Investeren 101
Waarom de VIX niet volledig de risico’s van de aandelenmarkt vastlegt
Voeg Securities.io toe aan je voorkeursbronnen op Google
Beleggers en handelaren zoeken voortdurend naar betrouwbare indicatoren van de marktomstandigheden, vooral alles dat verband houdt met volatiliteit en risico, omdat dit kan helpen verliezen te vermijden.
Een dergelijke indicator die aan belang heeft gewonnen, is de Volatiliteitsindex, of VIX. Deze werd gecreëerd door de Chicago Board Options Exchange (Cboe) en kijkt naar de optiepprijzen van de S&P 500-index. De VIX wordt algemeen beschouwd als een definitieve maatstaf voor beleggersangst en marktvolatiliteit. De constructie maakt gebruik van S&P 500-optiepprijzen om de risiconeutrale verwachting van volatiliteit van de markt over de komende 30 dagen te schatten:
- Onder de 20 punten duidt op een rustige en stabiele markt, waarbij onder de 10 tot 15 een uitzonderlijk lage volatiliteit of optimisme aangeeft.
- Tussen 20 en 30 wijst op toenemende onzekerheid.
- Boven de 30 signaleert hoge angst en stress onder beleggers.
De VIX is echter slechts een indirecte meting die de optiemarkt gebruikt om de marktomstandigheden te beoordelen. Een nieuwe studie van een onderzoeker aan de University of Sydney, Australië, toont aan dat optie-geïmpliceerde volatiliteit niet dezelfde rendementspremie heeft als gerealiseerde of statistisch verwachte volatiliteit van het aandeel zelf. Dit laat zien dat volatiliteit, gemeten door een index zoals de VIX, mogelijk niet volledig de volatiliteit weergeeft, aangezien andere meetvormen hun analyse moeten aanvullen.
Deze bevindingen werden gepubliceerd in Journal of Financial Markets1, onder de titel “Hebben verschillende maatstaven voor volatiliteitsrisico op de aandelenmarkt dezelfde prijs?”
Volatiliteit meten
Er zijn verschillende manieren om marktvolatiliteit te meten.
Eerste is gerealiseerde volatiliteit, die terugkijkend is en de historische volatiliteit weergeeft die is gerealiseerd. Dankzij high‑frequency data kunnen nauwkeurigere schattingen van ex‑post gerealiseerde volatiliteit worden geproduceerd.
Een tweede meting is optie-geïmpliceerde volatiliteit, die wordt afgeleid van de indexoptiesmarkt. Het belangrijkste voordeel van deze methode is dat ze vooruitkijkend is en geen specifiek volatiliteitsvoorspellingsmodel veronderstelt. Dit is de methode die wordt gebruikt om de VIX te berekenen.
Een derde benadering is verwachte volatiliteit, die voorspelt hoeveel de markt naar verwachting zal fluctueren over een toekomstige periode. In deze studie schatte de onderzoeker de verwachte volatiliteit met behulp van een model dat eerdere gerealiseerde volatiliteit en de VIX integreerde.
De studie analyseerde dagelijkse frequentie over de steekproefperiode van januari 1986 tot december 2020, en verkreeg intraday prijsgegevens van de S&P 500-index van Thomson Reuters (TRI ) Tick History-database.
Hoewel alle drie de methoden de volatiliteit van een markt meten en grotendeels overlappen, verschillen ze bij nadere beschouwing in hun resultaten, reactie op marktontevredenheid en precisie.
“Gerealiseerde volatiliteit bereikte een recordhoogte op 16 maart 2020 aan het begin van de COVID‑19‑pandemie, terwijl geïmpliceerde volatiliteit piekte op 19 oktober 1987 (Black Monday) toen de S&P 500-index met meer dan 20 % daalde. Bovendien is verwachte volatiliteit gelijkmatiger dan geïmpliceerde en gerealiseerde volatiliteiten”
Gemeten versus praktische risico’s in aandelen
In theorie zouden volatiliteitsmaten zoals de VIX moeten omzetten in een risicometing in de bijbehorende aandelenmarkt. Dit zou op zichzelf een rendementspremie moeten opleveren.
“Gemiddelde aandelenrendementen vertonen een negatieve en statistisch significante relatie met zowel gerealiseerde als verwachte volatiliteitsbèta’s. Een negatieve volatiliteitsrisicopremie is consistent met de economische intuïtie dat volatiliteitsschokken als nadelig worden gezien en beleggers bereid zijn een premie te betalen om zich te beschermen tegen stijgingen in volatiliteit.”
De rendementspremie geldt dus voor gerealiseerde en verwachte volatiliteit. Maar blijkbaar heeft optie‑geïmpliceerde volatiliteit niet dezelfde rendementspremie als gerealiseerde of statistisch verwachte volatiliteit.
“Dit suggereert dat aandelenbeleggers niet per se stijgingen in optie‑geïmpliceerde volatiliteit als slecht beschouwen en niet bereid zijn een premie te betalen om zich te beschermen tegen geïmpliceerd volatiliteitsrisico.”
Dit daagt zowel de perceptie uit dat de VIX risico en premie in de onderliggende aandelenmarkt weerspiegelt, als de vraag waarom hij verschilt van andere volatiliteitsmetingen.
Volatiliteit is geen financiële rendementen
De studie onderzocht ook of de drie volatiliteitsmaten de daaropvolgende geaggregeerde aandelenmarkt rendementen voorspelden. Gerealiseerde, geïmpliceerde en verwachte volatiliteit waren positief maar niet significant gerelateerd aan toekomstige markt rendementen.
Dit resultaat mag niet verward worden met de cross‑sectionele bevindingen van de studie. Het artikel stelde dat individuele aandelen met verschillende blootstellingen aan gerealiseerde en verwachte volatiliteit aanzienlijk verschillende gemiddelde rendementen behaalden. Het vond niet dat een hoger algemeen niveau van marktvolatiliteit betrouwbaar voorspelde waar de S&P 500 zich vervolgens zou bewegen.
“Gerealiseerde, geïmpliceerde en verwachte marktvolatiliteit zijn positief maar niet significant gerelateerd aan de futures van de aandelenmarkt.”
Het verschil tussen volatiliteitsmeting via optie‑derivaten en andere metingen kan consistent zijn met een gedeeltelijke segmentatie tussen indexopties en aandelenmarkten.
“Optie‑geïmpliceerde volatiliteit weerspiegelt mogelijk niet de voorkeuren en overtuigingen van de gemiddelde belegger, omdat optiehandel – in tegenstelling tot aandelenbeleggingen – aanzienlijke beperkingen kent (hoge transactiekosten en marginvereisten) die de deelname van beleggers beperken.”
Dit zou betekenen dat de VIX druk die specifiek is voor opties kan vastleggen, druk die aandelenbeleggers niet prijzen, en zo schokken die specifiek zijn voor de optiemarkt in de index opneemt.
“Optie‑geïmpliceerde volatiliteit wordt geassocieerd met een niet‑significante risicopremie omdat aandelenbeleggers mogelijk geen behoefte hebben om zich te beschermen tegen schokken die specifiek zijn voor de optiemarkt.”
Het moet ook worden opgemerkt dat de studie markten over een lange periode analyseert, sinds 1986. Maar er is een “dramatische toename” in de correlatie tussen optie‑geïmpliceerde en aandelenvolatiliteit laat in de steekproefperiode.
Aan het einde van de onderzoeksperiode in 2020 leken aandelen‑ en optiemarkten aanzienlijk meer geïntegreerd dan in de late jaren ’90 en het begin van de jaren 2000. Dalende transactiekosten en bredere deelname aan optiehandel kunnen aan deze verandering hebben bijgedragen.
Een bijdragende factor kan zijn dat veranderingen in de transactiekosten van OTM‑opties waarschijnlijk hebben bijgedragen aan een betere integratie van aandelen‑ en optiemarkten.
Belangrijkste conclusie voor beleggers
Het is verleidelijk voor beleggers om één indicator of index te nemen en deze te gebruiken als een “absolute” maatstaf voor een bepaald kenmerk van de markt. Maar zoals deze studie aantoont, is een dieper begrip van hoe een index wordt samengesteld en van de werkelijke correlatie met risico en toekomstige rendementen wat er echt toe doet.
Het benadrukt ook hoe vergoedingen en transactiekosten markt‑ en financiële modellen kunnen beïnvloeden. Naarmate kosten dalen door digitalisering, en mogelijk in de toekomst door blockchain‑technologie en tokenisatie, kan de VIX nog nauwer gaan correleren met de aandelenrisicopremie.
Hoe dan ook, beleggers moeten nog steeds vermijden elke volatiliteitsmaat als uitwisselbaar te beschouwen en de voorkeur geven aan complexere, maar ook nauwkeurigere modellen die meerdere inputs gebruiken om risico’s juist te beoordelen.
Investeren in infrastructuur van de optiemarkt
Sinds de oprichting in 1971 heeft Nasdaq zich gericht op nieuwe technologie, waardoor het zich onderscheidt van meer algemene beurzen zoals de NYSE. Maar het heeft zich veel verder gediversifieerd dan alleen tech‑aandelen.
NDAQ Prijsgrafiek
In 2025 zijn meer dan de helft van alle in de VS gevestigde bedrijven genoteerd op Nasdaq, met een groeiende aanwezigheid in het buitenland dankzij de overnames van de nu hernoemde Nasdaq Nordic en de Baltische markten, waardoor het de nummer 1 is in opgehaalde IPO‑opbrengsten in Europa. Sommige oudere bedrijven verplaatsen hun notering ook naar Nasdaq vanuit andere beurzen, zoals Walmart recentelijk in december 2025 deed.
Bron: Nasdaq
Nasdaq exploiteert ook zes Amerikaanse optiebeurzen en biedt de infrastructuur voor enkele van ’s werelds grootste optiemarkten.
Dit maakt het een aantrekkelijk bedrijf voor beleggers die willen profiteren van een grotere deelname aan opties, verbeterde liquiditeit en lagere handelsfrictie door een strakkere integratie tussen aandelen‑ en optiemarkten.
Dankzij belangrijke overnames zoals Verafin en Adenza integreert Nasdaq zijn technologie direct in institutionele werkstromen. Dit omvat AI‑aangedreven fraudedetectie en anti‑witwasoplossingen (Verafin) en platforms die end‑to‑end handel, risicobeheer (Calypso) en regelgevende rapportage (AxiomSL) ondersteunen, evenals de handels‑surveillancesoftware SMARTS, vertrouwd door meer dan 190 banken en toezichthouders en meer dan 50 beurzen.
Bron: Nasdaq
Al met al is Nasdaq vandaag een bedrijf dat is gebouwd rond de premisse dat “Data is the New Fuel”, met een omzetgroei van 13 % CAGR van 2020 tot 2025 en een vrije kasstroomgroei van 17 % CAGR.
Bron: Nasdaq
Deze groei wordt gevoed door de wereldwijde reputatie van het bedrijf, met onder zijn klanten meer dan 10 000 corporates, meer dan 5 000 institutionele beleggers, meer dan 3 800 financiële instellingen en meer dan 135 markttoezichthouders, en ongeveer 460 klanten die jaarlijks meer dan $1 M aan omzet genereren.
Kortom, Nasdaq is een aandeel voor beleggers die blootstelling zoeken aan de “infrastructuur” van de financiële systemen, inclusief opties, evenals belangrijke surveillancetools, regelgevende instrumenten en data.
Laatste Nasdaq, Inc. (NDAQ) aandelen‑nieuws en ontwikkelingen
Gerefereerde studie
1. Guanglian Hu. Hebben verschillende metingen van volatiliteitsrisico op de aandelenmarkt dezelfde prijs? Journal of Financial Markets. 28 augustus 2026. Artikel: 101087. 10.1016/j.finmar.2026.101087
