Top 10 verzekeringsaandelen met sterke prestaties

Langzaam en gestaag

In de financiële sector is verzekeringen een relatief “saai segment”. Het is verre van de speculaties van Wolf of Wall Street of The Big Short. Het wordt ook niet geassocieerd met de glamoureuze levensstijl van investment bankers. Het is echter een absoluut enorme sector, die niet minder dan 9,4% van het totale BBP onder OESO-landen uitmaakt.

Het centrale idee van verzekeringen is een bepaalde prijs betalen tegen onzekere gebeurtenissen, het gemiddelde risico over miljoenen spreiden, en dat de verzekeringsmaatschappij dat risico correct berekent zodat ze een kleine premie kan innen voor het leveren van deze dienst. Dit maakt de kwaliteit van het management zeer belangrijk in verzekeringen, waar solide risico‑assessment en voorzichtige vermogensbeheer de dag winnen boven riskantere gedragingen.

De saaie aard van de verzekeringsbranche kan een goed ding zijn voor beleggers die op zoek zijn naar een veilige haven en stabiele rendementen. Dit betekent dat verzekeringen over het algemeen worden beschouwd als langzaam groeiend en veiliger dan de meeste andere financiële sectoren.

In dit artikel bekijken we enkele verzekeringsaandelen met een sterke historische prestatie over een lange periode, wat de kwaliteit van hun strategie en management weerspiegelt.

Top 10 verzekeringsaandelen met sterke prestaties

1. UnitedHealth Group Incorporated

(UNH )

Een van de grootste zorgverzekeringsmaatschappijen in de VS, het biedt verzekeringen aan bijna 40 miljoen mensen: 26+ miljoen actief en 13 miljoen op Medicare en pensioen.

Het biedt ook gezondheidsdiensten via Optum, waarbij Optum Health directe gezondheidszorg levert aan 103 miljoen mensen via 70.000 artsen. Optum Rx en Optum Insight bieden apotheekzorgdiensten en data‑inzichten aan zorgprofessionals en organisaties.

Dit brengt het totale aantal mensen dat UnitedHealth Group bedient op 149 miljoen.

Bron: United Health

Het bedrijf biedt veel soorten zorgverzekeringen, van Medicare & Medicaid tot particuliere verzekeringen; werkgevers bieden tandheelkundige, visie‑ en ongevallenverzekeringen.

Het bedrijf ziet een langetermijngroei van 13 % – 16 % voor winst per aandeel. Gedeeltelijk wordt dit gedragen door de hoge rendementen op geïnvesteerd kapitaal, en deels door het groeiende aantal mensen dat extra zorg nodig heeft door de vergrijzing van de bevolking.

UnitedHealth‑aandelenkoers is sinds 1985 met x1000 gestegen, exclusief dividenden. Door de enorme omvang kan zo’n explosieve groei op een gegeven moment afnemen, maar het blijft toch een zeer stabiele aandeel ondersteund door een van de grootste bedrijven in de VS.

2. Chubb Limited

(CB )

Chubb is de grootste property‑ en casualty‑verzekeraar (P&C) ter wereld op basis van marktkapitalisatie. P&C betreft voornamelijk commerciële bedrijven en vereist vaak een hoog niveau van technische expertise en op maat gemaakte aanbiedingen, die elk risico dekken van milieu tot criminaliteit, medisch, spoorweg, luchtvaart, landbouw, gebouwen, enz..

Chubb is uitsluitend een verzekeraar zonder andere bedrijfsactiviteiten.

Bron: Chubb

In de praktijk is Chubb als een conglomeraat van verzekeringsmaatschappijen, dat samenbrengt:

• P&C wereldwijd
• De grootste commerciële lijnverzekeraar in de VS en een van de grootste wereldwijd.
• P&C herverzekering (financiële bescherming bieden aan andere verzekeraars).
• Een op Azië gerichte levensverzekeraar.

P&C vertegenwoordigt 57 % van de totale activiteit. Het bedrijf is actief in 54 landen, en 42 % van de business wordt uitgevoerd vanuit de VS.

Bron: Chubb

Chubb‑aandelen zijn een zeer succesvolle investering voor aandeelhouders, met een koersstijging van 20 x sinds 1995, exclusief dividenden. Het bedrijf is ook zeer voorzichtig met zijn beleggingsportefeuille, met 86 % geïnvesteerd in vastrentende effecten.

Bron: Chubb

Dit weerspiegelt de conservatieve aanpak van het bedrijf, maar kan ook iets zijn waar beleggers rekening mee moeten houden bij het beoordelen van het aandeel in de context van stijgende rentetarieven.

3. The Cigna Group

(CI )

Cigna is een grote zorgverzekeringsgroep verdeeld over 2 segmenten:

• Cigna Healthcare: het verzekeringssegment, met 14 miljoen gebruikers.
• EverNorth Health Services: zij worden door 60 % van de Amerikaanse zorgplannen gebruikt voor zaken als vruchtbaarheidsassistentie, digitaal formularium, vaccinatieprogramma’s, thuiszorg/telemedicine, of kostenbeperkende strategieën.
  • Deze diensten zijn cruciaal voor de digitalisering van de gezondheidszorg en helpen Cigna behandelingen te verbeteren, kosten te verlagen, data te verzamelen en groei voor de hele groep te stimuleren.

Bron: Cigna

Cigna beïnvloedt de gezondheidszorg van 180 miljoen mensen in de VS en daarbuiten. Door de brede reikwijdte van haar gezondheidsdiensten profiteert Cigna van de algemene groei in de zorguitgaven in de VS. Het richt zich ook op snelgroeiende sectoren zoals de speciale apotheek voor Amerikaanse overheidsmedewerkers.

Cigna Insurance heeft haar sector overtroffen, met een omzetgroei van 7,1 % CAGR in 2018‑2021, vergeleken met 3,5 %. In combinatie met agressieve aandeleninkoop (meer dan de helft van de beschikbare cashflow) kon het bedrijf een CAGR van 10‑13 % voor winst per aandeel nastreven, bovenop een groeiende dividend.

Bron: Cigna

Gezien het aanhoudende patroon van accretieve groei van Cigna‑aandelen, is de 20‑x prestatie sinds 1995 waarschijnlijk geen toeval, maar iets wat Cigna in de toekomst kan blijven realiseren, althans voor een bepaalde periode.

4. Humana Inc.

(HUM )

Humana is een zorgverzekeraar met focus op senioren. Het is de #1 senior‑gerichte primaire zorgverlener, #1 thuiszorgverlener, en de 4^th grootste pharmacy benefit manager.

De bedrijfsactiviteiten worden gedragen door de vergrijzing van de bevolking, waarbij tegen 2030 één op de vijf Amerikaanse inwoners de pensioengerechtigde leeftijd heeft bereikt.

Humana heeft een leidende positie en sterk concurrentievoordeel op Medicare Advantage, een alternatief voor standaard Medicare‑diensten, dat vaak een bredere dekking biedt in ruil voor een beperkter netwerk van artsen en zorgverleners. Het bedrijf schat dat tegen 2030 60 % van de Medicare‑gebruikers ingeschreven zal zijn voor Medicare Advantage.

Bron: Humana

Naast lagere kosten en een grotere behandelingskeuze, biedt Humana’s “value‑based” zorg aanzienlijk betere gezondheidsresultaten, waaronder minder ziekenhuisopnames en minder spoedeisende hulp‑bezoeken.

Humana breidt ook uit door zorg rechtstreeks te leveren via haar CenterWell senior‑zorgklinieken, waar meer dan de helft van de patiënten in nieuwe markten geen oorspronkelijke Humana‑patiënten zijn. Het duurt ongeveer 3‑4 jaar voordat een nieuwe CenterWell break‑even draait vanuit de initiële investering. Het bedrijf heeft meer dan 350 CenterWell‑locaties, met 9.000+ artsen en therapeuten.

Bron: Humana

Het aandeel van het bedrijf is sinds 2004 met 20 x gestegen en zou moeten blijven groeien dankzij de CenterWell‑uitbreiding en sterke onderliggende markt dynamiek.

5. The Allstate Corporation

(ALL )

Allstate is een verzekeringsmaatschappij gericht op eigendom‑ en aansprakelijkheidsverzekeringen. Dus, het dekt voertuigen, huizen, levensverzekeringen en huurdersverzekeringen. In de praktijk ligt het grootste deel van de bedrijfsactiviteiten in autoverzekeringen en eigendomsverzekeringen.

Bron; Allstate

Het bedrijf heeft recent verliezen geleden door ernstige weersomstandigheden (orkanen, branden, tornado’s, enz.), wat heeft geleid tot een eenmalig verlies van $2,1 Mrd. Het bedrijf streeft naar groei in de autosector en optimaliseert de kosten om terug winstgevend te worden.

Hogere rendementen uit investeringen door stijgende rente‑opbrengsten verminderen eveneens de verliezen. Bovendien heeft het bedrijf in 2023 de tarieven met 16,9 % verhoogd.

Allstate is een verzekeringsaandeel dat moeilijkheden kende in de periode 1990‑2010, maar sindsdien sterk heeft gepresteerd, met een aandelenkoers die sinds 2011 met 5 x is gestegen.

Gezien de recente verliezen die het gevolg waren van extreme weersomstandigheden, schaadt dit de case niet dat het bedrijf een solide verzekeringsmaatschappij is met een goed trackrecord en focus op winstgevendheid. Het bedrijf biedt bovendien een dividendrendement van meer dan 3 %.

6. Markel Group Inc.

(MKL )

Markel is een gespecialiseerde verzekeraar die risico’s dekt die andere verzekeraars weigeren te dekken. Dit geeft het een voorsprong en een unieke positie in de verzekeringsmarkt, met toegang tot nichemarkten die grotere corporaties negeren.

Bijvoorbeeld, biedt het verzekering aan de life‑science‑industrie voor zaken als klinische‑trial‑aansprakelijkheid, de scheepvaart‑ & maritieme industrie, de bouwmarkt contract‑bonden, of zelfs evenementenverzekering voor bruiloften, feesten, enz.

Bron: Markel

Een ander uniek kenmerk van Markel is hoe het zijn beschikbare cash beheert. Alle verzekeringsmaatschappijen hebben toegang tot een zeer grote “float”, het bedrag dat is geïnd uit verzekeringscontracten maar nog niet is uitgekeerd bij een ongeval. De meeste verzekeraars investeren dit in veilige en laag‑rendement obligaties. In plaats daarvan investeert Markel ongeveer een derde van zijn activa in beursgenoteerde aandelen, vergelijkbaar met wat Warren Buffett’s Berkshire Hathaway doet om rendementen te verhogen en meer concurrerende verzekeringsaanbiedingen te bieden.

Dus Markel is zowel een verzekeringsmaatschappij als een holding, met een van zijn top‑holding aandelen van Berkshire Hathaway zelf en vele andere bedrijven via haar Markel Venture‑segment.

In Q2 2023, Markel‑investeringen hebben tot wel 1/4^th van de totale verdiende premies uit de verzekeringsactiviteit opgebracht.

De verbazingwekkende rendementen van Berkshire Hathaway zijn deels te danken aan Buffett’s genialiteit en het benutten van de verzekerings‑float om overvloedig kapitaal te verschaffen.

Dit maakt Markel interessant voor beleggers die op zoek zijn naar een vergelijkbaar bedrijf, maar dan op een veel kleinere schaal en een verzekeringsmaatschappij met een sterke focus op gespecialiseerde niches.

7. W. R. Berkley Corporation

(WRB )

Berkley is een verzekeraar actief op de verzekeringsmarkt voor vermogende particulieren en commerciële entiteiten. Het werkt via een netwerk van 50 verschillende kleinere verzekeringsondernemingen, met specialisaties zoals cyber‑risico, offshore, olie & gas, agribusiness, life‑science, sport, industrieel, enz…

Het portfolio is redelijk gediversifieerd, met een focus op verplichtingen. Berkley is ook actief in herverzekering, met een focus op casualty‑verzekeringen.

Bron: Berkley

Het bedrijf heeft zijn activiteit laten groeien, met gestaag stijgende premies en een record nettowinst in 2022.

Het bedrijf is vooral voorzichtig met het vermijden van catastrofale zeldzame gebeurtenissen en heeft zijn blootstelling aan gebeurtenissen zoals orkanen, de financiële crisis van 2009, of aardbevingen veel beter beperkt dan de rest van de verzekeringsindustrie.

Het bedrijf is ook actief in het verzekeren van startups, die zij zien als groeiende bedrijven met toenemende verzekeringspremies in de loop van de tijd, zelfs als de eerste 2‑3 jaar veel bescheidener zijn en een lichte verliespost voor de verzekeraar betekenen.

De focus van Berkley op de vermogende markt heeft zich royaal uitbetaald, met een aandelenkoers die sinds 1974 met 100 x is gestegen. Dankzij het gediversifieerde en internationale netwerk van verzekeringsondernemingen zal het waarschijnlijk goed blijven presteren, met een lange traditie van lage volatiliteit en winstgevende activiteit.

8. Loews Corporation

(L )

Loews is een gediversifieerde holding met activiteiten in verzekeringen (Property and Casualty – P&C), maar ook in plastic verpakkingen (Altium), olie‑ & gas‑leidingen (Boardwalk), en hotels (11 hotels in eigendom, 12 in joint venture, 2 beheerd, en 4 in ontwikkeling). Toch is de verzekeringsactiviteit het grootste deel van de groep en maakt $10,8 Mrd uit van de $14 Mrd+ marktkapitalisatie.

Bron: Loews

Loews’ float en investeringen bestaan voornamelijk uit cash of kortlopende activa, waardoor haar blootstelling aan potentiële verliezen door stijgende rentetarieven wordt verminderd. Het bedrijf reduceert actief zijn totale aandelen, voornamelijk door geld terug te geven aan aandeelhouders.

Loews’ aandelenkoers is sinds 1988 met 10 x gestegen, een relatief goede prestatie, die de gestage en langzaam groeiende aard van de groep weerspiegelt. Het bedrijf is gericht op veilige investeringen en conservatieve beheer van haar float, waardoor het een goede keuze is voor beleggers die op zoek zijn naar goede prestaties en veiligheid.

9. RenaissanceRe Holdings Ltd.

(RNR )

RenaissanceRe is een wereldwijde aanbieder van herverzekering, vooral in P&C. Als zodanig draagt het het risico van bestaande contracten over, waardoor het risico voor individuele verzekeraars wordt verminderd. Dit is vergelijkbaar met grote banken die derivaten schrijven in financiële instrumenten, behalve dat ze meer gericht zijn op risicoreductie dan op winstmaximalisatie.

Renaissance groeit sterk sinds 2014, met een stijging van de Gross Written Premium (GPW) van $1,6 Mrd naar $9,2 Mrd

Bron: RenaissanceRe

RenaissanceRe heeft recent een overname van Validus Re aangekondigd, een herverzekeraar met $2,7 Mrd activiteit, wat de omvang van RenaissanceRe met 30 % zou vergroten. Het bedrijf is actief in de meeste grote verzekeringssectoren, inclusief eigendom, casualty en specialty. De overname zal RenaissanceRe onder de top 5 grootste herverzekeraars plaatsen, net achter Berkshire Hathaway.

Bron: RenaissanceRe

RenaissanceRe‑aandelen zijn sinds 2000 met 10 x gestegen. Met de toename van nieuwe risico’s door geopolitiek of de pandemie, blijft de vraag naar herverzekering bestaan en zou een gestage groeicurve voor het bedrijf moeten waarborgen.

10. Unum Group

(UNM )

Unum is een verzekeringsmaatschappij die zich specialiseert in levensverzekeringen en verzekeringen tegen ziekten of ongevallen.

Het bedrijf verzekert 45 miljoen werknemers en hun families en heeft meer dan 348.000 individuen geholpen om terug te keren naar werk, met een uitbetaling van $8 Mrd aan voordelen in 2022. Het is de leider in arbeidsongeschiktheidsverzekeringen zowel in de VS als in het VK.

Bron: Unum

Het bedrijf heeft een dramatische jaar‑op‑jaar groei doorgemaakt na het einde van de pandemie, met een winst per aandeel gestegen met 43 % in begin 2023. Een andere groeimotor voor het bedrijf is de groeiende ESG‑push voor meer maatschappelijk verantwoorde HR‑beleid. Vooruitkijkend wordt een winst per aandeel groei van 8‑12 % verwacht.

Gezien het type verzekeringsactiviteiten dat Unum dekt (arbeidsongeschiktheid, levensverzekering), als het de ergste pandemie van een eeuw heeft doorstaan, zou het winstgevend moeten blijven in de toekomst.

Het aandeel van het bedrijf heeft de afgelopen paar jaren zeer volatiel geweest, met name door de pandemie‑crash in 2020, waarvan het zich heeft hersteld tot x3. Het wordt nog steeds verhandeld tegen een zeer lage prijs gemeten aan de P/E‑ratio.