De cryptomarkt werd onlangs herinnerd aan de Terra (LUNA ) chaos toen een real-world asset (RWA) project, Mantra’s OM-token (OM ), binnen enkele uren 90% in waarde kelderde zonder enige aanleiding.
OM Prijsgrafiek
In het geval van Mantra beschuldigt de markt het projectteam van een rug pull‑oplichting, waarop de medeoprichter reageerde met de woorden: “We zijn hier en gaan nergens heen.” Hij schreef de crash toe aan “roekeloze geforceerde sluitingen geïnitieerd door gecentraliseerde beurzen.”
Hoewel deze opmerkingen de zorgen van de gemeenschap lijken te hebben weggenomen, is voor nu, zoals te zien in de prijsstijging, zelfs de 200% piek in de OM-prijs griezelig vergelijkbaar met wat LUNA meemaakte na de 99% crash in mei 2022.
Na de crash zag LUNA een korte herstelperiode, maar kon zijn belangrijke prijsniveaus niet terugwinnen, wat vervolgens een intensere en langere neerwaartse trend veroorzaakte.
Het is bijna drie jaar geleden sinds de UST depegde en Luna kelderde, maar de markt is de chaos en ineenstorting die in de dagen, maanden en zelfs jaren daarna volgden nog niet vergeten.
Interessant genoeg heeft een nieuwe studie iets nieuws ontdekt over de Terra-saga. Maar voordat we daarop ingaan, laten we teruggaan en een korte blik op de geschiedenis werpen!
De Opkomst en Val van Terra (LUNA)
Hoewel het slechts enkele dagen in mei 2022 kostte voordat het Terra-netwerk in duigen viel, begon het verhaal van het project enkele jaren daarvoor. Het begon eigenlijk tijdens de bearmarkt voorafgaand aan de recente, die gedeeltelijk door Terra zelf werd veroorzaakt.
In januari 2018 richtte Do Kwon samen met anderen het Terra-netwerk op met plannen om een e‑commerce betalingsapplicatie, Chai, en een stabiele cryptovaluta te ontwikkelen om transacties te vergemakkelijken. In dat jaar werd Terraform Labs opgericht in Singapore. Het bedrijf was verantwoordelijk voor de ontwikkeling van de Terra-blockchain.
In 2018 hield het bedrijf een initiële muntenaanbieding (ICO) voor LUNA. Het werd verkocht voor $0,80 per token en haalde $62 miljoen op.
Terra had eigenlijk meerdere financieringsrondes, waaronder een pre‑seed ronde, een seed ronde, een private sale en een venture ronde. Wat betreft de investeerders, die omvatten Binance Labs, Jump Crypto, Galaxy, Hashed, Pantera Capital, Polychain Capital, Arrington XRP Capital, Coinbase Ventures, Huobi Ventures, OKX Ventures, Hashed en anderen, volgens ICO Drops.
In 2020 introduceerde Nicholas Platt, hoofd onderzoek bij Terra, Anchor, een gedecentraliseerd platform gebouwd op Terra waarmee investeerders een hoog rendement op hun deposito’s kunnen behalen en kunnen lenen tegen hun crypto‑bezittingen.
In september 2020 werd de algoritmische stablecoin USDT publiekelijk aangekondigd. Tijdens de daaropvolgende bull‑markt bereikte de prijs van LUNA een record en overschreed $90 in december 2021.
Toen kwam 2022, en in de eerste twee maanden lanceerde Do Kwon de Luna Foundation Guard (LFG), die “de opdracht kreeg om reserves op te bouwen” ter ondersteuning van de $UST‑peg en middelen voor de ontwikkeling van het ecosysteem via subsidies. De organisatie haalde $1 miljard op door LUNA‑tokens te verkopen aan Jump Crypto, Three Arrows Capital en anderen.
De financiering was bedoeld om Bitcoin(BTC ) te kopen voor het reserve‑systeem van UST en terwijl het bedrijf BTC kocht, steeg de prijs van LUNA en kwam boven $106 eind maart.
In dezelfde maand zette cryptohandelaar GiganticRebirth (GCR) $10 miljoen in op het feit dat de prijs van LUNA tegen maart volgend jaar onder $88 zou liggen.
Naarmate LFG bleef BTC kopen, bleef LUNA stijgen en bereikte begin april $119. Voor het einde van de maand werd UST de derde grootste stablecoin, en daalde de circulerende voorraad van LUNA tot een dieptepunt van 346 miljoen, doordat LUNA‑tokens werden verbrand om te voldoen aan de toenemende vraag naar UST.
Daarna kwam mei, en daarmee begonnen vroege tekenen van paniek te verschijnen. Toen de markt zag dat kapitaal uit UST stroomde, met mensen die hun UST op Anchor en Curve dumpen, verloor het de peg en daalde de waarde tot $0,985.
Naarmate de deposito’s bleven dalen, worstelde UST om terug te keren naar $1. Op 9 mei kelderde de waarde van UST tot $0,35, en Do Kwon plaatste zijn beruchte tweet: “Meer kapitaal inzetten – blijf kalm, jongens.” De pogingen om de peg van UST te redden verminderden de BTC-reserve van LFG van ongeveer 80.000 BTC tot slechts 313 BTC.
Op een gegeven moment werd de Terra-blockchain stilgelegd. Do Kwon deelde een “Revival‑Plan” om 1 miljard nieuwe tokens uit te geven en stelde later voor om Terra te forken zonder UST. Eind mei werd Terra 2.0 gelanceerd.
In de nasleep werden tientallen miljarden uit de markt gewist. Dit betrof niet alleen Terraform en Anchor, maar een marktbrede crypto‑crash die leidde tot faillissementen bij bedrijven zoals Celsius en Voyager. Dit verscherpte de wereldwijde regelgevende controle op stablecoins en de bredere cryptowereld.
Zowel Terraform Labs als mede‑oprichter Do Kwon werden vervolgens gezocht in Zuid‑Korea en de VS op beschuldiging van fraude en financiële misdrijven.
In februari 2023 bracht de U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) een aanklacht tegen Terraform en Kwon wegens fraude. Het agentschap beweerde dat ze tussen april 2018 en mei 2022 miljarden dollars van investeerders hebben opgehaald door “een onderling verbonden reeks crypto‑asset securities aan te bieden en te verkopen.”
Volgens SEC‑voorzitter Gary Gensler:
“We beweren dat Terraform en Do Kwon het publiek niet hebben voorzien van volledige, eerlijke en waarheidsgetrouwe informatie zoals vereist voor een reeks crypto‑asset securities, met name voor LUNA en Terra USD. We beweren ook dat ze fraude hebben gepleegd door herhaaldelijk valse en misleidende verklaringen te geven om vertrouwen op te bouwen voordat ze verwoestende verliezen voor investeerders veroorzaakten.”
Kwon werd in maart 2023 in Montenegro gearresteerd terwijl hij probeerde naar Dubai te vertrekken met een vervalst paspoort, maar bleef zijn onschuld beweren. Zijn uitlevering aan de VS werd goedgekeurd in december 2024.
In januari 2024 vroeg Terraform Labs Chapter 11 faillissementsbescherming aan om te proberen enige waarde te behouden. CEO Chris Amani noemde het een “strategische” beslissing.
Academische Analyse Deconstrueert de Ineenstorting
Er is veel geschreven over de Terra-Luna‑instorting in de afgelopen jaren. Verschillende onderzoeksprojecten hebben deze zaak onderzocht om te proberen te begrijpen wat er gebeurde en hoe.
Een jaar na de volledige desintegratie van het project werd een paper getiteld “Anatomy of a Run: The Terra Luna Crash” geplaatst op het Harvard Law School forum over corporate governance. Het leverde een gedetailleerde analyse, met als doel inzicht te geven in de dynamiek van runs in afwezigheid van regulatoire controle en fouten in de DeFi‑architectuur.
“Onze analyse suggereert dat het niet het resultaat was van gerichte marktmanipulatie door één entiteit, maar eerder voortkwam uit groeiende zorgen over de duurzaamheid van het systeem,” stelde het onderzoek, dat gedetailleerde data van de Terra-blockchain en handelsdata van CEX’s gebruikte om aan te tonen dat de run op Terra plaatsvond over meerdere ketens en activa.
De studie stelde verder dat vrije toegang tot de blockchain de speelveld niet gelijk maakt voor investeerders als er aanzienlijke verschillen zijn in hun vermogen om informatie te verwerken en te interpreteren.
Het onderzoek belichtte de rol van Alameda Research, de zusterfirma van de nu failliete CEX FTX-beurs waarvan CEO Sam Bankman‑Fried momenteel een gevangenisstraf van 25 jaar uitzit voor fraude en gerelateerde misdrijven.
Alameda, volgens de studie, voerde de grootste hoeveelheid UST‑LUNA swaps uit onder Anchor‑depositohouders. Terwijl swap‑kosten en onzekerheid over de uitvoeringprijs andere depositohouders ontmoedigden om de native swaps als exit‑strategie te gebruiken, gaf Alameda’s preferentiale toegang tot FTX het een concurrentievoordeel ten opzichte van anderen.
Bovendien, als het gaat om complexe systemen zoals Terra‑Luna, is er een beperking in transparantie, wat niet betekent dat particuliere investeerders daadwerkelijk begrijpen wat ze zien. Ook, door de risico’s te bagatelliseren, droegen insiders waarschijnlijk bij aan het valse geloof in de veiligheid van het systeem. Het stelde:
“Uiteindelijk zal de duurzaamheid van het DeFi‑ecosysteem afhangen van het vermogen van investeerders om geïnformeerde beslissingen te nemen en projecten en hun promotoren verantwoordelijk te houden voor hun acties.”
Dit specifieke onderzoek gebruikte netwerkwetenschap, die zich richt op complexe netwerken, en herdingsbenaderingen om afhankelijkheidsstructuren te herkennen en rapporteerde Terra’s “boosaardige” afhankelijkheid van de DeFi‑applicatie Anchor‑protocol.
Volgens het paper zijn algoritmische stablecoins vatbaar voor falen om twee hoofdredenen. Ten eerste zijn deze stablecoins, die algoritmen gebruiken om een stabiele prijs te handhaven, gebouwd op een zeer wankele basis die afhankelijk is van onzekere historische variabelen. Dit betekent dat algoritmische stablecoins de steun van basisvraag, deelname van bereidwillige arbitrageurs, en een omgeving van informatieve efficiëntie nodig hebben, en geen van deze factoren is zeker. In feite hebben ze zich als zeer fragiel bewezen tijdens perioden van extreme volatiliteit.
De andere reden is dat algoritmische stablecoins intrinsieke waarde moeten hebben om een crash te overleven. Dit betekent “echte economische transacties”, wat niet het geval was bij Terra, waarvan de stablecoin voornamelijk werd gebruikt om hoge rente te verkrijgen via Anchor. Fiatvaluta’s daarentegen kunnen soortgelijke aanvallen overleven, volgens de studie, omdat ze intrinsieke waarde hebben als ruilmiddel of opslag van waarde.
Hiervoor gebruikten de onderzoekers de uurlijkse prijzen van april 2022 tot mei 2022, Google Trends en StockTwits om de crash te analyseren. Ze bevestigden vervolgens dat de Terra‑crash een grote invloed had op de verbondenheid van de markt, de aandacht van investeerders, marktsentiment en de algehele cryptowereld.
Wiskundigen Ontdekken Nu Verborgen Patronen
Zelfs nu, na al die tijd, blijven experts het project dieper onderzoeken en ontdekken wat er precies misging. Aangezien de ineenstorting van Do Kwon’s geliefde project de brede cryptomarkt in een spiraal stuurde, is de behoefte om de situatie te begrijpen logisch.
Wiskundigen van Queen Mary University of London hebben daadwerkelijk enkele verborgen patronen ontdekt. De bevindingen van het onderzoek werden gepubliceerd2 in het peer‑reviewed wetenschappelijke tijdschrift van de ACM op 3 april 2025.
Zoals het paper opmerkt, terwijl bestaand onderzoek crash‑gebeurtenissen in de cryptosector analyseert, blijven fundamentele vragen bestaan over de optimale tijdschaal voor analyse, differentiatie tussen kortetermijn‑ en langetermijntrends, en de identificatie en karakterisering van schokgebeurtenissen binnen deze gedecentraliseerde systemen.
Om deze kwesties aan te pakken, onderzoekt het paper crypto‑activa die verhandeld worden op de Ethereum‑blockchain met een speciale focus op de crash van de algoritmische stablecoin TerraUSD (UST) en de zuster‑token LUNA die bedoeld was om deze te stabiliseren.
Het onderzoek maakte gebruik van een multi‑layer temporale graaf voor de beoordeling die het mogelijk maakte de correlaties tussen de lagen te bestuderen, die valuta’s en de evolutie van het systeem over verschillende tijdschalen vertegenwoordigden.
De tool biedt een flexibel en krachtig kader voor het vastleggen van de dynamische aard van relaties en patronen in complexe systemen door rekening te houden met temporele evolutie en multi‑facettige perspectieven.
Volgens de onderzoekers is het gebruik van temporele, cross‑chain graafanalyse om de cryptocrash te onderzoeken een unieke benadering. Het benadrukt niet alleen het belang van temporele analyse voor studies op web‑afgeleide data, maar de methodologie toont ook aan hoe een graaf‑gebaseerde analyse traditionele econometrische resultaten kan versterken.
Door gebruik te maken van multi‑layer temporale graafanalyse benadrukt de studie sterke onderlinge verbanden tussen stablecoins vóór de crash en drastische transformaties die plaatsvonden na de crash. De onderzoekers schreven:
“We identificeren abnormale signalen vóór, tijdens en na de ineenstorting, waarbij we hun impact op graaf‑structuur‑metriek en gebruikersbeweging over lagen benadrukken.”
Wat het team daadwerkelijk ontdekte in het geval van de Terra‑Luna‑crash is bewijs van een uitgebreide hoeveelheid verdachte handelsactiviteit die duidt op een gecoördineerde poging om het ecosysteem te ondermijnen.
Onder leiding van Dr. Richard Clegg vond de studie een reeks berekende transacties uitgevoerd als onderdeel van een gecoördineerde aanval door handelaren die tegen het systeem wedden. Deze praktijk staat bekend als “shorten”, waarbij een handelaar winst maakt als de marktwaarde van een asset daalt, in tegenstelling tot “longen”, waarbij een handelaar wedt dat de asset‑prijs zal stijgen.
“Wat we vonden was buitengewoon. In de dagen voorafgaand aan de ineenstorting observeerden we zeer onnatuurlijke handels patronen. In plaats van de gebruikelijke spreiding van transacties over honderden handelaren, zagen we een handvol individuen die bijna de hele markt controleerden. Deze patronen zijn het rookkruitbewijs van een bewuste poging om het systeem te destabiliseren.”
– Dr. Clegg
Volgens de analyse van de onderzoeker waren op belangrijke data slechts vijf of zes handelaren verantwoordelijk voor bijna alle handelsactiviteit.
Elk van deze handelaren controleert vrijwel hetzelfde marktaandeel, wat de situatie verdacht maakt. In een normale handelsomgeving is zo’n hoog niveau van coördinatie praktisch onmogelijk; dit suggereert dat deze handelaren mogelijk samenwerken om de ineenstorting te engineereren.
Hiervoor ontwikkelde het team een nieuwe tool in samenwerking met Pometry, een spin‑out van Queen Mary University die werkt aan het vereenvoudigen van graaf‑analyse door het elimineren van datasilo’s. Deze nieuwe tool om cryptomarkten te analyseren gebruikt graaf‑netwerk‑analyse om eerst de complexe handelsdata te visualiseren en vervolgens te interpreteren.
Het team gelooft dat de tool van onschatbare waarde kan zijn voor onderzoekers en investeerders die de risico’s in de wilde en volatiele wereld van cryptocurrency willen begrijpen en mitigeren.
Volgens Dr. Clegg:
“Cryptocurrencies worden vaak gezien als het Wilde Westen van de financiën, met weinig toezicht en nog minder verantwoordelijkheid. Ons werk toont aan dat door rigoureuze wiskundige technieken toe te passen, we de verborgen patronen en gedragingen kunnen onthullen die deze markten aandrijven. Het gaat niet alleen om te begrijpen wat er in het verleden misging — het gaat erom een veiliger, transparanter financieel systeem voor de toekomst op te bouwen.”
De onderzoekers zeggen dat de implicaties van de studie ver buiten het crypto‑veld reiken. De methode kan niet alleen worden toegepast op financiële markten, maar ook op sociale netwerken en andere complexe systemen. Zelfs regelgevende instanties kunnen het gebruiken als onderdeel van hun suite van analysetools om gebruikers te beschermen tegen systemische risico’s en de bredere economie te beschermen.
De Nasleep: Laatste Ontwikkelingen in de Terra‑Luna‑Zaak
Terwijl studies blijven onderzoeken, maken de juridische procedures rond de Terra‑Luna‑zaak ook vorderingen.
2025 begon met Do Kwon die onschuldig pleitte aan de Amerikaanse strafrechtelijke fraude‑aanklachten. De Zuid‑Koreaanse crypto‑bouwer is beschuldigd van effectenfraude, grondstoffenfraude, draadfraude en samenzwering tot witwassen en riskeert tot 130 jaar gevangenisstraf bij veroordeling.
Enkele weken geleden diende het kantoor van de procureur-generaal van New York ook een schikking van $200 miljoen in die het bereikte met Galaxy Digital (GLXY ) en gerelateerde bedrijven. Een soortgelijke schikking werd eind vorig jaar bereikt met een dochteronderneming van Jump Crypto.
Galaxy werd beschuldigd LUNA te promoten zonder zijn belang in het asset te onthullen. De klacht wees erop dat Galaxy Digital‑CEO Michael Novogratz op X beloofde een tatoeage te nemen als LUNA $100 bereikte en vervolgens “foto’s van zijn tatoeage” tweette en zijn bullishheid op Luna publiekelijk uitte, terwijl het bedrijf miljoenen tokens “tegen vele malen de initiële kosten” verkocht zonder te onthullen dat het aan het verkopen was.
Ondertussen kondigde Terraform Labs onlangs de lancering aan van een Crypto Loss Claims Portal die investeerders die getroffen zijn door de UST‑instorting in staat stelt om compensatie te zoeken. Het portaal wordt beheerd door Kroll Restructuring Administration LLC.
Dus, zoals we zagen, blijft het Terra‑Luna‑verhaal zich ontvouwen, zelfs nu, drie jaar na de eerste ineenstorting die de hele cryptomarkt meenam. Gezien de enorme en diepe impact dient het als een cruciale case‑studie in mislukte technologie en roekeloos bestuur. Tegelijkertijd leidt het tot nieuwe tools die kunnen helpen de verborgen mechanismen van financiële systemen bloot te leggen.
Over het geheel genomen herinnert Terra‑Luna ons eraan hoe belangrijk transparantie, due diligence en verantwoordelijkheid zijn in de open, permissieve en gedecentraliseerde cryptoruimte!
Gerefereerde studies:
1. Lee, S., Lee, J., & Lee, Y. (2023). Dissecting the Terra-LUNA crash: Evidence from the spillover effect and information flow. Finance Research Letters, 53, 103590. https://doi.org/10.1016/j.frl.2022.103590
2. Ba, C. T., Steer, B., Zignani, M., & Clegg, R. (2025). Investigating the Luna-Terra collapse through the temporal multilayer graph structure of the Ethereum stablecoin ecosystem. ACM Transactions on the Web, Accepted manuscript online 3 april 2025. https://doi.org/10.1145/3726869
Gaurav is in 2017 begonnen met het verhandelen van cryptocurrencies en is sindsdien verliefd geworden op de crypto-ruimte. Zijn interesse in alles wat met crypto te maken heeft, heeft hem ertoe gebracht een schrijver te worden die zich specialiseert in cryptocurrencies en blockchain. Al snel vond hij zichzelf werken met crypto-bedrijven en media-uitzendingskanalen. Hij is ook een grote fan van Batman.
Voeg Securities.io toe aan je voorkeursbronnen op Google
