앞을 내다보며: 이번 주 암호화폐 시장에 다가올 전망

2023년 8월 마지막 주, 암호화폐 가격은 하락세를 이어갔고 뚜렷한 회복 신호는 보이지 않았습니다. 비트코인의 과거 9월 성과를 근거로 추가 하락을 우려하는 시각도 있었지만, 계절적 경향이 미래의 결과를 결정하는 것은 아닙니다.

이 기사 작성 당시 비트코인은 25,940달러, 이더는 1,636달러에 거래됐습니다. 전체 암호화폐 시장의 시가총액은 1조 860억 달러였습니다.

가격 약세가 이어지면서 비트코인 채굴의 단위 해시파워당 매출인 해시프라이스(hashprice)가 2022년 11월 FTX 붕괴로 BTC 가격이 16,500달러까지 떨어졌을 때와 비슷한 수준으로 하락했습니다. 당시 인용된 Hashrate Index 데이터에 따르면 하루 1TH/s당 약 0.060달러로, 비트코인 오디널스 인스크립션 열풍이 블록 공간 수요를 끌어올렸던 5월 초의 약 절반이었습니다. 이 지표는 매출을 나타내며 순이익이 아닙니다.

당시 인용된 Blockchain.com 데이터에 따르면 해시레이트는 약 414엑사해시/초(EH/s)로, 2023년 초보다 54%, 1년 전보다 80% 증가했습니다. 이는 네트워크의 계산 능력이 커졌다는 뜻이지, 더 효율적인 새 장비가 앞으로 계속 생산된다는 사실을 그 자체로 입증하지는 않습니다.

비트코인 채굴업체들은 약세장에서 운영자금을 마련하기 위해 주식 매각에 의존하고 있었습니다. 당시 인용된 블룸버그 보도에 따르면 주요 상장 채굴기업 12곳은 2023년 2분기에 주식 매각으로 약 4억 4,000만 달러를 조달했습니다.

비트코인 가격이 회복되면 채굴업체의 수익성 개선에 도움이 될 수 있습니다. 수익성은 전력 비용, 장비 효율, 네트워크 난이도에도 좌우됩니다. 당시 JP모건의 보고서는 롱 포지션 청산이 대부분 마무리돼 최근 암호화폐 시장의 하락세가 끝나갈 수 있다고 전망했습니다.

JP모건 애널리스트들은 시카고상품거래소(CME)의 비트코인 선물 미결제약정 감소를 근거로 청산이 “대부분 지나갔다”고 추정했습니다. 매도 압력이 곧 둔화될 수 있다며 “단기적으로 암호화폐 시장의 추가 하락 가능성은 제한적”이라고 평가했습니다.

보고서는 최근 몇 주간의 하락 배경으로 미국 규제 전망에 대한 낙관론 약화를 지목했습니다. 투자자들은 현물 비트코인 ETF 관련 결정을 기다리고 있었고, SEC의 리플 사건 항소 추진도 불확실성을 높였습니다. JP모건 애널리스트들은 이를 “새로운 법적 불확실성”이라고 설명했습니다. 미국 실질금리 상승과 중국의 경제성장 우려 등 외부 요인도 시장 하락에 영향을 미쳤다고 분석했습니다.

금리 이야기를 하자면, 지난 주 미국 연방준비제도(Fed) 의장 제롬 파월은 금리가 장기간 높은 수준을 유지할 가능성을 강조하며, 금요일에 열린 잭슨홀 경제 심포지엄에서 개회사 연설을 했습니다. 파월은 미국 경제가 더욱 회복력을 갖추었지만 인플레이션은 여전히 ‘너무 높다’고 말했습니다. 따라서 필요하다면 중앙은행은 여전히 금리를 인상할 수 있습니다. 그러나 파월은 어떠한 결정을 내리기 전에도 ‘신중히 진행할 것’이라고 덧붙였습니다.

당시 미국 연방기금금리 목표 범위는 5.25~5.50%로 22년 만의 최고 수준이었습니다. 기사에 인용된 CME 페드워치의 선물가격 기반 추산은 2023년 9월 회의에서 0.25%포인트 인상할 확률을 19.5%로 제시했습니다. 이는 시장의 추정치이지 연준의 공식 전망이 아니었습니다.

기사에 인용된 공포·탐욕 지수는 100점 중 39점으로 “공포” 구간에 있었습니다. 이 지표는 시장 심리를 요약한 것이므로, 해당 수치만으로 과매도 여부나 투자 매력도를 판단할 수는 없습니다. 이러한 배경에서 기사는 시장에 영향을 줄 수 있는 사건들을 살펴봤습니다.

엘론 머스크의 슈퍼 앱과 암호화폐 연결

테슬라 (TSLA )와 스페이스X (SPCX )의 CEO이자 X(옛 트위터)의 소유주인 일론 머스크는 암호화폐에 대한 관심으로 알려져 있습니다. 테슬라는 비트코인을 재무상태표에 보유했고, 머스크는 도지코인을 자신이 “좋아하는” 밈코인으로 홍보했습니다. 테슬라는 2021년 잠시 비트코인 결제를 받았다가 같은 해 5월 중단했습니다. 도지코인 결제는 온라인 상점의 대상 상품에 적용됐으며 모든 구매에 허용된 것은 아니었습니다.

머스크는 비트코인과 도지코인 등 주요 암호화폐 가격의 큰 변동에 영향을 줬습니다. 당시 보도는 그가 X를 “새로운 버전의 페이팔 (PYPL )”로 바꾸는 방안을 구상할 수 있다고 전했습니다. 페이팔은 2023년 8월 팍소스가 발행하는 스테이블코인 PYUSD를 발표했습니다. 2020년 말 암호화폐 지원 발표도 이전 상승장 초기에 이뤄졌지만, 그 발표가 상승장을 일으켰다고 단정할 수는 없습니다.

억만장자 머스크는 “X의 미래에 대해 최고 월스트리트 경영진과 지속적으로 대화를 나누고 있다”라고 Fox Business News 특파원 찰스 가스파리노가 X에서 언급했습니다. “새로운 결제 시스템, 즉 업데이트된 버전의 PayPal에 대해 합의하고 있는 것 같습니다. 이는 신용카드 대비 낮은 거래 수수료를 제공하고 사용자 정보를 수익화할 것입니다.”

머스크는 X를 “모든 것을 아우르는 앱”으로 전환한다는 입장을 적극적으로 밝혀왔습니다. 월스트리트 저널 보도에 따르면, 이 계획은 X를 단순히 “슈퍼 앱”이 아니라 거대한 금융 기관으로 만들려는 것입니다. 슈퍼 앱의 대표적인 사례는 텐센트의 위챗으로, 월간 활성 사용자가 10억 명을 넘어섭니다. 머스크가 “훌륭하다”고 평가한 이 중국 앱은 메신저, 방송, 화상 회의, 게임, 위치 찾기 및 디지털 결제 등에 활용됩니다.

2023년 8월 초 머스크는 X가 앱에 거래 플랫폼을 통합하고 있다는 보도를 부인했습니다. 또한 X가 자체 암호화폐를 발행하지 않을 것이라고 밝혔습니다. 그러나 이 발언만으로 기존 암호화폐의 통합이 확정된 것은 아니며, 그러한 가능성은 여전히 추측이었습니다.

X의 한 도지코인 팬 계정은 “일론 머스크와 핏는 암호화폐 토큰을 발행한 적이 없다”고 게시했고, 머스크는 “앞으로도 절대 발행하지 않을 것”이라고 답했습니다.

머스크는 X의 유료 서비스 등에서 도지코인 결제가 가능할 수 있다는 생각을 제시했습니다. 테슬라는 이미 온라인 상점의 대상 상품에 도지코인 결제를 허용하고 있었습니다. 이후 머스크는 X 프로필에 도지코인의 Ð 기호를 잠시 추가했습니다. 이러한 움직임이 X의 DOGE 결제 서비스 출시를 확정한 것은 아니었습니다.

토큰 잠금 해제가 DYDX 가격에 부담을 줄까?

유동성이 낮은 시장에서는 토큰 잠금 해제가 가격에 영향을 줄 수 있지만, 반드시 하락을 일으키는 것은 아닙니다. 기사는 2023년 8월 29일 탈중앙화 거래소 dYdX의 거버넌스 토큰 DYDX 652만 개가 해제될 예정이며 당시 가치가 약 1,400만 달러라고 설명했습니다. 이는 커뮤니티 금고 249만 개, 유동성 제공자 보상 115만 개, 거래 보상 288만 개로 구성됐습니다. 해당 범주는 28일 주기로 배분됐습니다.

같은 수량의 이전 잠금 해제는 2023년 8월 1일에 있었습니다. 기사는 DYDX 가격이 처음 약 6.5% 오른 뒤 이후 3일 동안 11% 이상 하락했다고 전했습니다. 이러한 시간적 순서만으로 잠금 해제가 가격 변동의 원인이었다고 입증할 수는 없습니다.

분석 업체 The Tie의 연구에 따르면, 평균적으로 이벤트 직전 암호화폐 가격이 하락하지만, 해제된 유동성이 평균 일일 거래량의 100%를 초과하는 경우 토큰 가격은 빠르게 반등했다가 2주 동안 다시 하락하는 경향을 보입니다.

TokenUnlocks를 인용한 기사에 따르면 그 주에는 DYDX 외에도 SWEAT, PENDLE, OP, EUL, SUI, NYM, 1inch, HBAR, GMT, ACA, JOE의 토큰 잠금 해제가 예정돼 있었습니다.

기사는 2023년 12월에 예정된 잠금 해제를 주목하며 당시 평가액을 5억 300만 달러로 제시했습니다. 달러 가치는 토큰 가격과 포함된 해제 범위에 따라 달라집니다. 할당 대상은 투자자, 현재와 미래의 직원, 컨설턴트였습니다. 잠금이 해제된 토큰이 반드시 즉시 매도되거나 유통되는 것은 아닙니다. 원문의 “총공급량의 25%가 유통 중”이라는 설명도 아래의 1억 7,346만 개와 일치하지 않습니다. 이는 최초 총공급량 10억 개의 약 17.35%입니다.

2023년 초에는 토큰 1억 5,000만 개의 잠금 해제가 예정돼 있었습니다. dYdX Foundation은 1월에 양도 제한을 연장해 해당 합의의 최초 잠금 해제일을 2023년 12월 1일로 미뤘다고 발표했습니다. 기사는 당시 1억 7,346만 개였던 토큰 수가 향후 3개월 동안 4억 2,565만 개로 늘고, 2024년 12월 31일까지 7억 6,600만 개를 넘을 것으로 전망했습니다. 이는 당시의 공급 전망이며, 양도 제한 해제가 모든 토큰의 실제 유통을 보장하는 것은 아닙니다.

한편 dYdX DEX의 설립자인 안토니오 줄리아노는 현재 규제 환경에 대해, 암호화폐 개발자들은 당분간 미국 외 시장에 집중하고 ’10배 강력한 제품-시장 적합성을 찾는’ 데 주력해야 한다고 언급했습니다.

줄리아노는 초기 암호화폐 프로젝트가 “충분히 큰 해외 시장들”에서 더 빠르게 성장할 수 있다고 주장했습니다. 우호적인 규제를 위한 로비에는 시간이 걸리고, 암호화폐는 아직 “세계적 규모의 사용과 제품·시장 적합성”을 확보하지 못했다고 설명했습니다. 널리 사용되는 제품을 만들면 그 과정을 앞당길 수 있다고 덧붙였습니다.

줄리아노는 “암호화폐는 미국의 가치와 부합합니다. 국민의, 국민에 의한, 국민을 위한 금융시스템보다 더 미국적이고 자본주의적인 것이 있을까요? 바로 그것이 우리가 만들고 있는 것입니다. 미국도 결국 이를 깨닫게 될 것입니다”라고 말했습니다.

미국의 암호화폐 정책을 개선하려 노력하던 코인베이스 CEO 브라이언 암스트롱은 “훨씬 짧은 시간 안에 나아질 것입니다. 굳이 추측한다면 아마 내년까지는요”라고 답했습니다. 그는 미국이 “다른 모든 선택지를 소진한 뒤에는 늘 옳은 결정을 내린다”고 덧붙였습니다. 이는 미래에 대한 개인적 견해이지, 이미 확정된 규제 변화는 아니었습니다.

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그레이스케일 vs. SEC 판결에 모든 시선 집중

기사 작성 당시 SEC–그레이스케일 소송은 아직 결론이 나지 않은 상태였습니다. 그레이스케일은 기사에서 161억 9,000만 달러로 평가한 비트코인 트러스트를 현물 비트코인 ETF로 전환하려 했습니다. 시장이 기대한 날짜에 판결이 나오지 않았다고 해서 법원이 공식 기한을 연기했다고 볼 수는 없습니다.

그레이스케일 최고법률책임자 크레이그 살름은 X에서 소송이 여전히 진행 중이라고 전했습니다. 그는 한 판결 공개일에 그레이스케일 사건뿐 아니라 다른 사건의 의견도 공개되지 않았다고 언급했습니다. 이는 모든 사건에서 판결이 한 번도 내려진 적이 없다는 뜻이 아닙니다. 당시 그레이스케일 신청의 전망은 불확실했습니다.

시장에서는 2023년 8월 15일, 18일 또는 22일에 워싱턴 D.C. 연방항소법원의 판단이 나올 수 있다고 기대했습니다. 그러나 이 날짜들은 그레이스케일의 SEC 상대 소송에 대해 법원이 정한 공식 기한이 아니었습니다. 기사 작성 당시 시장 참여자들은 그 주에 판결이 나올지 기다리고 있었습니다.

8월 17일, 그레이스케일은 ETF 팀을 확대한다며 트위터에 “우리 ETF 팀이 채용 중입니다”라고 발표했습니다. 제품 전문가와 시니어 어소시에이트 직책이 LinkedIn에 게시되었습니다.

그레이스케일은 GBTC의 현물 비트코인 ETF 전환 신청이 거절된 뒤인 2022년 6월 SEC를 상대로 소송을 제기했습니다. 회사는 당국이 유사한 투자상품을 일관되지 않게 취급했다고 주장했습니다.

그레이스케일은 현물 비트코인 ETF와 비트코인 선물 ETF가 일관된 기준으로 취급돼야 한다고 주장했습니다. 2023년 3월 구두변론에서는 선물 상품을 승인하면서 현물 상품을 거부한 SEC의 설명이 일관되지 않고 모순된다고 지적했습니다.

회사 측은 또한 선물과 현물 비트코인 시장 모두 사기 및 조작 위험이 동일하며, 두 투자 상품의 가격이 “99.9% 상관관계”를 가진다고 주장했습니다. 따라서 CME의 감시 공유 협정이 선물 시장의 위험을 방지하기에 충분하다고 판단한 SEC는 현물 비트코인 ETF를 승인하는 데에도 충분하다고 판단해야 한다는 논리입니다.

당시 그레이스케일은 블랙록, ARK, 피델리티 등과 함께 미국에서 현물 비트코인 ETF를 제공하기 위해 SEC에 신청한 금융회사 중 하나였습니다. 기사 작성 시점까지 SEC는 해당 상품을 승인하지 않았습니다. 윙클보스 비트코인 트러스트의 첫 신청은 2013년에 제출됐습니다.

그레이스케일에 유리한 판결은 SEC가 거절 결정을 재검토하도록 할 수 있었지만, 현물 비트코인 ETF의 자동 승인을 뜻하지는 않았습니다. 승인이 이뤄지면 투자자는 비트코인을 직접 보유하지 않고 펀드 지분을 통해 투자할 수 있습니다. 그레이스케일과 ARK CEO 캐시 우드는 여러 신청이 동시에 승인될 수 있다고 기대했습니다. 이는 당시의 전망이었습니다.