Tokenisering av eiendeler: utvikling og forventninger i 2023

I 2023 vakte markedet for tokeniserte eiendeler økt interesse blant tradisjonelle finansinstitusjoner. Anslaget på 10 billioner dollar innen 2030 var et optimistisk scenario, ikke en målt markedsverdi eller et garantert resultat. Den første lenken gir bakgrunn for Boston Consulting Groups separate prognose. Analysen gjelder situasjonen i 2023.

Tokenisering innebærer at rettigheter eller krav knyttet til eiendeler registreres digitalt på en blokkjede. En bygning eller obligasjon blir ikke bokstavelig omgjort til kode. Avhengig av den tekniske og juridiske utformingen kan mulige fordeler være:

• Lavere minste investeringsbeløp for investorer som oppfyller vilkårene
• Enklere overføring og potensielt bedre likviditet
• Bedre sporbarhet for registrerte transaksjoner

Oppdeling i mindre andeler kan gjøre det mulig for flere å delta. Krav til investorene, overføringsbegrensninger og tilgangen til kjøpere er likevel avgjørende. Innsynet avhenger også av hvilke opplysninger som registreres, og hvem som kan se dem.

Hva interessen i 2023 betydde

Artikkelen viste til et anslag fra 21.co på 3,5–10 billioner dollar innen 2030, med 10 billioner som det optimistiske scenariet. Dette var forventninger fra 2023, ikke en oppdatert markedsmåling. Anslaget må ikke blandes sammen med BCGs separate prognose, som bygget på andre forutsetninger.

Analytikerne i 21.co mente at en mer moden sektor kunne få flere tradisjonelle finansinstitusjoner til å utvikle blokkjedeprodukter. Det var en mulig utvikling, ikke et utsagn om at hele finanssektoren allerede hadde tatt teknologien i bruk. 

Bob Yostpille fra Oasis Pro Markets diskuterte under Security Token Markets TokenizeThis-konferanse i oktober 2023 hvor vanskelig det var å identifisere motpartsrisiko under finanskrisen i 2008. Bedre dokumentasjon og automatiserte avtaler kan gjøre forpliktelser lettere å følge. De fjerner ikke kredittrisiko, kjeder av mislighold eller juridisk usikkerhet om rettighetene.

Rapporten beskrev en mulig overgang:fra spekulasjonsiver til mer samarbeidmellom kryptosektoren og tradisjonell finans. Den så for segtettere integrasjon med eksisterende finansprogramvare og digital registrering av rettigheter til reelle eiendeler. Omfanget og tempoet var fortsatt usikkert. 

Storbankenes initiativer

I oktober 2023 meldte JPMorgan om den første reelle transaksjonen gjennom Tokenized Collateral Network, med BlackRock (BLK ) og Barclays. Digitalt representerte pengemarkedsfondsandeler ble brukt som sikkerhet. Dette var ikke bankens første blokkjedetransaksjon noensinne. 

JPMorgan hadde allerede arbeidet med blokkjedebaserte løsninger. Quorum ble lansert i 2016; den opprinnelige teksten knyttet lanseringen feilaktig til 2015. Artikkelen oppga også mer enn 900 milliarder dollar i samlede JPM Coin-transaksjoner frem til den daværende perioden. Kumulativt betalingsvolum er noe annet enn verdsettelsen av Onyx, forvaltningskapital og daglig transaksjonsvolum. Tallene må holdes atskilt.

Yostpille så muligheter for å bruke pengemarkedsfondsandeler mer som sikkerhet. Etter hans vurdering kunne det gibetydelige endringer i eksisterende arbeidsprosesser. Raskere overføring av godkjent sikkerhet kan gjøre det lettere å dekke krav om tilleggssikkerhet. Det betyr ikke at alle slike krav automatisk oppfylles på sekunder. Han knyttet muligheten tilrepomarkedet, der finansinstitusjoner skaffer finansiering mot sikkerhet gjennom gjenkjøpsavtaler. Faktisk oppgjørstid avhenger av systemer, rettigheter og prosedyrer.

Andre viktige aktører

Franklin Templeton utvidet i april 2023 støtten for Franklin OnChain U.S. Government Money Fund (FOBXX) til Polygon, i tillegg til Stellar. Ethereum var feilaktig oppgitt for dette stadiet. Førstestatusen gjaldt et USA-registrert fond som brukte en offentlig blokkjede til transaksjoner og eierregistrering, ikke det første amerikanske fondet generelt. De 1,4 billionene dollar i artikkelen gjaldt forvalterens daværende størrelse, ikke FOBXXs egne eiendeler.

Citi arbeidet også med blokkjedeløsninger. Ryan Rugg, ansvarlig for digitale eiendeler i Treasury and Trade Solutions, understreket behovet for samvirke mellom systemer: kundene ønsket å flytte likviditet mellom banker uten isolerte løsninger. Det var et utviklingsmål, ikke en bekreftelse på at alle banker allerede var koblet sammen.

Deutsche Bank (DB ) kunngjorde i september 2023 et samarbeid med det sveitsiske selskapet Taurus om teknologi for oppbevaring og tokenisering. Banken deltok også i Taurus’ finansieringsrunde på 65 millioner dollar i februar 2023. Investorene omfattet Credit Suisse, Pictet og Arab Bank Switzerland. Sistnevnte er navnet på én bank, ikke separate henvisninger til en bank og landet Sveits. 

Paul Maley, den daværende globale lederen for verdipapirtjenester i Deutsche Bank, beskrev interesse for oppbevaring av utvalgte kryptoeiendeler og stablecoins, og forbredere muligheter innen tokeniserte finansielle eiendeler. Det betydde ikke at alle tjenester umiddelbart var tilgjengelige for enhver kunde. 

Hongkongs regjering utstedte 16. februar 2023 en tokenisert grønn obligasjon på 800 millioner Hongkongdollar, omtrent 100 millioner amerikanske dollar. Hong Kong Monetary Authority (HKMA) beskrev i august mulige forbedringer i obligasjonsmarkedets prosesser. En vellykket utstedelse garanterer ikke høy likviditet i alle slike produkter. 

Yostpille mente at enkelte tradisjonelle institusjonervar kommet lenger enn mange markedsaktører oppfattet. Dette var hans vurdering på konferansen i 2023. 

Utviklingen i kryptosektoren 

Interessen omfattet rettigheter knyttet til blant annet unoterte investeringer, gjeld og eiendom. En registrering på en blokkjede fastsetter ikke alene eiendomsrett eller alle vilkår for overføring.  Ifølge analysen så Bank of America (BAC ) muligheter for at tokenisering kunne endre deler av den finansielle infrastrukturen og effektivisere enkelte prosesser og forsyningskjeder. Resultatene avhenger av den konkrete løsningen.

Artikkelen viste også til et Bernstein-anslag på opptil 5 billioner dollar over fem år fra 2023, altså omtrent til 2028. Perioden starter ikke på nytt når teksten leses. Blant områdene som ble diskutert, var:

• Stablecoins
• Digitale sentralbankpenger (CBDC)
• Fond som investerer i unoterte markeder
• Verdipapirer
• Eiendom.

Artikkelen oppga at stablecoins utgjorde 97 prosent innenfor den daværende markedsdefinisjonen, og beskrev dem somen allerede etablert anvendelse av tokenisering. Den oppga også mer enn 450 prosent vekst for tokeniserte amerikanske statspapirer i 2023. Tallene avhenger av dato, sammenligningsgrunnlag og avgrensning. Høyere renter bidro til interessen, men gjør ikke hvert token trygt eller likestilt med direkte eierskap i en statsobligasjon.

De omtrent 116 milliardene dollar totalt og nesten 60 milliardene på Ethereum var tall artikkelen gjenga som et øyeblikksbilde fra 2023, med en stor andel stablecoins. Det er milliarder, ikke billioner som den opprinnelige oversettelsen sa. Tallene gjelder ikke dagens marked og omfatter mer enn bare eiendom og obligasjoner. Også Tron og Solana ble nevnt.  Den 25. juli 2023, ikke i juni, kunngjorde Avalanche Foundation et program på opptil 50 millioner dollar til kjøp av tokeniserte eiendeler. Et avsatt beløp er ikke det samme som allerede gjennomførte investeringer. Boston Consulting Group anslo i en separat prognose et mulig marked på 16 billioner dollar innen 2030. Anslag med ulike forutsetninger og omfang er ikke direkte sammenlignbare.

Artikkelen gjenga en positiv vurdering fra K33 Research av orakelnettverket Chainlink og dets LINK-token. Analytikernes beskrivelse somen relativt attraktiv eksponering mot investeringstemaetvar en mening, ikke en garanti for sikkerhet eller avkastning. Orakler knytter blokkjeder til eksterne data, men tekniske risikoer, markedsrisikoer og gjennomføringsrisikoer består.  

En mulig fremtidig anvendelse som ble trukket frem, varbankeiendeler som sikkerhet i offentlige blokkjedeprotokoller. Denne forventningen ble uttrykt av Chainlinks medgrunnlegger Sergey Nazarov

Swift og Chainlink gjennomførte i 2023 forsøk med overføring av tokens mellom ulike blokkjeder. De brukte testinfrastruktur og simulerte scenarioer. Resultatene viste ikke at alle banker allerede kunne gjøre opp reelle eiendeler kommersielt på tvers av enhver blokkjede. 

Tokenized Asset Coalition ble etablert i september 2023 av Aave Companies, Centrifuge, Circle, Coinbase, Base, Credix, Goldfinch og RWA.xyz. Å bringe den neste billionen dollar i tradisjonelle eiendeler til blokkjeder var en ambisjon, ikke allerede oppnådd forvaltningskapital. 

K33-analytiker David Zimmerman påpekte at mange hindringer gjensto. Samtidig mente han atinvesteringsfortellingen kunne trekke til seg sterk interesseog muligens skape en spekulasjonsboblefør anvendelsene fikk bred og betydelig virkning i realøkonomien. Dette viser risikoen for at forventningene løper foran den faktiske bruken.

Hindringer for bredere bruk 

Regulering, ulike standarder, teknisk samvirke og internettilgang påvirker mulighetene. Oppbevaring, cybersikkerhet og rettighetenes stilling ved insolvens er også viktige spørsmål.

Storbritannias Financial Conduct Authority (FCA) arbeidet i 2023 med Technology Working Group om en modell for tokeniserte fond. Myndigheten publiserte også et diskusjonsnotat i februar 2023 om mulige endringer i kapitalforvaltningsreglene. Daværende FCA-leder Ashley Alder omtalte arbeidet i sin tale 11. oktober 2023, publisert 12. oktober. Modellen var fortsatt under utarbeidelse. Et diskusjonsnotat og en utviklingsplan er ikke allerede innførte regler. Han beskrev muligheten for å bruke distribuert registerteknologi til digitale fond.

Yostpille vurderte de asiatiske initiativene positivt. Project Guardian hos Monetary Authority of Singapore (MAS) prøvde ut løsninger for blant annet digitale verdipapirer og innskudd. Ett pilotprosjekt viser ikke at hele Asia lå foran Europa og USA på alle områder. 

Michael Hsu, som i 2023 var fungerende leder for amerikanske Office of the Comptroller of the Currency (OCC), hadde også beskrevet mulige bruksområder. I en tale i juni 2023 understreket han at teknologien ikke nødvendigvis krever desentralisering eller at betrodde institusjoner forsvinner. Det rettslige grunnlaget og innehavernes rettigheter må være tydelige. Henvisningen gjelder hans rolle og uttalelser på det tidspunktet.

Yostpille vurderte regelverket som usikkert og ventet videre utvikling av digitale sentralbankpenger. Det var ikke en garanti for innføring i alle land. Hans syn på SECs tilbakeholdenhet med å godta blokkjeden som offisielt register, skal ikke leses som et ordrett myndighetsvedtak. Eksisterende verdipapirregler er fortsatt relevante.  Han fremhevet også betydningen av

digitale verdipapirer med profesjonell oppbevaring og et rammeverk for regeletterlevelse

. Security tokens betyr her tokeniserte finansielle verdipapirer, ikke digitale sikkerhetskoder. Oppbevaring og regler kan redusere enkelte risikoer, men ikke fjerne dem. Mindre andeler kan gjøre det mulig for flere kvalifiserte investorer å delta når lovgivning og produktvilkår tillater det.

Avsluttende vurdering

Banker, kapitalforvaltere og teknologiselskaper undersøkte i 2023 nye måter å registrere og overføre rettigheter til eiendeler på. Mulige forbedringer i dokumentasjon og oppgjør innebærer ikke automatisk full innsikt, høy likviditet eller lønnsomme investeringer.

Anslagene på 3,5–10 billioner dollar innen 2030 var scenarioer fra den daværende perioden. Utviklingen avhenger av etterspørsel, infrastruktur, underliggende verdi og rettslig klarhet. Initiativene fra JPMorgan, Franklin Templeton og Citi viste interesse uten å gjøre den forventede veksten uunngåelig.