MakerDAO pauzeert Aave-D3M vanwege risico’s rond Celsius

In juni 2022 besloot MakerDAO de DAI Direct Deposit Module voor Aave, de D3M, tijdelijk stil te leggen om risico’s rond de liquiditeitsproblemen van Celsius te beperken. Het ging om deze specifieke toevoer van DAI aan de kredietmarkt van Aave, geen verbod op alle DAI-transacties via Aave. Binnen MakerDAO was de zorg dat problemen bij Celsius en onderpand in stETH ook de D3M konden raken.

https://twitter.com/MakerDAO/status/1537217115677130754

De maatregel moest de blootstelling van Maker aan de kredietmarkt van Aave beperken. stETH vertegenwoordigt ETH dat via Lido is gestaket, met de bijbehorende opbrengsten en risico’s. Het is geen stablecoin met een gegarandeerde marktprijs van één ETH. In juni 2022 konden gebruikers het onderliggende gestakete ETH nog niet rechtstreeks opnemen; verkopen op de secundaire markt kon tegen een andere prijs gebeuren.

De oorspronkelijke berichtgeving meldde dat stETH ongeveer 6% onder ETH werd verhandeld. Dat was een marktkoers op dat moment, geen vast verliespercentage of bewijs dat ieder stETH-token zijn dekking kwijt was. Het verschil tussen marktprijs, onderliggende gestakete ETH en directe inwisselbaarheid is belangrijk. Eerder, in april 2022, had de op Waves gebaseerde stablecoin USDN moeite om zijn dollarkoers te behouden. Ook de WAVES-token kwam onder druk te staan. Dat betekent niet dat het hele netwerk of iedere bijbehorende token al zijn waarde verloor.

In mei 2022 stortten Terra’s UST en de oorspronkelijke LUNA in. Sommige projecten onderzochten vervolgens een overstap naar andere netwerken, waaronder Polygon (MATIC). Dit betekent niet dat alle Terra-projecten naar hetzelfde netwerk verhuisden.

De problemen bij Celsius riepen zorgen op over gedwongen verkopen en verdere verliezen in gekoppelde kredietmarkten. MakerDAO wilde de kans verkleinen dat zulke problemen via de D3M tot verliezen voor het protocol zouden leiden. Een mogelijk besmettingsscenario is echter geen vaststaande uitkomst.

Het bestuursvoorstel van MakerDAO

Op 14 juni 2022 plaatste prose11 namens GovAlpha een dringend verzoek om de D3M voor Aave tijdelijk uit te schakelen. Het risicoteam meldde dat van ongeveer 200 miljoen DAI aan leningen op Aave Ethereum v2 circa 100 miljoen DAI door Celsius was geleend, grotendeels met stETH als onderpand. De discussie betrof ook een toen nog niet aangenomen Aave-voorstel om de liquidatiedrempel naar 90% te verhogen.

Een tekort aan liquiditeit bij Celsius kon tot verkopen van stETH leiden om verplichtingen aan klanten na te komen. Een grotere korting op stETH kon de waarde van het onderpand drukken en liquidaties of oninbare schulden op Aave veroorzaken. Omdat de D3M DAI aan die kredietmarkt leverde, kon Maker indirect risico lopen. Dit was niet simpelweg een rechtstreekse lening van MakerDAO aan Celsius, en verliezen of een steeds grotere korting waren geen zekerheid. Het team vond de geringe opbrengst van de D3M onvoldoende opwegen tegen het mogelijke zware verlies.

De oorspronkelijke berichtgeving noemde 83 deelnemers en ongeveer 58% steun in de gemeenschapspeiling. Zo’n peiling is niet hetzelfde als de uiteindelijke uitvoerende stemming met MKR. Het uitvoerende voorstel van 15 juni stelde de doelrenteparameter bar op nul: in deze specifieke code betekende dat alleen afbouwen, niet gratis onbeperkt DAI uitlenen. De wijziging kon na uitvoering van het voorstel ingaan zonder de gebruikelijke GSM-wachttijd. De berichtgeving noemde 17 juni om 17.03 uur Eastern Time als invoeringsmoment; de tekst van het voorstel zelf bevestigt geen exact uitvoeringstijdstip.

Lees voor meer informatie onze gids Investeren in Aave.