PMET Resources, CV5 세후 순현재가치를 C$51억으로 상향

PMET Resources (PMET.TO ) CV5 리튬·탄탈럼 타당성 조사 갱신판을 발표했다. PMET Resources는 2026년 11월 10일 퀘벡주에서 100% 소유한 Shaakichiuwaanaan 프로젝트의 CV5 페그마타이트를 대상으로 한 조사에서 할인율 8%를 적용한 세후 순현재가치가 C$51억, 내부수익률이 40.4%, 투자금 회수 기간이 2.7년으로 추산됐다고 밝혔다.

2025년 10월 20일자 리튬 단독 연구에서는 세후 순현재가치가 C$15억 9,400만, 내부수익률이 18.1%, 투자금 회수 기간이 4.7년으로 추산됐다. 새로운 기본 시나리오에는 Li₂O 함량 5.5% 기준의 스포듀민 정광 장기 가격인 톤당 US$1,788이 적용됐다. 이는 퀘벡 항구 본선인도(FOB) 기준이며, 이전의 US$1,221보다 높은 가격이다. 여기에 오산화탄탈럼(Ta₂O₅) 함유량 기준 파운드당 US$120이 더해진다. 가정한 환율은 미국 달러당 C$1.37로, 이전 연구의 C$1.34보다 높다.

리튬 가격과 환율 가정 변경의 영향을 제외한 PMET의 동일 기준 비교에 따르면 세후 순현재가치는 C$23억으로, 2025년 결과보다 C$7억 증가했으며 세후 내부수익률은 24.6%다. 순현재가치 증가분 가운데 C$1억 8,000만은 채광 계획 개선에, C$5억 1,900만은 부산물인 탄탈럼에 따른 것으로 분석했다. 이를 통해 엔지니어링 개선 효과와 시장 가정 변경으로 커진 전체 상승분을 구분했다.

PMET은 스포듀민 가격을 톤당 약 US$1,400으로 가정할 경우 세후 순현재가치가 약 C$32억 9,000만이라고도 추산했다. 회사는 이 가격이 증권사 컨센서스에 가까운 수준이라고 설명했다. 이 대안 시나리오는 전체 가치 평가가 장기 가격 가정에 얼마나 민감한지를 보여준다.

광산 계획에서 지하 채굴을 우선하는 방향으로 전환

개정된 계획은 고품위 Nova Zone의 지하 채굴을 우선시해 2025년의 개발 순서를 뒤집었다. 당시 계획은 연간 약 40만 톤의 스포듀민 정광을 생산하는 노천 채굴을 1단계로 진행한 뒤, 비슷한 생산 능력의 지하 채굴 단계로 넘어가는 방식이었다. 이제 1단계는 지하 광산과 연간 220만 톤 규모의 중액선별(DMS) 설비를 결합하며, 생산 첫 3년 동안 Li₂O 품위 5.5%의 스포듀민 정광을 연간 약 56만 톤까지 증산하도록 설계됐다. 1년 차에는 소규모 초기 노천 채굴장에서 나온 광석을 지하 채굴 광석에 보탠 뒤 해당 채굴장을 가동 중단한다.

연구의 일정에 따르면 2번째 선광 설비는 3년 차에 착공해 4년 차에 시운전에 들어간다. 이 설비는 연간 광석 처리 능력을 290만 톤 늘려 총 510만 톤으로 끌어올리며, 약 20년의 광산 수명 동안 명목상 연간 최대 약 80만 톤의 스포듀민 정광 생산을 뒷받침한다.

연구에서 산정한 개연성 광물 매장량은 8,300만 톤이며, 품위는 Li₂O 1.27%, Ta₂O₅ 148ppm이다. 여기에는 Ta₂O₅ 1만 2,300톤이 포함된다. 이는 프로젝트 최초의 탄탈럼 매장량으로, 기준일은 2026년 10월 19일이며 지시 자원량만을 바탕으로 산정됐다. 광산 설계 구역 내 추정 자원량은 폐석으로 처리한다. 지하 채굴분은 Li₂O 품위 1.51%, Ta₂O₅ 172ppm인 3,490만 톤이며, 노천 채굴분은 Li₂O 품위 1.10%, Ta₂O₅ 132ppm인 4,820만 톤이다. 이러한 차이는 지하 광석을 더 일찍 채굴하는 데 중점을 둔 이유를 설명해 준다.

탄탈럼 부산물 수익이 비용 구조를 바꾼다

PMET은 생산 전 단계의 예상 세액 공제와 세금 공제액을 반영하기 전 총 개발 자본을 약 C$20억 6,300만으로 추산했다. 여기에는 프로젝트 예비비 11%가 포함되며, 해당 공제액을 차감한 순액은 C$16억 7,500만이다. 이는 2025년 연구의 C$19억 7,800만, 순액 C$15억 1,000만과 비교해 탄탈럼 관련 범위가 추가됐음에도 자본 규모가 대체로 비슷한 수준이다. 1단계 초기 자본은 C$13억 9,100만이며 2단계 확장 자본은 C$6억 7,200만이다.

PMET의 비용 추산 개정 결과, 광산 수명 전체의 총 현금 운영비는 퀘벡 항구 본선인도(FOB) 기준 정광 톤당 C$593.5로, 19% 감소했다. 이 비용에는 채광, 선광, 현장 관리, 운송 및 탄탈럼 부산물 수익이 반영됐다. 유지 자본을 더한 종합 유지 비용(AISC)은 18% 감소한 C$657.1이다. 비용은 채광·선광·현장 관리비 톤당 C$439.0에서 시작한다. 탄탈럼 부산물 수익 톤당 C$147.8을 차감하면 현장 순현금 운영비는 C$291.2가 되고, 운송비 톤당 C$302.3과 유지 자본 톤당 C$63.6이 더해진다. 오산화탄탈럼(Ta₂O₅) 함유량 기준 연평균 약 63만 5,000파운드의 생산량이 이 부산물 수익을 뒷받침한다.

자금 조달과 인허가 절차는 아직 진행 중

PMET은 최종 투자 결정을 내리지 않았으며, 2027년 말 결정을 목표로 하고 있다. 다만 프로젝트 인허가와 자금 조달이 확보되어야 하며, 세부 엔지니어링 결과와 당시 시장 상황, 고객 요구 사항도 고려할 예정이다. 일정상 DMS 설비는 2029년 말 시운전을 시작하고, 상업 생산은 2030년 1분기 말에 개시할 계획이다.

PMET은 Société Générale, Export Development Canada, KfW IPEX-Bank와 또 다른 캐나다의 주요 정부 지원 금융기관으로부터 관심 또는 지원 의향서를 받았다. Société Générale은 지정주선기관 역할에도 관심을 표명했다. 그러나 PMET은 이 모든 의향 표명이 예비적이고 구속력이 없으며 조건부라고 설명했다. 이는 신용 승인이나 대출 약정, 확정적인 금융 조달 계약을 의미하지 않는다.

PMET는 지하 대량 시료 채취 프로그램 신청에 대한 승인 여부가 2026년 말 전에 확인될 것으로 예상하며, 같은 기간 별도의 예비 경제성 평가를 발표할 계획이다. 대량 시료 채취에는 길이 2,300m의 탐사 경사갱을 이용해 지하 210m와 245m 깊이의 광화대에 접근할 예정이다. 이를 통해 지질학적·지반공학적·수문지질학적 가정과 제품 품질을 검증한다. 예비 경제성 평가는 리튬, 세슘, 탄탈럼을 대상으로 CV5와 CV13을 결합하는 대안 개발 시나리오를 검토한다.

이번 업데이트된 연구는 개발 자본을 기존 계획과 비슷한 수준으로 유지하면서 CV5의 초기 생산 규모를 확대하고 두 번째 수익원을 추가한다. 앞으로 관건은 실행이다. 경제성은 스포듀민 가격에 따라 크게 달라지며, 지하 개발을 우선하는 계획을 건설 단계로 진행하려면 프로젝트에 확정적인 자금 조달과 승인이 여전히 필요하다.