Juli 2022: Bitcoin herstelde, maar 22.000 dollar bleef een lastige grens

Op 16 juli 2022 had Bitcoin de verliezen van halverwege de week goedgemaakt, na de daling voorafgaand aan de inflatiecijfers over juni. Zorgen over die publicatie hadden de belangstelling van beleggers gedrukt. Tussen 10 en 13 juli verloor BTC/USD meer dan 1.500 dollar en bereikte de koers op het laagste punt iets meer dan 19.100 dollar.

Verliezen rond de inflatiecijfers

Het Amerikaanse ministerie van Arbeid meldde op 13 juli 2022 dat de consumentenprijzen in juni 9,1% hoger lagen dan een jaar eerder. Dit was de jaarlijkse inflatie, niet de stand van de CPI-index. De publicatie verslechterde het sentiment en wakkerde de discussie aan over Bitcoin als bescherming tegen inflatie.
Hoge inflatie en verwachtingen van een strenger monetair beleid kunnen risicovolle beleggingen zoals crypto onder druk zetten. Bitcoin voldeed destijds niet aan de verwachtingen van beleggers die bescherming tegen prijsstijgingen zochten. Glassnode had in juni vastgesteld dat gedurende drie opeenvolgende dagen in totaal 7,325 miljard dollar aan gerealiseerde verliezen was geboekt. Deze maatstaf vergelijkt de hogere eerdere verkrijgingsprijs van munten met hun waarde wanneer ze later op de blockchain worden verplaatst. Het cijfer is geen daling van de totale marktwaarde en omvat niet alle ongerealiseerde verliezen.

Herstel richting het weekend

Tijdens de handel op vrijdag 15 juli herstelde Bitcoin van de daling na de CPI-publicatie.

BTC/USD hield echter moeilijk stand boven 21.000 dollar en noteerde bij het schrijven op 16 juli 2022 rond 20.600 dollar. De weerstand bij 21.000 dollar en de daaropvolgende terugval weerspiegelden het voorzichtige marktklimaat. Ondanks het herstel na een week vol macro-economisch nieuws bleven de vooruitzichten op korte termijn onzeker en was een doorbraak boven 22.000 dollar lastig.

De geschatte kosten van Bitcoin-mining bleven dalen

Veranderingen in de rekenkracht van het netwerk en de moeilijkheidsgraad van mining lieten die week zien hoe zwaar miners het hadden. Hogere energieprijzen en de zwakke Bitcoin-koers drukten hun bedrijfsvoering al maanden. In juli namen sommige bedrijven ingrijpende maatregelen om het hoofd boven water te houden.

Volgens de destijds aangehaalde gegevens van Bitinfocharts was mining het minst winstgevend sinds oktober 2020. Ook daalde de moeilijkheidsgraad na de stijging in de maanden tot mei.

De gemiddelde dagelijkse moeilijkheidsgraad piekte in mei rond 31,25 T en daalde vervolgens licht in juni en juli. De waarde bij het schrijven bedroeg 29,15 T; voor de volgende aanpassing werd 28,06 T geraamd. T betekent hier biljoen eenheden van de dimensieloze moeilijkheidsindex en is geen eenheid voor hashrate. Ondanks de daling lag de moeilijkheidsgraad nog relatief dicht bij recente records. De 28,06 T was een voorspelling, geen vastgestelde volgende waarde.

Moeilijkheidsgraad en winstgevendheid

In een notitie van 13 juli 2022 raamden strategen van JPMorgan volgens Bloomberg de gemiddelde, gemodelleerde productiekosten van één bitcoin op ongeveer 13.000 dollar, het laagste niveau in tien maanden. De werkelijke kosten verschilden per miner door apparatuur en elektriciteitstarieven.

Een lager geschat elektriciteitsverbruik droeg bij aan die dalende kostenraming. De relatie tussen miningkosten en marktprijs hangt samen met veranderende winstgevendheid en deelname aan het netwerk; daaruit volgt niet dat de ene grootheid de andere mechanisch bepaalt. Het artikel wees erop dat de geschatte productiekosten in het tweede en derde kwartaal van 2021 waren gestegen, tegelijk met de toenmalige koersstijging van Bitcoin.

Het geschatte benodigde elektrische vermogen van het netwerk was afgenomen, vooral in de voorgaande drie maanden. De aangehaalde Bitcoin-elektriciteitsverbruiksindex van de Universiteit van Cambridge gaf op 15 juli 2022 een raming van 9,23 GW, tegenover 13,99 GW op 15 juni: ongeveer 34% lager. Gigawatt meet vermogen, geen dagelijks energieverbruik. Het ging om modelramingen, niet om rechtstreekse metingen bij alle mininginstallaties.

Lagere productiekosten konden miners helpen, maar koersverwachtingen drukken

De analisten van JPMorgan meenden dat lagere moeilijkheid en kosten de winstgevendheid van miners konden ondersteunen. Tegelijk kon de markt de lagere productiekosten negatief uitleggen voor de koersvooruitzichten.

“Hoewel dit de winstgevendheid van miners duidelijk helpt en mogelijk de druk vermindert om hun Bitcoin-bezit te verkopen voor liquiditeit of om hun schuldfinanciering af te bouwen, kan de daling van de productiekosten als negatief worden gezien voor de toekomstige koersvooruitzichten van Bitcoin.”

JPMorgan merkte verder op dat sommige analisten productiekosten gebruikten als referentie bij het schatten van een mogelijke koersbodem in een dalende markt. De toenmalige prognoses lagen tussen 13.000 en 15.000 dollar en verwezen naar eerdere cycli met dalingen van ongeveer 80% vanaf de piek. Zulke historische vergelijkingen garandeerden geen bodem of herstel.

De Bitcoin-producten van ProShares op de Amerikaanse ETF-markt

In juli 2022 beheerde ProShares twee belangrijke Amerikaanse ETF’s op Bitcoin-futures: het Bitcoin Strategy ETF (BITO), met blootstelling aan koersstijgingen, en het nieuwere Short Bitcoin Strategy ETF (BITI), met dagelijkse omgekeerde blootstelling. Het artikel beschreef BITI bij toenemende blootstelling als het op één na grootste product in die categorie, achter BITO. Dat betekende niet dat beide fondsen shortposities hadden of rechtstreeks bitcoins bezaten.

De shortblootstelling van BITI kwam begin die maand volgens de berichtgeving overeen met meer dan 3.800 BTC; het fonds hield dus niet 3.800 bitcoins aan. BITI streeft vóór kosten naar het omgekeerde van het dagelijkse rendement van een futuresindex. Over langere perioden kan het resultaat door samengestelde dagelijkse rendementen anders uitvallen. BITO volgt juist een opwaartse futuresstrategie: beide fondsen kunnen niet worden gerangschikt op basis van dezelfde netto shortpositie. De historische gegevens voor 15 juli 2022 in het artikel noemden ruim 679 miljoen dollar beheerd vermogen voor BITO en een dagelijks handelsvolume van 7.756.300 ETF-aandelen. Voor BITI waren dat respectievelijk 72,75 miljoen dollar en 426.800 aandelen. Beheerd vermogen en het aantal verhandelde aandelen zijn verschillende maatstaven.

Lees voor meer informatie onze gids Beleggen in Bitcoin.