Hvorfor kryptovaluta krasjer: 6 krefter som driver salget i 2025

Kryptovaluta har det ekstremt vanskelig. Siden den nådde en all-time high (ATH) på $126,000  den 6. oktober, har Bitcoin (BTC ) vært i fritt fall. 21. november falt BTC-prisen til sitt laveste nivå på over syv måneder, under $81,000, noe som representerer et tap på 35,7%.

Sedan har prisen kommet seg noe, og handles nå rundt $87,000, ned 31% fra toppen og 6,55% år‑til‑dato (YTD).

Med dette har Bitcoin for øyeblikket sin nest dårligste november i historien med 20,5% negativ avkastning, ifølge data fra CoinGlass. Det var i bjørnemarkedet i 2018 at Bitcoin hadde sin verste november med en nedgang på 36,57%.

Dette kommer etter den tredje dårligste oktober i Bitcoins historie, med 3,69% tap og den eneste røde siden 2018, da kryptokongen registrerte en negativ avkastning på 3,83%.

Bitcoins pågående dype korreksjon blir sett på som slutten på bull‑markedet, ettersom den samsvarer med kryptovalutaens typiske sen‑syklus rystelser som vanligvis ligger mellom 25 % og 35 %.

“Det virker ganske sannsynlig på dette tidspunktet at vi har sett et regimeskifte i kryptomarkedene,” sa trader CryptoParadyme i et innlegg på X. “Alle tegn peker nå mot risk‑off for bitcoin, og ekkoene fra 2021 har dukket opp igjen: bitcoin topper tydelig foran aksjemarkedet, som ikke har følt seg bra de siste månedene.”

Selv om Bitcoin-prisen får en fin oppgang til $100K, noe som indikerer en lettelse i tvungen salg, tror mange at denne syklusen er over. På nedside ser traderne på støtteområdet $75,000‑$80,000, med forventning om at prisen kan gå mye lavere når den går dypt inn i bjørnemarkedet.

Med Bitcoin ned, sliter også altcoins, selv om de fleste har opplevd et kraftig tap gjennom dette året. Den totale kryptomarkedsverdien ligger nå rundt $3 billioner, ned fra nesten $4,4 billioner toppet 7. oktober.

Når det gjelder Ethereum (ETH ), den nest største kryptovalutaen er for tiden ned 42% fra sin ATH på nesten $4 950 som ble nådd sent i august og knapt overgikk 2021‑toppen på $4 840. Den handles nå til $2 880, og ETH-prisen er ned 24,64% i november og 14,24% YTD.

Når det gjelder Solana (SOL ), er den ned 54% fra sin januar‑ATH på $293 og 28,26% i år.

Akkurat som kryptoeiendeler, opplever aksjekursen til kryptofokuserte børsnoterte selskaper også en helt forferdelig tid, ned med tosifrede tall bare i løpet av den siste uken.

Nedgangen kommer på et tidspunkt da 2025 ble sett på som en gullgruve for kryptomarkedet, takket være den kryptovenlige presidenten Donald Trump. I stedet har dette hele året vært en berg‑og‑dal‑bane for sektoren ettersom prisene har opplevd enorm volatilitet gjennom året. 

Så, hva skjedde? Hvorfor oppfører kryptovaluta seg så forferdelig? La oss se på de viktigste faktorene som er ansvarlige for kryptos nylige nedgang og hvor sannsynlig det er at hver av dem har hatt en påvirkning, sammen med vår subjektive vekting.

Swipe to scroll →

1. Stablecoin‑feil 10. oktober (USDe/Binance‑feil): 9/10

Korreksjoner i kryptosektoren begynte 10. oktober, da tradere opplevde den største likvidasjons‑hendelsen i historien. Ikke bare utløste den hendelsen masselikvidasjoner, men den satte også i gang en flerukers avdreving‑syklus, med fortsatt presset likviditet og forsiktige markedsmakere.

Det som skjedde 10. oktober var ikke den eneste driveren som førte markedene inn i kaos og bjørneterritorium, men det var definitivt de første dominobrikene.

Det var etter at Trump truet Kina med enda en runde med toll som skremte markedene. Men midt i det voldelige krasjet som skjedde innen timer, forverret en alarmerende hendelse kryptofallet.

Hendelsen var depeggingen av USDe på den ledende sentraliserte kryptobørsen, Binance. USDe er en syntetisk dollar opprettet av Ethena Labs, som har ansvar for viktige operasjoner som minting, innløsning, sikkerhet, staking og risikostyring av stablecoinen. Den er støttet av eiendeler som USDT, BTC, ETH og stETH.

Med en markedsverdi på $7,3 milliarder er USDe den fjerde største stablecoinen. Den største er Tethers USDT med en markedsverdi på $184,5 milliarder.

USDe følger den amerikanske dollaren, med sin sikkerhet beskyttet mot prisfluktuasjoner gjennom delta‑hedging som innebærer å ta motsatte posisjoner i derivatmarkedene. 10.–11. oktober falt prisen på USDe til $0,65 på Binance.

Mens den syntetiske dollaren også gikk ned på andre plattformer før den raskt kom seg, var depeggingen på Binance av større omfang og tok mer tid å gjenopprette peggen.

“Det er som om en brann brøt ut på Binance, men alle veiene var blokkert, og brannmennene kunne ikke komme seg inn. Dette forårsaket en skogbrann på Binance, men nesten overalt ellers ble den brannen umiddelbart slukket ved å brolegge likviditet.”

– Dragonfly’s Haseeb Qureshi

Dette skjedde ikke på Binance fordi de ikke hadde noe primærforhandlerforhold med Ethena. I tillegg behandlet deres interne oracle den feilaktige prisen som gyldig og begynte å likvidere posisjoner de ikke skulle ha likvidert.

For å rette opp situasjonen kunngjorde Binance senere at de ville refundere brukere som ble feilaktig likvidert.

Den Binance‑spesifikke nedbrytningen skyldtes svikt i CEX‑ens handelsinfrastruktur og likviditet under ekstremt markedspress. Etter hvert som markedet begynte å smelte, begynte børsenes systemer å svikte under overbelastning, med API‑er som feilet og innskudd og uttak midlertidig stoppet. Dette skapte en mangel på likviditet.

Upholds forskningssjef, Dr. Martin Hiesboeck, kalte markedskrasjet en “målrettet angrep som utnyttet en feil i Binance‑s Unified Account margin system” på X.

Nylig fortalte Tom Lee fra BitMine til CNBC at under markedskrasjet 10. oktober opplevde store handelsfirmaer, som hjelper med å opprettholde prisstabilitet på tvers av børser, betydelige kapitaltap. Han karakteriserte Binance‑feilen som en kodefeil sammenlignbar med strukturelle svikt, hvor et enkelt problem utløser kaskaderende effekter.

2. Enkel avdreving (likvidasjoner & OI‑rensing): 8.5/10

10. oktober hadde markedet et massivt salg, som resulterte i titusenvis av tradere som mistet sine kryptoposisjoner. Faktisk hadde kryptovalutaen sitt rekordmessige tap på $20 milliarder, det største i dollar.

De faktiske tallene antas å være mye høyere ettersom plattformer som Binance kun gir delvis eller forsinket rapportering av likvidasjoner. 

Binance kan ha forverret situasjonen, men det som først skremte markedet og overveldet CEX‑ens infrastruktur var president Trumps kunngjøring av 100 % toll på Kina. Kunngjøringen kom etter Wall Streets sluttklokke og katalyserte en enkel avdreving‑hendelse i kryptomarkedet, som opererer 24/7.

Avdreving utløser ofte en syklus av tvungen salg, som skaper betydelig nedadgående press på prisene. Dette er spesielt uttalt i kryptovaluta på grunn av dens høye volatilitet, omfattende bruk av giring og relativt lav likviditet sammenlignet med tradisjonelle finansmarkeder.

Som et resultat har mer enn $30 milliarder i Bitcoin‑posisjoner blitt utslettet på under to måneder.

Den åpne interessen i Bitcoin‑markedet var over $90 milliarder 8. oktober, noe som viser det totale antallet utestående, aktive derivatkontrakter. I 2021 var toppen $26,4 milliarder, noe som viser hvor mye giring som var i markedet denne gangen. Tre dager senere hadde den falt til $70,5 milliarder, og nå ligger den under $60 milliarder. 

Det største sjokket under denne likvidasjonen var at tradere ble tvunget ut av selv sine lønnsomme posisjoner, på grunn av automatisk avdreving. 

Denne risikostyringsmekanismen i kryptoperpetualer kutter vinnende posisjoner når likvidasjoner overvelder markedsdybden og en børs sine gjenværende buffere, som forsikringsfond eller hvelv for å absorbere stresset flyt.

Omfanget av likvidasjoner denne gangen har ikke bare vært et tegn på ekstrem giring i markedet, men også involveringen av store aktører, som markedsmakere og institusjoner, hvis store posisjoner kan ha forsterket kaskadeeffekten.

Og i kryptovaluta, hvor likviditeten er tynn, blir effekten av store posisjoner mye større. Når prisene begynner å falle, tvinges lange posisjoner til å lukkes, noe som betyr at aktivet selges til markedspris, noe som presser prisene enda lavere, og dermed utløser flere likvidasjoner, og skaper en selvforsterkende syklus.

Det positive er at overdreven giring har blitt fjernet fra markedet. Slike perioder fungerer ofte som en nødvendig tilbakestilling, hvor tvungne selgere tømmer seg, noe som fører til stabilitet og gjenoppretting.

3. Global økonomisk usikkerhet (risk‑off rotasjon): 7.5/10

En annen sterk bidragsyter til kryptos sammenbrudd er de makroøkonomiske forholdene.

Den nylige nedstengingen av den amerikanske regjeringen, for eksempel, varte i mer enn 40 dager. I løpet av denne perioden med vedvarende usikkerhet var markedet nesten frosset, og da nedstengingen endte, så markedet et kortvarig oppbrudd.

Selv om det ikke var den første katalysatoren, forsterker makroforholdene definitivt nedgangen. Effekten av bred risk‑off‑stemning og strammere likviditetsforhold merkes ikke bare i kryptomarkedet, men også i tradisjonelle finansmarkeder.

Det har vært en merkbar tilbaketrekning i globale aksjemarkeder, spesielt påvirkende teknologiske aksjer som Nvidia (NVDA ), ettersom investorer tar gevinst og revurderer høye verdivurderinger. Salget kommer til tross for en sterk inntjeningssesong, noe som tyder på forsiktighet blant investorer og en potensiell overgang til risk‑off.

Som et resultat falt S&P 500 fra en topp på 6,920.34 på slutten av forrige måned til 6,534 forrige uke. For øyeblikket ligger den rundt 6,722. 

Investorer kjemper med “konfliktende kunstig intelligens (AI)‑sentimenter, blandede økonomiske signaler og geopolitisk usikkerhet,” uttalte JPMorgan i sin siste notat. “Flukten fra risiko rammet teknologiske og AI‑relaterte aksjer hardest, spredte seg på tvers av sektorer og trakk bitcoin under $87,000 for første gang siden april, ettersom den nærmer seg sin lengste ukentlige taprekke siden juli 2024.”

Denne pågående risk‑off‑rotasjonen refererer til en endring i en investors atferd som flytter kapital fra risikable eiendeler som aksjer og krypto til tryggere, lavere‑risiko eiendeler som statsobligasjoner, gull og kontanter på grunn av økonomiske bekymringer eller geopolitisk spenning.

Investor‑sentiment er den primære driveren for denne endringen, som kan utløses av hendelser som dårlige økonomiske data, sentralbankens pengepolitiske endringer eller et kraftig salg. 

Politiske endringer som rente­kutt er imidlertid vanligvis positive for risikable eiendeler da de gjør lån billigere og lavt‑avkastende trygge eiendeler som kontanter mindre attraktive. For øyeblikket ligger føderale fondsrenter i området 3,75 % til 4,00 %, etter at Federal Reserve senket dem med 25 basispunkter på møtet i oktober 2025.

Tradedere priser nå inn en 80,7 % sjanse for enda et 25‑basis‑punkts kutt i desember.

4. OG‑salg (gevinstuttak fra eldre lommebøker): 6.5/10

Den enkleste forklaringen på stigende priser er flere kjøpere, og for fallende priser, flere selgere.

Selv om tvungen salg har vært en av de største årsakene til kryptokrasjen, er gevinstuttak fra eldre lommebøker også en medvirkende faktor til prisens svakhet. Tross alt var det denne syklusen som Bitcoin endelig nådde den ettertraktede $100 000‑grensen. I et tiår har Bitcoin‑troende ropt etter at BTC skulle nå $100 K, så da den endelig nådde dette nivået, realiserte de sine gevinster.

For eksempel solgte en hval fra Satoshi‑æraen tidligere denne måneden alle sine BTC, verdt $1,5 milliarder, etter å ha holdt dem i 15 år.

Men selv om det har vært gevinstuttak fra langsiktige innehavere, viser on‑chain‑data at det ikke var stort nok til å være den primære driveren for en så dyp priskorreksjon. I tillegg har nivået av distribusjoner fra eldre lommebøker vært i tråd med langsiktige innehavers atferd som er observert nær syklustopper.

Det er ikke bare salg; noe av det innebærer også rotasjon fra spot‑BTC til ETF‑er for skatte‑ og sikkerhetsfordeler.

Ifølge analytikere ved kryptobørsen Bitfinex er grunnleggende forhold for den største kryptovalutaen fortsatt robuste og attraktive for institusjonelle investorer, som vil fortsette å adoptere Bitcoin og drive etterspørselen.

Imidlertid er ikke detaljinvestorer de eneste som solgte sine Bitcoin‑posisjoner; også institusjoner spilte en rolle i nedgangen.

Forrige uke brøt de 11 amerikanske spot‑Bitcoin‑ETF‑ene handelsrekorder, med samlede volumer som oversteg $40 milliarder, noe som kan være et tegn på institusjonell kapitulasjon. I tillegg behandlet de samlet en rekord på $3,5 milliarder i innløsninger denne måneden, på vei mot sin verste måned noensinne.

BlackRock’s (BLK ) spot Bitcoin ETF alene er ansvarlig for $2,2 milliarder i utstrømning så langt, noe som gjør den til den nest dårligste måneden på rekord siden iShares Bitcoin Trust ETF (IBIT) debuterte tidlig i 2024. Dette viser at nyere aktører er like raske til å selge som de kjøpte Bitcoin gjennom disse fondene.

Ifølge Citi Research, for hver $1 milliard som trekkes fra Bitcoin‑ETF‑er, faller aktivets pris med 3,4%.

Uttrekkene, ifølge Rebecca Sin fra Bloomberg Intelligence, skyldes sannsynligvis hedgefond som avvikler basis‑handelen, en strategi som utnytter prisforskjeller mellom spot‑ og futures‑markeder.

Likevel forventes «lysere tider» fremover «på grunn av akselerert institusjonell adopsjon i et ekspansivt monetært miljø», skrev Vetle Lunde, forskningssjef i K33, i en nylig rapport. 

5. DAT‑indekseringsfrykt (MSCI‑ekskludering & statlig aksje‑avvikling): 6/10

Et fremvoksende problem for kryptoprisene er avviklingen av kryptotreasur‑narrativet. 

I år så vi børsnoterte selskaper bli digitale eiendels‑treasuries (DAT) ved å holde betydelige mengder krypto på balansen. 

Men mens deres aksjekurser tidligere handlet med en premie i forhold til verdien av deres underliggende kryptoeiendeler, noe som gjorde det enkelt å skaffe kapital for å kjøpe enda mer krypto, har nedgangen i disse aktivapriser nå erodert verdien av deres selskapseiendeler. Som et resultat har aksjekursene til disse kryptotreasur‑selskapene også falt, men raskere og i større grad enn verdien av deres digitale eiendeler, noe som fører til en komprimering av deres markeds‑til‑netto‑eiendoms‑verdi‑forhold (mNAV).

Etter hvert som premien forsvinner, med noen aksjer som til og med handles med rabatt i forhold til deres kryptoeiendeler, står disse DAT‑ene nå overfor press om å selge sine kryptoeiendeler eller kjøpe tilbake egne aksjer, noe som legger til salgspress i kryptomarkedet.

Den samlede markedsverdien til offentlige DAT‑selskaper, som var over $175 milliarder i juli, har siden falt under $100 milliarder. Samtidig har den samlede verdien av deres kryptoeiendeler falt fra omtrent $140 milliarder til omtrent $100 milliarder.

Michael Saylor’s Strategy (MSTR ), som er den største Bitcoin‑holderen med 649 870 BTC, har sine aksjer ned 40,32 % den siste måneden og 57,24 % det siste året, og handles til $173,79.

JPMorgan advarte nylig om at Strategy kan møte milliarder i utstrømning dersom den globale indeksleverandøren MSCI og andre store indekser fjerner aksjen. I svar sa Saylor at “Strategy ikke er et fond, ikke et trust, og ikke et holdingselskap” men et selskap med en “$500 million programvarevirksomhet og en unik treasury‑strategi som bruker Bitcoin som produktivt kapital.” Han la til:

«Ingen passiv kjøretøy eller holdingselskap kunne gjøre det vi gjør.»

Når det gjelder Ethereum, er BitMine (BMNR ) den største DAT‑holderen av mynten. De kjøpte 3,63 millioner ETH til en estimert gjennomsnittspris på $2 840. BMNR‑aksjene har falt 41,44 % den siste måneden, selv om de fortsatt er opp over 278 % YTD.

Forward Industries (FWDI ), holder derimot over 6,9 SOL til en gjennomsnittskostnad på $230.

Selv om frykten rundt disse selskapenes ekskludering fra indekser ikke er den primære utløsende faktoren for prisnedgangen og kun har en middels drag på dem, senker den definitivt tilliten, og etter hvert som narrativet får fotfeste, kan det skape økende press på prisene, som til slutt sender dem mye lavere.

6. Kvantefrykt (bytte til Zcash(ZEC\ )): 1.5/10

En annen stor frykt for kryptomarkedet er fremgangen innen kvanteberegning, som kan undergrave kryptografien som sikrer Bitcoin.

Foreløpig har kvantefrykt liten innvirkning på prisene, uten målbare strømmer, børsdata eller lommebokrotasjon som støtter dette. Snakkisen om Bitcoins kvante‑oppgjør er fortsatt svært teoretisk. Men selv om det for tiden hovedsakelig er spekulasjon, kan dette bli en risikovektor for Bitcoins neste syklus.

Frykten er for tiden drevet av gjennombrudd rapportert av teknologigiganter som Google (GOOG ) og IBM (IBM ).

Google kunngjorde nylig at deres 105‑qubit‑prosessor «Willow» fullførte en fysikksimulering på litt over to timer, noe som ellers ville tatt en klassisk superdatamaskin mer enn tre år. Så er det IBM, hvis Starling‑prosjekt har som mål å bygge en feil‑tolerant kvantecomputer før tiåret er over, mens deres nåværende kvanteprosessor, Condor, har 1 121 qubits. Caltechs nøytral‑atom‑array har derimot overgått 6 000 qubits.

Imidlertid antyder forskning at det vil kreve omtrent 3 000 logiske qubits for å bryte Bitcoins elliptisk‑kurve‑kryptering ved hjelp av Shors algoritme. Ifølge blokkjede‑analysefirmaet Chainalysis kan slike kraftige kvantesystemer dukke opp innen 5 til 15 år.

Likevel har Ethereum‑medgründer Vitalik Buterin advart om at kraftige kvante‑datamaskiner kan bryte kryptografien som brukes av Bitcoin og Ethereum i de kommende årene, og derfor gjør «kvante‑motstand overalt» til en nøkkeldel av nettverkets langsiktige veikart.

Bitcoin‑utviklerfellesskapet ser også på tiltak for å beskytte mot fremtidige kvante‑datamaskintrusler.

Utviklere av personvernmynten Zcash har allerede begynt å jobbe med en løsning, kvante‑gjenopprettbarhet, som innebærer «å designe et system som kan tåle et fremtidig kvanteangrep selv om det i dag ikke er kvantesikkert». Det vil gi brukerne en måte å bevare kontrollen over sine midler dersom elliptisk‑kurve‑kryptografi svikter.

Selv om Zcash har fått mye oppmerksomhet og kapital de siste månedene, var prisøkningen ikke drevet av kvantesikkerhetsbekymringer, men snarere av interesse for personvernsteknologien og av momentum, hvor stigende priser tiltrakk ytterligere investeringer.

Avsluttende tanker: Hva kryptos verste fall siden 2022 virkelig forteller oss

Som vi bemerket, er Bitcoins nylige nedtur primært drevet av stablecoin‑feilen 10. oktober på Binance, som utløste en kaskade og en avdreving‑syklus som gjorde den til en systemisk likviditetsdrenering. Disse to kreftene la grunnlaget for en bredere makro‑drevet risk‑off‑skifte, ettersom global usikkerhet og forventninger om rente­kutt forsterket frykten på tvers av alle risikoeiendeler.

Sekundære press har også spilt en betydningsfull rolle. OG‑salg og ETF‑relaterte uttrekk tilføyde en jevn tilførsel til et allerede stresset marked, mens bekymringer om at DAT‑selskaper kan bli ekskludert fra indekser undergraver tilliten. Kvante‑teknologifrykt og spekulativ Zcash‑rotasjon forblir helt narrativ‑drevet foreløpig, simpelthen for små til å påvirke strømmer i den nåværende syklusen.

Dette viser at nedgangen ble drevet av en kombinasjon av giringsutarming, infrastruktur‑sårbarhet og makro‑usikkerhet, noe som setter Bitcoin på vei mot sin verste månedlige ytelse siden kollapsen i 2022 og signaliserer et potensielt regimeskifte.

Klikk her for å lære alt om investering i Bitcoin (BTC).