Bank of England holder renten på 3,75%, planlegger å avvikle obligasjonsbeholdningene

Bank of Englands pengepolitiske komité stemte 6–3 for å holde bankrenten på 3,75 % på møtet som avsluttet 16. september 2026, med tre medlemmer som foretrakk en økning til 4 %, og stemte enstemmig for å redusere beholdningen av obligasjoner som holdes for pengepolitiske formål til null under en flerårig plan som løper til september 2034. Beslutningene ble presentert i september 2026 oppsummering av pengepolitikk og referat, publisert 17. september 2026.

De seks medlemmene som stemte for å holde renten var Andrew Bailey, Sarah Breeden, Swati Dhingra, Clare Lombardelli, Dave Ramsden og Alan Taylor. Megan Greene, Catherine L Mann og Huw Pill stemte for å øke bankrenten med 0,25 prosentpoeng, til 4 %. Komiteen mente det var hensiktsmessig å opprettholde bankrenten på dette møtet og uttalte at den er klar til å handle etter behov for å sikre at KPI‑inflasjonen når 2 %‑målet på mellomlang sikt.

Tolv‑måneders KPI‑inflasjon var 3,1 % i august, noe som utløste utveksling av åpne brev mellom guvernøren og finansministeren som ble publisert sammen med referatet. Omtrent 0,7 prosentpoeng av den 1,1 prosentpoeng overskridelsen i forhold til 2 %‑målet ble drevet av de direkte effektene av energipriser, hovedsakelig drivstoff til motorer. Tjenesteinflasjonen var 3,4 % i august, uendret fra juli og ned fra 4,5 % i mars. Komiteen mente at risikoene for inflasjonsutsiktene var skrået oppover, mer enn på tidspunktet for juli‑rapporten om pengepolitikk, med den langvarige konflikten i Midtøsten som den dominerende usikkerhetskilden. Oppsummeringen konstaterte at det hittil har vært lite bevis på betydelige sekundære effekter på pris- og lønnsdannelse.

Spotprisen på Brent‑råolje og britisk engrosgass hadde steget henholdsvis 36 % og 78 % siden perioden frem til juli‑rapporten. Ved stengetid 14. september hadde Brent‑oljeprisen nådd 106 $ per fat og den britiske engrosgassprisen 207 pence per therm. Basert på energiprisene på den datoen, oppga referatet at KPI‑inflasjonen forventes å øke til rundt 3¾ % i fjerde kvartal 2026, sammenlignet med 3,2 % på tidspunktet for juli‑rapporten, og å nå litt over 4 % i første kvartal 2027. Ofgems hovedtakst for energi for oktober til desember vil bli hevet til £1 723, noe som er noe høyere enn forventet i juli‑rapporten, og taksten forventes å stige betydelig videre i første kvartal 2027, alt annet likt.

Storbritannias BNP økte med 0,4 % i andre kvartal 2026, 0,1 prosentpoeng høyere enn forventet i juli‑rapporten, og månedlig BNP steg med 0,4 % i juli, med sterk bidrag fra B2B‑tjenester. En oppdatering fra bankens ansatte indikerte BNP‑vekst på 0,4 % i tredje kvartal 2026, mot 0,1 % som var projisert på tidspunktet for juli‑rapporten. Arbeidsledigheten ble estimert til 4,9 % i de tre månedene til juli, uendret siden de tre månedene til april, selv om en operasjonell feil midlertidig reduserte LFS‑oppnådde utvalgsstørrelser i mai og juni, noe som førte til økt bruk av imputering for de månedene. Årlig vekst i privat sektor regulære gjennomsnittlige ukelønninger var 2,9 % i de tre månedene til juli, ned fra 3,3 % ved årsskiftet; andre indikatorer, inkludert lønnsforhandlinger og mer rettidig HMRC‑data, antydet samlet at underliggende lønnsvekst i privat sektor var omkring 3½ %. DMP‑respondenter forventet ett år fremover lønnsvekst på 3,4 %, stabil siden før konflikten, og bankens agenter rapporterte at årlig matvareinflasjon nå forventes å være omkring 4 % ved slutten av 2026, sammenlignet med tidligere forventninger på 6‑7 % i april.

Nesten alle respondenter i september‑undersøkelsen blant markedsdeltakere, som ble avsluttet 4. september, hadde forventet at bankrenten skulle forbli uendret på møtet, og medianforventningene indikerte en langvarig periode med uendret rente. Til sammenligning var den britiske kortsiktige rentekurven oppoverbakke og hadde steget ytterligere siden undersøkelsesperioden avsluttet, og nådde et toppnivå på omkring 4,9 % ved slutten av 2027; de høye risikopremiene antas å fortsatt være en vesentlig bidragsyter til denne kurven. Det har fortsatt vært full og rask gjennomslag fra økninger i kortsiktige overnattings‑index‑swap‑rater til sentrale utlånsrenter, og den oppgitte renten på to‑årige fastrentelån var omtrent 95 basispunkter høyere enn før konflikten.

Flerårig avvikling av statsobligasjoner

Den enstemmige andre avstemningen forplikter banken til å redusere beholdningen av britiske statsobligasjonskjøp som holdes for pengepolitiske formål, og som finansieres gjennom utstedelse av sentralbankreserver, til null. 16. september var beholdningen av obligasjoner som holdes for pengepolitiske formål i Asset Purchase Facility £488 milliarder, ned fra et toppnivå på £895 milliarder i februar 2022. I løpet av de foregående 12 månedene ble beholdningen redusert med £70 milliarder, hvorav £21 milliarder kom fra obligasjonssalg.

I henhold til planen vil banken, i samråd med HM Treasury, sette til side og beholde £120 milliarder av de lengst løpende obligasjonene i APF for å støtte nåværende og fremtidig pengeseddelutstedelse. Av de resterende £368 milliarder vil £222 milliarder få lov til å forfalle passivt og £146 milliarder bli solgt. Årlige salg på £20 milliarder sammen med forfallende obligasjoner tilsvarer en gjennomsnittlig årlig reduksjon på £46 milliarder frem til september 2034, når kvantitativ innstramming forventes å være fullført.

Den faste tempoen for avviklingen ville kun bli endret under to omstendigheter: hvis MPC vurderte at potensielle bevegelser i Bank Rate alene var utilstrekkelige for å nå inflasjonsmålet, eller hvis markedene ble vurdert av banken som svært stressede. Financial Policy Committee ville ha en rolle i den andre omstendigheten gjennom sin vurdering av finansiell stabilitet, og den hadde blitt informert om MPCs deliberasjoner.

Møtereferatet oppgir at den britiske termpremien på langsiktige statsobligasjoner hadde steget med anslagsvis 200 basispunkter siden QT startet i februar 2022, og bankens anslag indikerer at QT stod for omtrent 20–30 basispunkter av denne økningen. I løpet av året hadde banken involvert HM Treasury og Debt Management Office i en modell der MPCs beslutning kunne gjennomføres via APF-salg til regjeringen, som fortsatt var underlagt en endelig beslutning om å gå videre. Fremdriften vil bli vurdert før april 2027, banken vil kunngjøre de operative detaljene som skal brukes for å implementere planen innen april 2027, og bankens APF-auksjoner vil settes på pause i mellomtiden.

Medlemmenes oppgitte begrunnelser

Blant flertallet la Swati Dhingra og Alan Taylor særlig vekt på rollen til ledig kapasitet i dempingen av inflasjonen, bevis på begrenset kostnadsoverføring til priser, og det restriktive nivået på Bank Rate. Taylor skrev at “Bank Rate ligger fortsatt vesentlig over mitt estimat av nøytral på 3 %”, og sa at han foretrakk å holde renten uendret mens han nøye overvåket om forventninger, lønninger, priser og marginer begynner å reagere. Bailey mente at en holdning var passende på dette møtet, men la til at dersom konflikten i Midtøsten vedvarer over en lengre periode og risikoen for at sekundære effekter oppstår øker, kan politikken måtte strammes inn.

De tre dissentere argumenterte for at en forventet inflasjonsøkning ville nå toppen tidlig i 2027, akkurat når lønnsavtaler ble inngått, at ledig kapasitet i arbeidsmarkedet og økonomien allerede så ut til å ha nådd toppen, og at en proaktiv økning i Bank Rate ville bidra til å forankre inflasjonsforventningene. De refererte også til forskning som viser at det å sette politikken som om det var sterkere sekundære effekter, og justere kursen ved behov, ville være mindre kostbart for den økonomiske aktiviteten enn det motsatte. Mann beskrev en økning som den bedre risikostyringsstrategien, mens Greene sa at å vente på entydige bevis på sekundære effekter før man handler, ville la politikken havne bak utviklingen. Pill skrev at en økning på 25 basispunkter “sender et tydelig signal om MPCs forpliktelse til å oppnå sitt prisstabilitetsmandat”.

Møtereferatet fra komiteens møte som avsluttet 4. november vil bli publisert 5. november 2026.