SEC, 특정 환매조건부거래를 미 국채 청산 규정에서 면제

미국 증권거래위원회(SEC)는 2026년 10월 30일, 미국 외 거래상대방이 참여하는 특정 환매조건부거래와 미 국채 청산기관의 직접참가자와 더 폭넓은 범위의 계열사 간 특정 환매조건부거래에 대해 미국 국채 청산 규정의 적용을 면제한다고 발표했다.

명령은 1934년 증권거래법 제17A조 및 제36(a)조에 따라 발령됐으며, 문서 번호는 Release No. 34-106789, 파일 번호는 S7-2026-07 및 S7-2026-11이다. 이 명령은 해당 거래를 규칙 17ad-22(a)의 ‘적격 유통시장 거래’ 정의에서 제외한다. 따라서 해당 청산기관은 이 거래에 거래 제출 의무를 적용하지 않아도 된다.

“위원회는 미국 국채 청산 규정의 시행과 관련해 시장 참여자들이 겪는 어려움에 귀 기울여 왔습니다.” 미국 국채 거래의 중앙청산 전환을 감독하는 기관의 계획을 이끌도록 Paul S. Atkins 위원장이 지정한 Mark T. Uyeda 위원이 말했다. “성공적인 시행을 위해서는 국경 간 거래의 현실을 고려한 신중한 접근이 필요합니다. 오늘의 선별적 면제 조치는 실무상의 우려를 해소하면서 중앙청산의 중요한 이점을 지켜 줍니다.”

위원회는 2023년 12월 13일 Release No. 34-99149를 통해 미국 국채 청산 관련 개정안을 채택했다. 이 개정안은 미국 국채를 대상으로 중앙거래상대방 서비스를 제공하는 해당 청산기관(미국 국채 청산기관)이 각 직접참가자에게 자신이 거래상대방인 모든 적격 유통시장 거래를 청산 및 결제를 위해 제출하도록 하는 정책을 마련하고 유지할 것을 요구한다. 명령은 이 의무를 ‘거래 제출 요건’이라고 부른다. 적격 유통시장 거래에는 한쪽 거래상대방이 해당 청산기관의 직접참가자이며 미국 국채를 담보로 하는 환매조건부거래가 포함된다.

2023년 개정안에는 이미 직접참가자와 계열 거래상대방 간 환매조건부거래에 적용되는 ‘계열사 간 거래 제외’ 조항이 포함돼 있었다. 이 조항은 해당 계열사가 자신이 당사자인 다른 모든 환매조건부거래를 청산 및 결제를 위해 제출해야 한다는 조건을 두며, 이를 ‘대외 거래 조건’이라고 한다. 규칙 17ad-22(a)는 다음 세 가지 기준에 따라 계열 거래상대방을 정의한다. 거래상대방은 은행, 브로커, 딜러 또는 선물중개업자이거나 본국에서 그중 하나와 같은 유형으로 규제되는 기관이어야 한다. 직접참가자와는 직접 또는 제3자를 통해 과반 지분 관계로 연결돼야 한다. 또한 과반 지분 보유자는 미국 일반적으로 인정되는 회계원칙(GAAP) 또는 국제재무보고기준(IFRS)에 따라 연결재무제표를 작성·보고해야 하며, 해당 재무제표에는 과반 지분을 보유한 당사자들의 실적이 포함돼야 한다. 위원회는 앞서 최초의 준수 기한을 연장했으며, 2025년 9월에는 시행 관련 최신 정보와 자주 묻는 질문, 성명을 한곳에 모은 통합 웹페이지를 개설했다.

이번 면제 조치는 공개된 두 건의 요청에 따른 것이다. 2026년 2월 27일, 국제은행가협회(Institute of International Bankers)는 외국 금융기관이 직접참가자로서 미국 외 고객과 거래할 때 거래 제출 요건을 면제해 달라고 요청했다. 일부 외국 관할권에서는 청산 요건의 집행 가능성이 법적으로 불확실하고, 등록 의무가 발생할 가능성이 있으며, 미국 국채 청산기관이 운영되지 않는 동안 환매조건부거래가 이뤄질 수 있다는 점을 근거로 들었다. 위원회는 해당 요청에 관한 공고를 2026년 3월 6일 게재했으며, 최초 의견 제출 기간은 2026년 4월 10일에, 재개된 의견 제출 기간은 2026년 5월 29일에 각각 종료됐다. 2026년 4월 10일, 증권산업금융시장협회(Securities Industry and Financial Markets Association)는 두 가지 면제 조치를 요청했다. 첫째, 투자회사를 제외하고 정의상 소유권 요건과 연결 요건을 충족하는 모든 거래상대방으로 계열사 간 거래 제외 대상 계열사의 범위를 넓히는 것이다. 둘째, 활동 규모에 따른 비율 기준을 조건으로, 미국 외 계열사와 미국 외 거래상대방 간 환매조건부거래를 대외 거래 조건에서 제외하는 것이다. 해당 요청에 관한 공고는 2026년 4월 17일 게재됐다. 의견 제출자들이 통합된 접근 방식을 제안하자 위원회는 2026년 8월 7일 두 의견 제출 기간을 모두 재개하고, 예비 통합 사례와 구체적인 질문을 제시했다. 두 기간은 모두 2026년 8월 31일 종료됐다.

미국 외 거래에 대한 조건부 면제의 내용

조건부 면제는 기업의 ‘적격 미국 외 거래’ 중 일정 규모에 한해 적용된다. 적격 미국 외 거래란 미국 외 고객과 미국 외 참가자, 직접참가자의 요건을 충족하는 미국 외 계열 거래상대방, 또는 미국인인 직접참가자의 해외 지점 간에 이뤄지는 미청산 적격 유통시장 환매조건부거래를 말한다. 미국 외 고객은 직접참가자가 아니고, 미국인이 아니며, 미국 외 인의 미국 내 지점도 아니어야 한다. 또한 거래상 의무를 미국인이 보증하는 미국 외 인도 미국 외 고객에 해당하지 않는다. 여기서 미국인의 정의는 증권거래법 규칙 3a71-3에 따른다.

첫 번째 조건에서는 두 가지 기준 중 하나를 충족하면 회사가 요건을 갖춘 것으로 본다. 회사별 기준에 따르면, 회사의 적격 비미국 거래 시장가치를 회사의 모든 청산된 환매조건부매매 거래 시장가치(계열사 간 환매조건부매매 거래 제외)와 적격 비미국 거래 시장가치의 합계로 나눈 값이 일정 비율 상한보다 낮아야 한다. 또는 고정 금액 기준에 따라 회사의 적격 비미국 거래 시장가치가 50억 달러 미만이어야 한다. 두 기준 모두 직전 3개 분기의 일별 이동평균을 사용해 산정하며, 각 분기의 가중치는 동일하다. 시장가치는 환매조건부매매 거래의 개시 거래 부분의 원금액을 뜻하며, ‘회사’는 다른 직접 참가자를 포함한 모든 직접 참가자와 그 계열사를 의미한다.

비율 상한은 다음 일정에 따라 단계적으로 낮아진다.

두 번째 조건에 따라 직접 참가자는 자신이 참가자로 등록된 각 미국 국채 증권 CCA에 첫 번째 조건의 준수 여부를 점검하고 이를 준수하고 있다고 확인해야 한다. 첫 번째 조건을 충족하지 못하면 해당 CCA에 즉시 통지하고 준수 상태를 회복하기 위한 계획을 밝히거나, 구제 조치를 더 이상 이용하지 않겠다고 알려야 한다. 그러면 각 CCA는 자체 규정에 따라 적절한 조치를 결정할 수 있다.

명령에 따르면 위원회는 기준 산정의 분모를 회사의 청산된 환매조건부매매 거래로 구성하도록 수정했다. 여기에는 거래 상대방 때문에 적격 2차 시장 거래에 해당하지 않는 청산 거래도 포함되며, 명령은 이러한 변경이 청산 의무가 없는 경우에도 청산을 장려한다고 설명한다. 의견 제출자들이 계열사 간 환매조건부매매 거래는 시장 거래가 아니라고 지적한 데 따라 분모에서 이를 제외했다. 고정 금액 기준과 관련해 한 의견 제출자는 기준액을 100억 달러로 제안했고, 다른 의견 제출자는 기준액을 지나치게 높게 설정하면 시장이 양분될 수 있다고 경고했다. 위원회는 현재의 미국 국채 시장에 대한 이해를 바탕으로 기준액을 50억 달러로 정했으며, 이 기준이 계속 적절하게 설정되어 있는지 점검하겠다고 밝혔다. 명령은 두 가지 면제 조치를 별도로 산정하는 것보다 하나의 통합 면제 조치를 관리하는 편이 더 효율적일 것이라고 설명한다. 또한 상한을 3년에 걸쳐 단계적으로 낮추면 참가자들이 고객을 등록하고, 법률 의견을 확보하며, 시스템을 업데이트할 시간을 얻을 수 있다고 밝혔다.

위원회는 이 조건부 면제 조치가 공익에 필요하거나 적절하며, 제36조에 따른 투자자 보호와 부합한다고 판단했다. 또한 신속하고 정확한 청산 및 결제, 증권과 자금의 보호를 포함한 제17A조의 목적에도 부합한다고 보았다. 명령에 따르면 이 구제 조치를 통해 계열사 그룹은 재무 관리, 유동성 관리 및 담보 관리 목적으로 비미국 계열사와 계열사 간 환매조건부매매 거래를 이용할 수 있다. 또한 해외 금융기관과 해외 지점 또는 계열사를 둔 미국 기관은 순액결제의 집행 가능성에 관한 법적 불확실성, 시차 제약, 미국 국채 증권 CCA가 운영되지 않는 시간대에 거래가 이루어지는 문제에도 불구하고 비미국 고객을 응대할 수 있다. 확인 의무는 직접 참가자가 면제 조치에 의존하는지 CCA가 파악하고 거래 제출 요건의 집행을 지원하기 위한 것이다. 명령은 이와 관련해 CMESC 규정 305(a)(vi)와 FICC GSD 규정 3의 장부 및 기록 관련 권한을 언급한다.

계열사 거래 상대방 면제 범위 확대

이와 별도로, 명령은 미국 국채 증권 CCA의 직접 참가자와 Rule 17ad-22(a)의 계열사 거래 상대방 정의에 명시된 다수 지분 소유 요건 및 연결 보고 요건을 충족하는 법인 간 환매조건부매매 거래를 면제한다. 단, 해당 법인은 1940년 투자회사법 제3조에 정의된 ‘투자회사’가 아니어야 한다. 해당 법인이 등록되어 있는지 또는 등록 의무가 있는지는 관계없다.

명령에 따르면 의견 제출자들은 직접 참가자의 계열사 중 상당수가 은행, 브로커-딜러 또는 선물중개업자가 아니어서 채택 당시의 계열사 간 거래 제외 조항을 적용받을 수 없다고 설명했다. 이에 따라 해당 계열사가 외부 고객을 대상으로 하는 활동을 전혀 하지 않더라도 계열사 간 환매조건부매매 거래를 청산해야 했다. 위원회는 이 면제 조치가 재무 관리, 유동성 관리 및 담보 관리 거래의 비용과 지연을 줄일 것으로 본다고 밝혔다. 다만 투자회사 계열사에는 면제 조치를 적용하지 않는다. 명령에 따르면 이러한 계열사는 증권 가치에 대한 시장 포지션을 취해 직접 참가자에게 추가 위험을 초래할 수 있기 때문이다.

이번 구제 조치는 위원회가 계열사 간 거래 제외 조항과 관련해 Managed Funds Association의 요청에 대응하여 발표한 2026년 6월 18일자 사모펀드 구제 조치(Release No. 105736)를 대체하거나 그 밖의 방식으로 영향을 미치지 않는다. 이행 기간에 시장 참가자는 거래·시장 부서의 SEC 직원에게 [email protected] 또는 202-551-5777번으로 문의할 수 있다.