CFTC-lettelse gjør at indeksfutures i perpetual‑stil blir ekte perpetualer

Commodity Futures Trading Commission sin avdeling for markedsoversikt den 5. oktober 2026 kunngjorde at de ga en no‑action‑lettelse som gjør det mulig for utpekte kontraktmarkeder å konvertere sine eksisterende perpetual‑stil brede sikkerhetsindeks‑futures til ekte brede sikkerhetsindeks‑perpetual‑futures. I henhold til lettelsen kan DCM-er fjerne utløpsdatoene fra disse kontraktene og implementere endringene med umiddelbar virkning så snart de oppfyller kundebeskyttelses‑ og prosedyrekravene som er angitt i brevet. No‑action‑posisjonene utløper 20. oktober 2026.

Lettelsen ble utstedt som CFTC Staff Letter No. 26-29, signert av DJ Hennes, fungerende direktør for avdelingen, som svar på en forespørsel fra 1. oktober 2026 fra Coinbase Derivatives, LLC, et utpekt kontraktsmarked, innlevert i henhold til Commission Regulation 140.99.

Coinbase Derivatives ba avdelingen om å bekrefte at den ikke vil anbefale håndhevelsesaksjon dersom børsen fjerner utløpsdatoene fra sine eksisterende perpetual‑stil kontrakter med umiddelbar ikrafttredelse ved publisering av endringene, til tross for kravene i forskriftene 40.6(a)(3) og 40.6(b)(1). Børsen ba også avdelingen om å bekrefte at den ikke vil anbefale at Kommisjonen, eller utøve delegert myndighet, skal suspendere sertifiseringen av endringene i henhold til forskrift 40.6(c)(1). Spesifikt søker forespørselen lettelse fra de 10‑virkedagers kravene i forskriftene 40.6(a)(3) og 40.6(b)(1) for å fremskynde implementeringen, og børsen argumenterte at uten en fremskyndet lettelse måtte den vente på dette rammeverket. Ifølge brevet beskrev Coinbase forespørselen som snevert tilpasset og hevdet at den er i samsvar med Commodity Exchange Act, Kommisjonens forskrifter og CEA‑s mål om å fremme “ansvarlig innovasjon og rettferdig konkurranse”,.

Regulatorisk bakgrunn

Den 29. mai 2026 utstedte Kommisjonen en ordre i henhold til forskrift 40.3 som fastslo at notering av perpetual‑futureskontrakter som refererer til spotprisen på bitcoin eller andre digitale varer med «dypt, aktivt og kontinuerlig» spotmarkedshandel ikke ville være i strid med CEA eller Kommisjonens forskrifter. Kommisjonen understreket at analysen i ordren kun gjaldt perpetual‑kontrakter knyttet til bitcoin og andre digitale varer. I en politisk uttalelse publisert 3. juni 2026 (91 Fed. Reg. 33160) uttalte Kommisjonen at allmennhetens interesse best ivaretas ved å kreve at perpetual‑kontrakter som refererer til eiendeler som ikke er omtalt i ordren, skal gjennomgå vurdering og godkjenning i henhold til forskrift 40.3.

I samsvar med denne politiske uttalelsen mottok Kommisjonen en innlevering fra KalshiEX LLC 18. august 2026 som søkte om vurdering etter forskrift 40.3 av en bredbasert sikkerhetsindeks perpetual‑futureskontrakt, US500 Futures Contract. Kontrakten ble ansett som godkjent av Kommisjonen 2. oktober 2026.

Brevet definerer perpetual‑futureskontrakter som derivatkontrakter uten fast utløpsdato som benytter en periodisk finansieringsratermekanisme, i stedet for en fast utløpsdato, for å opprettholde relativ prisparitet med den underliggende eiendelens spotpris. For brevets formål er en indeks en bredbasert sikkerhetsindeks dersom den ikke oppfyller definisjonen av en smalbasert sikkerhetsindeks i henhold til seksjon 1a(35) i CEA. I henhold til 7 U.S.C. 2(a)(1)(C)(ii) kan en futureskontrakt på en gruppe eller indeks av verdipapirer handles under Kommisjonens eksklusive jurisdiksjon dersom oppgjøret skjer i kontanter eller på annen måte enn overføring eller mottak av verdipapirer, kontrakten ikke lett kan manipuleres i pris eller brukes til å manipulere prisen på en underliggende sikkerhet eller opsjon, og indeksen ikke er smalbasert.

I henhold til brevet førte regulatorisk usikkerhet rundt klassifiseringen av perpetual‑futures i amerikanske derivatmarkeder til at markedet i stor grad utviklet seg utenfor USA, med mesteparten av handelen på utenlandske arenaer. For å introdusere perpetual‑type kontrakter i det amerikanske markedet listet børsen perpetual‑stil futures på visse bredbaserte sikkerhetsindekser; i motsetning til ekte perpetualer hadde disse kontraktene langtidsutløpsdatoer, opptil 25 år. Forespørselsbrevet oppgir at de grunnleggende mekanismene i de eksisterende perpetual‑stil kontraktene, inkludert finansieringsratermekanismen, er identiske med de i den godkjente bredbaserte sikkerhetsindeks‑perpetual‑kontrakten, selv om avdelingens ansatte bemerket at prisingen av perpetual‑stil kontraktene kan avvike på grunn av ulike faktorer.

Brevet tar også opp åpen interesse. Flere av de eksisterende perpetual‑stil kontraktene har for tiden åpen interesse, og kunngjøring eller gjennomføring av endringer i kontrakter med åpen interesse kan påvirke prisene, noe som kan medføre tap for noen innehavere og gevinster for andre avhengig av deres markedsposisjoner, med uforutsigbare resultater, opplyser brevet. Avdelingens ansatte bemerket at endring av kontrakter som ennå ikke er notert eller som mangler åpen interesse vanligvis ikke medfører de samme risikoene, fordi ingen markedsdeltakere har økonomisk eksponering i dem.

For å endre vilkårene og betingelsene i de eksisterende perpetual‑stil kontraktene, kreves det at DCM‑ene leverer en sertifisering av endringene i henhold til forskrift 40.6(a) eller en godkjenningsforespørsel i henhold til forskrift 40.5, står brevet. For sertifiserte endringer kan Kommisjonen, eller avdelingens leder med delegert myndighet, suspendere sertifiseringen i henhold til forskrift 40.6(c) når endringen inneholder nye eller komplekse problemstillinger som krever ekstra tid til analyse eller potensielt er i strid med CEA eller Kommisjonens forskrifter. En suspensjon gir Kommisjonen ytterligere 90 dagers gjennomgang og gir en 30‑dagers kommenteringsperiode for de suspenderte endringene.

Betingelser for konvertering

I henhold til brevet vil avdelingen ikke anbefale håndhevelsesaksjon mot børsen eller mot noen annen DCM som gjennomfører endringene med umiddelbar virkning, forutsatt at DCM‑en oppfyller åtte betingelser før implementering: den endrer kun kontrakter som refererer til brede sikkerhetsindekser; den innhenter tilbakemeldinger fra markedsdeltakere med åpne posisjoner om potensielle negative virkninger; den gir minst fem kalenderdager varsel til markedsdeltakere med åpne posisjoner om at den har til hensikt å gjennomføre endringene; den gir en mulighet til å avslutte åpne posisjoner under de eksisterende vilkårene; den gir passende risikoinformasjon om risikoene knyttet til endringer i kontraktens vilkår og betingelser; den endrer ingen andre vesentlige kontraktvilkår enn forfallsdatoen; den arkiverer endringene under forskrift 40.6(a) eller forskrift 40.5; og den varsler avdelingen om sin intensjon om å benytte no‑action‑posisjonene og sertifiserer at betingelsene er oppfylt, med spesifikk identifikasjon av de berørte kontraktene. Varslet og sertifiseringen kan inngå i innleveringen etter forskrift 40.5 eller 40.6, eller i en innsendelse til [email protected].

Avdelingen uttalte at den forventer at berørte kunder hos en mellommann vil bli inkludert blant markedsdeltakerne for tilbakemeldings‑, varslings‑, utgangsmulighets‑ og informasjonsbetingelsene. No‑action‑posisjonene gjelder ikke perpetual‑stil futures‑kontrakter som refererer til andre eiendeler enn brede sikkerhetsindekser.

Brevet sier at det kun representerer avdelingens synspunkter, ikke er bindende for Kommisjonen, og er basert på de fremlagte fakta og omstendigheter, og at endrede, utelatte eller feilaktige vesentlige fakta kan gjøre posisjonene ugyldige. Brevet skaper ingen rett eller fordel som kan håndheves i lov eller i rettspraksis, og avdelingen beholder myndigheten til å betinge, endre, suspendere, avslutte eller på annen måte begrense posisjonene. Spørsmål om brevet kan rettes til Roger Smith i Division of Market Oversight.

Den 12. juni 2026 kunngjorde parallell no‑action‑lettelse som gjør det mulig for DCM‑er å konvertere eksisterende perpetual‑stil digitale råvare‑futures til ekte digitale råvare‑perpetual‑futures under lignende kundebeskyttelses‑ og prosedyrebetingelser. Disse no‑action‑posisjonene, utgitt som Staff Letter No. 26‑19, utløp 30. juni 2026.