Kan USDT og USDC dra nytte av den potensielle nedgangen til BUSD?

Etter å ha tvunget kryptobørsen Kraken til å stenge sine staking‑fasiliteter, retter USAs Securities and Exchange Commission (SEC) nå oppmerksomheten mot stablecoins. Forrige uke ble Paxos, en fremtredende aktør i stablecoin‑markedet, undersøkt av både SEC og New York Department of Financial Services (NYDFS).

Selskapet er ansvarlig for utstedelsen av sin egen Paxos‑stablecoin USDP samt Binance USD (BUSD). Det står også bak real‑world‑asset‑tokenet (RWA) PAXG, Paxos’ gull‑backede kryptovaluta som lagrer gull i Brinks Vault i London for investorer.

NYDFS opplyste at de beordret Paxos til å slutte å utstede nye BUSD‑tokens, som er støttet av kortsiktige amerikanske statsobligasjoner og kontant‑lignende eiendeler.

Siden kollapsen av Luna‑økosystemet i 2021 på grunn av den algoritmiske stablecoinen TerraUSD, som førte til mange konkurs­fall, har kryptosektoren vært under økt regulatorisk gransking. På torsdag saksøkte SEC Terraform Labs, selskapet bak TerraUSD, og medgründer Do Kwon. Ifølge Delphi Labs juridiske rådgiver Gabriel Shapiro kan dette trekket sees på som en SEC‑«roadmap» for å ta ned andre stablecoins.

I kjølvannet av denne implosjonen publiserte NYDFS også retningslinjer som stablecoin‑utstedere skal følge, mens SEC uttalte at tilsyn med kryptoeiendeler er en sentral prioritet for 2023.

Paxos opplyste at de vil slutte å utstede BUSD‑tokens 21. februar, og at de som allerede er i omløp «har og alltid vil ha» en én‑til‑én backing med amerikanske dollarreserver som kundene kan innløse frem til februar 2024. Paxos sa også i en uttalelse at de vil «avslutte sitt forhold» til Binance.

Kommandoen til stablecoin‑utstederen var «et resultat av flere uløste problemer knyttet til Paxos’ tilsyn med sitt forhold til Binance», fortalte NYDFS til CNN, og la til at etaten nøye overvåker selskapet for å verifisere at de kan «legge til rette for innløsninger på en ordnet måte underlagt forbedrede, risikobaserte etterlevelsesprotokoller».

Undersøkelsen av Paxos ble igangsatt etter at selskapet søkte om en full banklisens. Det New York‑baserte blokkjed‑infrastruktur‑selskapet har fått BitLicense fra NYDFS og etablert en ledende posisjon i bransjen. Det har også oppnådd en Major Payments Institution‑lisens fra den singaporeanske regulatoren for å styrke sin tilstedeværelse i Asia.

Og selv om det har sirkulert rykter om at USAs Office of the Comptroller of the Currency (OCC) vurderte å kreve at Paxos trakk tilbake sin søknad — OCC ga Paxos en provisorisk banklisens i 2021 — har selskapet avvist slike påstander.

I lys av den regulatoriske handlingen mot Paxos hevdet Coinbase at stablecoins ikke er verdipapirer, og at de faktisk gagner USA dersom dollaren forblir den mest pålitelige reserve‑aktivaklassen for stablecoins.

Dette kan imidlertid kun oppnås «hvis vi fremmer utviklingen av stablecoins innenfor våre grenser», sa børsen, og la til: «Å pålegge verdipapirlov på stablecoins gjennom håndheving i stedet for veiledning eller dialog med industrien vil simpelthen skyve innovasjon offshore og svekke vår globale rolle.»

Omorganisering av stablecoin‑markedet

Som svar på denne nyheten har uttakene økt kraftig, likt det som ble sett under FTX‑kollapsen i begynnelsen av november. Coinbase sine stablecoin‑balanser har falt med 53 % og Bitfinex sine med 57 %, mens Binance har opplevd det største tapet på over 1,5 milliarder dollar, selv om dette kun er en nedgang på 8 %.

Midt i all denne usikkerheten skaper den omstridte stablecoinen en mulighet for to store navn i stablecoin‑markedet: Circle sin USDC og Tether sin USDT. Ifølge Kaiko‑forsker Conor Ryder vil USDT sannsynligvis bli korttidsvinneren ettersom markedsaktører og til og med Binance foretrekker den som traderfavoritt fremfor BUSD.

USDT er den største stablecoinen og den tredje største kryptovalutaen, med en markedsverdi på nesten 70,3 milliarder dollar, ifølge CoinGecko. Og siden Paxos‑nyheten ble offentlig for tre dager siden, har USDTs markedsverdi økt med ytterligere 1,8 milliarder dollar.

USDT startet 2023 på litt over 66 milliarder dollar og nådde sin topp på 83,4 milliarder dollar i mai 2022. Faktisk leder Tether kryptomarkedet i handelsvolum, langt foran Bitcoin (BTC) og Ethereum (ETH).

Samtidig har omtrent 1 milliard dollar blitt lagt til USDC‑stablecoinens markedsverdi, som nå ligger på femteplass med en markedsverdi på 41,7 milliarder dollar, etter å ha vært på 44 milliarder ved årets start og en topp på 56 milliarder i juni 2022.

I denne perioden har den tredje største stablecoinen BUSD mistet mer enn 2,5 milliarder dollar av sin markedsverdi og ligger nå på åttende plass med en markedsverdi på 13,7 milliarder dollar, ned fra sin topp på 23,5 milliarder i november 2022.

Som svar på nyheten falt BUSD også til et to‑års lavpunkt på $0,9950. Imidlertid hjalp Binance‑administrerende direktør Changpeng Zhaos kommentarer om kryptobørsens tilknytning til den populære Paxos‑utstedte tokenen på tirsdag BUSD med å komme seg tilbake til $0,9997, og i dag handles den på $0,9999.

“BUSD er ikke utstedt av Binance,” sa Zhao under en Twitter Space. “Vi har en avtale som lar dem (Paxos) bruke vårt merke, men det er ikke noe vi har skapt selv.”

Ifølge en rapport fra Bloomberg tidligere i år innrømmet Binance at deres BUSD‑stablecoin ikke alltid har vært fullt dekket av reserver, men at problemet nå er løst.

Tokenen var til tider underkollateraliserte i 2020 og 2021. En Binance‑talsmann fortalte Bloomberg at problemet aldri påvirket brukerinnløsninger. Etter rapporten forklarte Binance at det var en «tidsmessig mismatch» i backing av BUSD.

Vekke fra USD, på tide å utforske andre valutaer

Den 14. februar holdt Binance‑administrerende direktør Changpeng Zhao, også kjent som CZ, en Twitter Spaces‑AMA hvor han delte at stablecoins er en viktig del av kryptosystemet. Og at «de fleste bruker amerikanske dollar‑priser for krypto fordi stablecoins i amerikanske dollar er de mest populære og de største.»

Ifølge CZ kan denne nylige regulatoriske handlingen fra USAs SEC og NYDFS føre til en nedgang i dominansen til USD‑baserte stablecoins på lang sikt.

“Jeg tror at med de nåværende holdningene regulatorene har tatt til den USD‑baserte stablecoinen, vil industrien sannsynligvis gå bort fra en ikke‑US‑dollar‑basert stablecoin, tilbake til algoritmiske stablecoins.”

Med flere etater som «utøver press» på disse stablecoins, vil markedet for USD‑baserte stablecoins krympe, sa CZ, og la til: “Dette har fått oss til å se etter flere alternativer på ulike steder.”

Kun dager etter rapporter om regulatorisk gransking av Paxos og BUSD og CZs kommentarer om diversifisering av stablecoin‑holdninger, mintet Binance nesten 50 millioner dollar i TrueUSD (TUSD). Stablecoinens markedsverdi ligger nå på 969 millioner dollar, opp fra 915 millioner 16. februar og 756 millioner 1. januar 2023. I juni 2021 nådde TUSDs markedsverdi sin topp på 1,68 milliarder dollar, ifølge CoinGecko.

Tilbake i september ble TUSD, sammen med andre stablecoins som USDC og USDP, automatisk konvertert til BUSD av Binance for å øke likviditet og kapital‑effektivitet for brukerne. Dette førte til at BUSDs markedsandel steg fra 10 % til 15 % i løpet av noen uker.

Lansert i mars 2018 av TrustToken, eksisterer TUSD på Ethereum-, Polygon‑, Tron‑ og Avalanche‑nettverkene. Måten TUSD‑minting fungerer på er ganske enkel. Den starter med at kjøperen ønsker å få TUSD. De sender deretter USD til en tredjeparts escrow‑konto som Prime Trust bruker. Når USD er mottatt, vil TUSD bli overført til kjøperens valgte ERC‑20‑ eller BEP‑2‑lommebokadresse i samme beløp.

Mens CZ sa at Binance ville gi mer støtte til konkurrerende stablecoins, USDT og USDC, nå som BUSD er «borte» og «langsomt avvikles over tid», delte han at de nå ser på å utforske stablecoins basert på euro, japanske yen eller Singapore‑dollar.

Når det gjelder BUSD, har CZ sagt at den eksisterende sirkulerende forsyningen av BUSD er trygg og vil bli brent — permanent fjernet fra sirkulasjon — etter hvert som flere innløser den.

Under sin AMA sa CZ også at han aldri var for optimistisk om suksessen til BUSD‑stablecoinen: “For å være ærlig var BUSD aldri en stor forretning for oss, da vi startet trodde jeg faktisk at BUSD‑prosjektet kunne mislykkes, så vi har faktisk ikke særlig gode økonomiske forhold for det samarbeidet.”

Fylle tomrommet

Paxos sitt trekk med å stoppe utstedelsen av flere BUSD under press fra amerikanske regulatorer, renner ned i verden av desentralisert finans (DeFi), som lar folk handle, låne og låne ut uten mellomledd.

Siden BUSD har en relativt liten tilstedeværelse i DeFi, er de fleste av disse bekymringene naturligvis sentrert rundt den Binance‑sponsede BNB‑kjeden, som har den største BUSD‑bruken i DeFi. Dette betyr at DeFi‑økosystemet må gå over til en annen stablecoin som sin likviditetskilde.

For eksempel: DEX Curve Finance har omtrent 10 millioner dollar i BUSD i sin største likviditetspool. Ifølge grunnleggeren Michael Egorov ser regulatoriske tiltak mot stablecoinen ut som en «ganske trygg solnedgangsprosess» for eierne. Han sa imidlertid at medlemmer av DAO‑en som styrer protokollen kan ende opp med å stemme for å redusere belønningene i BUSDv2‑poolen ettersom den insentiverer brukere til å tilby BUSD‑likviditet.

En lignende diskusjon pågår nå på DeFi‑låneprotokollen Aave, ifølge et styringsforslag fra et fellesskapsmedlem, Marc Zeller. Forslaget ser på å fryse reservene og bytte til en annen stablecoin som den «mest fornuftige veien» for Aave.

Stengingen av BUSD reiser imidlertid spørsmål om skjebnen til andre stablecoins, som Circle sin USDC, som er den mest brukte stablecoinen i DeFi og dermed ville være langt mer skadelig for DeFi.

Men selv om betalingsgiganten PayPal (PYPL ) angivelig har satt arbeidet med sin kommende stablecoin‑tilbud på pause midt i denne økende regulatoriske granskingen, forblir kryptosektoren uforstyrret med et grønt marked og fokus på bygging.

Denne uken kunngjorde det Seattle‑baserte Web3‑betalingsinfrastruktur‑selskapet Stably Corporation lanseringen av sin stablecoin Stably USD ($USDS) på Polymesh‑blockchainen. Selskapet hevder at USDS er en regulatorisk etterlevelses‑stablecoin og er fullt kollateraliserte 1‑til‑1 med USD holdt i bankinnskudd forvaltet av forvalteren.

Samtidig har Stratis, en fleksibel blokkjed‑utviklingsplattform designet for behovene til virkelige finansielle tjenester og bedrifter, arbeidet med en regulert GBP‑stablecoin. Plattformens forslag til en GBP‑stablecoin er for tiden i søknadsprosessen for å bli sendt inn til Financial Conduct Authority (FCA), sa Stratis administrerende direktør og grunnlegger Chris Trew tidligere i år.

For Great British Pound Token (GBPT) har Stratis som mål å bruke Open Banking‑standarden. Dette vil tillate både selskaper og enkeltpersoner å sette inn fiat via en enkel nettside for å mint GBPT, som deretter kan sendes over landegrensene enkelt ved bruk av en digital lommebok. Den offisielle kunngjøringen bemerket at stablecoinen vil være 100 % støttet av fiat og lav‑risiko, høyt likvide eiendeler.

Tidligere denne uken sa Trew at teknologien som gjør GBPT‑tilbudet mulig allerede har gjennomgått intern testing. Og hvis Stratis oppnår FCA‑registrering, kan selskapet levere en ende‑til‑ende‑løsning.

Mens regulatorer fokuserer på stablecoins, er mange prosjekter klare til å fylle tomrommet som vil bli etterlatt av BUSD, noe som ses i økningen av USDT‑ og USDC‑markedsandeler og nye prosjekter som dukker opp for å møte kundenes behov. Men det gjenstår å se hvordan stablecoins vil klare seg i de kommende månedene etter hvert som flere reguleringer innføres.