum-kompatibel sidekjede, ikke det samme som en Ethereum-layer-2-rollup. Planene fra august 2023 nevnte også Avalanche, Aptos og Arbitrum, et Ethereum-layer-2-nettverk. Artikkelen nevnte dessuten Franklin Templetons og Apollos investering i Aptos Labs, grunnlagt av tidligere medarbeidere fra Metas Diem-prosjekt.

Reed beskrev målet med flere kjeder som å nå et bredt samvirkende miljø og så mange mulige kunder som mulig. Hver kjede hadde ulike:

• Økosystemer.
• Styrker.
• Svakheter.

Prosjekter på kjedene hadde dessuten ulike økonomiske modeller for tokenene.

Reed beskrev systemene som oppdelte. Han ventet derfor ingen enkelt universelt vinnende kjede og trodde på et miljø med flere kjeder. Han sammenlignet kjeder med ulike digitale nasjonalstater, med ulike deltakere og partnere. Målet var å nå så mange potensielle kunder som mulig.

Om tokenøkonomi, tilbakekobling og verdiskaping beskrev Reed ideen å bygge en investeringsstrategienhet som kunne undersøke verdsettelsesforskjeller mellom digitale eiendeler. Ifølge rapporten førte dette til et forretningsområde for digitale investeringsstrategier. Verdsettelsesforskjeller garanterer ikke fortjeneste.

Reed fremhevet selskapets tro på området: selskapet hadde tillit til utviklingen. Han understreket også at utviklingen fortsatt var tidlig, og selskapet ville bidra til vekst i hele økosystemet.

Den opprinnelige artikkelen viste til den da planlagte TokenizeThis-konferansen 11.–13. april 2024 via summit.stm.co