백악관, ‘대통령 경제 보고서’ 8장에서 암호화폐 부문을 비판

백악관은 화요일에 2023년 대통령 경제 보고서를 발표했으며, 기후 변화, 노동 시장, 국제 파트너십, 아동 돌봄 및 교육과 같은 일반적인 주제 사이에 즐거운 놀라움: 디지털 자산에 관한 전체 8장이 포함되어 있습니다.

하지만 보고서는 그렇게 오래 기다리지 못하고 1장 자체에서 암호화폐 부문을 비판하기 시작했으며, “블록체인 기술은 재정적으로 혁신적인 디지털 자산의 부상을 촉진했으며, 이들 자산은 매우 변동성이 크고 사기의 대상이 되었다”고 언급했습니다.

8장 ‘디지털 자산: 경제 원칙 재학습’으로 돌아가면, 바이든 행정부는 디지털 자산이 광범위한 경제에 미치는 영향과 기존 비즈니스 모델 및 산업에 어떻게 도전하는지를 논의합니다. 금융 서비스 혁신이 위험과 기회를 모두 가져오지만, 자산이 화폐로서의 효율성 및 달러 위기 위험을 초래하는 인센티브와 같은 기본적인 경제 원칙에 도전할 수는 없다고 주장합니다.

보고서는 기본 기술이 신뢰할 수 있는 권한 없이 거래를 실행하는 영리한 해결책을 제공하지만, 현재는 광범위한 경제적 이점을 제공하지 못한다고 지적합니다. 대신, 이들은 주로 투기적 투자 수단이며 법정 화폐의 실질적인 대안이 아닙니다. 또한 보고서는 혁신에 대한 정부의 전통적인 입장을 고수했으며—항상 신중하고 절대 과도하게 열광하지 않으며—디지털 자산을 결제 수단으로 기능하거나 금융 포용을 확대하기에는 위험성이 너무 높다고 평가했습니다.

암호화폐에 대한 비판을 퍼부었음에도 불구하고, 보고서는 데이터에 반영된 철저한 연구 부족으로 인해 암호화폐의 한계나 위험을 충분히 다루지 못하고 있습니다. 이는 미결제약정 기준 상위 10개의 암호화 파생상품 플랫폼을 예로 들 수 있는데, 알려지지 않은 BTCEX 거래소가 1위를 차지하고 BTCC Futures, Deepcoin, BingX와 같은 다른 생소한 이름들이 상위 5위에 포함되어 있습니다.

하지만 보고서는 분산 원장 기술(DLT)이 기업과 정부가 지속적으로 실험함에 따라 미래에 생산적인 용도를 찾을 수 있다고 인정합니다. 그 사이에 규제 기관은 새로운 많은 기관들을 규제 체계에 포함시키고 다양한 기관과 협력하여 암호화폐 자산이 초래하는 위험을 해결하기 위한 역량을 확대하고 있습니다.

보고서는 또한 FedNow와 잠재적인 미국 중앙은행 디지털 통화(CBDC)와 같은 특정 혁신이 암호화폐 자산이 가져오는 위험이나 비합리적인 과열 없이 미국 금융 인프라를 안전하고 보안적으로 디지털 시대로 전환하는 데 도움이 될 수 있다고 언급합니다.

암호화폐 자산의 인식된 매력

대통령 보고서는 암호화폐 부문에 대한 논의를 시작하면서, 미국의 금융 위기가 은행처럼 기능하지만 은행으로 등록되거나 규제되지 않은 기관들에 의해 발생했다고 명시합니다. 이어서 디지털 자산 옹호자들이 정부와 그 규제 체계에 의존하지 않는 탈중앙화 금융 시스템을 만들고자 하는 목표를 논의합니다.

보고서에 따르면, 현재 암호화폐 자산은 근본적인 가치가 없는 주로 투기적 투자 수단이며, 그 혁신은 주로 가격을 지지하기 위한 인위적인 희소성을 만드는 데 초점이 맞춰져 있습니다. “이는 소비자, 투자자 및 금융 시스템 전체를 암호화폐 자산과 관련된 공황, 붕괴 및 사기로부터 보호하기 위한 규제의 역할에 대한 질문을 제기합니다,”라고 보고서는 말했습니다.

최근 몇 년간, 스테이블코인을 포함한 암호화폐 자산은 특히 2020년 코로나19 팬데믹 시작 이후 투자자들 사이에서 큰 인기를 얻었습니다. 그러나 인기가 증가함에도 불구하고, 암호화폐는 비교적 새롭고 검증되지 않은 투자 클래스이며, 그 위험과 이점은 아직 평가 중이라고 덧붙였습니다.

보고서는 암호화폐가 산업과 비즈니스 모델을 변혁시킬 잠재력이 바이든 행정부가 비트코인과 같은 이러한 새로운 자산의 영향을 연구하도록 촉구했다고 밝혔습니다.

암호화폐 자산의 인식된 이점에는 특히 국경 간 결제에 있어 빠르고 안전하며 저비용의 거래를 제공할 가능성, 그리고 탈중앙화되고 보다 접근 가능한 금융 시스템을 제공할 가능성이 포함됩니다.

암호화폐 옹호자들은 암호화폐 자산이 인플레이션에 대한 헤지 역할을 하고 전통적인 투자보다 높은 수익을 제공할 수 있다고 주장하지만, 보고서는 암호화폐가 가격 변동성, 규제 및 감독 부재, 사기 및 시장 조작에 취약한 등 상당한 위험을 내포하고 있다고 말했습니다.

암호화폐 자산의 현실

2023년 3월 보고서에서 바이든 행정부는 암호화폐 자산의 부상이 금융 부문에 가져다주는 이점에 대한 수많은 주장들을 상세히 제시했습니다.

이러한 주장에는 암호화폐 자산이 인플레이션에 대한 헤지 역할을 하고 투자 수익을 추구하는 개인들을 위한 투자 수단으로 활용된다는 것이 포함됩니다. 암호화폐의 또 다른 잠재적 이점은 단일 중앙 권한에 의존하지 않고 화폐와 유사한 기능을 제공할 수 있다는 점입니다.

스테이블코인을 통한 빠르고 효율적인 디지털 결제를 가능하게 할 뿐만 아니라, 국경 간 거래 및 송금을 간소화하고, 은행 서비스를 이용하지 못하거나 제한된 인구의 금융 포용을 확대하며, 미국의 현재 금융 기술 인프라를 개선할 수 있습니다. 또한 최근 발전으로 스마트 계약과 같이 지속적인 감독 없이 특정 행동을 자동으로 트리거하는 새로운 기능과 효율성이 향상되었습니다.

하지만 물론, 바이든 행정부는 이러한 주장에 동의하지 않았습니다. 암호화폐 자산이 주장되는 이점에도 불구하고, 이는 주로 투기적 투자 수단이며 매우 변동성이 커 위험한 투자라고 주장했습니다.

암호화폐를 통해 투자자들은 단기 거래로 이익을 얻으려 합니다. 그러나 많은 경우 이들은 주식이나 상품과 같은 다른 자산이 미래 이익이나 제조에 대한 사용권을 포함하는 것과 달리 근본적인 가치를 가지고 있지 않다고 보고서는 말했습니다.

근본적인 가치가 없다는 것은 암호화폐 자산이 실제 기반 없이 거래되어 시장 가격이 투기적 수요와 시장 심리를 반영한다는 의미입니다. 이러한 기반 부재는 암호화폐 자산이 인플레이션에 대한 효과적인 헤지가 되지 못한다는 것을 의미하며, 보고서는 2021년과 2022년에 전 세계적으로 인플레이션율이 상승했을 때 암호화폐 가격이 급락하여 인플레이션 방어에 효과적이지 않음을 입증했다고 언급했습니다.

주장된 이점을 조사하면서, 대통령의 경제 보고서는 비트코인과 같은 암호화폐가 현재 미국 달러와 같은 주권 화폐만큼 모든 화폐 기능을 효과적으로 수행하지 못한다는 점을 강조합니다. 암호화폐는 계량 단위로서는 역할을 하지만, 교환 수단이나 가치 저장 수단으로서는 미국 달러만큼 효과적이지 않습니다.

또한, 암호화폐를 사용해 상품과 서비스를 구매하는 것은 제한적이며, 개인은 상대 가치를 이해하기 위해 이를 미국 달러로 전환해야 할 가능성이 높습니다. 미국 달러의 강점은 사람들의 정부 기관 및 법제도에 대한 신뢰에서 비롯되며, 이는 암호화폐가 부족한 부분이라고 보고서는 말했습니다.

암호화폐는 화폐로 기능하기 위해 근본적인 가치가 필요하지 않지만, 주권 화폐가 제공하는 신뢰와 안정성이 부족하다고 보고서는 말했습니다. 미국과 같은 선진 경제에서는 주권 통화 발행으로 인한 이익이 중앙은행이 이익을 정부 수입으로 반환함으로써 세금 부담을 낮추어 납세자에게 혜택을 준다고 언급했습니다.

스테이블코인, 사기 및 이해 충돌

보고서는 이어서 스테이블코인과 관련된 위험을 논의하는데, 가장 주요한 위험은 전통적인 은행 부문에서 수세기 동안 알려진 달러 위기 위험(run risk)입니다. 스테이블코인 보유자가 각 1달러로 교환하고자 할 경우, 발행자는 일부 준비금을 청산해야 하며, 이는 준비금 자산 시장에 혼란을 초래하고 발행자가 남은 준비금의 시장 가치를 감소시킬 수 있다고 보고서는 설명합니다.

하지만 2023년 3월에 보았듯이, 미국은 2008년 이후 가장 큰 은행 붕괴를 경험했으며, SVB가 인플레이션에 타격을 받은 채권 포트폴리오 매각으로 인한 재정 적자를 공개한 뒤 은행 달러 위기로 붕괴했습니다.

바이든 행정부는 스테이블코인이 미국 내 은행 예금이 적용받는 포괄적인 규제 및 감독 요건을 적용받지 않으며, 알고리즘 스테이블코인 TerraUSD가 달러 고정가를 벗어나 달러 위기를 겪은 사례를 제시합니다.

보고서에서 언급된 미국 소매 사용자에게 스테이블코인의 또 다른 주요 위험은 교환이 암호화폐 자산 거래 플랫폼의 유동성에 대한 부차적인 문제일 수 있다는 점입니다. 따라서 미국 소매 고객은 두 개의 가장 큰 스테이블코인(Tether와 USD Coin)을 달러로 직접 교환할 수 없습니다.

그 결과, 보고서는 스테이블코인이 아직 빠른 결제 수단으로 사용하기에 적합하지 않다고 밝혔습니다.

또한 보고서는 암호화폐 자산 산업이 소비자와 투자자가 안전하게 금융 서비스를 이용할 수 있도록 적절한 소비자, 투자자 및 시장 보호 조치를 마련해야 한다고 강조합니다.

보고서에 따르면, 사기는 업계에서 가장 흔한 불법 활동입니다. 보고서는 2021년 5월 연방거래위원회(FTC) 게시물을 인용했으며, 2020년 10월 이후 암호화폐와 관련된 사기가 증가했다고 밝혔습니다. 이 기간 동안 7,000명 이상이 손실을 보고했으며, 총액은 8천만 달러 이상이며, 평균 손실은 1,900달러였습니다.

또한, 증권인 암호화폐 자산에 대한 공개 부족은 대규모 비준수의 주요 영역 중 하나이며, 이는 투자자들이 대부분의 암호화폐 자산이 근본적인 가치가 없다는 것을 인식하지 못하게 한다고 보고서는 말했습니다. 이를 위해 보고서는 2021년 9월 SEC가 BitConnect를 상대로 약 20억 달러 규모의 사기를 저질렀다고 주장하는 사건을 제시합니다.

보고서는 또한 2022년 11월 미국에서 파산 보호를 신청한 규제된 암호화폐 거래소 FTX를 다루었으며, 이는 암호화폐 자산 플랫폼에서의 이해 충돌에 관한 것으로, 보고서는 이러한 관행이 고객에게 위험을 초래하기 때문에 전통 시장에서 오래전부터 금지되어 왔다고 말했습니다.

FTX는 고객 계좌의 수십억 달러를 계열사인 Alameda Research에 이전하고 고객 자금을 사용해 위험한 베팅을 하여 막대한 손실을 초래했으며, FTX 고객과 채권자가 자금을 회수할 수 있을지는 불확실하다고 보고서는 밝혔습니다.

“민스키 순간”을 피하기 위한 촉구

DLT 기술의 제한된 경제적 이점을 논의하면서, 보고서는 비암호화폐 관련 기업에 의한 블록체인 기술 남용과 블록체인 기반 애플리케이션의 실용성에 대한 비판을 지적합니다.

보고서는 DLT가 눈에 띄는 컴퓨터 과학 성과이지만 본질적으로는 단순한 데이터베이스이며, 모든 DLT 기반 프로젝트가 탈중앙화를 구현하는 것은 아니라고 언급합니다. 또한 사이버보안 전문가 Bruce Schneier와 컴퓨터 과학자 James Mickens의 견해를 논의하는데, 이들은 각각 분산 원장은 특별히 새롭거나 유용하지 않으며 블록체인은 주장된 용도에 부합하지 않는다고 주장합니다.

또한 보고서는 블록체인 기술 옹호자들이 이를 새로운 인터넷, Web3의 기반이 될 것이라고 주장하는 반면, 암호학자 Moxie Marlinspike는 현재 인터넷의 중앙화가 편리하며 탈중앙화된 인터넷은 개인과 기업이 자체 서버를 운영해야 하므로 중앙화된 호스팅보다 훨씬 비용이 많이 든다고 주장한다는 점을 인용합니다.

보고서는 또한 Web3가 중앙화된 구조로 향하고 있다는 Marlinspike의 우려를 강조하는데, 이는 두 세계의 최악을 초래하여 중앙 집중식 통제와 동시에 충분히 분산되어 시간이 지남에 따라 정체될 수 있다는 점을 지적합니다.

보고서는 또한 금융 혁신의 위험성을 논의하면서, 경제학자 Hyman Minsky의 가설을 인용합니다. 이 가설에 따르면 금융 위기는 종종 유사한 주기를 따르며, 초기의 강력한 투자가 점점 투기적으로 변해 버블이 터질 때까지 진행됩니다. 보고서는 가장 효과적인 금융 규제는 위기가 발생한 후에야 도입된다고 주장합니다.

“다행히도 아직까지 암호화폐 자산으로 인한 시스템적 위기는 발생하지 않았으며, 이는 부분적으로 암호화폐가 아직 금융 시스템과 완전히 통합되지 않아 정책 입안자들이 적절히 대응할 시간을 가졌기 때문”이라고 보고서는 밝혔습니다.

대통령 보고서에서는 암호화폐 자산과 관련된 여러 다른 위험도 확인했으며, 이는 암호화폐에만 국한된 것이 아닙니다. 이러한 위험은 책임 있는 혁신을 장려하면서 위험을 최소화하려는 규제 당국에 도전 과제로 작용했습니다. 주요 위험으로는 과도한 투기, 레버리지 위험, 가격 변동성 위험, 암호화폐 채굴에 따른 환경 피해, 사기 행위 및 불법 금융 위험 등이 있습니다.

암호화폐 자산이 지속될 것으로 보이기 때문에, 정책 입안자들은 이러한 위험을 고려하여 암호화폐 자산으로 인한 “민스키 순간”을 피해야 한다고 보고서는 말했습니다.

디지털 금융 인프라에 투자하기: CBDC 및 FedNow

암호화폐 부문의 성장과 위험을 논의하는 것 외에도, 보고서는 미국에서 더 빠르고 포괄적인 금융 시스템이 필요함을 언급합니다. 암호화폐 자산에 대한 비전이 아직 실현되지 않았지만, 더 빠르고 저렴하며 안전하고 포괄적인 금융 시스템을 향해 나아갈 다른 방안이 존재한다고 지적합니다.

연방준비제도는 국가 결제 시스템의 무결성을 유지하는 역할을 담당하고 있으며, FedNow 서비스라는 더 빠른 결제 시스템을 설계·개발하고 있다고 보고서는 밝혔습니다. 24시간 365일 운영될 FedNow 서비스는 기업과 개인이 편리하게 송금·수령을 할 수 있게 하며, 거의 즉시 자금에 접근할 수 있게 합니다.

보고서는 거의 즉시 결제가 개인과 기업에게 시급한 결제를 가능하게 하고 자금 관리에 더 큰 유연성을 제공함으로써 실질적인 경제적 이점을 가져올 수 있다고 언급했습니다. 또한 FedNow와 같은 빠른 결제 시스템은 수수료를 감소시키고 미국 가계에 연간 70억 달러 이상의 절감을 창출할 수 있습니다.

FedNow가 널리 채택될 경우 저소득층도 이러한 절감 효과를 크게 누릴 수 있습니다. 그러나 상호 운용성은 FedNow 성공에 필수적이며, 이를 달성하려면 금융 산업과의 적극적인 파트너십 및 협력이 필요하다고 보고서는 강조했습니다.

FedNow 외에도, 보고서는 현금과 유사하지만 디지털 플랫폼에서 실시간 교환 및 결제가 가능한 중앙은행 부채 형태의 솔루션으로 CBDC를 언급합니다.

보고서는 도매 CBDC와 소매 CBDC를 다루며, 2023년 1월 현재 11개 국가가 CBDC를 출시했으며, 다른 국가들도 발행 가능성을 탐색하고 있다고 언급합니다. 보고서에 따르면, 신뢰할 수 있는 중앙 권한이 허가 없는 방식을 사용하기보다 잠재적인 미국 CBDC 시스템을 운영할 것입니다.

디지털 법정 화폐는 보다 효율적인 결제 시스템, 기술 혁신의 기반, 더 빠른 국경 간 거래, 환경 지속 가능성, 그리고 금융 포용 및 형평성을 촉진할 수 있다고 보고서는 말했습니다. 또한 미국 CBDC는 인권, 민주적 가치 및 프라이버시와 관련된 정책 목표를 지원하는 데 도움이 될 수 있다고 덧붙였습니다.

대통령 보고서는 또한 CBDC와 관련된 위험을 언급했으며, 이는 상업 은행 예금을 대체함으로써 신용 가용성 위험을 초래할 수 있다고 지적합니다. 이는 은행 시스템 내 전체 예금 규모를 감소시키고 은행 자금 조달 비용을 증가시켜 가계와 기업의 신용 가용성을 감소시키거나 신용 비용을 상승시킬 수 있습니다.

광범위하게 접근 가능한 CBDC는 금융 스트레스 시기에 위험 회피 성향이 강한 사용자에게 특히 매력적일 수 있으며, 이는 시스템적 은행 달러 위기의 가능성이나 심각성을 높일 수 있다고 보고서는 말했습니다. 또한 CBDC 플랫폼이 시스템 장애나 사이버 공격을 겪을 경우 운영 위험도 초래할 수 있다고 덧붙였습니다.

바이든 행정부는 잠재적인 미국 CBDC에 대한 연방 정부의 우선순위를 반영한 “미국 CBDC 시스템을 위한 정책 목표”를 개발했습니다.

결론적으로, 보고서는 국가 금융 인프라에 대한 지속적인 투자가 소비자와 기업에 상당한 혜택을 제공할 잠재력이 있다고 강조합니다. 그러나 규제 당국은 문명이 배운 교훈을 적용하고 암호화폐를 규제할 때 경제 원칙에 의존해야 합니다. 이는 디지털 자산이 초래하는 위험을 최소화하고 광범위한 경제가 금융 혁신으로부터 계속 혜택을 받도록 할 것입니다.