Grondstoffen

Pan American Silver (PAAS): Lage-kostprijs ounces, wereldwijde zilverpotentie

mm
Published
Updated
Securities.io maintains rigorous editorial standards and may receive compensation from reviewed links. We are not a registered investment adviser and this is not investment advice. Please view our affiliate disclosure.

Zilver op een kruispunt in 2025

Precious metals, especially gold, have historically held a special place in the monetary system, as the foundation of “softer” forms of money like non-precious metal coins, paper bills, and digital ledgers.

Deze rol verzwakte met het einde van de dollarconverteerbaarheid in 1971 en nog meer met de opkomst van geloofwaardige alternatieven, zoals Bitcoin.

Dit heeft goud echter niet weerhouden van het overtreffen van bijna elke andere investering in de afgelopen jaren, als reactie op de explosie van internationale spanningen na het begin van de oorlog in Oekraïne en de steeds groeiende Amerikaanse schulden.

Bron: GoldPrice

Een metgezel van goud als een “harde valuta” is altijd zilver geweest, met het grijze metaal dat in de loop der tijd evenveel voor munten werd gebruikt.

Echter, zorgen over inflatie, geopolitiek en monetaire wanorde vormen slechts een deel van het verhaal rond zilver.

Wat historisch gezien een metaal was dat voornamelijk werd gebruikt in sieraden en munten, is vandaag de dag een cruciaal industrieel metaal, met name voor elektronica, en de hoeksteen van de groene energierevolutie, waarbij de productie van zonnepanelen nu een belangrijke drijfveer van de zilvervraag is.

Een ander deel van het verhaal is dat de productie van nieuw zilver uit mijnbouw moeite heeft om de vraag bij te houden, waardoor de voorraden in de loop der tijd afnemen.

Tenslotte, sinds het einde van de directe monetaire rol van goud en zilver in het wereldwijde monetaire systeem, heeft de zilver‑tot‑goud‑ratio gefluisterd, waarbij zilver in de loop der tijd minder waardevol is geworden dan goud. Als zilver opnieuw voor investeringsdoeleinden wordt gebruikt, kan dit veranderen.

Hoewel het niet zo breed wordt besproken of zo waardevol is als goud, kan zilver evenveel, zo niet meer, opwaartse potentie hebben dan het gele metaal.

Zilvervraag buiten edelmetalen

Hoewel een opleving van de vraag voor investeringsdoeleinden waarschijnlijk de oorzaak is van de stijgende zilverprijzen in 2025, wordt het ook steeds crucialer voor industriële doeleinden nu de wereld elektrificeert.

Omdat zilver het beste van alle chemische elementen is op het gebied van thermische en elektrische geleidbaarheid, is het een cruciaal materiaal voor zonnepanelen, batterijen, omvormers en andere elektrische apparaten, zoals zekeringen en relais.

Elektronica, corrosiebestendige soldeerverbindingen, medische verbanden en desinfectiemiddelen vormen de rest van de vraag.

Dus zelfs in het geval dat er nooit een her-monetarisatie van zilver plaatsvindt, kan de investeringscase voor dit metaal vrijwel uitsluitend worden gemaakt op basis van de groeiende vraag door elektrificatie & digitalisering, terwijl de productie stagneert en al niet meer voldoet aan de vraag.

Hoe te investeren in zilvermijnbouwers (Risico’s & Opwaarts)

Beleggers die willen inzetten op zilver kunnen kijken naar zilvermijnbedrijven. Omdat zilvermijners het grootste deel van hun geld verdienen aan het verschil tussen productiekosten en spotprijs, kunnen voldoende stijgende zilverprijzen hun operationele marges verdubbelen, verdrievoudigen of zelfs meer.

Als gevolg hiervan hebben zilvermijners een “ingebouwde hefboom” in hun bedrijfsmodel, wat zowel meer risico’s als kansen creëert door verhoogde volatiliteit, zonder de gebruikelijke valkuilen van hefboomposities, zoals cashreserves en margin calls.

Zilverdeposities zijn ongelijk verdeeld over de aarde, met de grootste ertsreserves in Latijns‑Amerika, met name Mexico, Peru en Chili. De productie is ook sterk in China, Rusland, Centraal‑Azië, Australië en de VS.

Sommige van de topproducerende landen hebben meer of minder geconcentreerde afzettingen, waarbij met name Mexico verschillende megadeposities heeft, en 10 van de 20 grootste zilvermijnen ter wereld.

Dit kan het investeren in zilvermijners lastig maken voor beleggers, omdat een te hoge concentratie in één land of één mijn rampzalig kan zijn, zoals aangetoond door de aandelenkoers van First Quantum Minerals, toen haar belangrijkste kopermijn in 2023 werd gesloten door de Panamese regering, wat leidde tot een scherpe daling van de aandelenkoers.

Hetzelfde type ramp kan zich voordoen bij een geologisch probleem of een mijninstorting, onafhankelijk van politieke risico’s.

De beste strategieën om blootstelling aan de mijnbouwsector te krijgen, spreiden daarom het risico over veel verschillende aandelen of gebruiken mijnbouw‑gerelateerde ETF’s om hetzelfde effect te bereiken.

(U kunt meer lezen over deze strategieën in ons rapport “Investing In Silver: Diving Deeper into Demand, Deficits, and Risks”.)

Een andere optie is te investeren in grotere mijnbouwbedrijven, met tientallen of meer mijnen, en niet één land dat een te groot deel van de totale bedrijfsactiviteit uitmaakt. Idealiter met blootstelling alleen aan westerse‑vriendelijke landen, aangezien de wereld zich herstructureert in geopolitieke blokken.

Één bedrijf zou het meest profiteren van een terugkeer in het voordeel van zilver, terwijl het toch zijn aandeelhouders diversificatie biedt: Pan American Silver Corp.

(PAAS )

Pan American Silver (PAAS): Voetafdruk & 2024 Output

Pan American Silver is een van ’s werelds grootste zilvermijners, met ook enige activiteit in goudmijnbouw, hetzij vanuit kleinere goudmijnen of als bijproduct van zilvermijnbouw (beide metalen komen vaak samen voor in de aardkorsterts).

De mijnen van het bedrijf liggen allemaal in de Amerika’s, met het grootste deel van de productie afkomstig uit Zuid‑Amerika.

Geen enkel land domineert de mijnactiviteiten van het bedrijf; het grootste land (Chili) draagt slechts een kwart van de omzet bij, gevolgd door Peru en Brazilië, terwijl Mexico slechts 13 % van de omzet uitmaakt.

Het bedrijf produceerde in 2024 21,1 miljoen ounces zilver en 892.000 ounces goud.

De mineraalreserves van het bedrijf omvatten 452 miljoen ounces zilver en 6,3 miljoen ounces goud, of, gezien het huidige productie‑tempo, ten minste 21 jaar zilverreserves en 7 jaar goud.

PAAS‑activa: Actief, Inactief & Opties

Actieve Zilvermijnen

Overall, the silver segment of Pan American Silver had an AISC of $18.98 /  ounce in 2024, a number that should decrease after MAG’s acquisition (see below).

Among the main silver mines of the company can be mentioned a few:

  • La Colorada, in Mexico, the company’s largest silver mine, with 90.7 million ounces in reserve, of which 52.7 million ounces were discovered recently.
  • La Colorada Skarn, an adjacent deposit that could contain as much as ~265.4 Mt of mineralized material (not silver metal), and a PEA that outlines ~17.2 Moz of silver per year over the first decade at ~50,000 tpd, with a 17-year mine life.
  • Huaron, in Peru, with 40.7 million ounces in reserves.
  • Cerro Moro in Argentina & San Vicente in Bolivia with combined reserves of 16.4 million ounces.

Inactieve Projecten: Escobal (Guatemala) & Navidad (Argentinië)

  • Escobal, described by the company as “One of the world’s best silver mines“, with 264 million ounces in reserve and a very low AISC ($8-$9 / ounce), but which stopped producing in 2016 due to suspension by the Guatemalan government over the rights of the local ethnic minority.
  • Navidad,  in Chubut, Argentina, is one of the world’s largest undeveloped primary silver deposits, with up to 632 million ounces of silver.
    • The Province of Chubut passed a law in 2003 (“Law 5001”) that prohibits open-pit mining and the use of cyanide in mineral processing in the entire province, effectively preventing the development of Navidad. To date, this law remains in place.

Overall, investors should count only the existing mines, and value the stopped mines like Navidad and Escobal with a very steep discount, counting on these mines to be restarted only in conditions where silver prices and supply deficit are so high that local governments are more likely to revise their position and look to profit from a restart.

They do, however, represent a valuable optionality on the upside, especially Escobal, as this is a fully developed mine still kept in care and maintenance, which could be restarted very quickly if legally possible (Navidad would take a lot longer to develop).

Goudmijnen

While not central to the company, gold production happens in many of its silver mines, as the extraction of silver from the ore also yields some gold as well.

Still, it has a few gold mines as well:

  • Jacobina, in Brazil, with 3.1 million ounces of gold in reserve and 196,700 ounces produced in 2024, or 16 years of reserve life at current production levels.
  • Shahuindo, in Peru, with 977,000 ounces of gold in reserve. Pan American Silver considers that exploration potential exists to increase the mine life, beyond the mere 7 years left at the current production rate. The very low AISC ($1,371 / ounce) makes keeping the mine running through more exploration interesting.
  • Timmins, in Ontario, Canada, with 846,000 ounces in reserves, but with a high AISC ($2,023).
  • El Peñon, in Chile, with 626,000 ounces of gold in reserve and has historically produced 3.9 million ounces of silver as well.
  • Minera Florida in Chile & Dolores in Mexico, with a combined reserve of 289,300 ounces of gold.

Ontwikkeling, Royalty’s & Investeringen

Besides its main active mines, Pan American Silver also has a few royalty payments from other mines, meaning it gets a part of future production, generally in exchange for providing capital in the past for developing these mines.

It also has ownership in a few other projects:

  • A 65% interest in Radius Gold’s high-grade Amalia Project located in the State of Chihuahua, Mexico. Pan American Silver may earn an additional 10% by advancing the project to pre-feasibility.
  • A 6% undiluted interest in New Pacific Metals Corp.(NEWP ), providing it with exposure to the Silver Sand property, located in the Potosi department of Bolivia.
  • La Bolsa (Sonora, Mexico) and Pico Machay (Huancavelica, Peru) at an advanced stage of development, for now held on “care and maintenance” (mining industry term for a mine that could be reactivated, but is for now inactive).

MAG Deal & Juanicipio: Lage‑kostprijs ounces toegevoegd

Recently, Pan American Silver has jumped in the ranking of global silver miners, with the acquisition of Mag Silver for $2.1B. The deal involving shares and cash resulted in an ownership in Pan American of approximately 86% for previous Pan American shareholders and 14% for MAG shareholders.

The center of this deal is the Juanicipio mine in Mexico, owned at 44% by MAG, and 56% by the other large silver miner, Mexican Fresnillo (FNLPF).

The mine is one of the largest ever discovered silver deposits, with the world’s highest silver production for a primary silver mine (to distinguish from large silver production from copper mega-mines, for example).

This scale makes the mine remarkably cheap to operate. Its AISC (All-In Sustainable Cost), a measure of “real” costs of mining including capex costs, is among the lowest quartile of all silver mines in the world.

This reduces Pan American Silver’s overall AISC from the relatively high $17.25 / ounce of silver to $14.03 / ounce (silver has been trading >$40/ounce in September 2025).

By adding 6.6 to 7.3 million ounces of silver production for 2025, the acquisition of MAG is firmly putting Pan American Silver in the #2 spot of global silver miners, and the #1 when it comes to internationally diversified silver miners.

Cashflow & Kapitaalallocatie sinds 2010

The recent MAG acquisition has placed Pan American Silver in a category of its own when it comes to annual free cash flow, ahead of all other silver miners, except for Fresnillo. Combined with rising silver prices, it gives the company a radically different financial profile when compared to 2018

As mining is a very capital-intensive business, proper capital allocation is vital for the long-term profits of shareholders, something that can only be evaluated over time.

This must include adequately timed investment decisions in launching new mines, mine extensions, and acquisitions. But also not consuming all the company’s money on growth at all costs, a common issue in the mining industry, as incentive of management is often growth over shareholder returns.

Since 2010, the company has dedicated 32% of its capital allocation to dividends, 7% to share buybacks ($1.1B returned to shareholders), and 47% to growth, illustrating its commitment to long-term value creation.

Is PAAS een koop? Waar past het in een portefeuille

Investors interested in getting exposure to silver and precious metals in general likely do so for one of two reasons:

  1. Portfolio diversification, looking to reduce risks from inflation
    • Interestingly, Morgan Stanley’s CIO started in September 2025 to promote a 60/20/20 portfolio (60% allocation to equities,  20% to bonds, 20% to gold), replacing half of the traditional bond allocation with gold, marking a drastic departure of decades where gold was considered a “barbarous relic”, according to John Maynard Keynes (the progenitor of modern macroeconomics coining the expression.
    • Potentially, a 60/20/15/5, with the gold allocation split between 15% gold and 5% silver, counting on silver likely having higher volatility and upside potential, could make sense as well.
  2. A calculated bet on monetary devaluation or remonetization of gold & silver, in the context of a decline in dollar usage for international trade, the re-emergence of China as a Great Power, and increasing geopolitical tensions.

In both cases, a company like Pan American Silver is the closest to a diversified silver portfolio a single stock can provide, thanks to the combination of its massive scale (unmatched except by one company) and its extensive geographical diversification (above Fresnillo’s focus on Mexico alone).

In the case of concerns about the international and monetary order breaking down, direct exposure to the physical metal, either through miners like Pan American Silver (ownership of reserves and future production), or direct ownership, makes more sense than through more risky derivatives like futures and options.

Silver is certainly still today considered an unconventional investment, compared to stocks, bonds, or even gold & Bitcoin.

But as silver demand from electrification explodes and inflation stays a concern, a turn towards more cautious portfolio, like the 60/20/20 now advocated by Morgan Stanley, might be a new durable trend in the investment community, and would greatly benefit the very small silver spot market (only $87B of market size in 2024) and silver miners like Pan American Silver Corp (all top silver miners’ market capitalization combined was worth $185B in September 2025).

Laatste Pan American Silver (PAAS) aandelen‑nieuws en ontwikkelingen

mm

Jonathan is een voormalig onderzoeker in de biochemie die werkte aan genetische analyse en klinische onderzoeken. Hij is nu een aandelenanalist en financieel schrijver met een focus op innovatie, marktcycli en geopolitiek in zijn publicatie The Eurasian Century.